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学习指导书范文 中级财务管理学习指导书中山大学网络学院二零零八年第一章财务管理概述 一、教学目的与要求本章讲授财务管理学的入门知识，通过本章学习，要求学生掌握公司财务管理的基本概念，明确什么是公司财务管理、财务管理是干什么的以及如何做好公司财务管理工作等有关财务管理的基础知识，为以后各章的学习打好基础。 二、教学内容本章分为三节 （1）财务管理的概念； （2）财务管理的目标与内容； （3）财务管理的基础。 第一节主要围绕“什么是公司财务管理”这一主题进行讲解。 首先从公司财务活动与财务关系入手，导出财务管理的定义；其次，对财务管理与其他相关概念进行比较，进一步明确公司财务管理的含义及其与其他相关概念的联系与区别；然后，通过企业财务管理的产生与发展过程，阐述财务管理在企业中的地位及其演变状况。 关于企业财务活动的定义，理论界存在不同看法。 本章采用“资金运动论”的观点。 即企业财务活动就是指企业在生产经营过程中筹集资金、运用资金和分配资金的活动。 从现代经济学的观点看，企业是一个由多个利益集团共同构成的“关系的集合”，是由契约构成的组织，是契约的组合。 企业要通过契约关系同时满足不同利益主体的经济利益。 企业在组织财务活动的过程中，必然会发生与各种不同利益主体之间的经济关系，这种经济关系就是企业的财务关系。 企业财务关系主要表现为企业与资本所有者、企业与债权人、企业与政府、企业与供应商、企业与消费者（客户）、企业与职工等各种关系。 在这些关系中，前两种关系为最重要的，这两种关系实际上表现为所有者、经营者和债权人之间的关系。 从代理理论看，不同利益主体之间存在代理问题。 在“蛋糕”做大时，各种利益主体的利益一般具有一致性；但在“蛋糕”一定的情况下，不同利益主体在利益分割时就可能产生矛盾与冲突。 财务管理的责任就是要在组织企业财务活动的同时，协调各种财务关系。 企业财务管理，简言之，就是组织财务活动，协调财务关系。 作为一个完整的定义，应该包括财务管理的主体、客体、依据、职能等项内容。 根据这一思路，我们把财务管理定义为财务管理是指企业专职财务人员和相关人员根据国家的法规和企业内部财务管理制度，对企业财务活动及其财务关系进行组织、协调与控制的一项管理工作。 财务管理与财务会计、管理会计、企业管理、财政、金融等有关概念及其相应的工作，有着密切联系，同时又有明显区别。 财务管理与财务会计的关系是上述各种关系中最基本与最重要的。 它们二者均是价值形式的管理，而且在实际工作中密切相连。 但是，它们在职能、工作内容、方法、作用等方面均不相同。 关于企业财务管理的产生与发展过程，理论界有不同的概括与描述。 本章根据企业发展的历史顺序，分别从财务管理的非独立阶段（企业产生初期）、财务管理附属地位阶段（工业革命时期至20世纪30年代资本主义世界的经济危机）、财务管理地位提升阶段（20世纪30年代经济危机后至60年代）、财务导向阶段（20世纪70年代后）等四个阶段阐述了西方财务管理的产生与发展的过程。 同时，简单介绍了我国计划经济时期及其向市场经济条件转轨过程中的企业财务管理问题。 第二节主要围绕“财务管理是干什么的”这一主题进行讲解。 阐述了公司财务管理的目标、内容和环节三个具体问题。 关于财务管理的目标，理论界有多种观点。 本节首先对“利润最大化”、“每股盈余最大化”、“股东权益最大化”、“企业价值最大化”、“相关者利益最优化”等观点进行了评价，然后提出了对企业财务管理目标的几点认识 （1）总体上看，以“企业价值最大化条件下相关者利益最优化”作为财务管理的目标较为全面； （2）不同经济环境下、不同行业、企业发展的不同阶段，财务管理目标存在差异； （3）财务管理除总体目标外，还应当有各种具体目标，譬如，筹资目标、投资目标等等。 关于财务管理的内容，理论与实务界存在不同看法，本节从狭义的财务管理角度予以的认识。 从财务管理定义看，财务管理的内容包括两个方面一是组织企业财务活动；另一是协调财务关系。 从财务管理工作角度看，财务管理的内容包括筹资管理、投资管理、营运资本管理、收益分配管理和特殊财务问题的处理。 财务管理的环节包括财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析与评价等。 第三节主要围绕“如何做财务管理工作”这一主题进行讲解。 财务管理是在一定的环境下进行的，做好财务管理工作必须首先要适应环境的要求。 在公司内部，财务管理体制与观念是开展财务管理工作的最基本的而且是至关重要的条件。 同时，做好财务管理工作还需要夯实其他基础工作。 关于财务管理环境，西方的财务管理教材中一般只讲企业组织形式、金融和税收环境。 