东北财经大学国际金融学讲义.pdf

东北财经大学金融学院 1 相关网站 东财东财研究生院东财 金融学院考研论坛东财经济论坛 国际金融学 东北财经大学东北财经大学 金融学院金融学院 刘军善刘军善 王月溪王月溪 第一章第一章外汇与汇率外汇与汇率 1 11 11 1 1 1 外汇外汇 1 21 21 2 1 2 汇率的标示与种类汇率的标示与种类 1 31 31 3 1 3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 1 1 11 1 11 1 1 1 1 1 外汇的概念外汇的概念 外汇的属性 自由兑换性外汇的属性 自由兑换性 狭义的外汇狭义的外汇是指以外币表示的用于国际 结算的支付手段和资产 广义的外汇广义的外汇是指一切能用于国际结算的 对外债权 外汇是国际汇兑的简称外汇是国际汇兑的简称 国际汇兑即外汇 具有动态和静态两种涵义 动态涵义是指把一 国货币兑换成另一国货币的交易行为 是一国 际结算工具来了结国际间债权债务关系的经 营活动 静态涵义是指最终实现国际清偿具体 所使用的支付手段 1 1 21 1 21 1 2 1 1 2 外汇的经济特性外汇的经济特性 外汇的本质就是货币的本质 但与本币 比 外汇有其特殊性 外汇是非主权货币 外汇是宝贵的稀缺资源 外汇是非均匀分布的货币资产 外汇是流动性极强的货币资产 外汇是风险性极高的货币资产 1 1 31 1 31 1 3 1 1 3 外汇的构成外汇的构成 1 1 3 1 外国货币 钞票 铸币 1 1 3 2 外币有价证券 股票 债券 1 1 3 3 外币支付工具 外币票据 支 票 汇票 本票 外币存款凭证等 1 1 3 4 其他外汇资金 1 1 41 1 41 1 4 1 1 4 常用的外汇常用的外汇 名称习惯用法ISO 标 准 美 元 USD 欧元 EURO 英 镑 GBP 日 元J JPY 瑞 郎SF CHF 港 币HK HKD 1 2 11 2 11 2 1 1 2 1 汇率的概念汇率的概念 汇率是一种货币用另一种货币表示出来 的价格 是两种货币进行兑换的比价 汇率是货币具有的一种价格 是一种金融 资产价格 一国货币有其对内价值及对外价 值 利率是一国货币对内价值的体现 而汇汇率率 是一国货币对外价值的体现是一国货币对外价值的体现 汇率同利率一 样 都是重要的金融变量 汇率又称为汇价 外汇行市 外汇牌价或 外汇兑换率 1 2 21 2 21 2 2 1 2 2 汇率的标示汇率的标示 纽约外汇市场 2004 年 9 月 9 日 USD1 JPY110 20 110 50 EURO1 USD1 2000 1 2020 1 2 2 1 地点 时间 1 2 2 2 两个价位 买价 卖价 1 2 2 3 五个数字 1 2 2 4 点点 的概念的概念 0 0001 25 个基本 点 0 25 0 0025 1 2 2 5 简便报价 1 20 是大数 20 是小 数 可报 00 20 或 1 2000 20 1 2 2 6 批发汇率 100 万美元以上交易 1 31 31 3 1 3 汇率的种类汇率的种类 1 3 1 按银行买卖外汇的价格 汇买价 826 现汇汇率 汇卖价 828 中间价 827 钞买价 821 钞买汇率 钞卖价 828 汇买价与汇卖价相差 1 5 东北财经大学金融学院 2 EURO1 USD1 2000 1 2020 1 2000 是银行欧元的买入价 银行买入 1 个欧元付给客户 1 2000 个美元 1 2020 是银行欧元的卖出价 银行卖给客 户 1 个欧元收客户 1 2020 个美元 1 3 2 按确定汇率的方法 1 3 2 1 基本汇率 本国货币与关键货币对比制定出的汇率 1 3 2 2 套算汇率 交叉汇率 根据基本汇率套算出来的本币与其他国 家货币的汇率 或者说 两国间的汇率是通过 各自与第三国货币的汇率间接计算出来的 套算汇率的计算方法 套算汇率的计算方法 1 当关键货币相同时 交叉相除法 USD1 JPY110 20 110 50 USD1 SF1 3530 1 3560 SF1 110 20 1 3650 110 50 1 3530 2 当关键货币不同时 同边相乘法 EURO1 USD1 2000 1 2020 USD1 JPY110 20 110 50 EURO1 JPY1 2000 110 20 1 2020 110 50 3 利用中间汇率求得 1 3 3 按外汇管理的宽严程度 1 3 3 1 官方汇率 法定汇率 国家货币当局所规定或公布的汇率 1 3 3 2 市场汇率 在自由外汇市场上买卖外汇自发形成的 汇率 1 3 4 按外汇交易的交割期限 1 3 4 1 即期汇率 又称现汇汇率 是指外汇买卖成交后 在 两个营业日内办理交割时所使用的汇率 1 3 4 2 远期汇率 又称期汇汇率 是指在未来一定时期进行 交割 而事先由买卖双方达成协议 签订合同 的汇率 1 3 5 按外汇资金的用途 1 3 5 1 贸易汇率1 3 5 2 金融汇率 1981 1984 年 1 3 6 按政府允许使用的汇率种类多少 1 3 6 1 单一汇率1 3 6 2 复汇率 1 3 7 按银行汇兑外汇的方式 1 3 7 1 电汇汇率1 3 7 2 信汇汇率 1 3 7 3 票汇汇率 1 3 8 按汇率制度 1 3 8 1 固定汇率1 3 8 2 浮动汇率 1 3 