第四章技术经济效果的评价方法PPT课件.ppt

效率型评价指标与方法 1 一 内部收益率 IRR 一 内部收益率的概念所谓内部收益率 是指项目在整个计算期内各年的净现金流量的净现值为零时的折现率 用IRR符号表示 2 二 内部收益率的计算及评价 NPV i NPV10i1i i2IRRNPV2 3 线性内插法 求IRR的近似解 其步骤如下 1 先试求接近于零的正负净现值NPV1 NPV2及相应的i1 i2 一般可先用基准收益率i0作为试算的起点 可能出现以下几种结果 若NPV0时 说明IRR i0 可用更高一点的折现率试算 经过反复试算后 得到两个NPV接近零的正值NPV1和负值NPV2及相应的i1 i2 2 将试算所得接近于零的两个正负NPV与相应的i值 采用线性插入法 求NPV 0时i 即IRR 4 例4 6某投资方案的现金流量如下表所示 基准收益率的值 15 第0年投资1000万 1 5年净收益300万 第6年净收益307万 试用内部收益率法评价该项目的可行性 方案评价 当IRR i0时 项目可行 可以考虑接受 反之 当IRR i0时 项目不可行 应予拒绝 5 三 内部收益率的经济含义 是工程项目对占用资金的一种回收能力 或是内含的收益率 占用资金的盈利率 6 内部收益率方程 F0 F1X F2X2 FnXn 0其正实数根的个数不会超过其系数系列F0 F1 F2 Fn的正负符号变化的次数 内部收益率方程解的几种情况 1 当方案的净现流量只有收入或只有支出 即内部收益率方程的系数系列无符号变化 或者收入之和小于支出之和 如图 四 内部收益率方程多解的讨论 7 500 500 1300 500 500 500 500 300 2 当方案的净现金流量开始是一项或几项支出 接下去是一系列收入 即内部收益率方程的系数序列符号只变化一次 且收入之和大于支出之和时 则这个现金流量必然只有一个内部收益率 如图 如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次时 称此类项目为常规项目 8 3 当方案的净现金流量序列符号变化多次时 如净现金流量一开始是支出 然后是一项或几项收入 接着又是支出 再转为收入 如图 如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时 则称此类项目为非常规项目 对非常规项目 内部收益率法失效 9 4 当方案的净现金流量开始是一项或几项支出 接下去是一系列收入 即内部收益率方程的系数序列符号只变化一次 且收入之和大于支出之和时 则这个现金流量必然只有一个内部收益率 如图 如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次时 称此类项目为常规项目 10 五 内部收益率指标的优缺点 优点 1 内部收益率反映的是项目获利能力的相对指标 它本身是一个折现率 比较直观 能直接看出项目的获利能力 而净现值是反映项目获利能力的一个绝对指标 2 不需要事先确定i0 就可计算IRR 缺点 1 计算复杂 2 可能出现多解 3 多方案比较时 有一定的局限性 与NPV法相比 评价单一方案时 结论是一致的 评价多方案时 一般来说是一致的 但有时可能出现矛盾 11 六 IRR与NPV的比较 1 IRR的计算不需要事先确定基准收益率 而在计算NPV时 需事先确定基准收益率2 对独立方案来说 应用IRR法与应用NPV法所得的结论是一致的 也就是说 大于基准收益率的项目 其NPV一定大于0 小于基准收益率的项目 其NPV一定小于0 对多方案进行比选时 IRR法与应用NPV法有时是一致的 有时又不一致 可能有这样的情况 内部收益率较高的方案其净现值却较低 而内部收益率较低的方案其净现值却较高 12 13 一般来讲 当基准收益率确定 而资金又无限时 投资者追求的是绝对经济效益 应采用净现值指标作为比选的标准 当基准收益率难以确定 资金有限 投资者追求的是相对经济效益时 应采用内部收益率指标作为比选的标准 14 二 净现值指数 净现值指数 NPVI 也称净现值率 是指项目净现值与项目全部投资现值之比 其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值 是一个考察项目单位投资盈利能力的指标 15 应用NPVI评价方案时 对于独立方案评价 若NPVI 0 方案可行 若NPVI 0 应予拒绝 对于多方案评价 凡NPVI 0的方案应先行淘汰 在余下方案中 应将投资额 净现值指数结合起来选择方案 16 三 效益费用比值 效益成本率 一 