国际投资复习提纲.doc

一、单项选择（以下各题的备选项中，只有一项是正确的，请将正确的选项标号写在题中的括号内。每小题1分，共20分）二、多项选择（以下各题的备选项中，至少有两项是正确的，请将正确的选项标号写在题中的括号内。每小题2分，共20分）三、判断（如果你认为下列各题的解释是正确的，请在括号内划，如果是错误的，请划。每小题1分，共10分）四名词解释（每题3分，共15分）五、简答题(每题5分 共20分) 六、案例分析（每题7.5分,共15分）l 1、国际投资的含义 国际投资是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式，是将资本从一个国家或地区投向另一国家或地区的经济活动。国际投资可以看成一般投资在国际上的扩展，其既具有一般投资的特征，又有其国际性的特殊性。l 2、国际投资的主体和客体 投资主体： （1）官方和半官方的机构 （2）跨国公司 （3）跨国金融机构 （4）个人投资者 投资客体： （1）实物资产 （2）无形资产 （3）金融资产l 3、国际投资与国内投资的区别 （1）国际投资目的的多样性 （2）国际投资领域的市场分割及不完全竞争性 （3）国际投资中货币单位及货币制度的差异性 （4）投资环境的国际差异性l 1、国际投资的分类 按照投资主体类型，分为官方投资（Public Investment）与私人投资(Private Investment)等；据投资期限，分为长期投资(Long-term Investment)与短期投资(Short-term Investment)；据投资主体是否拥有对海外企业的实际经营管理权，分为国际直接投资(International Direct Investment)与国际间接投资(International Indirect Investment)。l 2、直接投资与间接投资的含义 国际直接投资指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中的经济活动。国际间接投资主要是指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动。l 直接投资与间接投资两者的区别 （1）“有效控制”方面的区别 （2）持久利益的特点 （3）投资的具体表现 国际直接投资的发展趋势 l 总体上持续增长，但势头有所减缓 l 流出地将继续集中在主要发达资本主义国家，发展中国家也将有所增长 l 流入地将仍会以发达国家为主，流向发展中国家的直接投资将持续增长 l 服务行业将成为国际直接投资的一个重要增长点 l 跨国购并所占的地位可能会下降 影响国际直接投资的因素 l （1）政治及社会文化因素。 l 影响国际直接投资的政治因素有以下几方面：l 第一，投资接受国或地区的政局是否稳定，投资环境有无突变的可能，以及当政府首脑更迭时能否保证政策的连续性等l 第二，各国制定的有关投资的法律或条例。投资接受国是否有健全的法律制度，外国投资法是否完善等，是影响国际直接投资流向变化的重要因素。l 第三，各国对外资的政策干预措施。l 影响国际直接投资的社会文化因素主要包括：一国居民的消费模式、文化传统、社会文明程度、民族风俗习惯以及对外国人的态度和礼遇等。l （2）经济因素l 第一，经济增长的前景。l 第二，资本收益率l 第三，金融市场条件，即货币市场、资本市场是否健全，资金调节机制是否发达等l （3）风险因素 独资经营对于东道国的影响积极作用1可为当地企业提供示范作用2无须东道国投入，且可获得税收、土地使用费等收入3增加就业机会和促进当地经济的发展负面影响1缺乏对企业有效的监督控制（不能直接参与经营管理）；2不能分享企业利润3不利于直接培养技术和管理人才合资企业可划分为不同的类型：l （1）根据东道国政府关于设立合资企业的目标来划分，合资企业主要划分为外向型、内向型和开发型三类l （2）根据合资企业的投资比例来划分，可划分为对等型、参与型和联合型三种类型l （3）按合资企业组织形式划分，可划分为股份公司、有限责任公司、股份有限公司、股权份额有限公司、股份两合公司l （4）根据合资企业的经营范围来划分主要有工业生产型、工程承包型、服务型和农林生产型四类1、合作经营是指两国或两国以上的投资者，在签订的契约或合同、协议基础上建立起来的各种国际经济合作形式的简称。 