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现代建设项目融资模式综述摘要：In order to adapt to the infrastructure of modern society, the process of urbanization, the scale, the system development of BOT model, industry needed government permission is functional and historical product complementary to the private sector. With the rapid development of the national economy to accelerate the urbanization process in China, the development of urban infrastructure construction has made great achievements, but still can not meet the needs of national development and the actual needs of the people, has become a bottleneck restricting the rapid development of the economy. According to the development of Chinas urban infrastructure project financing proposed approach is to promote the construction of urban infrastructure construction and operating trends, introduces PPP infrastructure project finance theory. With the reform of the economic system, investment diversification and deepening of the evolving pattern of government projects, supply methods, more flexible and diversified financing model to raise funds for construction of public expenditure management, accelerate the pace of construction. Government project financing mode TOT model is gradually pay more attention to the application.关键词：融资模式、BOT模式、PPP模式、TOT模式、TFI模式、ABS模式一、BOT模式（一）概念所谓BOT是Build（建造）Operate（营运）Transfer（转让）的缩写。这种融资方式的特点是借助私人投资建设原来要由政府开发的基础设施。其一般做法是：政府部门与投资者签定投资项目的特许权协议，使投资者具有建造经营的权利；项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润；特许期满后，投资者将该项目无偿交还给当地政府。（二）BOT融资模式的优势 1、有助于缓解基础设施建设资金不足的困难 基础设施是国民经济发展的先决条件。基础设施建设周期长,资金投入量大,回收周期长,只依靠政府出资建设远远不够。尤其是民族地区的基础设施相对薄弱的局面对经济发展形成了瓶颈制约,基础设施建设急需大量资金。根据当前经济发展状况,基础设施以融资极具吸引力。 2、有利于地区行业水平的提高和基础设施的发展 我国基础设施建设存在着巨大的发展潜力，其表现为：一是总量远远不能满足需要。目前，我国人均用电量仅相当于世界人均用电量的40%；二是我国能源交通基础设施结构急需调整和升级，这方面普遍存在着内部结构不合理、技术水平低、环境污染严重等问题。然而以BOT模式投资基础设施行业，可以打破国有企业垄断的局面，提高基础设施行业的技术水平、管理水平和经济效益。 3、 促进了整体工业总产值的提高及政府的财政收入的增长 以广西来宾电厂B厂项目BOT融资案为例，早在2002年，来宾市电力生产和供应业实现工业总产值20.13亿元，占全市工业总产值的22.8%，而B厂就实现工业总产值14.01亿元，占全市电力总产值的69.59%。并向政府上缴1.71亿元的税金。据估计，至2010年全市发电总产值将达到50亿元，B厂所占总产值比重的相对额虽有所下降，但绝对额却是在稳步上升的。2（三）变异模式在BOT投融资模式的实际运用中，由于基础设施种类、投融资回报方式、项目财产权利形态的不同等因素，已经出现了不少变异模式，下面列举几种常见的： 1、BOOT (BuildOwnOperateTransfer)建设拥有运营转让形式 是指项目建成后在规定的期限内拥有项目的所有权和经营权，经营期满后将项目移交给政府部门的一种融资方式。 