效益成本率的概念效益成本率是项目在整个寿命期内收益的现值与成本的现值之比 二 效益成本率的计算B C 收益现值 成本现值 评价原则 当B C 1时 项目可以接受当成本只计算投资 收益为净收益时 B C 投资净收益率 项目净收益现值 投资现值 NPVR 1例4 9 17 效益费用比值法常用于一些非盈利性项目的评价 如公路建设 图书馆建设 生态环境保护 国防建设等公用事业项目 这类投资的目的是为公众创造福利 并不一定要获得直接的超额收益 18 四 投资收益率法 一 静态投资收益率的概念静态投资收益率 是指在不考虑资金时间价值的条件下 项目正常生产年份的净收益或年平均净收益与项目总投资的比率 其计算式 E 年净收益或年平均净收益 项目总投资 M I求得投资收益率后 应与标准投资收益率相比较 其准则为 若方案的投资收益率 基准投资收益率 说明该方案经济上可行 应接受此方案 若方案的投资收益率 基准投资收益率 说明该方案经济上不可行 应予以拒绝此方案 19 由于和的含义不同 投资收益率常见的具体形态有以下几种 投资效果系数 E 年利润总额或年平均利润总额 总投资全部投资收益率 年利润 折旧与摊销 利息支出 全部投资额权益投资收益率 年利润 折旧与摊销 权益投资额投资利税率 年利润 税金 全部投资额投资利润率 年利润 权益投资额 20 投资收益率指标没有考虑资金的时间价值 而且舍弃了项目建设期 寿命期等众多经济数据 故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段 例4 10 21 4 4时间型评价指标与方法 一 投资回收期投资回收期是指从项目投建之日起 用项目各年的净收入回收全部投资所需的时间 它是反映项目投资回收能力的指标 对于投资者来讲 投资回收期越短越好 投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期 22 1 静态投资回收期 静态投资回收期是不考虑资金时间价值的情况下 以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间 23 静态投资回收期的计算与评价 1 按达产年净收益计算它是按项目达产后正常年份的净收益或年平均净收益来计算回收该项目全部投资所需的年数 其计算公式 T 总投资 平均净收益例 某工程设计总投资为100万元 计划年产值30万元 估计年经营成本和税金10万元 求该项目的投资回收期 24 2 按累计净收入计算 它是指项目正式投产之日起累计提供的净收益的累积总额达到投资总额之日止所需的时间 其计算公式 静态投资回收期 累计净现金流量出现正值年份数 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量 25 例 某项目的投资回收情况如下表 试求其投资回收期每年投资回收情况单位 万元 26 评价原则当T小于标准投资回收期T0时 方案可行 T越小投资效果越好 27 2 动态投资回收期 1 动态投资回收期的概念动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下 即按照给定收益率或基准收益率计算 投资方案净收益的现值等于所有投资的现值所需要的时间 2 动态投资回收期的计算与评价累计净现金流量的净现值等于零或开始出现正值的年份 即为动态投资回收期的终止年份 例 见教材例4 12 28 投资回收期反映了投资得到回收所需时间 它是一个兼顾经济性和风险性的指标 投资回收期越短 方案的经济性越好 同时所面临的风险也越小 投资回收期越长 方案的经济性越差 投资风险也越大 29 投资回收期法的优缺点 优点 它的概念清晰 计算简单 使用方便 并且兼顾反映项目的经济性和风险性 在一定程度上反映了项目的盈利能力和风险大小 它是一项投资的原始费用得到补偿的速度 因此 在项目评价中被广泛采用缺点 没有反映回收期以后的收支数据 故不能全面反映项目在寿命期内的真实经济效果 难以对不同方案的比较作出正确判断 所以在实际应用中 投资回收期只能作为辅助性指标 必须结合其他评价方法才能使用 30 二 追加投资回收期 追加投资回收期是指两个方案比较时 在不考虑资金时间价值的条件下 某一方案比另一方案多支出的投资 通过其多获得的净收益来补偿所需要的时间Ta I M I1 I2 M1 M2 Ta I C I1 I2 C2 C1 追加投资回收期的判断准则是 若Ta 标准投资回收期 则投资较大的方案较优 否则 投资较小的方案较优 31 例4 13 同样 在实际应用中 追加投资回收期只能作为辅助性指标 