第章固定收益证券：基于产品的视角PPT课件.ppt

第一章固定收益证券 基于产品的视角 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 固定收益证券与债券债券的定义与要素债券的风险债券的种类 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 固定收益证券固定收益证券 fixed incomesecurities 是一个笼统 宽泛而又不太严格的定义 一般而言 固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权 是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同 与债券等同使用 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券债券是发行人依照法定程序发行 并约定在一定期限还本付息的有价证券 它反映的是债权债务关系 是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的基本要素票面价值 票面金额 计价币种票面利率 计息依据付息方式 计息依据到期期限发行价格 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的其他要素嵌入选择权赎回选择权卖出选择权转换选择权交换选择权 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的其他要素嵌入债券条款资产条款股利条款融资条款保证条款偿债基金条款债券偿还方式 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的特征偿还性收益性安全性流动性 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的风险利率风险价格风险再投资风险违约风险提前偿还风险通货膨胀风险流动性风险汇率风险 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的种类按发行主体分为 政府债券 金融债券 公司债券 国际债券 按偿还期限分为 短期债券 中期债券 长期债券 永久债券 按计息的方式分为 附息债券 贴现债券 单利债券 浮动利率债券 累进利率债券等 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的种类按是否记名分为 记名债券和不记名债券 按有无抵押担保分为 信用债券和担保债券 按债券形态分为 实物债券 凭证式债券和记账式债券 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节固定收益证券概论 债券的种类本文的分类 固定收益证券 短期债务工具 长期债务工具 衍生债务工具 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 短期国债央行票据商业票据短期融资券债券回购资产支持证券 短期债务工具的重要特点是期限在1年以内 具有很强的流动性 中国货币网 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 短期国债发行人 中央政府发行方式 折价发行 招标发行付息方式 到期还本 期间不支付利息 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 短期国债案例 根据财政部公告 7月12日将发行200亿元记账式贴现国债 本期国债通过全国银行间债券市场和证券交易所市场面向社会各类投资者发行 期限182天 经招标确定的发行价格为99 059元 折合年收益率为1 93 本期国债2010年7月12日开始发行并计息 7月14日发行结束 7月16日起 本期国债在各交易场所以现券买卖和回购的方式上市交易 2011年1月10日 节假日顺延 按面值偿还 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 央行票据央行票据即中央银行票据 是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证 其实质是中央银行债券 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 商业票据是商业信用工具 它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证 商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让 当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时 票据持有人就可以背书 然后把它以一定的价格转让给金融机构 获得现款 这种活动称作票据贴现 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 短期融资券短期融资券简称融资券 是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券 发行市场化备案制 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 债券回购债券回购是指债券持有人 卖方 在将债券卖给债券购买人 买方 时 买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格 由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为 债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 质押式回购交易质押式回购实行 一次交易 两次清算 在成交当日对双方进行融资 融券的成本清算 其成本统一按标准券的面值100元计算 双方据此结算当日应收 付 的款项 到期购回清算 由交易所根据成交时的收益率计算出购回价 对质押式回购交易采取质押库制度 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 质押式回购交易质押式债券回购的报价方式 以国债回购为例 按回购国债每百元资金应收 付 的年收益率报价 国债回购的购回价 如果借贷成本以100元面额 国债 予以固定 则 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 国债买断式回购交易指国债持有人在将一笔国债卖出的同时 与买方约定在未来某一日期 再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为 它与目前债券市场通行的质押式回购的主要区别在于买方是否可以实际支配标的债券 对买断式回购交易采取履约金制度 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 资产支持证券将基础资产进行证券化处理所产生的可交易证券 ABS MBS 基础资产的两个关键特征 现金流信用风险 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 资产支持证券中国国际金融有限公司作为簿记管理人和计划管理人 于2005年8月26日设立了中国联通CDMA网络租赁费收益计划 联通收益计划 募集资金共计32亿元 用于购买未来特定季度的中国联通CDMA网络租赁费中不超过基础资产预期收益金额的收益权 因该租赁费收益权所产生的现金流将用于向计划份额持有人支付本金和投资收益 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节短期债务工具 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 中长期债务工具政府债券金融债券企业债券公司债券可转换公司债国际债券 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 政府债券国债 TreasurynotesandTreasurebonds 国债的定义国债的特点 收益性 安全性 流动性和有期性 国债的种类 附息国债 一次还本付息国债和贴现国债 通胀保值债券 与物价指数挂钩的国债 1981年英国发行了首张通胀指数关联债券 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 政府债券联邦机构债券 Federalagencydebt 政府的有关机构获得政府的特许 以自己的名义 而不是以政府或国家的名义发行的债券 因公共政策而设立的政府机构可以发行证券来募集资金 如美国的房地美 房利美等 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 政府债券市政债券 Municipalbonds 一般责任债券和收益债券免税功能 