2、BTO(BuildTransferOwn)建设转让经营形式 这一模式与一般BOT模式的不同在于经营和转让发生了序上的变化，即在项目设施建成后由政府先行偿还所投入的全部建设费用、取得项目设施所有权，然后按照事先约定由项目公司租赁经营一定年限。 3、BOO(BuildOwnOperate)建设拥有运营形式在这一模式中项目公司实际上成为建设、经营某个特定基础设施而不转让项目设施财产权的纯粹的私人公司。其在项目财产所有权上与一般私人公司相同，但在经营权取得、经营方式上与BOT模式有相似之处，即项目主办人是在获得政府特许授权、在事先约定经营方式的基础上，从事基础设施项目投资建设和经营的。4、POT(PurchaseOperateTransfer)购买、经营、转让形式 即政府出售已建成的、基本完好的基础设施并授予特许专营权，由投资者购买基础设施项目的股权和特许专营权。这是BOT模式的变体，其与一般BOT的差别就在于“建设”变为“购买”。二、PPP模式 （一）概念PPP(Public-Private-Partemership)，及公共民营合作制模式，是指政府、营利性企业和非盈利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在此种模式下，政府、赢利性企业和非赢利性企业或组织形成一种多赢的合作模式，使总收益最大化，实现帕累拖最优，即社会效益最大化，这更符合公共基础设施建设的宗旨。PPP模式在基础设施建设中应用的显著特点在于通过引入私人企业，将市场中的竞争机制引入基础设施建设中，更有效地提供公共服务。在PPP模式下，政府和私人企业的关系发生了根本的变化。政府和私人企业之间不是命令和控制关系.而是合作关系。在合作关系中，双方共同分担风险和责任。另外，通过市场机制运作基础设施项目，并不意味着政府全部退出投资领域，在基础设施市场化过程中，政府仍然要向基础设施投入一定的资金。对政府来说，在PPP项目中的投入要小于传统方式的投入，两者之间的差值就是政府采用PPP方式的收益。（二）PPP融资模式的优缺点A、优点：（1）投资增值：相对于其他公共事业建设模式而言，PPP项目可以降低投资成本，却能提高服务效用，从而使投资增值。，并且还能将风险由公营和私营部门共同承担，（2）效率与效益的提高：因私营部门在公共事业项目建成之前不能得到任何公营部门的鼓舞采购资金，从而保护了公营部门在服务采购和设施使用上的利益，同时激励私营部门提高工作效率、减少因工作失误带来损失的风险，尽快完成前期建设任务（3）创新技术的使用与最佳实践的推广：私营部门在项目建设中的专业技术和丰富经验可以使其在PPP项目中不断运用创新技术与手段，必然会降低成本，缩短服务交付的时间，改进项目的功能，改善管理的过程。（4）资产质量和服务标准得到保证：公营部门作为私营部门的客户只会对符合标准的服务全额付款，进而公营部门的资金支出得到了控制（5）方式的灵活性：PPP模式自身具有很大的灵活性，可以在公共事业建设项目中灵活应用，虽然操作说法和表现形式各不相同但仔细研究后就可以发现它们都是符合PPP基本原理的B、缺点：（1）公营部门的责任降低：一旦私营部门签订了合同，特别像PPP这样的长期合同，公营部门就会将合同中约定的事项锁定，以减少相应的责任（2）资金成本可能会加重公营部门的债务负担：PPP模式只能帮公营部门延期债务而不能避免债务，在此模式下私营部门取得借款的成本要远高于公营部门，私营部门为追求稳定的收益，这部分增加的利息成本应当由公营部门来补偿（3）当地社会利益遭受损失：PPP项目看上去保护了社会公众在使用公共事业服务方面的利益，但没能从全局考虑到对当地社会的一些负面影响这些负面影响可能不足以抵消由此带来的利益。（4）公营部门承担隐含风险：项目较长的期限对公营部门而言没有问题单对于私营部门来说很难保证，私营部门的破产会导致PPP项目的终结，进而会有大量的再无不能清偿，公营部门虽不用连带清偿，但正在进行的项目建设却要公营部门处理，另外，大部分PPP公用事业项目具有一定的公益性，项目的中途结束使社会利益受到损失的责任也是有公营部门承担（5）腐败问题：公私混合，公私边界，最容易发生腐败，公私合营的体质下，使得公与私广泛接触，频繁变化，腐败最容易发生，此时有权有势的公营部门官员会利用私营部门为达到最大经济利益为目的，接受贿赂，同时降低PPP合同中约定的采购服务标准，从而使自己受益，社会公众利益受损。三、TOT模式（一）概念TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。TOT是BOT融资方式的新发展。近些年来，TOT是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。TOT也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。（二）TOT融资模式的优点投资风险小、见效快，可直接购买现正运营的存量资产产权和经营权，逾越了建设期而且避免了各种风险。可有效缓解政府压力，包括财政。引资、时间、管理等各方面的压力。