必须结合其他评价方法才能使用 32 三 贷款偿还期 贷款偿还期是指用项目的净收益总额 包括净利润 折旧等 来偿还贷款本金及利息所需的时间 它是反映项目贷款偿还能力的重要指标贷款偿还期也可以通过表格计算 其计算方法同投资回收期 一个项目的贷款偿还期不应超过贷款方限定的偿还期限 33 4 5多方案的评价与选择 投资方案的分类1 独立方案独立方案是指各方案之间互不干扰 即一个方案的采纳不会影响到另一个方案的采纳 方案间具有相容性 2 相关方案各技术方案之间存在明显的联系 一个方案的采纳会影响到另一个方案的采纳 这一类方案统称为相关方案 相关方案又分为以下几种 34 1 互斥方案 互斥方案是指在若干备选方案中 采纳其中的一个方案 就必须放弃其他所有方案 方案之间具有排他性 2 互补方案 从属方案 在一组方案中 有时一个方案的采纳是以另一方案的采纳为前提的 这样的方案为互补方案 前者称为辅助方案 后者称为前提方案 比如 购买电脑硬件和购买软件是两个互补方案 35 3 财务相关方案 由于资金总额的限制 前述的所有方案都会有财务上的联系 即采纳其中的一个或几个方案会影响其他方案的采纳 这些方案称为财务相关方案 例如企业有三个独立方案 分别需要投资8万元 10万元和15万元 但企业现只有资金22万元 若采纳其中的某一个方案 则会影响其他方案的采纳 3 混合方案由独立方案和相关方案组合成的方案群 或由几种类型的相关方案组合成的方案群称为混合方案 36 二 独立方案的经济评价 独立方案的采用与否 只取决于方案本身的经济性 即只需检验它们是否能够通过净现值 净年值或内部收益率指标的评价标准 因此 在没有资金约束的条件下 多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的 常用的方法有 净现值法 净年值法 内部收益率法等 例4 14 例4 15 37 三 互斥型方案的经济评价 1 各方案寿命期相等的互斥方案选优各方案寿命期相等的互斥方案进行比较选优 可根据不同情况选用净现值法 或净年值法 和增量分析法 差额净现值法或差额内部收益率法 1 用净现值法进行互斥方案选优 2 增量分析法 实际上 投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资 或称差额投资 的经济合理性 即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益 增量分析法就是计算两方案的差额净现金流的净现值或内部收益率 并根据它们的大小进行互斥方案的选优 38 差额净现值 所谓差额净现值 也称增量净现值 是指在给定的基准折现率下 两方案在寿命期内各年净现金流量差额折现的累计值 差额净现值等于两方案的净现值之差用增量分析法进行互斥方案比选时 若差额净现值 0 表明增量投资可以接受 投资大的方案经济效果好 若差额净现值 0 表明增量投资不可接受 投资小的方案经济效果好 例4 17 39 差额内部收益率 所谓差额内部收益率 亦称增量内部收益率 简单地说是两方案增量净现值等于零时的折现值 采用线性内插法求解差额内部收益率法的判别标准为 差额内部收益率 基准折现率 说明追加投资可行 则投资大的方案为优 差额内部收益率 基准折现率 说明追加投资不可行 则投资小的方案为优 40 当互斥方案的数量较多时 方案间进行两两比较的次数就会很多 计算量很大 常采用淘汰法进行求解 41 例4 19某企业现有四个互斥投资方案 有关数据表4 17所示 如果基准折现率为10 资金无限制 哪个方案最佳 42 在独立 或单个 项目的评价中 用净现值 净现值率和内部收益率判断项目的可行性时 通常情况下评价结论是一致的 但在方案比较和项目排队时 采用NPV法 NPV法 IRR法得出结论相同 但此三种方法同采用IRR法有可能得出相反的结论 通常 技术方案间的投资额相差很大时 不宜采用总额内部收益率指标评选方案 43 2 寿命期不相等的互斥方案选优最常用的方法是最小公倍数法 年值法和研究期法 对于某些特殊的项目 可以采用无限长寿命期法 例4 20 两互斥方案各年的净现金流量如下表所示 基准收益率 15 试比选方案 1 最小公倍数法 2 年值法 3 研究期法 A 承认未使用价值B 不承认未使用价值 44 4 无限长寿命期的方案比选 但有些工程项目的服务年限可以认为是无限的如铁路 公路 隧道 桥梁 运河 水库等 对这种情况 可以用寿命无限大计算或将投资转换为年金 计算年费用大小 再选择最大的或年费用最小的为最优方案 45 4 5 4受资金限制的方案选择 有资金约束的独立方案比选通常使用 