91 3 91 3 9 1 3 9 按经济分析与金融 决策的需要按经济分析与金融 决策的需要 1 3 9 11 3 9 11 3 9 1 1 3 9 1 名义汇率名义汇率 各国外汇市场或外汇管理机构公开发布 的外汇汇率 1 3 9 21 3 9 21 3 9 2 1 3 9 2 有效汇率有效汇率 实际汇率是以名义汇率为基础经过调整 的汇率 分三种形式 1 实际汇率 名义汇率 2 实际汇率实际汇率 名义汇率名义汇率 通货膨胀率通货膨胀率 3 3 3 3 实际汇率实际汇率 名义汇率名义汇率 财政补贴和税收财政补贴和税收 减免减免 1 3 9 31 3 9 31 3 9 3 1 3 9 3 有效汇率有效汇率 是指某种加权平均汇率 目前 国际货币 基金组织定期公布 17 个工业发达国家的若干 种有效汇率指数 包括劳动力成本 消费物价 批发物价等为权数的经加权平均得出的不同 类型的有效汇率指数 其中 以贸易比重为权数的有效汇率以贸易比重为权数的有效汇率反映 的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国 货币汇率的总体波动幅度 我们知道 一国的 产品出口到不同国家可能会使用不同的汇率 另外 一国货币在对某一种货币升值时 也可 能同时对另一种货币贬值 即使该种货币同时 对所有其他货币贬值 或升值 其程度也不 一定完全一致 东北财经大学金融学院 3 因此 从20 世纪 70 年代末起 人们开始 使用有效汇率来观察某种货币的总体波动幅 度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位 以贸易比重为权数的有效汇率 贸易有贸易比重为权数的有效汇率 贸易有 效汇率 效汇率 的公式如下 A 货币的有效汇率 A 货币对 i 国货币的汇率 A 国对 i 国的出口贸易值 A 国的全部对外出口贸易值 1 31 31 3 1 3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 1 3 1 金本位货币制度下决定汇率的基础 铸币平价 1 4 8665 113 0016 格令 23 22 格 令 固定汇率不是一成不变的 以黄金输送点 作为汇率的上下波动的界限 英 美之间运送1 黄金的费用为0 03 则上下限为 4 8965 4 8365 1 3 2 纸币制度下决定汇率的基础 纸币实际代表的价值量或纸币实际具有纸币实际代表的价值量或纸币实际具有 的购买力的购买力 购买力平价理论 购买力平价理论 用通货膨胀程度所衡量的货币实际价值 是货币的对内价值 对内价值是决定对外价值 即汇率 的基础 对内价值具体体现于货币 在国内的购买力高低 货币购买力是用能表明 通货膨胀程度的物价指数 CPICPICPI CPI 来计算的 进一步说 货币的对内价值即购买力 的变化取决于流通中的货币量 如果流通中的 货币数量与对货币的实际需要量相一致 则本 国物价和货币购买力稳定 货币对内不发生贬 值 如果流通中的货币量超过货币需要量 则 会发生通货膨胀 物价上涨 货币购买力下降 本币对内贬值 1 3 31 3 31 3 3 1 3 3 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素 既然汇率是货币的一种价格 那么引起汇 率变动的根本原因也必然是供求关系 这是解 决问题的实质 1 3 3 1 经济因素 国际收支 通货膨胀 资本流动 本币的需求变化 1 3 3 2 政策因素 利率政策 汇率政策 法定货币升值 法定货币贬值 外汇干预政策 1 3 3 3 其他因素 政治因素 心理因素 投机因素 偶然因素 1 3 41 3 41 3 4 1 3 4 汇率变动对经济的主要影响汇率变动对经济的主要影响 汇率变动 外汇汇率上升 本币汇率下降 外汇汇率下降 本币汇率上升 1 3 4 11 3 4 11 3 4 1 1 3 4 1 汇率变动对一国国内经济的影响汇率变动对一国国内经济的影响 汇率 价格 变动 短期内引起进出口 商品的国内价格发生变化 继而波及整个 国内物价发生变化 从而影响整个经济结 构发生变化 导致汇率变动对经济发生长 期影响 理解理解 因为以本币所表示的外汇汇率上 涨 即外币购买力提高 外国进口商会增加对 本国出口商品的需求 若出口商品的供应数量 不能相应增长 则出口商品的国内价格必然会 有较大幅度的增长 汇率变动不仅影响进出口商品的 国内价格 也影响着国内其他商品的价格 外 币汇率上升即本币汇率下降 导致进口商品和 出口商品在国内的售价提高 必然要导致国内 其他商品价格的提高 从而会推动整个物价的 上涨 1 3 4 21 3 4 21 3 4 2 1 3 4 2 汇率变动对一国对外经济的影响汇率变动对一国对外经济的影响 我们主要分析对一国对外贸易的影响 出口商品的国内价格是 8 27RMB 在 1 RMB8 27 时 国际价格是 1 当 1 RMB9 时 若国内价格不变 国际 价格 1 因此得出当外汇汇率上升 本币 汇率下降即 1 RMB8 27 1 RMB9 时 有刺激出口 抑制进口的作用 东北财经大学金融学院 4 1 3 5 汇率调整与 J 曲线效应 所谓汇率调整 是指一国政府通过公然 宣布本币贬值或升值的办法 即政府明文规定 提高或降低本国货币对外国货币的兑换比率 来使汇率发生变动 