市场化，可盘活现有国有资产存量 打破了国家对基础设施的垄断经营，有利于市场化水平和技术管理水平的提高。四、ABS模式（一）概念ABS是英文单词Asset-Backed Securitization的缩写，具体是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式。ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场，并利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券和筹集资金的成本。（二）ABS融资模式的优缺点 A、ABS融资模式优点：(1)具有吸引力的收益。在评级为3A级的资产中，资产支持型证券比到期日与之相同的美国国债具有更高的收益率，其收益率与到期日和信用评级相同的公司债券或抵押支持型债券的收益率大致相当。(2)较高的信用评级。从信用角度看，资产支持型证券是最安全的投资工具之一。与其他债务工具类似，它们也是在其按期偿还本利息与本金能力的基础之上进行价值评估与评级的。但与大多数公司债券不同的是，资产支持型证券得到担保物品的保护，并由其内在结构特征通过外部保。B、ABS融资模式的缺点：(1)缺乏可支撑证劵化业务的优质资产缺乏(2)规范化的市场投资(3)缺乏完善的法律环境.五、PFI模式（一）概念PFI(Private Finance Initiative)，英文原意为“私人融资活动”，在我国被译为“民间主动融资”，是英国政府于1992年提出的，在一些西方发达国家逐步兴起的一种新的基础设施投资、建设和运营管理模式。PFI是对BOT项目融资的优化，指政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营，并在特许期（通常为30年左右）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式。（二） PFI融资模式的优点 (1)和传统项目相比，在PFI项目中，政府不再购买建筑工程，而是购买服务。在PFI安排下，服务的提供方（运营方）将进行融资并建筑项目的固定设施，然后在与政府签订的长期合同期间提供项目服务。事实上，政府几乎无一例外地只对购买提供的服务感兴趣（医院、办公室、牢房等），而不是对获得作为建筑本身的固定资产感兴趣。另外一方面，PFI安排使得项目公司（SPV）对项目全寿命成本进行集成化的考虑，从而使政府在整个项目投入的成本低于传统模式下的总成本。(2)适用领域广泛。PFI模式不仅可以应用于经营收益性的城市基础设施，还可以用于非营利性的城市基础设施。(3)建设效率提高。根据世界银行的有关统计，政府投资基础设施的低效率是一个普遍问题。在PFI模式下，通过引入私营企业，将市场中的竞争机制引入基础设施建设，能极大地提高建设效率。采用PFI模式可以学习并采用私人部门的管理、技术和知识优势，节约建设成本，提高效率和降低产出成本，使社会资源的配置更优化。(4)转移项目风险。在PFI模式下，私营企业和私有机构组建的项目公司负责基础设施建设项目的各项工作，项目进行过程中各环节所产生的一系列风险，有相当大的一部分，如经济风险、建设和运营风险，转移给了私人企业，同时私人企业还要承担部分法律政策风险、社会风险，这在很大程度上降低公共部门的投资风险。PFI的最大优点是对风险的有效分担。通常，在BOT中政府部门要承担设计风险，而且经常约定最低投资回报率，一般需要政府对最低收益等做出实质性担保；而在PFI中由私人企业承担设计建设风险、需求风险、经营风险、技术老化风险、商业风险等非系统风险，而政府部门则是承担政策风险、法律风险等系统风险，这就发挥了政府部门与私人企业各自优势，使风险减到最低。(5)PFI能够克服项目运行机制不够灵活、不利于私人企业引进先进技术和管理经验以提高生产效率和提高服务的缺点。由于PFI风险分担与利益驱动，有利于引进先进技术与管理经验，提高了生产效率和服务质量，真正把基础设施建设推向市场。(6)雄厚的民间资本。经过20多年的改革开放和经济的发展，我国民营经济经历了从小渐大、从弱到强的发展历程。民营经济的发展和居民收入的增长形成巨额闲置资金，而高额的存贷差表明我国社会存在大量的闲置资金，民间资本没有得到充分利用，这些都为推行PFI融资项目提供了充足的基金保证。(7)初步形成支持PFI融资模式的法律及政策体系。我国已出台了一系列有关PFI的法律及政策法规，如建筑法、招标投标法、合同法、抵押法、担保法、公司法、证券法、合伙企业法和个人独资企业法等有关法律。2004年5月，建设部出台了市政公用事业特许经营管理办法。(8)我国推行PFI融资模式的实践经验。从80年代我国首个BOT项目开始，到第一个“国产BOT”是1994年泉州的民营企业家联合投资25亿元建设的泉州刺桐大桥项目，再到近年来PFI项目的遍地开花。如2000年，上海开始对一些重大的基础设施项目实行社会公开招标，新一桥的外环线隧道和复兴路隧道被民营企业爱建信托揽得，这是民间资本首次进入上海基础设施建设。2002年3月，民营企业上海福禧投资控股有限公司以3207亿元受让上海路桥发展股份有限公司9935的股权，从而买断了原由后者经营的沪杭高速公路上海段30年