我国的教材中一般对这一问题进行较为详细的论述。 本节从外部环境和公司内部环境两个方面进行阐述。 外部环境包括政治环境、经济环境、社会文化环境；内部环境包括企业的组织形式、规模、经营特征、人员素质、公司治理结构等有关因素。 财务管理体制是公司治理结构的重要体现。 关于财务管理体制的概念与内容，理论界尚未形成一致的看法。 完整意义的财务管理体制包括宏观财务管理体制和微观财务管理体制（即企业内部财务管理体制）两个层面。 本章只涉及企业内部财务管理体制。 企业内部财务管理体制是指企业为了财务管理工作的需要而建立的财务组织设置制度和组织管理制度的总称。 主要包括三项内容 （1）财务管理组织体系； （2）财务管理制度体系； （3）财务管理模式。 关于财务管理的观念，本节主要强调了市场经济条件下企业财务管理人员应该具备的风险观念、资金时间价值观念、效益观念、资本结构观念、资产组合观念等。 做好财务管理工作，必须要夯实财务管理基础。 除了以上论述的财务管理体制和观念外，企业财务管理的基础工作还包括定额工作、计量工作、标准化工作、信息工作等等。 三、重点与难点本章重点为 （1）财务管理的概念； （2）财务管理在企业中的地位； （3）财务管理目标； （4）财务管理内容； （5）财务管理体制。 本章的难点为 （1）如何确定财务管理在企业管理中的地位； （2）如何确定企业财务管理的目标； （3）如何建立企业的财务管理体制。 四、本章思考题1.试从经济学角度说明企业的财务活动与财务关系。 2.你认为企业财务管理的概念如何定义?3.请分别说明财务管理与财务会计、财务管理与管理会计、财务管理与财政、财务管理与金融、财务管理与企业管理的关系。 4.试述西方财务管理的产生与发展过程及其在企业管理中地位的演变。 5.简述企业财务管理目标与企业目标的关系。 6.试对理论界关于财务管理目标的主要观点进行评价。 7.你认为如何确定企业财务管理目标？8.你认为怎样理解财务管理的内容？9.简述财务管理的环节。 10.试述财务管理环境的内容及其意义。 11.你认为企业应当树立哪些财务理念?12.试述财务管理体制的含义、内容及其意义?13.如何做好财务管理工作? 五、案例分析题CS集团公司是一家食品生产企业，其属下有四个控股子公司和两个参股公司，基本结构如下一车间CS集团公司总部设立六个职能部门，其中“财审部”为专门的财务管理机构，负责集团公司的财务计划、资金管理、内部审计、会计核算与管理等项工作。 “企划部”负责企业发展战略、长期投资规划、计划、统计、企业形象的打造与宣传、信息管理、制度、考核等项工作。 各个控股子公司设立财务处，但没有专职财务人员，其财务与会计业务由集团财审部统一代理。 集团公司制定统一的财务管理制度，主要制度有CS集团公司财务管理制度（包括筹资、投资、收益分配、营运资本管理等内容）、子公司财务管理办法、集团公司财审部职责条例等。 根据上述资料，分析以下问题 1、该公司财务管理体制的特征是什么？ 2、该公司财务管理体制有哪些合理性和优势？控股参股注:B公司的内部机构设置与A公司相同.CS集团公司总裁办公室人力资源部企划部财审部质量部党群部A公司综合处生产处经营处财务处二车间三车间综合处业务处财务处综合处市场信息处国内业务处国际业务处财务处B公司C公司一车间二车间销售公司营业部营业部车队D公司E公司 3、 4、该公司财务管理体制存在哪些缺陷？你认为该公司财务管理体制应如何改进？第二章资金时间价值与风险报酬 一、教学目的与要求本章讲授财务管理学中两个基本价值观念。 通过本章的学习，要求学生熟悉资金的时间价值和风险的概念与种类，了解资金时间价值产生的基础及其作用，明确风险与报酬的关系，掌握资金时间价值和风险及其报酬的计算与衡量方法。 二、教学内容本章分为两节 （1）资金的时间价值； （2）风险报酬。 第一节主要围绕“资金的时间价值的概念及其计算”两个问题展开讲解。 首先引入资金的时间价值的定义、量的表现、产生的基础及其意义；然后，引入资金时间价值的相关概念，并阐述了相关概念的终值和现值的计算方法。 同量的资金（货币）在不同的时点上，其价值量是不同的，资金存在时间价值。 资金的时间价值是企业的财务管理中不可忽视的基本因素之一。 资金时间价值(The TimeValue ofCapital)，也称货币时间价值(The TimeValue ofMoney)，指一定量的货币随着时间的推移而增加的价值。 即资金在其周转使用中由于时间因素而形成的价值差额。 资金时间价值量的表现可以用绝对数表示,即价值差额;也可以用相对数表示,即价值率。 财务管理中一般用相对数表示。 从理论上讲,资金时间价值等于无风险、无通货膨胀条件下社会平均利润率。 