一般包括 法定货币升值 被迫的 法 定货币贬值 主动的 所谓 J 曲线效应 是指货币贬值后先使 贸易差额恶化 经过一段时间以后再使贸易差 额得到改善的状况 即指贬值有使贸易收入先 下降后上升的效果 人们认为汇率贬值在短期 内对改善贸易差额非但不能奏效 反而会使贸 易差额更趋严重 只有经过一段时滞以后 才 能使贸易收入增加 达到改善国际收支状况的 目的 这一过程或者说贬值与收入这种变化关 系的函数图像类似大写的英文字母 J 故名J 曲线效应 第二章第二章外汇交易与外汇风险外汇交易与外汇风险 2 1 传统外汇交易 2 2 衍生的金融交易 2 3 外汇风险 2 1 12 1 12 1 1 2 1 1 外汇银行的交易活动外汇银行的交易活动 2 1 1 1 外汇银行与客户之间的交易活动 柜台交易零售业务 外汇零售市场 2 1 1 2 外汇银行与外汇银行之间的交易 活动 多头 长余头寸 空头 短缺头寸 头寸平衡 2 1 22 1 22 1 2 2 1 2 即期外汇交易即期外汇交易 2 1 2 12 1 2 12 1 2 1 2 1 2 1 即期交易的概念即期交易的概念 外汇买卖成交后在两个营业日内办理交 割的外汇交易 2 1 2 22 1 2 22 1 2 2 2 1 2 2 即期交易的交割日即期交易的交割日 交割日又称起息日 是交易双方交收 货币并开始计息的日期 当日交割 HKD USD 次日交割 HKD JPY 标准交割日 2 1 2 3 即期交易的一般程序 2 1 32 1 32 1 3 2 1 3 远期外汇交易远期外汇交易 2 1 3 12 1 3 12 1 3 1 2 1 3 1 远期外汇交易的概念远期外汇交易的概念 外汇买卖成交时 双方先约定交易的币 种 数额和汇价 在未来某个时间再进行现汇 实际交割的一种外汇交易 2 1 3 22 1 3 22 1 3 2 2 1 3 2 远期外汇交易的种类与交割日远期外汇交易的种类与交割日 标准的远期外汇交易 1个月 3 个月 6 个月 1 年 对月 对日 不跨月的方法计算 交割日 择期的远期外汇交易 买方可以在将 来的某一段时间 通常是一个半月内 的任何 一天按约定的汇率进行交割 2 1 3 32 1 3 32 1 3 3 2 1 3 3 远期汇率的确定远期汇率的确定 升贴水的概念 远期汇率高于即期汇率称远期汇率升水 远期汇率低于即期汇率称远期汇率贴水 远期汇率远期汇率 即期汇率即期汇率 升贴水数升贴水数 升贴水数的确定升贴水数的确定 相交换的两种货币短期利率有差异相交换的两种货币短期利率有差异 两国货币远期外汇市场的供求关系两国货币远期外汇市场的供求关系 结论 一般情况下 短期利率高的货币远 期贴水 短期利率低的货币远期升水 升贴水数升贴水数 即期汇率即期汇率 利率差利率差 远期月数远期月数 12 12 12 12 2 1 3 42 1 3 42 1 3 4 2 1 3 4 远期汇率的标示远期汇率的标示 直接标出远期汇率 东京 苏黎士市场 直接标出远期汇率 东京 苏黎士市场 即期汇率 USD1 JPY110 10 30 3 个月远期汇率 USD1 JPY110 50 80 优点 一目了然 缺点 报价复杂 用汇水数表示用汇水数表示 即期汇率 GBP1 USD1 6000 1 6020 1 个月汇水数 30 50 3 个月汇水数 80 50 口诀 前小后大往上加 前大后小往下减口诀 前小后大往上加 前大后小往下减 东北财经大学金融学院 5 1 个月 远 期 汇 率 1 6030 70 3 个月 1 5920 1 5970 优点 报价简便 缺点 需要计算 2 1 3 52 1 3 52 1 3 5 2 1 3 5 远期交易的作用远期交易的作用 保障进出口商人的预期利润 对外投 融资活动中防范汇率风险 保持银行远期外汇头寸的平衡 进行远期外汇投机 2 1 3 62 1 3 62 1 3 6 2 1 3 6 无本金交割远期外汇交易无本金交割远期外汇交易 是一种衍生金融工具 用于对那些实行外 汇管制国家的货币进行离岸交易 2 1 42 1 42 1 4 2 1 4 套汇交易套汇交易 2 1 4 1 套汇交易的概念 在外汇市场上 由于存在汇率的差异 地 点套汇 交割期的不同 时间套汇 利率的 差异 利息套汇 进行低买高卖赚取差额收 益的一种交易行为 2 1 4 2 地点套汇 纽约 GBP1 USD1 6010 30 伦敦 GBP1 USD1 6050 70 在纽约用 1 6030 买入 1 同时在伦敦 卖出 1 得到 1 6050 每买卖每买卖 1 1 1 1 赚 赚0 00200 00200 0020 0 0020 202020 20 点 点 手中 有 资金 另一种方法 手中有 资金 在伦敦用 1 1 6050 买 1 同时在纽约卖 1 得到 1 1 6030 每买卖每买卖 1 1 1 1 赚 赚 1 1 60301 1 60301 1 6030 1 1 6030 1 1 6050 1 1 6050 1 1 6050 1 1 6050 也可以这样理解 手中有 资金 在伦敦用1 买1 6050 同时在纽约卖 1 6050 得到 1 6050 1 6030 1 1 1 1 赚 赚 1 6050 1 6030 11 6050 1 6030 11 6050 1 6030 1 1 6050 1 6030 1 思考一下 思考一下 1 1 1 1 赚多少 