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第六讲产权理论 产权的含义 新帕尔格雷夫词典 阿尔钦 一种通过社会强制而实现的对某种经济物品的多种用途进行选择的权利 关于 社会强制 政府 行为规范以及通行的伦理和道德规范为什么需要 社会强制 人的机会主义 使用 社会强制 的方向 保护还是削弱产权 关于 选择的权利 什么是经济资源的多种用途 机会成本 选择是一种决策又是一种约束 Demsetz 从产权功能的角度 产权是一种工具界定交易双方的权利和义务 使双方能够准确预期对方的行为选择 解决外部效应 外部效应和产权界定不清晰有关 Furubotn 产权不是指人与物之间的关系 而是指由物的存在及关于它们的使用所引起的人们之间相互认可的行为关系 一系列用来确定每个人相对于稀缺资源使用时的地位的经济和社会关系 Propertyrights 产权就是人们对财产这种客体发生的责 权 利的关系 它包括狭义的所有权 占有权 支配权和使用权 四权一体 Bundle 产权就是广义的所有权 Ownership 两者并没有实质区别 事实上 两词在经济学著作上经常是混用的 产权的特征 可分解性 产权是可以细分的 产权的细分增加了资源配置的灵活性和效率 排他性 就是产权的独占性与垄断性 是甲的 就不可能是乙的 排他性的基础是产权的界定是明晰的 可让渡性 可交易或转让的特性 如产权的全部权利的永久让渡 产权的部分权利在一定时期内的让渡 产权的产生 诺斯与托马斯 人口增长论 人口少 资源丰富 不必界定产权 人口增加 资源相对稀缺 单个群落开始不许外来者分享资源 排他性公有产权建立 内部成员滥用资源会使资源枯竭 公共地悲剧 内部成员进一步界定产权 私有产权产生 德姆塞茨 商业活动增加 资源稀缺 某种资源的市场价值升值 对该资源的产权界定将有利可图 人们确立排他性产权 外部性内部化 私有产权产生 见案例 加拿大北部印第安部落土地私有权的产生 案例 18世纪早期以前 印第安人获取海狸肉和毛皮只是为了消费 由于资源很丰富 外部性并不存在 排他性也并未出现 此时 海狸的市场价值为0 不用于交换 后来随着毛皮贸易发展 对海狸的需求上升 致使其价值上升 此时外部性产生 有了对狩猎者行为进行控制的必要 否则就会使海狸这种资源枯竭 于是印第安人原则是在其所狩猎地带的树上烧一个痕迹来作为标记 此时排他性的私人产权就出现了 产权如何产生 资源的稀缺具有外部性内在化的利益上的激励机制 产权的类型和功能 私有产权 私有产权主体所拥有的对某种经济物品的多种用途进行排他性选择的权力 私产制度的产生一定是由于 人们需要争夺稀有的资源 集体产权无法有效保护资源 公共产权 公共产权是为全社会范围内的成员所自然享有 无须任何条件的产权 其特征包括 1 非排他性 任何社会成员都无权排斥他人享用公共产品或服务 2 不可分割性 公共产权不能具体分割到每个社会成员 3 不可转让性 法人和自然人都不具备拥有公共产权的条件 公共产权制度就是通过有效的组织来克服公共产权的 FreeRider 行为 社团产权 社团产权是部分人共同拥有的产权其特点如下 1 在社团内部无排他性 2 对社会外部具有排他性 3 社团成员取得社团产权须支付一定费用或具备一定条件 4 社团产权是一个不可分割的整体 5 社团产权的转让受到限制 公司产权 又称法人产权 指公司产权主体所拥有的各项权能 是介于私有产权与社团产权之间的一种产权 其特点是 1 产权主体明确 所有者 公司法人和经营者 2 产权边界清晰 包括两个方面 公司作为一个独立的主体 拥有法人财产权 在公司内部 对其产权的进一步分解 国有产权 国有产权指产权主体为政府的产权 中央政府是国有产权的真正主体 而地方政府在一定地域和一定权限内拥有国有产权其特点是 1 排他性 未经政府授权 任何法人和自然人无权要求分享国有产权 