合作经营企业，也称契约式合营企业，是由两国或两国以上合营者在一国境内根据东道国有关法律通过谈判签订契约，共同投资、共担风险所组成的合营企业，双方权、责、利均在契约中逐项明确规定。合作企业与合资企业相比，存在以下不同之处：l （1）企业投资方式不同l （2）组织形式和管理方式不同l （3）利益分配和投资回收方式不同l （4）法律依据和法人地位不同l （5）经营期限和清算方式方面也有所不同BOT是BUILD-OPERATE-TRANSFER的简称，意为建设-运营-转让，是目前世界上许多国家政府为了吸引私人资本建设基础设施而采用的一种项目融资方式。是一种新型的利用私人（民营）资本进行基础设施建设的项目融资方式。其实质是一种债券与股权相混合的产权。 l 实际运做中BOT项目一般有四个步骤： l 第一步： 项目发起方成立项目专设公司（项目公司），专设公司同东道国政府或有关政府部门达成项目特许协议。 l 第二步： 项目公司与建设承包商签署建设合同，并得到建筑商和设备供应商的保险公司的担保。专设公司与项目运营承包商签署项目经营协议。 l 第三步： 项目公司与商业银行签订贷款协议或与出口信贷银行签订买方信贷协议。出口信贷银行为商业银行提供政治风险担保同时，贷款方得到项目本身的资产担保。 项目本身可以用作担保的资产包括：销售收入、保险、特许协议和其他项目协议等。 l 第四步： 进入经营阶段后，项目公司把项目收入（比如：依照销售合同所得的销售收入以及道路、隧道和桥梁的通行费等）转移给一个担保信托。担保信托再把这部分收入用于偿还银行贷款。 l BOT方式通常是以一个特许协议为基础的。 l 该协议由政府或政府代理机构与项目发起人创立的项目公司双方签订，由项目公司负责项目建设和运营。采用投融资方式的基础设施项目，私人资本在取得项目建设经营权后，只能自行承担建设和运营职能，一般不得进行转让和出让。 l 它是一种囊括了涉外工程承包、跨国技术转让、项目融资等多种因素的国际投资。 BOT的特点 :l 1.主体的特殊性 l 其法律主体主体一方为东道国政府主管部门，另一方为外国私人投资者。 l 2.风险很大 l 从与东道国政府协商谈判、进行可行性研究，到经营周期最终结束，时间跨度往往达数年、数十年甚至更长，因此不可避免地存在着多种风险，如政策变动、贸易和金融市场变动等等。 l 有商业风险： l 主要是因其投资额庞大(一条普通的高速公路的投资就要十几亿美元)，并且回收期长，投资者难以短期收回投资。 l 有政治风险: l 政治风险对BOT项目的影响不容忽视。 基础设施是东道国的经济命脉，具有经济和政治上的重要意义，也因此比普通投资项目更容易受到东道国政局的左右。 BOT项目一般都是大型的固定资产，建成后无法转移，东道国的社会动荡或政策变化不仅将影响其收益，甚至会使投资的本金的安全收回都受到威胁。 l 3.有限追索或无限追索的贷款 l BOT作为一种项目融资方式，其贷款具有有限追索或无限追索的特点。 l 追索： l 是指在借款人未按期偿还债务时贷款人要求借款人用以除抵押资产之外的其它资产偿还债务的权力。 l 有限追索 l 即贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内对项目借款人实行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。 l 无限追索 l 即贷款百分之百地依赖于项目的经济强度。l 4.授权期满转让给政府 l BOT项目的特许运营期满后，设施需无偿地转让给政府。 l 一般不得进行转让和出让。l 5.政府是项目成功的关键角色之一 l BOT项目的执行是一个非常复杂的任务和过程，它牵涉到很多关键的、需要相互之间能良好协调和合作的关系人。 