赚多少 2 1 4 3 利息套汇 不抛补套利 抛补套利 低利货币换成高利货币进 行套利的同时 做远期防范风险 实质是掉实质是掉期期 交易交易 JPYJPYJPY JPY 0 5 0 5 0 5 0 5 买即期 买即期 USUSUS US D D D D 2 2 2 2 JPYJPYJPY JPY 卖出卖出 6 6 6 6 个月远期 个月远期 获利条件 利差 掉期率获利条件 利差 掉期率 2 1 52 1 52 1 5 2 1 5 时间套汇时间套汇 掉期交易掉期交易 调期交易调期交易 2 1 5 1 掉期交易的概念 在外汇市场上 买进或卖出一种货币的同时 卖出或买进交割期不同的同一种货币的交易 2 1 5 22 1 5 22 1 5 2 2 1 5 2 掉期交易的特点掉期交易的特点 买卖同时进行 买卖同一种货币 交割期不同 2 1 5 3 掉期交易的形式 即期对远期的掉期 较短远期对较长远期的掉 期 2 1 5 4 掉期交易的用途 短期资金调拨 投融资中防范汇率风险 投机 2 1 5 5 掉期交易的实务 实务实务 1 1 1 1 即期对远期的掉期即期对远期的掉期 实务实务 2 2 2 2 较短远期对较长远期的掉期较短远期对较长远期的掉期 2 1 5 6 掉期交易的成本核算 掉期年率掉期年率 升贴水折年率 年收益率 升贴水折年率 年收益率 远期汇率 即期汇率 即期汇率 12 远期 月数 较长远期汇率 较短远期汇率 较短远期 汇率 12 远期月数 2 1 62 1 62 1 6 2 1 6 外汇投机交易外汇投机交易 2 1 6 1 外汇投机交易的含义 外汇交易者单纯期望从汇率的变动中获 利而进行的外汇买卖活动 2 1 6 2 外汇投机交易的类型 买空 卖空 2 1 6 3 对外汇投机交易的评价 2 1 72 1 72 1 7 2 1 7 外汇保值交易外汇保值交易 套期交易 套头交易 抵补交易 东北财经大学金融学院 6 抛补交易 海琴交易 2 22 22 2 2 2 衍生的金融交易衍生的金融交易 2 2 1 外汇期货交易 2 2 1 1 外汇期货交易的概念 买卖双方在期货市场上 通过公 平竞争达成在未来某一标准交割日期 按合约 价格买卖标准数量单位的合约的交易 2 2 1 2 外汇期货交易的特点 报价的独特性 和约的标准性 交易的流动性 交易的公开性 交易的投机性 参与者的广泛 性 2 2 1 32 2 1 32 2 1 3 2 2 1 3 期货交易与远期交易的区别期货交易与远期交易的区别 报价 1 自由兑换货币 标准数量单位随 意 标准交割日期营业 日 合约价格 远期汇率 有形市场 无形市场 对冲 流动性强交割 适合中小投资者批 发 风险控制制度执行 合同 2 2 1 42 2 1 42 2 1 4 2 2 1 4 外汇期货交易的参与者外汇期货交易的参与者 交易所交易所 清算所清算所 期货佣金商期货佣金商 市场参与者市场参与者 2 2 1 5 外汇期货交易的经济功能外汇期货交易的经济功能 转移汇率风险转移汇率风险 避免信用风险避免信用风险 汇率发现汇率发现 提供大量信息提供大量信息 提高交易效率提高交易效率 2 2 1 62 2 1 62 2 1 6 2 2 1 6 外汇期货套期保值交易的操作外汇期货套期保值交易的操作 卖方保值卖方保值 买方保值买方保值 2 2 22 2 22 2 2 2 2 2 外汇期权交易外汇期权交易 2 2 2 1 外汇期权交易的产生 2 2 2 2 外汇期权交易的概念 付出期权费 保险金 得到在未 来按协定价格买卖货币的权利的交易 2 2 2 3 外汇期权交易的参与者 期权的购买者 付出期权费 得到权利 期权的出售者 得到期权费 承担风险 2 2 2 4 外汇期权交易的种类 买权 看涨期权 欧式期权 卖权 看跌期权 美式期权 双向期权 即期外汇期权 外汇期货期权 期货式期 权 2 2 2 5 外汇期权价格的决定因素 内在价值 期权有效期 货币的预期波动幅度 供求关系 市场利率 2 2 32 2 32 2 3 2 2 3 货币互换交易货币互换交易 2 2 3 1 货币互换交易的含义 2 2 3 2 货币互换交易的类型 2 2 3 3 货币互换交易的优点与缺陷 2 2 42 2 42 2 4 2 2 4 利率互换交易利率互换交易 2 2 4 1 利率互换交易的含义 2 2 4 2 利率互换交易的类型 东北财经大学金融学院 7 2 2 4 3 利率互换交易的优点与缺陷 2 2 52 2 52 2 5 2 2 5 远期利率协议远期利率协议 2 2 5 1 远期利率协议的含义 2 2 5 2 远期利率协议的类型 2 2 5 3 远期利率协议的优点与缺陷 2 32 32 3 2 3 外汇风险外汇风险 2 3 1 外汇风险的含义 2 3 2 外汇风险的类型 交易风险 转换风险 经营风险 2 3 3 外汇风险的防范 银行从事外汇业务的风险管理 企业从事外汇业务的风险管理 第三章第三章国际货币体系国际货币体系 3 13 13 1 3 1 国际货币体系的构成要素国际货币体系的构成要素 3 23 23 2 3 2 国际货币体系的类型国际货币体系的类型 3 33 33 3 3 3 国际货币体系的改革国际货币体系的改革 3 1 13 1 13 1 1 3 1 1 国际货币体系的含义国际货币体系的含义 又称国际货币制度 是在国际范围内确立 的得到多国承认的规范与支配国际货币运行 