财务管理课件及答案第六章---项目投资管理PPT课件.ppt

第六章项目投资管理 第一节项目投资概述第二节项目投资的现金流量分析第三节项目投资决策评价的基本方法第四节项目投资决策方法的运用 Page1 第一节项目投资概述 一 项目投资及其相关基本概念 一 项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 Page2 第一节项目投资概述 单纯固定资产投资新建项目投资单纯固定资产改造项目投资完整工业项目投资以恢复固定资产生产效率为目的的更新改造项目投资以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型 Page3 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间 建设期的第一年初称为建设起点 建设期的最后一年末称为投产日 运营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔项目计算期 建设期 运营期运营期 试产期 投产期 建设期运营期 建设投产终结起点日点 第一节项目投资概述 Page4 第一节项目投资概述 二 项目投资的种类 维持性投资与扩大生产能力投资 固定资产投资 无形资产投资和递延资产投资 相关性投资和非相关性投资 扩大收入投资和降低成本投资 Page5 第一节项目投资概述 三 项目投资的特点 投资内容独特 每个项目都至少涉及一项固定资产投资 投资数额多 影响时间长 至少一年或一个营业周期以上 发生频率低 变现能力差 投资风险大 Page6 第二节项目投资的现金流量分析 一 项目投资决策使用现金流量的原因 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 采用现金流量可以使项目投资决策更符合客观实际 采用现金流量考虑了投资的逐步回收问题 Page7 二 现金流量的构成内容 一 现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额 简称现金流出 建设投资 含更新改造投资 固定资产投资 无形资产投资 垫支的流动资金 第二节项目投资的现金流量分析 Page8 第二节项目投资的现金流量分析 付现成本付现成本 或称经营成本 付现成本 总成本 折旧额及摊销额 所得税额 其他现金流出量 Page9 第二节项目投资的现金流量分析 二 现金流入量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额 简称现金流入 营业收入 项目投产后每年实现的全部营业收入 固定资产的余值 固定资产残值收入或中途转让时的变价收入 Page10 第二节项目投资的现金流量分析 回收流动资金 项目计算期结束时 收回原来投放在各种流动资产上的营运资金 其它现金流入量固定资产余值和回收流动资金统称为回收额 现金流入量在经营期发生 Page11 第二节项目投资的现金流量分析 三 现金净流量现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额 现金净流量 NCF 年现金流入量 年现金流出量 当现金流入量大于现金流出量 现金净流量为正值 反之 现金净流量为负值 Page12 第二节项目投资的现金流量分析 三 现金流量的计算 一 现金流量的计算方法 公式法 建设期现金净流量NCF 该年投资额 固定资产投资 流动资产投资 经营期现金净流量NCF 该年新增营业收入 营业成本 所得税 净利润 折旧 摊销 终结期现金净流量NCF 营业现金净流量 该年回收额 Page13 第二节项目投资的现金流量分析 列表法 二 确定现金流量应注意的问题和相关假设 1 应注意的问题 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 尽量利用现有会计利润数据 不考虑沉没成本因素 充分关注机会成本 要考虑项目对公司其他部门的影响 Page14 第二节项目投资的现金流量分析 2 假设前提 投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型 财务可行性分析假设项目投资假设即使实际存在借入资金 也将其作为自有资金对待 不区分自有资金或借入资金 而将所需资金都视为自有资金 Page15 第二节项目投资的现金流量 经营期与折旧年限一致假设时点指标假设定性假设 与现金流量有关的因素均为已知常数 Page16 第三节项目投资决策评价的基本方法 一 项目投资决策评价的主要指标及其分类 一 