例如：项目的投资者、政府、股东、项目的承包商、贷款方、项目产品的用户、保险公司等; l 以及许多经济和金融因素 l 例如：混合贷款、资金偿还利息、用户购买力等。l 由于BOT项目涉及到公众利益并且需要一个大规模的“系统工程”（例如：土地、交通、能源、通讯、人力资源等）为基础来实施，因此，项目的成功在很大程度上要取决于政府是否给予了强有力的支持。l 6.投资规模大，经营周期长 l BOT项目一般都是由多国的十几家或几十家银行或金融机构组成银团贷款，再由一家或数家承包商组织实施。 从与东道国政府协商谈判、进行可行性研究，到经营周期最终结束，时间跨度往往达数年、数十年甚至更长。 l 7.项目难度大 l BOT项目涉及到公众利益并且需要一个大规模的“系统工程”（例如：土地、交通、能源、通讯、人力资源等）为基础来实施。l BOT项目的执行是一个非常复杂的任务和过程，它牵涉到很多关键的、需要相互之间能良好协调和合作的关系人（例如：项目的投资者、政府、股东、项目的承包商、贷款方、项目产品的用户、保险公司等） l 8.要求各方通力合作 l BOT项目的规模决定了参加方为数众多，它要求参加方都参与分担风险和管理。 l 参加BOT项目的各方只有通力合作才能保证项目顺利实施、如期竣工l 9.BOT项目一般都不可能直接赚取外汇，而在绝大多数发展中国家都实行不同程度的外汇管制，一旦东道国的国际收支情况恶化，加强对外汇的管制，将严重影响投资者的资金流动和偿还能力。 l l BOT项目融资的效应 l （一）BOT项目融资的正效应 l BOT投资方式的运用，实现了大型基础设施建设与经营管理的民营化，对政府、承包商、各参股公司、金融机构都有好处： l l、从政府方面看，BOT方式可以缓解财政负担，把从基础设施上省下的资金用到其它政府项目中去，从而可以在政府资源不足时将事情办的更好。 l 另外，还可以把兴建大型基础设施的风险大部分转嫁到私营团体身上，使政府处于有利可图，少担风险甚至不担风险的地位。 l 2、利用工程建设的产业连锁效应，推动外围工业的发展，扩大就业面，利用基础设施有偿运营，扩大税收来源、增加国家财政收入。 l 3、在授权期满时，政府得到的是可以有效运营的资产而不是债务。 l 4、在引进外国直接投资的同时，引进先进的技术与管理，能够推动我国企业技术进步及管理效率的提高。 l 5、从承包商方面看，可以在建筑市场不景气时期通过BOT方式激发政府银行和大财团的兴趣，创造项目投资机会，从而缓解承包任务来源不足的问题。 l 当然，作为BOT项目发起人的承包商，其着眼点不仅仅局限于项目施工阶段，而是包括了前期和后期阶段，即项目施工的全过程。 l 6、BOT项目为银行金融机构和私人财团提供了良好的投资机会。 l 基础设施项目投资额大，投资回收期长，其投资强度不是个别银行、金融机构或私人财团所能够或愿意承受的。 l 采用BOT就可以使这些金融机构和私人财团把各自的资金通过入股或贷款的形式集中起来，投资建设于基础设施项目，而且投资效益往往相当可观。 l 7、由于政府的保障（法律、税收、外汇等），可以最大限度的降低投资的政治风险，同时，依靠正常资金运行渠道，通过保险、担保、合同等手段，可以降低项目施工及运营方面的商业性、经营性风险。l 8、对BOT项目本身来说，BOT项目大都是经济发展急需而国家又无力建设的，采用BOT早日建成，可以及早发挥社会效益。l BOT项目融资的负效应 l l、矛盾一 l BOT投资方式使政府存在两难选择： l 国家要控股，则需要投入大笔资金，国家股份太多，非国有投资主体失去兴趣；为调动私人部门的积极性，国家不控股，BOT项目控股权的丧失会引发私人垄断等行为，而且，国有产权一直是一个很敏感的问题，特别是对一些基础设施项目，政府往往要保持自己的控股地位，如果不保持控股地位，在一些重大问题的决策上，往往很被动或无能为力。如果每一个BOT项目都要控股，则需要大量的国有资本，那么BOT方式的融资作用就不能体现了。 l 2、矛盾二 l 基础设施采用BOT投资方式，对于吸引私有部门、外商直接投资参与公共工程建设是有限的，私有部门追求的是利润目标，以实现经济效率为原则； 而基础设施项目往往有实现公平目标的要求，这两个方面是矛盾的。 