第18章汇率实用预测购买力平价计算ppt课件.ppt

第18章汇率实用预测 购买力平价计算 一 项目评价对汇率预测的要求 名义官方汇率 项目融资计划使用实际官方汇率 项目财务分析使用影子汇率 预测官方汇率和经济分析使用 二 汇率的隐含和明确预测 一般假设外币和本币的购买力水平相对不变 实际使用一个保持不变的实际官方汇率 从而可以确定不变的标准换算系数 实际官方汇率 标准换算系数和名义官方汇率的调整应当一致一般可以从项目评价的需要出发 单独对所需汇率进行预测 三 购买力平价假设 含义 当本国的通货膨胀率与主要贸易伙伴国的通货膨胀率不同时 对汇率进行调整 以维持两国货币购买力水平处于相等水平 调整后的名义汇率 调整前的名义汇率 调整速度 1 本币币值调整速度公式 调整速度 1 本国通货膨胀率 1 外国通货膨胀率 1注意 此时不存在外汇管制和贸易壁垒 官方汇率和影子汇率相同 四 名义 官方 汇率和实际 官方 汇率 实际汇率和名义汇率的计算实际汇率 名义汇率 本国价格指数 外国价格指数 本国价格指数 1 本国通货膨胀率 外国价格指数 1 外国通货膨胀率名义汇率随国内外通货膨胀率不同进行调整 保持实际汇率不变 表18 2示例 即实际汇率和名义汇率之间关系表现为国内外通货膨胀率的差异项目分析时一般假设汇率不变 即隐含假设名义汇率投资调整 五 有贸易壁垒时的PPP 购买力平价 调整 有贸易壁垒和国际收支障碍 SER和OER不相等 SER OER 1 WATR 影子汇率和名义官方汇率的关系表现为加权平均关税率的差异 表18 3示例 六 PPP和SER的关系 SER随国内外通货膨胀率的变化而变化 OER与SER之间具有因为WATR引起的差异性第一年年初SER 第t年SER 当年国内外价格指数比 国内外价格指数比 1 本国通货膨胀率 1 外国通货膨胀率 七 SCF和OER WATR的关系 WATR变化将导致SCF变化SCF变化意味着贸易政策的改变使得一种或者多种产品 服务的国内价格与口岸价格之间产生相对变化 SCF变化导致实际OER发生变化 因为名义OER变化 表18 4示例 SCF衡量由于国内经济政策和贸易政策变化引起的国内商品 服务价格相对与口岸价格的降低程度 在这里货币被视为一种商品 从而汇率成为可以被标准换算系数进行调整的一种食品价格 八 项目分析中的标准购买力平价假设 在项目分析中一般不对国内外商业和金融政策变化进行预测分析在项目分析中一般假设 项目生命周期内实际OER保持不变 项目生命周期内实际OER保持不变 根据国内外通货膨胀率相对变化对名义OER进行购买力平价调整 标准换算系数不变 九 世界银行项目获取外国通货膨胀率预测资料的途径 世界银行 主要基本商品价格预测 资料中包含外国通货膨胀率的预测厂商价值指数 MUV 不能用作衡量某国各贸易伙伴国的通货膨胀率的一般指标 因其计算基础 涉及国家 产品和服务 较为狭窄可以从各个国际性和区域性经济组织处获得 十 关于人民币的实际汇率和名义汇率 一 人民币名义汇率 二 人民币实际汇率 一 人民币名义汇率 货币的名义汇率是在外汇交易中形成的 或由官方规定的人民币名义汇率为官方牌价汇率 1994年为计划汇率双重汇率外汇黑市1994年后 名义上是有管理的浮动汇率 实际上是固定汇率 人民币名义汇率的购买力平价研究 最早研究中国PPP的是克拉维斯 他估计人民币在1975年的购买力平价为1美元 0 46元人民币改革开放以来 人民币名义汇率与购买力的变化可以分为4个阶段 第一阶段 1978 1993年 人民币名义汇率贬值幅度远远超过人民币国内购买力的下降幅度 汇率贬值超过国内物价上涨幅度 对外贬值超过对内贬值 人民币名义汇率与购买力平价的对比 人民币名义汇率贬值超过国内购买力下降 主要原因 3个 出口财政补贴向价格的转化 