实务中往往以利息率来表示资金时间价值。 这里的利息率应当是无风险利率，即纯利率。 纯利率与实际利率是不同的概念。 实际利率=纯利率+各种风险（违约风险、流动性风险、通货膨胀风险等）补偿率。 对于资金的时间价值产生的基础，西方经济学和马克思的经济学有不同的看法。 西方经济学认为投资者将资金投入企业，他就会延迟消费，从而付出了代价。 对这种代价的补偿，便是资金时间价值。 资金时间价值量的大小取决于资金使用的时间长短和投资者对资金的偏好程度。 马克思经济学认为资金时间价值是M的一部分（通过产品再分配来实现）。 其量的大小由社会资金平均利润率来决定。 资金时间价值，将会对企业的筹资、投资和日常经营工作产生重要影响。 资金时间价值的相关概念包括单利、复利、年金。 其中年金又分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等。 单利、复利、年金等又分别具有终值和现值。 在下面各种相关概念的计算公式中，S指终值、P指现值、n指期数、i指利息率或贴现率、A指年金。 所谓终值是指N期以前的收支到以后第N期的价值。 相应的现值的概念是指以后N期的收支折成零期（现在）的价值。 单利是指各期计算利息时本金始终不变的一种计息方式。 单利终值的计算公式是S=P+I=P（1+ni）；单利现值的计算公式是P=S（1+ni）。 与单利相关的一个概念是贴现，所谓贴现就是指将未到期的债权性凭证交给银行，银行按照到期值扣除贴现利息后支付现金。 企业可提前获取现金。 贴现率是指计算贴现利息所使用的利率。 贴现值的计算P=SI=S（1rt），此处的r是指贴现率。 复利是指在计算利息时，上一期的利息计入下一期本金，本金数额随期数的增加不断增大的一种计息方式。 复利终值的计算公式是S=P（1+i）n，（1+i）n为复利终值系数,可简写为(S/P,i,n)；复利现值为复利终值的逆运算，其计算公式为P=S（1+i）为复利现值系数，可简写为(P/S,i,n)。 在有关复利的计算中，共有S、P、i、n四个变量，只要知道其中三个变量，就可求出另一个变量。 求S、P时可直接用公式；求i、n时，需用插值法。 在计算中还需要注意以下几个问题 （1）当所使用利率为年利率时，非整数年也要换算为年，如15个月即为n=1.25年； （2）当每年计付息不止一次时，复利的终值计算公式要注意利率与计息期数的对应S=p(1+i/m)利率(i)（给出的利率）与实际利率(R)(相当于一年计息一次的利率）的换算:S=p(1+R)(1+i/m)年金是指等额、定期的系列收支。 根据收支的时间以及期数的差别分为以下几类-n，（1+i）-nmn，此处m指一年付息的次数。 （3）名义n=p mn推出1+R=(1+i/m)m即R=(1+i/m)m-1，此处R是实际利率，i指名义利率。 普通年金是指收支发生在各期期末。 普通年金终值是指最后一次收付时的本利和，是每次收付的复利终值之和。 计算公式是S=A(1+i)n-1/i=A(S/A,i,n)，(S/A,i,n)为年金终值系数，查表可得。 普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项,现在需要投入的金额。 它是每期支付的复利现值之和。 计算公式是P=A1(1+i)-n/i=A(P/A,i,n)，(P/A,i,n)是年金现值系数，查表可得。 与年金相关的两个概念是偿债基金和投资回收额 （1）偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。 即在年金终值计算公式中已知S、i、n,求A。 由S=A(1+i)n-1/i得A=Si/(1+i)n1=S(A/S,i,n)=S(S/A,i,n)，此处(A/S,i,n)称为偿债基金系数，是普通年金终值系数的倒数。 （2）每期投资回收额的计算即要求计算为了收回一笔现时进行的长期投资，以后每年必须等额收回的款项是多少。 即在年金现值计算公式中已知P、i、n,求A。 由P=A1(1+i)-n/i得A=Pi/1(1+i)-n=P(A/P,i,n)=P(P/A,i,n),此处(A/P,i,n)称为投资回收系数，是普通年金现值系数的倒数。 普通年金计算中有关i,n的计算同复利的i,n计算一样，采用插值法。 预付年金是指收支发生在各期期初。 预付年金的终值计算公式是S=A(S/A,i,n+1)1，预付年金的现值计算公式是P=A(P/A,i,n1)+1。 计算预付年金终值系数时，在普通年金终值系数的基础上，其期数加1(譬如，若期数为4，则按4+1=5期计算),然后系数减1譬如,(P/A,10%,5)=6.1051，则4期的预付年金终值系数为5.1051；计算预付年金现值系数时，在普通年金现值系数的基础上，其期数减1(譬如，若期数为5，则按5-1=4期计算),然后系数加1譬如，(P/A,10%,4)=4.6410，则5期的递延年金终值系数为5.6410。 