净现值指数排序法 和 互斥方案组合法 1 净现值指数排序法所谓净现值指数排序法 就是在计算各方案净现值指数的基础上 将净现值指数大小排序 并依此次序选取项目方案 以达到总净现值最大化的目标 例4 26某公司有5个独立的投资方案 各方案初始投资和每年净收益如下表所示 5个方案的计算期均为10年 基准收益率 10 问当总投资额为2000万元时 最优投资方案组合是什么 46 2020 3 19 47 按排序并不能保证获得最优项目组合方案 需要进行适当的调整后才能获得最优组合方案 2 互斥组合法斥组合法是在受资金限制的条件下 将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案 各个组合方案之间就变成了互斥关系 再利用前面介绍的互斥方案的比选方法 如净现值法 增量分析法 对互斥方案进行比选 求解出经济效果最好的最优组合方案 48 4 5 5混合投资方案的选择 混合投资方案是指独立方案中又包含有互斥方案 如某些企业 投资方向很多 这些投资方向就业务内容而言 是互相独立的 而每个投资方向又可能有几个可供选择的方案 这些方案之间是互斥的 只允许在其中选一个最优方案 像这样的方案选择 我们称之为混合方案的选择 49 有三个相互独立的投资项目 A 扩大生产能力 B 改善运输状况 C 防治污染 为扩大生产能力 有三个方案 新建和扩建 B有B1 B2 B3三个方案 C有3个方案1 指标排序法例4 29某公司欲充分利用自有资金 现正研究下表所示的各投资方案选择问题 A B C为3个投资对象 它们之间是相互独立的 每个投资对象各有2个互斥方案 基准折现率 10 各方案寿命均为8年 1 如果投资没有限制 应如何选择方案 2 如果投资限额为600万元 该如何选择方案 3 若不论效益如何 C对象都必须上 那么当投资限额为600万元时 应如何选择方案 50 2 混合项目的互斥组合法 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 七 年值法 AnnualWorth 年值法是指将寿命期内的不同时点发生的所有现金流量折算成与之等值的等额支付系列年值 用于评价工程项目经济效果的方法 一 净年值法1 净年值法的概念净年值 NAW法 是将方案各个不同时点的净现金流量按设定的收益率换算为与之等值的等额支付序列年值后再进行评价2 净年值的计算与评价NAW NPV A P i0 n NPV 常数 65 66 方案评价 在对单一方案进行评价时 当NAW 0时 则方案可行 当NAW 0时 则方案不可行 应予以拒绝 在多方案比较时 净年值大的方案为较优方案 采用净年值法与采用净现值法进行方案的比较和评价时 其结论是一致的 3 NAW的经济含义 NAW是表明方案在寿命期内每年除了能获得设定的收益率的收益外 每年所取得的等额收益 例 设有两种可供选择的设备 其有关资料如表 67 二 年费用比较法 当对多方案进行比较和选优时 如果各方案的产出效益相同 或者满足相同需要的程度基本相同时 可采用年费用比较法 1 年费用的概念年费用是指按设定的收益率将各方案寿命期内不同时点发生的所有支出费用换算为与其等值的等额支付序列费用 68 2 年费用的计算与评价 例1 某工厂需购买一台设备 现市场上有两种型号不同 但项目相同的设备可供选择 经济数据如表 若基准收益率为15 试用年费用法选择设备 两台设备使用期为6年 例2 假定某技术方案的初始投资为1000万元 第1年至第5年的经常费用为80万元 每6年至第10年的经常费用为120万元 试计算方案的年度费用 基准贴现率15 69 方案评价 采用年费用比较法对多方案进行选优时 以年费用最低的方案为最优的方案 3 使用寿命不等的不同方案的比较例 假设有两个方案如表 其每年的产出是相同的 但方案A可以使用5年 方案B只能使用3年 试选择最优方案 基准贴现率为10 70 71 1 研究期法研究期法涉及寿命未结束方案的未使用价值 其处理方式有三种 a 承认方案未使用价值 其投资按寿命期分摊 b 不承认未使用价值 投资按研究期分摊 c 预测未来价值 残值处理 2 最小公倍数法4 年值法的优缺点和适用范围优点 在采用年值法进行方案比选时 不必考虑寿命期不等的问题 年值法是对寿命不等的多方案进行比较和选优的最简捷的方法之一 72 八 最低价格 费用 法 对产品产量或服务不同 产品或服务价格难以确定 即收入难以确定 可采用最低价格 费用 法 分别计算比较方案净现值等于零时的产品价格 或单位产量现值的费用现值 以最低者为优 73 第四节多项目方案的比选的其它方法 