财政负担不起时 采取了全国平均出口换汇成本确定人民币汇率水平的政策 财政对出口的补贴向汇率转嫁 人民币过渡贬值 人民币名义汇率贬值超过国内购买力下降 通货膨胀对汇率的影响进口成本推动 经济高速增长 扩大进口需求 人民币贬值提高了进口商品价格 关税 增值税上升 人民币贬值1 推动国内物价1 55 出口商品价格上升提高了出口换汇成本 按照市场规律 出口如果亏损 出口数量自然下降 成本即可降低 首先出口的是那些低成本的产品 后出口的是高成本的产品 然而国家指令性出口计划提高的边际出口成本人民币贬值预期的形成 公众形成贬值预期后 在利率和工资合同中预先补偿 央行实行货币贬值只是对公众预期及其经济行为的一种追认 人民币名义汇率贬值超过国内购买力下降 人民币贬值预期的形成公众形成贬值预期后 在利率和工资合同中预先补偿 央行实行货币贬值只是对公众预期及其经济行为的一种追认 80年代末到90年代初 贬值预期变现为 人民币贬值前后 外国买主压低价格 国内卖主抬高价格 两头夹击 结果 国内外贸企业可能得自贬值的好处被预先抵消一部分 大约在一年内全部吃光 在年底例行的外贸工作会议上 继续贬值的消息再次传出 外贸公司的 亏损 到汇率里面去报销 第二阶段 1994 1997年11月 人民币名义汇率稳中有升 与国内购买力迅速下降并存 人民币对外升值 对内贬值 这个阶段出现了四个反常现象 人民币名义汇率稳中有升与国内购买力迅速下降并存实际汇率升值与出口上升并存高利率与人民币升值预期并存绝对购买力和相对购买力的矛盾按照绝对购买力平价理论 只要美元与人民币的购买力平价低于人民币名义汇率 人民币就应该持续升值 向购买力平价靠拢人民币同时受到升值和贬值的压力 第三阶段 1997年11月 2003年 人民币名义汇率继续稳定与国内购买力提高并存 同时产生严重的贬值预期 第四阶段 2003年以后 人民币面临升值压力美 日等国的一些媒体 把矛头指向中国巨大的贸易顺差和高达3000多亿美元的外汇储备 提出由于人民币汇率被低估 中国正通过出口向国际输出通货紧缩 阻碍了世界经济的复苏 人民币的升值压力 国际货币基金组织在最近发布的一份报告中指出 由于各国通货膨胀的差异和人民币盯住美元的汇率政策 2004年 人民币对美元 欧元和日元的实际汇率分别下降了2 8 16 5 和5 2 对其他主要贸易伙伴国货币的平均汇率下浮了6 左右 人民币升值究竟意味着什么 人民币升值给中国经济带来压力 诺贝尔经济学奖获得者 欧元之父 蒙代尔前不久在北京说 中国政府如不能顶住人民币的升值压力 说不定会重蹈日本20世纪90年代以来的覆辙 1985年 在多年美日贸易磨擦的压力下 日本签署了一份升值日元汇率的 广场协议 之后 日本经济一蹶不振整整十年 人民币一旦升值 中国产品在国际市场上的标价会提高 出口产品的价格竞争力会下降 中国从国外进口的产品价格会下跌 本国产业的生存空间会遭到挤压 人民币更值钱了 买东西更便宜了 通货紧缩进一步加剧 外商来中国投资的利润也会减少 二 人民币实际汇率 货币的实际汇率是由产品市场的供求关系决定的 如果世界对中国产品有超额需求 为恢复市场均衡 以美国产品衡量的中国产品的相对价格应上升 促使人民币对马克的实际汇率升值而名义汇率是货币市场均衡的结果 实际有效汇率 RealEffectiveExchangeRate 由贸易权重确定的外币加权平均价格 而不是简单用人民币和美元一种货币进行比较 按照与中国贸易量的前18个国家计算的权数和人民币的实际有效汇率 名义汇率和实际汇率 名义汇率对进口的影响是有限的价格的剧烈波动 使得实际汇率大幅度变动 而名义汇率没有能够及时跟随实际汇率调整 出现 汇率失调 1988 1990年 1988年名义汇率 官方牌价 为1 3 72 而实际汇率为