l 例如，在一个偏远的山区修一条公路，从实现公平角度（实现公共服务的均等化）是必须的，但不会有一个私人投资者来做这件事。l 3、BOT涉及的经济主体比较多而且复杂，多个经济主体的利益协调相当困难，而政府作为经济主体而不是仲裁者的参与，又增加了协调难度。 l 4、从政府的角度看，由于受BOT项目授权协议及相关条例的约束，应变的弹性较差。根据国际惯例，BOT项目的特许期一般在20年左右，这意味着我国政府在这段时间内失去了项目的控制权和经营权，因此，国家对一些重要的机场、港口等关系国家重要命脉的项目，必然要对外资BOT加以限制，从而缩小了外资BOT的使用范围。 l 5、任何BOT项目，投资额相当的大，相对授权期限较长，对投资者而言，投资回收期也较长、投资风险大，构成了对投资者不利的一面。 l 6.外商从自身利益出发，往往提出获利尽可能大、投资风险尽可能小的方案，试图由我国政府承担本应由投资者承担的诸多风险，因而造成提出谈判的项目很多，但谈判成功并付诸实施的项目很少的局面。 l 从以上分析可以看出，BOT投资方式是利弊并存的。 l 采用BOT 的意义： l 有很多优点，所以诞生以来，深受各国政府的青睐，很多国家利用方式引进外资，发展本国的基础设施。 l BOT投资与中外合作经营的异同 l （1）中外合作企业的经济行为完全是企业之间的，其经济行为一般地说是纯粹的企业行为，而政府并不承担主要的经济责任。BOT方式的项目公司一般都与项目所在国政府建立紧密的联系l （2）中外合作企业必须有一定数量比例的自有资金，而且注册资本以外的贷款是有追索权的。BOT方式的自有资金的投入数量没有比例限制，资金主要是银行等金融部门提供的无追索权的贷款l （3）中外合作企业一般不会有政府股份，合作期满后，公司财产移交给中方的一个企业。而BOT方式的项目在合同期结束后，财产完全移交给政府l 4、在BOT方式实际运行过程中，又演化出一些形式，如：BOOT：BUILDOWNOPERATETRANSFER(建设拥有经营转让)；BOO：BUILDOWNOPERATE(建设拥有经营)；BORT：BUILDOWNRENTTRANSFER(建设拥有租赁转让)；BOOST；BUILDOWNOPERATESUBSIDZETRANSFER(建设拥有经营补贴转让)；BTO：BUILDTRANSFEROPERATE(建设转让经营) 国际间接投资的发展趋势l 总体规模将持续扩大 l 国际间接投资将继续大量流向发达国家，新兴市场也将受到投资者青睐 l 国际间接投资的虚拟化趋势 l 国际间接投资的衍生化趋势 l 国际间接投资的机构化趋势 政府贷款具有如下特点：l 第一，政府贷款是以政府名义进行的双边政府间的贷款，因此需要各自国家的议会通过，完成应具备的法定批准程序l 第二，政府间贷款一般在两国外交关系良好的基础上进行，为一定的政治外交关系服务l 第三，政府贷款属于中长期贷款，一般都是低息，甚至无息的，是具有经济援助性质的优惠贷款l 第四，政府贷款要受贷款国的国民生产总值、财政收支与国际收支状况的制约，因此它的规模一般不会太大国际商业银行贷款与其他各种国际间接投资形式相比，具有以下几个特点：l 第一，在信贷资金使用上比较自由，不受贷款银行的限制l 第二，国际商业银行贷款的资全供应充分，借取方便，历年贷款额增长较快，每笔贷款金额较大l 第三，国际商业银行贷款的信贷条件较为苛刻，贷款利率水平较高，贷款期限较短国际金触机构贷款具有以下特点：l 第一，贷款对象只能是会员国政府及公司机构，不对非会员国提供任何贷款l 第二，贷款资金来自各会员国缴纳的股本、捐款，参照市场利率向各国中央银行及其它政府机构筹集 l 第三，贷款条件优惠l 第四，贷款用途较广，且申请贷款一般要有工程项目计划 l 第五，贷款目的都是为会员国特别是发展中国家提供资金，促进各国经济发展与资源开发l 出口信贷l 出口信贷是政府为支持和扩大本国大型设备的出口，增强国际竞争能力，以对本国的出口信贷给予利息补贴并提供信贷担保的方法，鼓励本国银行对本国出口商或外国进口商(或其银行)提供利率较低的贷款l 其特点：价款有特定的用途，必须用于购买贷款提供国的出口商品，利率低，有偿还担保。 