的统一规则或制度 3 1 23 1 23 1 2 3 1 2 国际货币体系的基本内容国际货币体系的基本内容 3 1 2 1 确定关键货币作为国际货币 3 1 2 2 确定各国货币间的比价和汇率制度 安排 3 1 2 3 确定国际收支的调节机制 3 1 2 4 确定国际储备资产 3 2 13 2 13 2 1 3 2 1 国际金本位制国际金本位制 3 2 1 1 国际金本位制的形成 1816年 1880 年 自发形成自发形成 以英镑为中心 以黄金为基 础的国际金本位制 3 2 1 2 国际金本位制的基本内容与特点 国际货币 黄金 比价 铸币平价 汇率制度 固定汇率 国际收支调节 自动调节机制 自动调节机制 国际收支逆差 黄金流出 国内通货减少 收入和物价下降 出口 增加 进口减少 利率同时上升 国外资本 内流 国际收支趋向平衡 3 2 1 3 国际金本位制的主要缺陷 3 2 1 4 国际金本位制的瓦解 3 2 23 2 23 2 2 3 2 2 布雷顿森林体系布雷顿森林体系 3 2 2 1 布雷顿森林体系产生的历史背景 怀特计划 凯恩斯计划 黄金储备 75 奠定了美元的国际货币地位美元的国际货币地位 3 2 2 2 布雷顿森林体系的基本内容 双挂钩一固定 3 2 2 3 布雷顿森林体系崩溃原因 1 美元危机 2 世界经济力量格局发生变化 特里芬难题特里芬难题 可兑换黄金的美元本位制可兑换黄金的美元本位制 3 2 3 牙买加体系 3 2 3 1 牙买加体系产生的历史背景 非常宽松国际货币体系 3 2 3 2 牙买加体系的基本内容 关键货币 多元化 美元仍然是最 主要的国际货币 汇率制度 浮动汇率合法化 东北财经大学金融学院 8 国际收支调节 多样化 国际储备资产 多元化 3 2 3 3 牙买加体系的主要特点 3 2 3 4 牙买加体系的优缺点 3 2 43 2 43 2 4 3 2 4 特别提款权体系特别提款权体系 3 2 4 1 特别提款权体系的产生 1969 年设立 ODR SDRSDRSDR SDR 3 2 4 2 特别提款权体系的性质 官方的 帐面的储备资产 纸黄金 3 2 4 3 特别提款权体系的用途 调节国际收支手段 购回本币的手段 成员国计算中心汇率的标准 基金组织向成员国发放贷款的计算单位 充当计价货币 民间唯一用途 3 2 4 4 特别提款权体系的定值 与美元挂钩 1969 年 9 月 1974 年 6 月 SDR1 1 SDR1 1 与 16 种货币挂钩 1974 年 6 月 1980 年 12 月 与 5 种货币挂钩 1981 年 1 月 至今 SDR 以 一篮子 货币作为计价基础 3 2 53 2 53 2 5 3 2 5 欧洲货币体系欧洲货币体系EMSEMSEMS EMS 3 2 5 1 欧洲货币体系欧洲货币体系 EMSEMSEMS EMS 区域性货币 体系 区域性货币一体化的基本特征 汇率的统一 货币的统一 货币管理机构和货币政策的统一 3 2 5 2 欧洲货币体系的建立 1958 年 欧洲共同市场法德意荷 比卢 1973 年英爱尔兰丹麦 1981 年希腊 1986 年西班 牙葡萄 牙 欧共体 EEC 1995 年奥地利芬兰 瑞典欧 盟 EEMU 3 2 5 3EMS 的主要内容 创设欧洲货币单位创设欧洲货币单位ECUECUECU ECU 1979年 3月 13 日 ECU 货币篮子 准货币 双重汇率机制双重汇率机制 联合浮动汇率联合浮动汇率 对内实行 固定汇率制 对外实行联合浮动汇率制 蛇 形浮动 地洞中蛇 响尾蛇 货币篮子体系 各国货币与 ECU 的中心 汇率 双边平价网体系 成员国之间的中心汇率 1992 年 9 月 金融危机使英镑 里拉退出 1993 年 8 月 挽留法郎 放宽波动幅度至 15 创设欧洲货币基金创设欧洲货币基金 EMFEMFEMF EMF 3 2 5 43 2 5 43 2 5 4 3 2 5 4 欧元的启动与发展欧元的启动与发展 欧元的启动 欧元的启动 199919991999 1999 年年 1 1 1 1 月月 1 1 1 1 日日 121212 12 个国家成为欧元区正式会员个国家成为欧元区正式会员 欧元的启动具有划时代意义 欧元的启动具有划时代意义 改变国际货币体系的格局改变国际货币体系的格局 改变国际金融资产的格局改变国际金融资产的格局 减少交易费用减少交易费用 降低了汇率风险降低了汇率风险 对欧洲日的心理影响是巨大的对欧洲日的心理影响是巨大的 对国际货币体系改革提供宝贵的经验对国际货币体系改革提供宝贵的经验 3 33 33 3 3 3 国际货币体系改革国际货币体系改革 3 3 13 3 13 3 1 3 3 1 布雷顿森林体系解体时的改革呼声 关于本位货币制度的改革 关于汇率制度的改革 关于国际收支调节机制的改革 3 3 2 东南亚金融危机后的改革呼声 关于本位货币制度的改革 关于汇率制度的改革 关于国际收支调节机制的改革 关于国际货币基金组织的改革 加强对资本流动和国际金融风险的监控 第四章第四章 中国的外汇管理体制中国的外汇管理体制 4 14 14 1 4 1 中国外汇管理体制的改革进程中国外汇管理体制的改革进程 东北财经大学金融学院 9 4 24 24 2 4 2 中国的外汇收支管理制度中国的外汇收支管理制度 4 34 34 3 4 3 中国的汇率管理制度中国的汇率管理制度 4 44 