公司金融学第章风险和收益PPT课件.pptx

第七章风险和收益 一 风险和收益二 市场风险三 CAPM和APT 一 风险和收益 1 收益2 风险与方差3 资产组合的收益与风险 1 收益和收益率总收益 股利收入 资本利得 或损失 均值 或期望收益 期望值是随机变量的均值 而随机变量的均值是在较长时间内实现的平均值 假设随机变量R有N种可能值 每一的相应概率为 期望收益为 2 风险与方差方差的公式为 风险收益率与标准离差率的关系 标准离差率 V 标准差预期收益率 E风险收益率 风险价值系数 标准离差率资产的必要收益率 无风险收益率 风险收益率 无风险收益率 风险价值系数 标准离差率 3 资产组合的收益与风险协方差和相关系数的计算公式为 两项资产构成的投资组合 投资组合的预期收益率为 投资组合的风险用 p表示 它是投资组合收益率的标准差 二 市场风险 1 市场指数模型2 系统风险和非系统风险3 多因素模型 1 市场指数模型一定时期内证券的收益率与同期市场指数收益率的关系可以用市场指数模型描述 其中 为给定时期证券i的收益率 为斜率项 这个斜率被称为贝塔值 为同期市场指数I的收益率 2 系统风险和非系统风险 1 系统风险 或不可分散风险 又称市场风险 指对大多数资产发生影响的风险 是不可能通过进一步投资分散化消除的风险 2 非系统性风险 或可分散风险 又称特有风险 只对某一种资产或某一类资产发生影响的风险 是可以通过投资分散化消除的风险 3 多因素模型若证券的预期收益率受n个因素影响 则多因素模型可以表示为 系统风险因素 通货膨胀 GNP 利率 汇率 利率差 长短期国债的利率差 市场等 Fama French三因素模型以公司特征代表系统风险 其中 表示市场指数的收益率 SMB表示小公司股票组合的收益率减去大公司的收益率的差 HML表示高账面市值比的公司股票组合收益率减去低账面市值比的公司股票组合收益率的差 三 CAPM和APT 1 CAPM2 APT 1 CAPMCAPM是基于风险资产期望收益均衡基础上的模型 贝塔系数 其中 为第i种证券的收益与市场组合收益之间的协方差 为市场组合收益的方差 证券的预期收益率 其中 被称为市场风险溢价 反映的是系统风险 2 APTAPT把资产收益率放在一个多变量的框架下 其中收益的关系是线性的 其中 K是影响资产收益率的因素的数量 是因素的预期收益率 是该资产对于各因素的反应程度 单项选择题 投资的风险与投资的收益之间是 关系 正向变化 反向变化 有时成正向 有时成反向 没有 证券投资中因通货膨胀带来的风险是 违约风险 利息率风险 购买力风险 流动性风险 影响证券投资的主要因素是 安全性 收益率 流动性D期限性 当两种证券完全正相关时 由它们所形成的证券组合 A能适当地分散风险B不能分散风险C证券组合风险小于单项证券风险的加权平均值D可分散全部风险 1 A 3 B 2 C 4 B 单项选择题5 证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关 而且与各个证券收益间的 关系A协方差B标准差C系数D标准离差率6 下面说法正确的是 A债券的违约风险比股票的违约风险小B债券的违约风险比股票的违约风险大 债券的违约风险与股票的违约风险相 债券没有违约风险 5 A 6 B 单项选择题 下列哪种收益属于证券投资的当前收益 利益和股利 股息和股利 股票和证券的买卖价 股息和买卖价差 某企业准备购入 股票 预计 年后出售可得 元 该股票 年中每年可获得现金股利收入 元 预期报酬率为 该股票的价值为 元 P A 10 3 2 4869 2150 24B3078 57C2552 84D3257 68 7 A 8 A 2020 3 19 21 单项选择题 利率与证券投资的关系 以下 叙述是正确的 利率上升 则证券价格上升 利率上升 则企业派发股利将增多 利率上升 则证券价格下降 利率上升 证券价格变化不定 当市场利率上升时 长期固定利率债券价格的下降幅度 短期债券的下降幅度 大于 小于C等于D不确定 9 C 10 A 多项选择题1 证券投资收益包括 A资本利得B买卖价差C股息D租息E债券利息2 当A B股票组合在一起时 A可能适当分散风险B当这种股票完全负相关时 可分散全部非系统风险C能分散全部风险D可能不能分散风险E可能分散一部分系统风险 1 ACE 2 ABD 多项选择题3 下列关于贝塔系数的说法正确的是 A在其它因素不变的情况下 