递延年金是指在若干期后才开始有收支的年金收支形式。 递延年金终值的计算与普通年金相同，只是期数中不包括递延期，如递延期是m=3，发生连续收付的期数为n=3，则只要计算n=3期的普通年金终值；递延年金现值的计算有两种计算方法 （1）把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后用复利现值方法将此现值调整到第一期期初，计算公式是P=A(P/A,i,n)(1+i)-m； （2）假设递延期也进行支付，先求出（m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，计算公式是P=A(P/A,i,m+n)(P/A,i,m)。 永续年金是指没有到期日，永远存在的年金。 由于永续年金没有终止的时间，因此没有终值，只有现值，永续年金现值的计算公式是P=A/i。 第二节主要围绕“风险的含义及其衡量”来进行讲解。 首先引入风险的含义，然后讨论了风险和不确定性的联系和区别、风险的种类及风险和报酬的关系，其次，讨论了计量风险的前提条件，衡量风险的指标、置信区间和置信概率、衡量风险的方法及风险报酬的计量。 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 变动程度大,风险大。 一定条件下是指特定投资的风险是客观的；一定时期内是指随着时间的延续，风险的大小会发生变化。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也会带来超出预期的损失，一般主要从不利的方面来考察风险，把风险看成是不利事件发生的可能性，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 从理论上讲，风险事件是指能够预计出未来可能会出现几种结果，而且能够确定每种结果出现的概率。 不确定性事件是指不知道可能会出现几种结果；或者虽然能够预计出可能出现几种结果，但不能够确定各种结果的概率。 在财务管理实务中，两者很难区分。 风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率。 一般不作区分，可以把风险理解为可测定概率的不确定性。 在下面两种情况也可以把不确定性事件转化为风险事件 （1）若不知可能有几种结果，则通过分析，给定几种结果； （2）若不知每种结果的概率，则通过分析给出其概率。 我们一般从以下两个方面对风险进行分类 （1）从个别投资主体角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 市场风险又称为不可分散风险或系统风险是指那些对所有公司产生影响的因素引起的风险，如通货膨胀、经济衰退等。 公司特有风险又称为可分散风险或非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如新产品开发失败等。 （2）从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险，如市场需求的不确定等）和财务风险（筹资风险，因借款而增加的风险）。 风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。 就某一具体项目而言，不能认为风险越高，其报酬就必然越高。 若冒险成功，则报酬高；若冒险失败，则损失大。 当某一经济活动的各种可能结果以及每种可能结果的概率都可以预测时，风险才可以衡量。 我们一般用标准差和差异系数来衡量风险。 这两个指标在比较项目的风险时是存在差别的。 （1）标准差只能用以比较两个期望值相等的项目的风险大小。 标准差越大，风险越大。 （2）差异系数是相对数指标（标准差与期望值的比值），可以比较两个不同期望值的项目风险大小。 差异系数越大，风险越大。 一般研究的是正态分布。 我们把“期望值X个标准差”所代表的区域称为置信区间，随机变量出现在某个置信区间的可能性大小称为置信概率。 根据置信区间求置信概率或者相反。 可以查表得到置信区间和置信概率，要注意查表所得数据是半个置信区间的概率。 如果预先给定了置信概率，能找到相应的报酬率的一个区间即置信区间；如果预先给定一个报酬率的区间，也可以找到其置信概率。 衡量风险的方法（步骤）包括以下几方面 （1）确定概率分布（已给出） （2）计算期望值 （3）计算标准差 （4）计算差异系数 （5）置信区间与置信概率的确定。 