项目投资决策的评价指标投资利润率静态投资回收期净现值 净现值率现值指数 内含报酬率等 Page17 第三节项目投资决策评价的基本方法 二 投资决策评价指标的分类1 按是否考虑资金时间价值分类 动态指标 包括净现值 净现值率 获利指数 内部收益率等 静态指标 包括投资收益率和静态投资回收期 2 按指标性质不同分类 正指标 包括净现值 净现值率 获利指数 内部收益率 投资收益率等 反指标 包括回收期 Page18 第三节项目投资决策评价的基本方法 3 按指标在决策中的重要性分类 主要指标 净现值 内部收益率 次要指标 投资回收期 辅助指标 投资收益率4 按标指数量特征分为绝对量指标和相对量指标 绝对量指标 5 按指标计算的难易程度分为简单指标和复杂标 Page19 第三节项目投资决策评价的基本方法 二 非贴现的投资评价方法 一 静态投资回收期法1 含义 是指不考虑资金时间价值的情况下 收回全部投资总额所需要的时间 2 计算 1 直接计算法 满足特定条件下的简化公式 静态回收期 原始投资额 投产后前若干年每年相等的现金净流量 原始投资额 每年NCF 特定条件 项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等 这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资 Page20 第三节项目投资决策评价的基本方法 例 有个投资方案 项目计算期是5年 初始投资100万元于建设起点一次投入 投产后每年现金流量都是40万元 计算投资回收期解析 静态回收期 100 40 2 5年 Page21 第三节项目投资决策评价的基本方法 2 累积法 也叫列表法 Page22 第三节项目投资决策评价的基本方法 Page23 第三节项目投资决策评价的基本方法 第6年的累计净现金流量为零 静态回收期 6年 Page24 二 投资利润率法 1 投资利润率 ROI 的计算ROI 第三节项目投资决策评价的基本方法 Page25 例 计某工程项目经济数据如表预计某工程项目经济数据如表所示 已知基准投资收益率为20 以投资利润率指标判断该投资项目取舍 第三节项目投资决策评价的基本方法 Page26 第三节项目投资决策评价的基本方法 由表数据可知 项目达到正常生产年份后 年净收益为300万元根据 6 8 得 由于R 300 780 100 38 而38 20 故投资项目可以考虑接受 2 投资收益率的优缺点 优点 计算公式简单 Page27 第三节项目投资决策评价的基本方法 缺点 没有考虑资金时间价值因素 不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响 该指标的分子 分母计算口径的可比性较差 该指标的计算无法直接利用净现金流量信息 决策原则 只有投资收益率指标大于或等于基准投资收益率的投资项目才具有财务可行性 Page28 第三节项目投资决策评价的基本方法 三 贴现的投资评价方法 一 净现值法 NPV 1 含义 净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流量净现金现值的代数和与项目投资额之差 2 计算公式 净现值 NPV NCF Page29 第三节项目投资决策评价的基本方法 例6 5某项目的各年现金流量如表6 6所示 试用净现值指标判断投资项目的经济性 i 15 Page30 第三节项目投资决策评价的基本方法 解 NPV 40 10 P F 15 1 8 P F 15 2 8 P F 15 3 13 P A 15 16 P F 15 3 33 P F 15 20 15 52 万元 NPV 0 可以接受的 Page31 第三节项目投资决策评价的基本方法 3 决策原则 NPV 0 方案可行4 优缺点 优点 一是考虑了资金时间价值 二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险 缺点 无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平 决策原则 NPV 0 方案可行 Page32 第三节项目投资决策评价的基本方法 二 内部收益率法 IRR 1 含义 内部收益率又叫内含报酬率 即指项目投资实际可望达到的报酬率 亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率 2 计算公式中IRR为内部收益率3 IRR如何求呢 Page33 第三节项目投资决策评价的基本方法 找到能够使方案的净现值为零的折现率 1 特殊条件下的简便算法 特殊条件 当全部投资均于建设起点一次投入 