l 各国较为普遍采用的出口信贷主要有：卖方信贷；买方信贷；福弗廷；a.卖方信贷。大型机器设备交易中，为保证出口商以延期付款的方式出售设备，出口商所在地银行对出口商提供的贷款。b.买方信贷。在大型机器设备或成套设备交易中，出口商所在地银行提供给外国进口商或进口商银行的贷款。c.福弗廷。福弗廷（Forfaiting）:是一种中长期的资金融通形式。在延期付款的大型设备贸易中出口 商把经进口商承兑的，期限半年以上到5，6年的远期汇票，无追索权地售予出口商所在地的 银行，提前取得现款。 l 补偿贸易的含义和分类l 补偿贸易是指外国企业以向进口方企业提供机器设备、技术知识、专利等各种服务（包括培训人员）作为投资，待项目投产以后，进口方以该项目的产品或双方商定其他商品清偿其价款的一种投资和贸易相结合的灵活投资方式。l 偿还方式一般有以下几种：（1）产品返销，用投产项目的产品分期偿还货款；（2）互购，用原料或其他产品分期偿还；（3）部分补偿，用投产项目的部分产品或其他产品和利润分期偿还；（4）对于不生产产品的项目用收入或利润分期偿还；（5）第三国补偿，通过向第三国出口产品偿还出口方货款。 补偿贸易的利弊 l （1）对设备进口国家的好处有：适当解决外汇资余不足的困难，用未来的支付能力，解决目前支付现汇的困难；引进先进技术设备，加快了企业的技术改造，提高产品市场竞争能力；可利用国外销售渠道，在长期贸易合同基础上进入国际商品市场l （2）对设备出口国家的好处有：扩大设备、技术出口，并可解决国内生产能力过剩和资金过剩；可获得比较稳定的原材料、燃料或零部件供应来源，设备供应方可以在协助进口方开发自然资源和人力资源的情况下，取得进口方以合理价格供给的本国所需的原材料、燃料、半成品有利于维持本国正常生产补偿贸易的局限性l 补偿贸易整个过程时间长，资金周转慢，风险大，且由于它是进出口相结合的交易，涉及面广，不稳定因素较多l 通过补偿贸易方式进口的技术、设备，价格往往偏高l 补偿产品如系制成品，往往不易为对方所接受l 该种方式引进的技术、设备有时并非十分先进国际加工装配的含义 l 国际加工装配是来料加工、来件装配业务的统称。它是由外商提供原辅材料、零部件、元器件、包装物料等，由国内企业按外商要求加工装配，成品交外商销售，加工方收取外汇工缴费的对外经济合作方式。 国际加工装配的特点 l （1）加工装配贸易虽有进口和出口，但负责进出口的国外厂商是同一个客户，因此加工装配贸易的进出口实质上是一笔业务 l （2）受托方一般不需自备货源.因受托方主要是代客加工,故一般不需具备原材料或元件、辅料等自有资金 l （3）受托方对委托方提供的原材料、元部件只有使用权，不具有所有权 l （4）受托方对制成品的质量、款式、技术性能指标等，只能按照委托方的设计和工艺要求，不能擅自做主，随意修改 l （5）受托方不需负责销售业务，它只收入根据事先约定的工缴费，与委托方的经营亏损无关 国际加工装配的利弊分析l 国际加工装配贸易对东道国的经济发展十分有利：l （1）利用外资进行加工装配生产，发挥本国劳动力资源优势l （2）发挥生产潜力，增加外汇收入l （3）及时了解出口商品在国际市场上的信息l 国际加工装配贸易不足之处：l （1）受托方只收取工缴费，出口商品的销售主动权为外国投资者所掌握l （2）委托方来料或来件不及时会影响受托方的正常生产秩序国际租赁的含义 l 租赁是指出租人通过签订租赁合同将机器设备等物品较长期地租给承租人，承租人将其用于生产经营活动的一种经济合作方式。在租赁期内，出租人享有租赁物的所有权，承租人拥有租赁物的使用权，并定期向出租人缴纳租金，租赁期满后租赁物按双方约定的方式处理。国际租赁是跨越国境的一种经济行为，它是指分别在不同国家的当事人（通常是供货人、出租人和承租人三方)之间所进行的租赁交易。 