风险报酬率是风险程度的函数，计算公式是风险报酬率=bQ，其中风险程度Q用标准差或差异系数等计量，风险报酬系数b取决于全体投资者的风险回避态度，都愿意冒险，b就小，都不愿意冒险，b就大。 B的计算可采用回归分析法、专家意见法等来确定。 采用回归分析法首先建立回归方程y=a+bx，然后运用历史数据求出b。 风险和期望投资报酬率的关系可以用下面的式子表达期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，其中风险报酬率=f（风险程度）=风险报酬系数风险程度=bQ。 风险程度用标准差或差异系数等计量。 风险报酬系数取决于全体投资者的风险回避态度。 三、重点与难点本章重点为 （1）资金时间价值的概念及量的表现 （2）相关概念（单利、复利、普通年金、预付年金、递延年金、永续年金）的概念及终值、现值的计算 （3）偿债基金系数及投资回收系数 （4）风险的含义 （5）风险的分类及含义 （6）风险与报酬的关系本章难点为 （1）预付年金、递延年金终值及现值的计算 （2）衡量风险的指标 （3）置信概率及置信区间 （4）计量风险的方法及步骤 （5）风险报酬的计量 四、本章思考题1.你认为资金的时间价值如何定义及其量的表现是怎样的？2.请解释资金的相关概念（单利、复利、普通年金、预付年金、递延年金、永续年金）。 请解释偿债基金系数及投资回收系数你认为风险的含义应如何定义？请简述风险与报酬的关系。 请简述风险的分类及每一种的具体含义。 试述衡量风险的指标及其差别。 五、案例分析题3.4.5.6.7. 1、瑞士田纳西镇巨额账单案例如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。 而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。 纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。 最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事。 但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。 他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。 斯兰黑不动产公司在内部交换银行(田纳西镇的一个银行)存人一笔6亿美元的存款。 存款协议要求银行按每周1的利率(复利)付息(难怪该银行第二年破产!)。 1994年，纽约布鲁克林法院作出判决从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按854的复利计息。 问题 （1）请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的? （2）如利率为每周1，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间?增加到1000亿美元需多长时间? （3）本案例对你有何启示? 2、A食品有限公司风险与报酬分析案例A食品有限公司是总部设在M省T市的私营企业，主要生产和批发各种奶制品。 公司董事长兼总经理范长江先生抓住中国改革开放的大好时机，利用T市的奶制品加工传统，组织生产和销售质量上乘的奶粉、酸奶、牛奶、冰淇淋等系列产品。 目前，A公司的奶制品已占有M省及其相邻各省的一定的市场份额，月销售额正呈上升趋势。 范长江希望进一步扩大企业规模、争取更大的市场份额和开发新一代产品，但却在长期投资决策的风险管理上遇到了困难。 他有意让小儿子范林生来克服这些困难，以考查其是否具有最终接手家族企业的能力。 范林生从N市N大学工商管理系毕业后，在N市某公司工作了三年，积累了一些实际经验。 目前，他已辞职回到父亲的公司，经过三个月在公司财务部和营销部的工作，他已初步掌握了公司的基本情况。 对于范长江指出的困难，他认为问题出在对所有的投资项目都使用单一的折现率进行计算不能够反映项目各自的风险状况。 首先，范林生想重新估算公司典型投资项目要求的报酬率。 他对公司目前使用的10折现率的精确性提出了疑问。 范家几乎所有的家庭财产都投资在公司里，作为非多样化投资的补偿，4的额外收益是必要的，因此，不能使用行业平均的6的净资产报酬率。 根据最新资料，政府长期债券的利率为75；而A公司到期债券的利率为9，短期负债(如应付票据)的利率为8，所得税率为30。 接下来，范林生对过去五年内完成的一些投资项目进行了审核。 他发现公司对于长期投资项目几乎都没有持续的记录，也从来没有正式地把实际的成本和收益与计划数作过比较。 