44 4 4 4 人民币的可兑换与国际化人民币的可兑换与国际化 4 54 54 5 4 5 中国的外汇管制中国的外汇管制 4 14 14 1 4 1 中国外汇管理体制的改革进程中国外汇管理体制的改革进程 4 1 14 1 14 1 1 4 1 1 外汇管理体制的涵义外汇管理体制的涵义 外汇管理体制 又称外汇体制 是一国外汇管理体制 又称外汇体制 是一国 政府对外汇的收支 买卖 结算 价格 市政府对外汇的收支 买卖 结算 价格 市 场等行为所采取的管理制度 是对外汇进行场等行为所采取的管理制度 是对外汇进行 管理的运行机制 这种运行机制是由外汇管管理的运行机制 这种运行机制是由外汇管 理的主体 实施外汇管理行为的决策者与组理的主体 实施外汇管理行为的决策者与组 织者 一般为国家政府指定的专门机构 织者 一般为国家政府指定的专门机构 运运 用有关的管理方式 或经济的或法律的或行用有关的管理方式 或经济的或法律的或行 政的管理手段 一国可经济发展和政策的需政的管理手段 一国可经济发展和政策的需 要而灵活安排 对外汇管理的客体 即外要而灵活安排 对外汇管理的客体 即外汇汇 管理的对象 包括对人和对物的管理 实施管理的对象 包括对人和对物的管理 实施 具体的管理而形成的运作过程或规范程序 具体的管理而形成的运作过程或规范程序 不同的国家 有不同的外汇管理主体 客体不同的国家 有不同的外汇管理主体 客体 和方式 从而形成了各国不同的外汇管理体和方式 从而形成了各国不同的外汇管理体 制 制 4 1 24 1 24 1 2 4 1 2 中国外汇管理体制的改革进程中国外汇管理体制的改革进程 从从 194919491949 1949 年建国至今 我国根据不同时年建国至今 我国根据不同时期期 经济发展需要 对外汇体制进行过多次改革经济发展需要 对外汇体制进行过多次改革 大体可分为四个阶段 大体可分为四个阶段 第一阶段 建国初期的外汇体制 这一第一阶段 建国初期的外汇体制 这一 阶段是 年到 年 为我国的阶段是 年到 年 为我国的 国民经济恢复时期 外汇体制以独立自主和国民经济恢复时期 外汇体制以独立自主和 严格管理为主要特点 外汇管理的中心内容严格管理为主要特点 外汇管理的中心内容 是取消外币流通 打击外汇投机 稳定金融是取消外币流通 打击外汇投机 稳定金融 物价 奖励出口限制进口等 物价 奖励出口限制进口等 第二阶段 计划经济时期的外汇体制 第二阶段 计划经济时期的外汇体制 这一阶段是 年到 年 为我这一阶段是 年到 年 为我 国的社会主义改造和建设时期 外汇体制以国的社会主义改造和建设时期 外汇体制以 集中管理 统一经营集中管理 统一经营 为基本特征 为基本特征 第三阶段 改革开放后的外汇体制 我第三阶段 改革开放后的外汇体制 我 国的改革开放目前仍在深化 因此我们把这国的改革开放目前仍在深化 因此我们把这 一阶段的时间界定为一阶段的时间界定为 197819781978 1978 年底到年底到199319931993 1993 年底 年底 因为从因为从 199419941994 1994 年年 1 1 1 1 月月 1 1 1 1 日起 我国的外汇体日起 我国的外汇体制制 较以前有了更新更深入的改革 这一阶段我较以前有了更新更深入的改革 这一阶段我 国的外汇体制不断向专业化 制度化 规范国的外汇体制不断向专业化 制度化 规范 化和市场化的方向转轨 并取得长足进展 化和市场化的方向转轨 并取得长足进展 第四阶段 现阶段的外汇体制 第四阶段 现阶段的外汇体制 从从 199419941994 1994 年我国进行深化外汇体制改革年我国进行深化外汇体制改革 始 现阶段我国的外汇体制是继续朝市场化始 现阶段我国的外汇体制是继续朝市场化 法制化 国际化与规范化方向深入发展的阶法制化 国际化与规范化方向深入发展的阶 段 段 199319931993 1993 年冬国务院作出了进一步深化经济年冬国务院作出了进一步深化经济 体制改革的决定 体制改革的决定 199419941994 1994 年金融 财税 外贸年金融 财税 外贸 外汇 物价五大改革相互协调配套进行 目外汇 物价五大改革相互协调配套进行 目 标是全面建立具有中国特色的社会主义市场标是全面建立具有中国特色的社会主义市场 经济体制 经济体制 其中外汇体制的主要改革内容有 取消其中外汇体制的主要改革内容有 取消 外汇留成制 实现汇率并轨 实行以市场供外汇留成制 实现汇率并轨 实行以市场供 求为基础的单一的有管理的浮动汇率制 取求为基础的单一的有管理的浮动汇率制 取 消用汇的指令性计划和审批制度 实行外汇消用汇的指令性计划和审批制度 实行外汇 收入结汇制和实行银行售汇制 允许人民币收入结汇制和实行银行售汇制 允许人民币 在经常项目下有条件的可兑换 停止发行外在经常项目下有条件的可兑换 停止发行外 汇兑换券 禁止外币在境内计价流通 建立汇兑换券 禁止外币在境内计价流通 建立 统一的银行间外汇市场 对资本项目下的外统一的银行间外汇市场 对资本项目下的外 汇收支继续实行计划管理和审批制度 建立汇收支继续实行计划管理和审批制度 建立 与完善出口收汇核销和进口付汇核销制度 与完善出口收汇核销和进口付汇核销制度 加强国际收支的宏观调控 加强对国家外债加强国际收支的宏观调控 加强对国家外债 和外汇储备的管理等 和外汇储备的管理等 4 1 34 1 34 1 3 