贝塔系数越大风险收益就越大B某股票贝塔系数小于1 说明其风险小于整个市场的风险C贝塔系数是用来反映不可分散风险的程度D作为整体的证券市场的贝塔系数大于1E贝塔系数不能判断单个股票风险的大小 3 ABC 多项选择题4 下列说法正确的是 A保守型策略的证券组合投资能分散掉全部可分散风险B冒险型策略的证券组合投资中成长型的股票比较多C适中型策略的证券组合投资选择高质量的股票和债券组合D1 3投资组合法不会获得高收益也不会承担大风险E投资证券的风险是不可避免的 选择什么策略都一样 4 ABCD 多项选择题5 下列风险中属于系统风险的是 A违约风险B利息率风险C购买力风险D流动性风险E期限性风险6 证券市场线揭示了 与 的关系A必要报酬率B不可分散风险贝塔系数C无风险报酬率D风险报酬率E证券市场平均报酬率 5 BC 6 AB 练习题1 练习题2 万成公司持有三种股票构成的证券组合 其系数分别是1 8 1 5和0 7 在证券组合中所占的比重分别为50 30 和20 股票市场收益率为15 无风险收益率为12 试计算该证券组合的风险收益率 解析 该证券组合的风险收益率 50 1 8 15 12 30 1 5 15 12 20 0 7 15 12 4 47 或R1 12 1 8 15 12 17 4 R2 12 1 5 15 12 16 5 R3 12 0 7 15 12 14 1 证券组合的预期收益率 50 17 4 30 16 5 20 14 1 16 47 证券组合的风险收益率 16 47 12 4 47 练习题3 某公司进行一项股票投资 需要投入资金200000元 该股票准备持有5年 每年可获得现金股利10000元 根据调查分析 该股票的系数为1 5 目前市场上国库卷的利率为6 股票市场上的股票市场风险报酬率为4 计算 1 该股票的预期收益率 2 该股票5年后市价大于多少时 该股票才值得购买 P A 12 5 3 6048 P F 12 5 0 5674 解析 1 股票的预期收益率 6 1 5 4 12 2 假设5年后的市价为F 则股票估值P 10000 P A 12 5 F P F 12 5 10000 3 6048 F 0 5674 200000元得F 288953 12元 练习题4 天一公司准备投资开发一个新产品 现有两个方案可供选择 经预测 两个方案的预期收益率如表 试计算 1 计算两个方案预期收益率的期望值 2 计算两个方案预期收益率的标准差 3 计算两个方案预期收益率的标准离差率 4 假设无风险收益率为8 与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为26 标准离差率为90 计算两个方案的风险收益率和预期收益率 解析 1 A方案预期收益率的期望值 30 30 50 15 20 5 15 5 B方案预期收益率的期望值 30 40 50 15 20 15 16 5 2 A方案预期收益率的标准差 15 5 30 2 30 15 5 15 2 50 15 5 5 2 20 12 14 B方案预期收益率的标准差 16 5 40 2 30 16 5 15 2 50 16 5 15 2 20 19 11 3 A方案标准离差率 12 14 15 5 78 32 B方案标准离差率 19 11 16 5 115 82 解析 4 由公式 风险收益率 风险价值系数 标准离差率风险收益率 资产必要收益率 无风险收益率 26 8 18 风险价值系数 风险收益率标准离差率 18 90 0 2A方案的风险收益率 0 2 78 32 15 66 B方案的风险收益率 0 2 115 82 23 16 A方案的预期收益率 无风险收益率 风险收益率 8 15 66 23 66 B方案的预期收益率 23 16 31 16 练习题5 假设资本资产定价模型成立 表中的数字是相互关联的 求出表中 位置的数字 请列出计算过程 2003年 解析 1 无风险资产 标准差 相关系数 贝塔值都为0 3 利用A股票和B股票的数据解联立方程 0 22 无风险资产报酬率 1 3 市场组合报酬率 无风险资产报酬率 0 16 无风险资产报酬率 0 9 市场组合报酬率 无风险资产报酬率 无风险资产报酬率 0 025市场组合报酬率 0 175 4 根据贝塔值的计算公式求A股票的标准差根据公式 与市场组合的相关系数 股票标准差 市场组合标准差 1 3 0 65 标准差 0 1 标准差 0 2 5