l 2、国际租赁的形式 l （1）经营租赁（OPERATING LEASE） l （2）融资租赁（FINANCIAL LEASE） l （3）转租赁 l （4）杠杆租赁 l （5）回租租赁 l （6）维修租赁 l （7）综合租赁 l 国际租赁的利弊分析 l （1）为承租企业提供了一条有效的融资渠道l （2）租金的支付方式灵活多样l （3）租赁能减少或免受技术设备陈旧过时的风险l （4）租赁可获得良好的技术服务并可培训技术力量l （5）免受资产限额的限制l （6）对资产负债表影响不大l （7）可以抵销所得税l （8）对出租人来说，通过租赁可扩大产品的销路l 但是，国际租赁也有不足的一面。对承租人来说，租赁的成本往往比其他中、长期融资方式的成本高；而且融资租赁是不能中途取消的；承租人对租用的设备仅有使用权，如果发现设备有缺陷，承租人打算进行技术改造，除非得到出租人的同意，无权自由处理，也不能以设备作为贷款的抵押品。对出租人来说，租赁也有租赁物的投资回收期较长；需要承担出租资产过时的风险，在承租人倒闭或被兼并时的债权有限等问题。垄断优势理论（Monopolistic Advantage Theory）又称所有权优势理论或公司特有优势理论，是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国麻省理工学院教授海默（Stephan Hymer）于1960年在他的博士论文中首先提出的。 l 这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争，并能长期生存和发展下去。海默认为，一个企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势，从而在国外进行生产可以赚取更多的利润。这种垄断优势可以划分为两类：一类是包括生产技术、管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的知识资产优势；一类是由于企业规模大而产生的规模经济优势。 l 垄断优势理论对企业对外直接投资的条件和原因作了科学的分析和说明。该理论的最大贡献在于将研究从流通领域转入生产领域，摆脱了新古典贸易和金融理论的思想束缚，为后来者的研究开辟了广阔的天地。但该理论无法解释不具有技术等垄断优势的发展中因家为什么也日益增多地向发达国家进行直接投资。产品周期论（Product Life Cycle Theory）的代表人物是美国经济学家、哈佛大学跨国公司研究中心教授维农（Raymond Vernon）。产品生命周期理论原先是个市场营销学的概念，是指产品象任何事物一样，有一个诞生、发展、衰退的过程。维农于上个世纪60年代中期把这一概念用于分析国际直接投资现象。1966年他在美国经济学家季刊上发表了名为产品周期中的国际投资与国际贸易的学术论文，从产品技术垄断的角度分析国际直接投资产生的原因，认为产品生命周期的发展规律决定了企业必须为占领国外市场而进行对外投资。l 国际产品生命周期理论的贡献在于它不仅为企业跨国经营的动因找到一种独特的视角，而且也是战后企业跨国经营战略的一种总结。但是，也有不少学者对这一理论提出了质疑。有人认为，这一理论不能很好地解释美国以外其他国家的对外直接投资。还有人认为，这种理论可以用来解释公司初始的对外投资行为，但对于解释已经成为国际生产与销售体系的跨国公司的投资却是无能为力的市场内部化理论的基础是科斯教授的产权经济学理论。科斯在1937年发表的论企业的性质文中指出：由于市场失灵等市场属性不完善，导致企业的交易成本增加，企业通过组织形式，组织内部交易来减少市场交易成本。l 内部化理论认为，由于市场的不完全性，若将厂商所拥有的科技和行销知识等“中间产品”通过外部市场来组织交易，则难以保证厂商获得最大限度的利润，于是将这种“中间产品”置于共同的所有权的控制下，由企业内部转让，以内部市场来替代原来的外部市场组织交易。国际生产折衷论（Eclectic Theory）又称国际生产综合论，是由英国雷丁大学经济学家邓宁（Dunning）在1977年首先提出的，主要回答了企业利用国外资源和国外市场的方式，为什么在不同的国家会有所不同。l 邓宁的国际生产折衷论克服了传统的对外投资理论只注重资本流动方面的研究不足，他将直接投资、国际贸易、区位选择等综合起来加以考虑，使国际投资研究向比较全面和综合的方向发展。