4 1 3 我国现行外汇体制的主要功效与主我国现行外汇体制的主要功效与主 要问题要问题 现行外汇体制的建立与实施 对于调现行外汇体制的建立与实施 对于调 动我国外贸企业出口创汇的积极性 稳定人动我国外贸企业出口创汇的积极性 稳定人 民币汇率 培育外汇市场 改善国际收支 民币汇率 培育外汇市场 改善国际收支 增加国家外汇储备 增强外商企业的投资信增加国家外汇储备 增强外商企业的投资信 心 促进我国金融全面融入金融全球化的进心 促进我国金融全面融入金融全球化的进 程 提高我国在国际社会中的信誉与地位等程 提高我国在国际社会中的信誉与地位等 都起到了极大的促进作用 都起到了极大的促进作用 问题主要表现在 外汇市场发育程度还问题主要表现在 外汇市场发育程度还 不深 在某种意义说 我国至今还未建成一不深 在某种意义说 我国至今还未建成一 个有效的真正意义上的外汇市场 人民币汇个有效的真正意义上的外汇市场 人民币汇 率还不能真正按市场供求关系变化而有效形率还不能真正按市场供求关系变化而有效形 成 人民币汇率水平变化显得很呆板 人民成 人民币汇率水平变化显得很呆板 人民 币对内与对外价值表现常常显得不一致 人币对内与对外价值表现常常显得不一致 人 民币在经常项下还未能完全实行意愿结汇 民币在经常项下还未能完全实行意愿结汇 在资本项下还未实现可兑换 外汇管理乏力在资本项下还未实现可兑换 外汇管理乏力 的现象时有发生 骗汇 逃汇 走私套汇的的现象时有发生 骗汇 逃汇 走私套汇的 情况比较严重 地方 部门为取得国外资金情况比较严重 地方 部门为取得国外资金 违反外汇与外资管理规定变相或擅自向外借违反外汇与外资管理规定变相或擅自向外借 款的现象经常出现等等 款的现象经常出现等等 东北财经大学金融学院 10 4 24 24 2 4 2 中国的外汇收支管理制度中国的外汇收支管理制度 4 2 14 2 14 2 1 4 2 1 中国外汇收支管理制度的历史沿革中国外汇收支管理制度的历史沿革 中国的外汇收支管理经历了由不中国的外汇收支管理经历了由不 完善到逐步完善的发展过程 这个过程大致完善到逐步完善的发展过程 这个过程大致 可分为三个阶段 可分为三个阶段 第一阶段 实行第一阶段 实行 统收统支统收统支 的管理制的管理制 度 度 194919491949 1949 年年 1978 1978 1978 1978 年 年 第二阶段 实行第二阶段 实行 外汇留成外汇留成 的管理制度的管理制度 197919791979 1979 年年 1993 1993 1993 1993 年 年 第三阶段 实行第三阶段 实行 银行结售汇银行结售汇 管理制管理制度度 199419941994 1994 年年 至今 至今 4 2 24 2 24 2 2 4 2 2 中国外汇收支管理制度的现行规定中国外汇收支管理制度的现行规定 如前所述 自如前所述 自 199419941994 1994 年年 1 1 1 1 月月 1 1 1 1 日起 我国的外汇收支管理制度较比以前有日起 我国的外汇收支管理制度较比以前有 了重大改革 取消外汇留成制 实行外汇收了重大改革 取消外汇留成制 实行外汇收 入结汇制和实行银行售汇制 允许人民币在入结汇制和实行银行售汇制 允许人民币在 经常项目下有条件可兑换 经常项目下有条件可兑换 一 一 外汇收入结汇制外汇收入结汇制 二 二 银行售汇制银行售汇制 4 2 34 2 34 2 3 4 2 3 我国现行外汇收支管理制度的主要我国现行外汇收支管理制度的主要 功效与缺陷功效与缺陷 实现了人民币在经常项目下的可兑换 实现了人民币在经常项目下的可兑换 满足了企业贸易用汇的合理要求 调动满足了企业贸易用汇的合理要求 调动 了企业生产与创汇的积极性 改善了贸易收了企业生产与创汇的积极性 改善了贸易收 支状况 支状况 有效地规避了短期资本流动的冲击有效地规避了短期资本流动的冲击 调动了居民个人持汇与用汇的积极性 调动了居民个人持汇与用汇的积极性 不完善之处主要表现为 人民币在经常项下不完善之处主要表现为 人民币在经常项下 还未能完全实行意愿结汇 在资本项下还未还未能完全实行意愿结汇 在资本项下还未 实现可兑换 国内还缺乏一个高效灵活的外实现可兑换 国内还缺乏一个高效灵活的外 汇市场来调节外汇交易者的供需等 汇市场来调节外汇交易者的供需等 4 34 34 3 4 3 中国的汇率管理制度中国的汇率管理制度 人民币汇率制度是我国外汇体制的重人民币汇率制度是我国外汇体制的重 要组成部分 人民币汇率是调节我国经济生要组成部分 人民币汇率是调节我国经济生 活的重要杠杆 人民币汇率政策如何变化已活的重要杠杆 人民币汇率政策如何变化已 越来越成为国际社会关注的事情 越来越成为国际社会关注的事情 4 3 14 3 14 3 1 4 3 1 人民币汇率制定的依据人民币汇率制定的依据 目前大多数学者都同意或趋向物价论观目前大多数学者都同意或趋向物价论观 点 人民币汇率以人民币实际代表的物价水点 人民币汇率以人民币实际代表的物价水 平为依据制定 不依据黄金 也不依赖于外平为依据制定 不依据黄金 也不依赖于外 国货币 国货币 4 3 24 3 24 3 2 4 3 2 人民币汇率形成的历史发展人民币汇率形成的历史发展 人民币汇率的具体制定和调整 根据人民币汇率的具体制定和调整 根据 各个不同时期的国内外政治经济情况的变化各个不同时期的国内外政治经济情况的变化 