他花费大量时间找到了这些项目的相关财务信息，又与公司的几个元老进行了讨论。 最后，他总结出了四类不同风险等级的投资项目(见附表2)。 他计划在深入的分析中考虑不同类型项目的报酬率及其对诸如经济形势、利率、新的竞争者的加入、当地劳动力市场变化等因素的敏感度。 范林生认为对最高的两个风险等级性需分析可能出现的最坏情况。 他建议这样的两类投资项目必须达到两个标准首先，内部收益率必须超过风险调整后的最低报酬率；第二，在最坏的情况下，预计亏损不能超过项目成本的20。 当他询问一些经理人员关于第二个标准的意见时，大部分都认为这个数字的确定有点专断，且根本不适合正处于市场扩张状态的项目少数人认为这个标准很合理，能避免公司出现重大的投资失误。 一位经理向范林生提出了如下问题公司资本预算的大部分都放在了投资决策上，而投资项目现金流的风险与投资计划的时间跨度成正匕。 也就是说，大部分投资项目一年内的现金流量要比第三年的现金流量更容易预计出来。 实例包括公司在已被熟知的市场上发展新产品或重新购置新型设备做原有的工作等。 但在另一些情况下投资项目的第一年风险最大如公司想进入一个与公司业务关联度不大(不能利用公司原有知名度)但有发展前景的市场；或是在公司对相关技术不很清楚的情况下作关于设备更新的决策时，随着公司使用新设备的经验的增加，投资项目后来的现金流与前期相比，会更好确定，因此范林生的资本预算风险等级评价最好能够区分这两种情况。 问题1范林生分析了各项计划总的风险后列出的附表把系统性风险和非系统性风险都列入考虑的范围，这样做对不对?同时，结合案例中的有关讨论评价附表2。 2计算公司典型投资项目的最低报酬率(或资本成本)。 假设公司现在的资本结构是适当的，计算在考虑风险情况下公司所要求的净资产报酬率(用账面价值计算)。 3 (1)计算附表2中列出的四个等级的投资项目的风险值。 (2)计算风险调整折现率。 附表1A食品有限公司当前资产负债表单位千元资产负债和所有者权益现金应收账款存货流动资产合计固定资产净值资产总计546543729698952436413316应付票据应付账款其他应付款流动负债合计长期借款留存收益普通股股本负债和所有者权益总计8244065995588423723760130013316附表2范林生提出的风险等级风险等级投资项目相对风险A BC D低于平均风险。 日常设备更新等制造成本类项目。 平均风险。 在已建立市场的地区继续生产已有产品。 高于平均风险。 在已建立市场的地区内发展新产品。 高风险。 开拓新的市场区域，发展已有产品。 0.61O1.83.0 六、计算分析题1.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为多少万元？某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。 那么，这项投资的实际报酬率应为多少？某人年初存入银行10000元，假设银行按每年8%的复利计息，每年末取出2000元，则最后一次能够足额（2000元）提款的时间是第几年？某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金的本利和将为多少？2.3.4.第三章筹资与工具 一、教学目的与要求本章主要讲授企业资金和筹资方式问题。 通过学习，学生应掌握企业资金需要量的确定方法，掌握筹集渠道和筹资具体方式；掌握权益资金和负债资金筹集的方式、特点；了解筹资的分类。 二、教学内容本章分为三节 （1）筹资概述， （2）权益资本的筹集， （3）债务资本的筹集第一节主要介绍筹资的一些基本问题，主要涉及筹资的动机、要求、类型、筹资与工具、资金需要量预测等。 企业筹资动机主要有扩张动机、偿债动机以及混合动机。 企业筹资要求主要体现在筹资数量、筹资、资金投向、资金结构安排以及政策法规等几个方面。 筹资类型通常有 （1）权益筹资与债务筹资； （2）直接筹资与间接筹资； （3）内部筹资与外部筹资； （4）长期筹资与短期筹资等。 关于筹资的与工具问题，见下表项目筹资筹资工具含义企业取得资金的渠道，即资金是从哪里来的，通常指资金供应与归属企业取得资金的具体形式，即资金是如何取得的。 主要类型国家拨入资金、银行借入资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、企业自留资金、职工资金、外商资金等吸引直接投资、发行股票、留存收益、银行借款、债券、融资租赁、商业信用等联系与区别同一的资金可采用不同的方式取得，同一筹资方式取得的资金可不同的渠道，因此，对筹资与工具应加以分别研究，以便确定企业最佳的资金结构企业筹资必须先确定所需融资的数量。 