建设期为零 投产后每年净现金流量相等 经营期每年相等的现金净流量 NCF 年金现值系数 P A IRR t 投资总额 0年金现值系数 投资总额 经营期每年相等的现金净流量用插入法求IRR Page34 第三节项目投资决策评价的基本方法 Page35 第三节项目投资决策评价的基本方法 例 某投资项目在建设起点一次性投资254580元 当年完工并投产 经营期为15年 每年可获净现金流量50000元 求内部收益率 解析 内部收益率是使得项目净现值为零的折现率NCF0 254580NCF1 15 50000 254580 50000 P A IRR 15 0所以 P A IRR 15 254580 50000 5 0916查15年的年金现值系数表 P A 18 15 5 0916IRR 18 Page36 第三节项目投资决策评价的基本方法 例 某企业拟建一项固定资产 需投资100万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获利10万元 假定该项目的行业基准折现率10 20202020202020202020 100 Page37 第三节项目投资决策评价的基本方法 NCF0 100NCF1 10 20 P A IRR 10 100 20 5采用内插法 IRR 14 16 14 5 5 2161 4 8332 5 2161 R 15 13 Page38 第三节项目投资决策评价的基本方法 2 一般条件下 逐步测试法逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零 另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率 然后结合内插法计算IRR Page39 第三节项目投资决策评价的基本方法 例 某投资项目期初投资130万元 预计第3年达到正常生产 年销售收入为100万元 寿命期为8年 年经营成本为50万元 基准收益率为15 试计算该项目投资的内部收益率 并评价其可行性 NPV IRR 130 100 50 P A IRR 6 P F IRR 2 0先分别取i1 17 i2 18 相应得 NPV1 130十50 P A 17 6 P F 17 2 130十50 3 5892 O 7305 1 0955 万元 NPV2 130十50 P A 18 6 P F 18 2 130 150 3 4979 O 7182 4 3904 万元 Page40 第三节项目投资决策评价的基本方法 IRR 17 18 17 0 1 0955 4 3904 1 0955 IRR Page41 第三节项目投资决策评价的基本方法 2 内部收益率的决策标准只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性 3 优缺点 Page42 第三节项目投资决策评价的基本方法 三 现值指数法 获利指数 PI 1 现值指数 PI 投产后各年净现金流量的现值合计 原始投资的现值合计 1 净现值率见课本例子 2 现值指数法的决策标准决策原则 PI1 方案可行优点 能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系 缺点 不能够直接反映投资项目的实际收益水平 计算起来计算起来相对复杂 Page43 第三节项目投资决策评价的基本方法 五 贴现指标间比较 1 相同点 都考虑了资金时间的价值 都考虑了项目计算期全部的现金流量 都受建设期的长短 回收额的有无以及现金流量的大小的影响 在评价方案可行与否的时候 结论一致 都是正指标 Page44 第三节项目投资决策评价的基本方法 2 区别 Page45 第四节项目投资决策方法的运用 一 独立方案的对比与选优 一 独立方案的含义在财务管理中 将一组互相分离 互不排斥的方案称为独立方案 二 独立方案的财务可行性评价与投资决策的关系只有完全具备或基本具备财务可行性的方案 才可以接收 完全不具备或基本不具备财务可行性方案 只能选择 拒绝 拒绝 本身也是一种方案 一般称之为0方案 Page46 第四节项目投资决策方法的运用 三 评价方案财务可行性的要点1 判断方案是否完全具备财务可行性的条件净现值NPV 0现值指数PI l内部收益率IRR 基准折现率I包括建设期的静态投资回收期 n 2 即项目计算期的一半 不包括建设期的静态投资回收期 P 2 即运营期的一半 投资收益率ROI 基准投资收益率i 事先给定 Page47 第四节项目投资决策方法的运用 2 判断独立方案是否完全不具备财务可行性的条件 1 NPVn 2 