而有所不同 人民币汇率按其历史演变过程而有所不同 人民币汇率按其历史演变过程 大致经历了如下四个发展阶段 大致经历了如下四个发展阶段 第一阶段为第一阶段为 194919491949 1949 年到年到 195219521952 1952 年 人民年 人民币币 汇率处于初始制定和连续大幅度调整阶段 汇率处于初始制定和连续大幅度调整阶段 第二阶段为第二阶段为 195319531953 1953 年至年至 197319731973 1973 年 人民币年 人民币汇汇 率基本处于僵化不变的阶段 率基本处于僵化不变的阶段 第三阶段为第三阶段为 197319731973 1973 年到年到 199319931993 1993 年 人民币年 人民币汇汇 率主要处于钉住汇率制和有管理的浮动阶率主要处于钉住汇率制和有管理的浮动阶 段 段 第四阶段为第四阶段为 199419941994 1994 年至今 人民币汇率主年至今 人民币汇率主 要依据市场供求关系变动来决定的阶段 要依据市场供求关系变动来决定的阶段 从从 199419941994 1994 年年 1 1 1 1 月月 1 1 1 1 日起 国务院决定日起 国务院决定 进一步改革我国的外汇体制 人民币汇率并进一步改革我国的外汇体制 人民币汇率并 轨 实行以市场供求为基础的单一的有管理轨 实行以市场供求为基础的单一的有管理 的浮动汇率制度 的浮动汇率制度 4 3 34 3 34 3 3 4 3 3 人民币升值预期问题人民币升值预期问题 4 3 3 14 3 3 14 3 3 1 4 3 3 1 胁迫人民币升值舆论的由来胁迫人民币升值舆论的由来 4 3 3 24 3 3 24 3 3 2 4 3 3 2 人民币应否升值的因素分析人民币应否升值的因素分析 4 3 3 34 3 3 34 3 3 3 4 3 3 3 人民币升值可能带来的主要影响人民币升值可能带来的主要影响 4 3 3 44 3 3 44 3 3 4 4 3 3 4 化解人民币升值压力应采取的对化解人民币升值压力应采取的对 策策 4 44 44 4 4 4 人民币的可兑换与国际化人民币的可兑换与国际化 4 4 14 4 14 4 1 4 4 1 货币可兑换的涵义货币可兑换的涵义 货币可兑换一般是指居民可以自由地将货币可兑换一般是指居民可以自由地将 一种货币兑换成另一种国际上通用的货币 一种货币兑换成另一种国际上通用的货币 东北财经大学金融学院 11 根据可兑换性的程度不同 可有不同层次的根据可兑换性的程度不同 可有不同层次的 货币可兑换 这里按国际货币基金组织的界货币可兑换 这里按国际货币基金组织的界 定 至少有三种形式 一是经常项目的可兑定 至少有三种形式 一是经常项目的可兑 换 即取消对经常项目外汇支付和转移的汇换 即取消对经常项目外汇支付和转移的汇 兑限制 二是资本项目的可兑换 即取消对兑限制 二是资本项目的可兑换 即取消对 跨境资本交易和汇兑的限制 三是货币的全跨境资本交易和汇兑的限制 三是货币的全 面可兑换 即成员国同时实现了经常项目和面可兑换 即成员国同时实现了经常项目和 资本项目的可兑换 资本项目的可兑换 4 4 24 4 24 4 2 4 4 2 货币可兑换的影响货币可兑换的影响 实现人民币全面可兑换对国家经济发展实现人民币全面可兑换对国家经济发展 有利的影响 有利的影响 可以促进社会资源的合理配置可以促进社会资源的合理配置 可以有利于吸引国外资本可以有利于吸引国外资本 可以推动我国金融市场的发育与完善 可以推动我国金融市场的发育与完善 可以推动人民币国际化的进程可以推动人民币国际化的进程 可以推动我国对外贸易的发展可以推动我国对外贸易的发展 实现人民币全面可兑换 也会给我国经实现人民币全面可兑换 也会给我国经 济带来一些不利影响济带来一些不利影响 资本有可能大量外流 资本有可能大量外流 国内金融市场容易发生动荡 会给国家国内金融市场容易发生动荡 会给国家 金融和经济带来不稳定性金融和经济带来不稳定性 容易遭受国际投机资本的冲击 容易遭受国际投机资本的冲击 可能会引起国际收支状况恶化可能会引起国际收支状况恶化 4 4 34 4 34 4 3 4 4 3 货币可兑换的条件货币可兑换的条件 4 4 3 14 4 3 14 4 3 1 4 4 3 1 要有良好的经济运行体系或环境 要有良好的经济运行体系或环境 4 4 3 24 4 3 24 4 3 2 4 4 3 2 要有健全的宏观经济政策 要有健全的宏观经济政策 4 4 3 34 4 3 34 4 3 3 4 4 3 3 要有完善的国内金融体系 要有完善的国内金融体系 4 4 3 44 4 3 44 4 3 4 4 4 3 4 拥有较为完善的金融立法 拥有较为完善的金融立法 4 4 3 54 4 3 54 4 3 5 4 4 3 5 要有发育良好的国内货币市场 资本要有发育良好的国内货币市场 资本 市场和外汇市场 市场和外汇市场 4 4 3 64 4 3 64 4 3 6 4 4 3 6 利率和汇率的市场化形成机制 利率利率和汇率的市场化形成机制 利率 和汇率水平相对稳定与合理和汇率水平相对稳定与合理 4 4 44 4 44 4 4 4 4 4 货币可兑换的实施策略货币可兑换的实施策略 我国能否放开资本项目实现人民币我国能否放开资本项目实现人民币 的全面可兑换 关键取决于是否具备了上述