2 不可分割性 3 不可转让性 如已转让 则不属于国有产权 产权的基本功能 减少不确定性外部效应解决方法产权的激励功能产权的约束功能产权的资源配置产权的收入分配 产权的保护 陈志武 最重要的是要相对于政府来给老百姓和公司提供产权保护 即防止政府不同部门使原来合法的东西一夜之间变得不合法 产权保护 代议制民主 中产阶级和司法独立 继续思考 世界上为什么会有小偷 为什么公用的东西最容易损坏 为什么有滥捕 滥伐 滥垦 滥采 滥用等现象 其结果又如何 公司产权制度的解释 TeamProduction 队生产理论是由Alchian和Demsetz在1972年提出来的 队生产理论认为 现代企业的生产是团队的生产 协作生产的成员之间的行为和活动相互影响 则有可能产生 偷懒 和 FreeRider 因此必须从制度上将企业的产权结构转化为一种可监督的结构 而监督人必须拥有剩余索取权 公司治理结构理论 公司治理结构 CorporateGovernanceStructure 是指所有者 经营者和监督者之间透过公司权力机关 股东大会 经营决策与执行机关 董事会 经理 监督机关 监事会 而形成权责明确 相互制约 协调运转和科学决策的联系 并依法律 法规 规章和公司章程等规定予以制度化的统一机制 日本模式 该模式下公司治理结构是股东大会 董事会 经理 监察人组成 股东大会决定董事 监察人的人选 特点是经营阶层 董事会 经理 决策的独立性强 基本不受股东直接影响 但易致内部人控制 因此 设监察人制度以抗衡 美国模式 该模式的治理结构由股东大会 董事会和高层经营人员 首席执行官 组成的执行机构组成 董事会是公司的法定代表机关和最高决策机关 董事会主席不是法定代表人 董事会内设独立董事 德国模式 该模式下公司运营时 股东 董事会阶层和职工共同决定公司重大政策 目标和战略 监事会对董事会成员有任免权 决定公司的经营方针 投资方案等 监事会作用大 员工参与性强 特点是关注股东与利益相关者的共同利益 第一阶段是在20世纪80年代 学术界认为以银行为中心的公司治理是相对有效的 因为银行既可以为头寸不足的公司提供资本 而且还可以对管理者实施有力的监督 HoshiKashyapScharfstein 1991 第二阶段是在20世纪90年代 随着德日经济的下滑 以市场为基础的公司治理体制得到了广泛的赞赏 学者们认为银行不但没有改进公司治理 反而与企业的经理人员勾结以抵抗控制权的外部威胁 收取贷款租金 Morck和Nakamura 1999 第三阶段是安然与世通等一系列事件的爆发引起了理论界对市场基础的公司治理模式的重新认识 国有企业的公司治理问题 委托代理理论的修正 企业契约是由政府安排的 企业的所有者是缺位的 全体公民 剩余索取权掌握在国家手中 剩余索取权不可以自由转让 即委托人无法行使退出权来制约代理人 委托链 全体公民 初始委托人 国家 既是初始代理人 又是次级委托人 国有资产管理公司国有企业经营者 国有企业委托代理链 R1 R2 R3 G C2 C4 C6 C1 C3 H1 C7 H3 H2 C8 C5 公共产权的国家代理 国有产权实质上是公共产权 具有不可分割性 使用权的非排他性 外在性和剩余索取权的不可转让性 没有限制 公共地的悲剧 产权拥挤有限制 交易成本高昂由国家代理所有成员行使公共产权是一种必然的选择 而且是一种效率的改进 初始委托人的弱行为能力 初始委托人是全体公民 具体是谁 有什么具体权利和义务 在产权界定下 委托人会积极监督代理人 但公共产权的Freerider行为是初始委托人缺乏监督动机 即使有监督动机 也没有办法惩罚代理人 国家代理并不是来自于初始委托人的直接授权 操作性差 国有产权的监督行为 国家取得代理权 剩余索取权 控制权后 形成所谓的国有产权 组建国有企业 监督目标 不可能只追求利润最大化 故不可能是真正的市场主体 