国际生产折衷论是在吸收过去国际贸易和投资理论精髓的基础上提出来的，既肯定了绝对优势对国际直接投资的作用，也强调了诱发国际直接投资的相对优势，在一定程度上弥补了发展中国家在对外直接投资理论上的不足。国际生产折衷理论可以说是几乎集西方直接投资理论之大成，但它毕竟仍是一种静态的、微观的理论。l 决定企业对外直接投资的三个变量 l 所有权优势 l 内部化优势 l 区位优势 l ：（1）所有权优势，是指企业所独享的利益，如发明创造的能力、产品多样化的程度、技术、管理和推销技巧、企业生产和市场的多极化规模等；（2）内在化优势，主要包括多国体系、组织结构和市场机制等方面，使跨国公司能利用其优势直接到国外去投资生产，从而实现全球化经营的经济效益；（3）区位优势，是指地区的特殊禀赋，它包括资源、政策和工艺性质、产品和竞争情形。这种优势取决于要素投入和市场的分布状况。l 企业向国外投资必然会遇到商业惯例、运输、语言等问题，只有企业在国外的区位优势较大，才可能从事对外直接投资的活动。邓宁认为，上述三种优势影响跨国公司的投资决策，即存在直接投资、出口和许可证三种选择。这一理论，把生产要素论、比较利益论和生产区位论结合在一起，对国际直接投资作出一般解释。此外，他还从动态分析角度提出投资发展阶段论。直接投资并不取决于资金、技术和经济发展水平的绝对优势，而是取决于它们的相对优势。所以发展中国家可以利用其相对优势发展其海外直接投资。小岛清在比较优势理论的基础上，总结出所谓的“日本式对外直接投资理论”，即所谓的“边际产业扩张论”。 l 有以下几个特点。 （1）对外投资企业与东道国的技术差距越小越好，这样容易在海外尤其在发展中国家找到立足点并占领当地市场； （2）由于中小企业转移到东道国的技术更适合当地的生产要素结构，为东道国创造更多的就业机会，而且中小企业能够小批量生产、经营灵活、适应性强，因此中小企业投资于制造业比大企业更具有优势； （3）该理论强调无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市场投资周期论 l 投资周期论是英国经济学家邓宁在上世纪80年代初提出来的，其目的在于进一步说明国际生产折衷理论。l 他将对外投资的发展划分为四个阶段。 （1）本国几乎没有所有权优势，也没有内部化优势，外国的区位优势又不能加以利用 （2）外国投资开始流入，可能会有少数国家的少量投资，其目的在于取得先进技术或“购买”进入本地市场的权力，净外国投资额逐渐增长 （3）外国投资和对外投资都在增长，但外国投资净额开始下降 （4）直接投资净输出阶段l 投资周期论在某种程度上反映了国际投资活动中带有规律性的发展趋势，即经济实力最雄厚、生产力最发达的国家，往往是资本输出最多、对外直接投资最活跃的国家。但是，如果从动态分析的角度出发，就会发现该理论与当代国际投资的实际情况有许多悖逆之处。现代国际投资实践表明，不仅发达国家对外投资规模不断扩大，而且不少发展中国家和地区的对外投资也很活跃。此外，人均国民生产总值是一动态数列，仅用一个指标难以准确衡量各国对外投资变动的规律性。曼德尔的国际货币资本投资理论 l 曼德尔的国际投资理论认为，国际投资是指货币资本投资，而不是指作为资本、技术、经营知识综合体的国际直接投资。通过分析，曼德尔得出的结论是：如果两国生产函数相同，国际投资与国际贸易相互替代，国际投资所带来的结果是使两国间的贸易量减少。古典国际证券投资理论古典国际证券投资理论认为，各国存在的利率差别是国际证券投资发生的原因。当两国都不存在资本流动限制时，如果两国间存在利率差别，那么两国能够带来同等收益的资产或有价证券的价值会产生差别，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家投资。 l 这一理论认为，资本国际流动取决于各国证券（股票、债券）收益率的差别，当一国的证券资产价格一定时，利率越高，其收益就越高；反之，利率越低，其收益就越低。l 这一理论在解释国际证券投资方面比较有效。