一 互斥方案的经济效果比较方法在对多个项目进行比选时 比较选优的实质是将投资大的方案与投资小的方案相比 判断其增量投资能否被其增量收益推销或抵销有余 这有两种方法 一 投资增量的净现值法1 投资增量净现值的概念投资增量的净现值是指按基准收益率计算两方案的现金流量之差的净现值 NPV 74 2 投资增量净现值的计算与评价 FA1FAnF 1FBnFA0FB0 例 两方案的现金流量如表 试用 NPV法比较选优 方案评价 若 NPV B A 0时 则投资大的方案优于投资小的方案 若 NPV B A 0时 则投资小的方案优于投资大的方案 75 采用 NPV法与NPV法进行方案比选其结论一致 可证明 例 某两个能满足同样需要的互斥方案 与 的费用现金流如表 试在两方案之间作出选择 设i0 10 76 二 投资增量的内部收益率法 1 投资增量的内部收益率的概念增额投资内部收益率是指相比较的两个方案的各年的净现金流量之差的现值之和等于零时的折现率 增量投资内部收益率实际上是相比较的两个方案的NPV相等时的折现率2 投资增量的内部收益率的计算与评价例 仍以上例为例 试用 IRR法比较选用 方案评价 当 IRR 基准收益率i0时 则投资大的方案为优 反之 当 IRR i0时 则投资小的方案为优 77 当多个互斥方案相比较和选优时 可先按投资额的大小由小到大排列 然后再依次就相邻方案两两比较 计算出相比较的两个方案的 IRR或 NPV 选择其中最优方案 然后再同下一相邻方案进行比较 以此l类推 例 见教材P128例3 21 3 增量投资效果评价法的适用范围投资增额评价法 只能反映增量现金流量的经济性 相对经济效果 不能反映各方案自身的经济性 绝对经济效果 此法只适用于方案间的比较 不能判别方案的取舍 采用此法进行两方案比选时 相比较的方案必须是寿命期相等 或具有相同的计算期 78 4 采用NPV法 NPV法 IRR法 IRR法进行方案比选的讨论 作为思考题 在独立 或单个 项目的评价中 用净现值 净现值率和内部收益率判断项目的可行性时 通常情况下评价结论是一致的 但在方案比较和项目排队时 采用NPV法 NPV法 IRR法得出结论相同 但此三种方法同采用IRR法有可能得出相反的结论 通常 技术方案间的投资额相差很大时 不宜采用总额内部收益率指标评选方案 79 二 受资金限制的投资方案组合的选择 一 基本概念1 独立方案 即选定其中某一方案 并不排斥其他方案的选择 2 由于资金有限 所有方案虽不能全部实施 但要求资金能得到充分利用 3 选择方案组合的最大目标是使总投资的效益最大 二 资金限额下的投资方案的评价方法1 收益率法步骤 1 首先计算出各方案的IRR值 并将内部收益率小于基准贴现率的方案舍去 2 将各方案按收益率从大到小依次递减排列 80 3 从排列好的方案中 依次选择投资方案 直至全部投资额用完为止 4 当方案选择的结果有一部分资金没有得到利用时 则应从可以选择的方案中再加以组合 以求得到最大的总体投资收益率 例 见教材P133例3 23 2 净现值法用NPVR法按照NPVR大小将项目排序 将依此次序选择满足资金约束条件的项目组合方案 使总NPV实现最大化 例 某厂资金预算限额为60万元 现有A H八个产品投资方案 各方案的净现值和净现值比率如表 问在投资限额内应优先投资哪些产品方案 81 按净现值大小排列优先顺序 82 按净现值选择方案 按净现值比率大小排列优先顺序 83 按净现值比率选择方案 最优方案选择 84 三 混合投资方案的选择 混合方案的选择是指独立方案选择中包含有互斥方案的选择问题 如比某企业 有三个相互独立的投资项目 A 扩大生产能力 B 改善运输状况 C 防治污染 为扩大生产能力 有三个方案 新建和扩建 B有B1 B2 B3三个方案 C有3个方案 A1A2A3B1B2B3C1C2C3例 见教材P138 ABC 85 三 技术经济评价方法的小结 思考题 一 评价指标的适用范围 二 静态评价方法与动态评价方法的区别 三 动态评价方法的选择 86 作业 1 某投资项目投资1000万元 在5年中每年平均收入550万元 每年支出的经营和修理费300万元 第5年末残值为200万元 若基准收益率为10 用净现值法判断这方案是否可行 2 新建某车间将花投资450万元 每年销售所得收入为300万元 各项作业支出为100万元 此外 机器与设备的更新每年又需要20万元的开支 预计使用5年 残值可得150万元 基准收益率为20 试问该项投资是否合算 87 3 某油井开采方案 第0年末投资500万元 以后每年产油净收入为200万元 估计可开采12年 油