监督效果 由于剩余所有权不可转让 对机会主义威胁就变得不可信 监督成本 只能直接监督 成本极高监督动机 廉价投票权 导致寻租 设租 不完全合约理论 合同不完备的理由 预见成本缔约成本证实成本 在初始合同未规定的所有情况之下的决策权定义为 剩余控制权 与以往产权理论强调剩余索取权不同的是 不完全合约理论强调剩余控制权 在合同不完全的环境中物质资本所有权是权力的基础 而且对物质资产所有权的拥有将导致对人力资本所有者的控制 因此企业也就是由它所拥有或控制的非人力资本所规定 的基本分析框架 因为当事人在事前就预期到敲竹杠风险 即专用性投资所产生的盈余不可避免地要在事后再谈判中被交易伙伴分享 解决这一问题的手段就是在事前分配物质资产所有权 因为所有权可以强化所有者的谈判力或控制敲竹杠风险的能力 从而影响当事人事前的专用性投资积极性 然而 在一方获得所有权而增强了事前专用性投资的积极性的同时却打击了另一方的专用化投资的积极性 主张 拥有重要投资或重要人力资本的一方应该拥有所有权 的第二代模型 假设某企业可以产生的可证实的货币收益 但企业家拥有不可证实且又不可让渡的在职私人收益 从而导致单纯追求货币利益的资本家与同时追求货币和私人利益的企业家之间的利益冲突 怎样实现总收益 最大化 最佳控制权结构应该是 如果货币收益 或企业家的私人收益 与总收益之间是单调递增关系 那么投资者 或企业家 单边控制总是可以实现社会最优效率 命题3或1 如果货币或私人收益与总收益之间不存在单调递增关系 那么控制权的相机配置将是最优解 即企业家在企业经营状态好时获得控制权 反之投资者获得控制权控制权转移变成了对管理层的潜在威胁 控制权相机转移 最佳债务合约理论 等人坚持认为控制权的转移只能以债务人不能还本付息为条件 而不可能根据状态 如收入 利润水平等 相机转移 因为这些状态变量不可证实 对产权理论的贡献 科斯把 雇主与雇员 比喻为 主人与仆人 以揭示出物质资本所有权在企业中的决定作用 德姆塞茨解释了为什么共有财产不如私有财产管理有效 其核心思想是产权的分配可以解决搭便车的问题 阿尔钦与德姆塞茨产权是为了解决团队生产的激励问题威廉姆森也强调了企业中资本家对工人形成 权威关系 虽然他未加论证 但在他的模型中 资本家作为雇主已经包含其前提中 对公司金融理论的贡献 MM定理 1958 假定在没有税收 没有交易成本和没有破产成本以及没有信息不对称的情况下 公司价值与公司资本结构没关系 由于债务利息在税前支付 资本结构存在最优点 利息带来的税收减免的边际收益正好与债务带来的破产概率上升的边际成本相抵销 对公司金融理论的贡献 罗斯 1977 则从信息不对称角度指出 项目好的企业家往往会利用高债务融资 因为其不怕破产 而项目不好的企业家则更愿意用股本融资 因此 债务比例是一个信号 梅耶斯和迈基鲁夫 1984 提出了资本结构的排序假说 其基本观点是 相对于外部融资而言 无论是股票还是债券 公司更喜欢从内部融资 留存收益或折旧 如果某家公司必须进行外部融资 它会对其能发行的证券进行排序 首先是最安全的债券 然后是有些风险的债券 可转换债券 优先股 最后才是普通股 对公司金融理论的贡献 詹森 麦克林 1976 指出资本结构是企业家降低代理成本的结果 詹森 1986 1993 认为债务可以产生对经理人的激励 从而减少 自由现金流 问题 企业最优的资本结构由消除管理者获取私人收益的边际收益等于产生风险行为的边际成本那一点 对公司金融理论的贡献 上面的问题可以用经典的激励理论解决 即提供给管理者一个激励计划 让其薪水与企业业绩挂钩 所以詹森他们有个问题没有回答 即为什么用资本结构而不是激励计划解决代理问题呢 对公司金融理论的贡献 不完全合约理论指出了正是由于股权和债权的不同控制权行使方式形成了企业的现有的资本结构 理论运用之三 政府采购与公用事业民营化 政府何时应该自