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 2020 3 18 32 第三节中长期债务工具 金融债券我国金融债券的类型特种金融债券政策性金融债券商业银行次级债券 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 企业债券企业债 包括中央企业债和地方企业债 是非上市公司发行的中长期债券 中期票据 是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的 约定在一定期限还本付息的债务融资工具 公司债券可转换公司债券 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 公司债券信用债券 DebentureBonds 担保债券 GuaranteedBonds 抵押债券 MortgageBonds 设备信托债券 EquipmentTrustBonds 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 公司债券条款资产条款股利条款融资条款保证条款 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 公司债券选择权赎回选择权卖出选择权转换选择权交换选择权 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 可转换公司债券自发行之日六个月后方可转换为公司股票期限最短为1年 最长为6年按面值发行 每张面值100元 最低交易单位1000元要求提供担保转股价格 转股具体方式与程序 利率及其调整 各种条款的设置等必须事先约定 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 国际债券由外国政府 外国法人或国际组织和机构发行的债券 它包括外国债券和欧洲债券两种形式 外国债券 是发行人在外国发行的 以当地货币标价发行的债券 有特定的称谓 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 国际债券欧洲债券 是发行人在某货币发行国以外 以该国货币标价发行的债券 如欧洲美元债券 亚洲美元债券等 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产支持证券 ABSorMBS 资产证券化指的是工商企业或金融机构将其能在未来产生可预测现金流的资产进行组合 销售给特殊目的机构 SPV 由SPV以该资产为信用基础发行证券 然后销售给投资者的过程 在这个过程中产生的证券 被称为资产支持证券 ABS 其中 若以住房抵押贷款为基础资产来发行证券 则称为抵押支持证券 MBS MBS ABS都是资产证券化的产物 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产支持证券 ABSorMBS 其基本结构是 把住房抵押贷款按照一定条件集中起来 形成一个抵押贷款的资产池 利用资产池定期发生的本金及利息现金流并通过一定的增信处理来发行的证券 抵押贷款证券化 MBS 在全球共有表外 表内和准表外三种模式 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 资产证券化的基本架构 以信贷资产证券化为例 借款人 贷款发起人 特殊目的信托机构 证券承销 投资者 信用增强 信用评级机构 贷款服务机构 资金保管机构 第三节中长期债务工具 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化的参与机构借款人 债务人贷款发起人 即证券化资产的原始权益人 在美国 商业银行 保险公司 证券公司 三大汽车制造公司的财务公司 其他金融公司 航空公司 制造企业等都可以成为发起人 特殊目的信托机构 SPV 发起人把资产真实出售给SPV SPV是资产支持证券的发行人 既可以是由发起人设立的被称为 破产隔离 的金融子公司 也可以是信托机构和其他中介机构 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化的参与机构服务机构 可以是发起人或其他机构 负责基础资产的管理 承销机构 金融机构评级机构 信用增强机构 资金保管机构 负责基础资产资金的保管与短期投资 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化中重要的制度安排 破产隔离 制度 发起人与SPV之间是真实出售关系 基础资产与原始权益人脱离法律关系 不受其经营状况影响 信托财产制度 SPV与服务机构 资金保管机构之间是委托关系 信托财产独立于相关机构 信息披露制度 相关机构必须及时 准确 完整地披露相关信息 信用增强制度 提高资产支持证券的信用级别 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化的微观经济效应对发起人而言 以银行为例提升资产负债管理能力资金来源多样化达到资产负债表外化的目的降低资金成本获取稳定的服务费收入 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化的微观经济效应对投资人而言 资产证券化提供了风险 收益 流动性多样化的资产选择 对借款人而言 供给的增加以及新的贷款方式的开发 借款人的选择机会增加了 对承销商而言 资产证券化提供了一个庞大的商业机会 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化的微观经济效应对监管当局而言 资产证券化可以降低金融机构的流动性危机 市场监督机制有利于改善整体金融机构质量 资本市场规模的扩大以及众多机构的参与对一体化金融监管提出了更高的要求 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 资产证券化的宏观经济效应扩大了资本市场规模 增强了资本市场功能 促进了金融机构职能细分 提高了专业化水平 改善了信息不对称程度 降低交易成本 提高了金融市场的流动性和金融体系的效率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节中长期债务工具 适合证券化的资产资产证券化的核心要素是 基础资产必须拥有预期可用于支付的收入流 收回的现金将用于支付SPV发行的资产支持证券的利息和本金 消费信贷商业抵押贷款租赁应收款其他有稳定现金流来源的资产 如高校收费权 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第四节债务衍生工具 金融衍生工具的定义价值依赖于原生资产的金融产品 最重要的特征之一是不存在供求限制 根据产品形态 可以分为远期 期货 期权和互换四大类 根据原生资产大致可以分为五类 即股票 利率 汇率 股票指数和商品 根据交易方式 可分为场内交易和场外交易 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第四节债务衍生工具 金融衍生工具的发展历程1972年5月16日 芝加哥商业交易所的国际货币市场 IMM 首次推出了包括英镑 加拿大元 德国马克等在内的外汇期货交易 1975年10月20日 芝加哥期货交易所推出第一张抵押证券期货合约 利率期货 1976年1月 推出了90天短期债券的期货交易 1977年8月引入长期债券期货交易 1982年5月推出中期债券期货交易 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第四节债务衍生工具 金融衍生工具的发展历程1982年2月4日 美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合平均指数的股票指数期货合约 1982年4月2日 芝加哥商品交易所推出标准 蒲尔500股票指数期货合约 1982年5月6日 纽约证券交易所推出了综合股票指数期货合约 1984年7月23日 芝加哥期货交易所推出了主要市场指数合约 1981年8月世界银行与IBM进行的互换标志着货币互换正式走向市场 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第四节债务衍生工具 金融衍生工具的功能和作用风险转移功能价格发现功能 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第四节债务衍生工具 金融衍生工具带来的挑战配置风险而不能消除风险 结构复杂而难以为投资者理解 高杠杆从而带来更大的财务风险 加大了内部控制和外部监管的难度 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第四节债务衍生工具 远期与期货远期合约是交易双方私下签订的一种契约型协议 一方 卖方 将在未来某指定的日期 按约定的数量或金额和价格向对方 买方 交割相应资产 合约签订时不发生现金收付 期货合约则是一种标准化的合约 合约规模固定 标的资产的质量 数量 等级 交割日期等由期货交易所规定 债务衍生工具的标的资产