不包括建设期的静态投资回收期 P 2 Page48 第四节项目投资决策方法的运用 3 判断独立方案是否基本具备财务可行性的条件评价过程中主要指标 NPV PI IRR 可行 但次要指标 P 或辅助指标 ROI 不可行 则可以断定该项目基本具有财务可行性 4 判断独立方案是否基本不具备财务可行性的条件评价过程中主要指标不可行 但次要指标或辅助指标可行 则可以断定该项目基本上不具有财务可行性 Page49 第四节项目投资决策方法的运用 二 互斥方案的对比与选优 净现值法 该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策 决策原则 选择净现值最大的方案作为最优方案 例 某个固定资产投资项目需要原始投资100万元 有A B C D四个互相排斥的备选方案可供选择 各方案的净现值指标分别为228 914万元 117 194万元 206 020万元和162 648万元 A B C D四个方案的项目计算期相同 Page50 第四节项目投资决策方法的运用 要求 1 评价每一个方案的财务可行性 2 按净现值法进行比较决策 解答 因为A B C D每个备选方案的NPV均大于零 所以 这些方案均具有财务可行性 因为228 914 206 020 162 648 117 194所以 应当选择A方案 Page51 第四节项目投资决策方法的运用 差额投资内部收益率法 该法适用于两个原始投资不相同 但项目计算期相同的多方案比较决策 决策指标 差额内部收益率 指标计算 差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的 只不过所依据的是差量净现金流量 Page52 第四节项目投资决策方法的运用 例 有两个方案 A方案和B方案 两方案的项目计算期相同 原始投资不同 A方案的NCF0 100万元 NCF1 4 50万元 B方案的NCF0 500万元 NCF1 4 200万元 计算两方案的差额内部收益率 解答 NCF0 400万元 NCF1 4 150万元 400 150 P A IRR 4 0 P A IRR 4 400 150用内插法得 IRR 18 46 Page53 第四节项目投资决策方法的运用 决策原则 当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时 原始投资额大的方案较优 反之 则投资少的方案为优 Page54 第四节项目投资决策方法的运用 例 环瑞公司有两个可供选择的投资项目的差量现金净流量 如表6 10所示 假设行业基准贴现率为10 要求就以下两种不相关情况选择投资项目 1 该企业的行业基准贴现率为8 2 该企业的行业基准贴现率为12 Page55 第四节项目投资决策方法的运用 NCF0 100万元 NCF1 5 26 70万元 P A IRR 5 1000000 267000 3 7453查表的i 10 3 7908i 12 3 6048 IRR3 7453用试算法可求得 甲乙两方案的差量内含报酬率 IRR 10 49 在第 1 种情况下 由于差量内含报酬率大于8 所以应该选择甲项目 在第 2 种情况下 由于差量内含报酬率小于12 所以应该选择乙项目 Page56 第四节项目投资决策方法的运用 年等额回收期该法适用于原始投资不同 特别是项目计算期不同的多方案比较决策 一 年等额净回收额法计算原理年等额净回收额 方案净现值 资本回收系数 方案净现值 年金现值系数计算步骤 1 计算各方案的净现值NPV 2 计算各方案的年等额净现值 若贴现率为i 项目计算期为n 则年等额净现值A 净现值 年金现值系数 NPV P A i n Page57 第四节项目投资决策方法的运用 例 环瑞公司拟投资新建一条生产线 现有三个方案可供选择 甲方案的原始投资为200万元 项目计算期为5年 净现值为120万元 乙方案的原始投资为150万元 项目计算期为6年 净现值为110万元 丙方案的原始投资为300万元 项目计算期为8年 净现值为 1 25万元 行业基准折现率为10 要求 1 判断每个方案的财务可行性 2 用年等额净回收额法作出最终的投资决策 计算结果保留两位小数 Page58 第四节项目投资决策方法的运用 解析 1 判断方案的财务可行性因为甲和乙的净现值均大于零 所以这两个方案具有财务可行性 因为丙方案的净现值小于零 所以该方案不具有财务可行性 只需对甲 乙两方案进行评价即可 甲年等额净回收额 120 P A 10 5 120 3 791 31 65 万元 乙年等额净回收额 110 P A 10 6 110 4 355 25 26 万元 因为31 65 25 26