有两种方法可用以预测企业资金需要量。 （一）销售百分比法，主要是根据销售额与资产负债表和损益表各项目之间的比例关系，预测短期融资额的方法。 具体而言又分为根据销售总额确定融资需求和根据销售增加量确定融资需求两种方法计算步骤计算公式总额法区分变动与非变动性项目计算变动性资产及变动性负债的销售百分比基期变动性资产（或负债）/基期销售收入计算预计的资产、负债及所有者权益预计的资产变动性资产=预计销售额*变动性资产的销售百分比非变动性资产不变预计的负债变动性负债=预计销售额*变动性负债的销售百分比非变动性负债不变预计的所有者权益=基期的所有者权益+预计留存收益增加额其中:预计留存收益增加额=预计销售额*销售净利率*(1-股利支付率)计算外部融资需求外部融资需求=预计的资产-预计的负债-预计的所有者权益区分变动与非变动性项目计算变动性资产及变动性负债的销售百分比基期变动性资产（或负债）/基期销售收入计算随销售额增加而增加的资产、负债及所有者权益随销售额增加而增加的资产=销售额*变动性资产的销售百分比随销售额增加而增加的负债=销售额*变动性负债的销售百分比留存收益增加额=预计销售额*销售净利率*（1-股利支付率）计算外部融资需求外部融资需求=资产的增加-负债的增加-留存收益的增加利用该方法还可求外部融资额占销售增长额的百分比、内含增长率以及对外部融资需求进行敏感性分析。 （二）回归分析法主要根据资金占用总额同产销量的关系来预测。 总资金直线方程:y=a+bx回归分析法y=na+bxxy=ax+bx2a=x2y-xxy nx2(x)2b=nxy-xy nx2-(x)2第二节主要阐述权益资本的筹集。 涉及企业资本金制度和各权益资本筹集两大方面问题。 企业资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资金，各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。 企业资本金按投资主体分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金等。 企业资本金筹集的条件主要表现在对相关法规对注册资本金最低限额要求；股东条件要求；出资方式要求；出资时间要求等。 企业权益资本的筹集方式主要有 1、发行普通股普通股是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证。 其种类主要有记名股票和无记名股票；面值股票和无面值股票；国家股、法人股、个人股；A股、B股、H股、N股等。 关于股票发行问题，我国公司法规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定每股金额相等。 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。 股票发行价格可以按票面金额，也可超过票面金额，但不得低于票面金额。 股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。 向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可为无记名股票。 公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称，住所，各股东所持股份，各股东所持股票编号，各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。 公司发行新股，必须具备下列条件前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上，公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。 公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。 股票发行方式分为公开间接发行和不公开直接发行两种。 股票发行的主要程序为提出发行申请、公告招股说明书、招认股份，收集股款、办理登记，交割股票。 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 股份公司申请股票上市的目的在于资本大众化，分散风险；提高股票变现力；便于筹措新资金；提高公司知名度，吸引更多顾客；便于确定公司价值。 公司法同时对股票上市做了具体的规定。 普通股筹资的优点在于 （1）普通股资本具有永久性，无到期日，不需归还； （2）没有固定的股利负担； （3）可作为其他方式筹资的基础； （4）普通股的预期收益较高，容易吸收资金。 其缺点是 （1）资金成本高； （2）增发新股有可能导致原有股东控制权的稀释优先股筹资优先股是具有某种优先权的股票。 其优先权主要体现在优先分配固定股利和优先分配公司剩余财产权。 优先股主要类别有累积优先股和非累积优先股；参与优先股和非参与优先股；可转换优先股和不可转换优先股。 优点在于 （1）改善公司财务状况； （2）可产生财务杠杆作用。 缺点在于 （1）资金成本高； （2）可能会产生负财务杠杆作用。 3、认股权证认股权证是由股份公司发行，允许持有者在特定期间内，以预定的价格购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 其实质是一种期权，即普通股择购权，持有人只享受认购的权利，不承担认购的义务。 作为一种期权，认股权证也有理论价格和市场价格。 其理论价格是指认股权证的内在价值，市场价格是指其市场交易价格。 随着股票价格的上升，认股权证的市场价格与理论价格逐渐接近。 随着认购期限的临近，认股权证的市场价格越来越高，其投机性及杠杆作用将减弱，风险将增大，溢价将减少，市场价格将接近理论价格。 认股权证的主要作用在于降低筹资成本和增加筹资的灵活性。 4、吸引直接投资。 吸引直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸引国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式。 其种类主要有吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资等。 吸引直接投资的优点在于 （1）增强企业信誉和借款能力； （2）能尽快形成生产能力； （3）有利于降低财务风险。 缺点在于 （1）资金成本较高； （2）容易分散企业控制权。 第三节主要阐述债务资本的筹集。 其主要方式有 1、商业信用商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 它是企业之间的一种直接信用关系。 商业信用的主要形式主要有应付账款、应付票据、预收账款等。 应收账款所提供的信用有信用、有代价信用和展期信用。 当卖方给出现金折扣，买方未在折扣期内付款时存在商业信用成本，其计算式K=d*3601-d n优点是 （1）取得十分方便； （2）与银行借款等相比，限制条件很少； （3）商业信用在没有现金折扣的情况下，不发生筹资成本。 其缺点 （1）信用期限短； （2）如有现金折扣，会有筹资成本。 2、短期借款筹资短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。 主要有生产周转借款、临时借款。 按照国际通行做法，银行发放短期借款往往带有一些条件，主要有信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件、其他承诺。 短期借款的优点是可随企业的需要安排，便于灵活使用，较易取得；缺点在于短期内要归还，有时会加大风险。 3、长期借款筹资企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 长期借款常常会附有一般性保护性条款或特殊性保护性条款。 长期借款偿还方式主要有定期支付利息、到期一次还本定期；等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下大部分。 对于长期借款而言，其筹资速度快；借款弹性大；借款成本较低；但限制性条款较多。 4、债券筹资公司债券是企业依法发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券，是确定债权债务关系的凭证。 其主要种类有短期债券与长期债券；担保债券与信用债券；不可转换债券与可转换债券；记名债券与无记名债券；国内债券、外国债券与欧洲债券。 我国公司法规定，股份公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。 同时公司法还规定，有资格发行公司债券的公司必须具备以下条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；所筹集资金的投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的水平其他条件。 债券的发行价格是债券发行时使用的价格。 通常有平价、溢价和折价三种。 债券发行价格的计算公式为债券发行价格=票面金额+票面金额*票面利率(1+市场利率)n(1+市场利率)t市场利率=票面利率，发行价格=票面价格，债券