按照这一理论，资本流动总是从资本供给相对丰富的国家流向资本供给相对稀缺的国家，但第二次世界大战后的实际情况却是另外一种情形，发达国家不仅资本市场发育较充分，而且相互之间的投资在数量上也占优势。这个现象说明，资本国际流动与利率理论的解释并不完全相符。为了解释这种现象，产生了新古典的利率理论。与古典理论不同，新古典理论认为决定国际间资本流动的因素是不同国家的资本边际生产力差异和相应的利率差异。所谓资本边际生产力就是指每追加一个单位的资本所能够生产出来的产品数量。在其他条件不变的情况下，随着资本投入的增加，每一单位资本生产的产品数量发生递减，最后一单位资本所生产出来的产品的价值决定了资本要素的报酬（即利息率）。由于发达国家资本的边际生产力高，因此国际资本流动多发生在发达国家之间。l 新古典理论还认为，资本在国际间的自由流动，将使资本的边际生产力国际平均化，从而可以提高总体资本的利用效率。l 新古典理论引入资本边际生产力的概念，认为资本边际生产力的差异才是决定资本国际流动的因素，较好地解释了资本流动多发生在发达国家的现象。因为资本总是流向资本边际生产力高的国家，而发达国家资本边际生产力高于不发达国家，因此，资本国际流动并不象古典理论认为的那样，从发达国家流向发展中国家，而是在资本边际生产力相对较高的发达国家之间流动。古典理论只从流通领域考察资本的国际流动，而新古典理论则从资本的生产对流通领域的影响来考察资本的国际流动，这是新古典理论的一个进步。 资产选择理论 资产选择理论是由美国纽约市立大学巴鲁克学院的经济学教授马柯维茨提出的。l 马柯维茨的理论认为，投资者不应将投资的预期收益作为资产选择的唯一准则，而应将投资的收益和投资的风险结合起来考虑。他认为，投资者所购买的任何证券都是一种资产所有权的书面凭证，可以借此从证券发行者处获得一定的收益。 l 马柯维茨还根据风险分散原理，应用二维规划了一套复杂的数学方法，提出了构建有效投资组合的理论。 l 资产选择理论的核心是提示投资者“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，分散、混合的资产结构会减少投资风险。l 国际股票分为以下几类： （1）在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。如我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股 （2）以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。我国上市公司发行上市的B股就是这类股票 （3）存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。主要以美国存托凭证(ADR)形式存在 （4）欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票1、一级市场的定义一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是指新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全部由投资人认购完毕的全过程。它是一个无形市场，不存在具体的固定场所。在这一过程中，涉及到的当事人有：发行人、证券监管机构、公证机构、承销机构、投资人。二级市场是指将股票在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，是买卖、转让已发行股票的市场，由证券交易所、经纪人、证券商和证券管理机构等组成，通常可分为场内和场外交易市场。l 2、场内市场 （1）股票交易所的组织形式,一般分为会员制和公司制。 （2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有、不买卖股票，也不参与制定价格，它只是为双方成交创造条件，提供场所和服务，并进行监督。 交易采用经纪制度方式 交易按公开竞价方式进行 股票交易所有严格的规章制度和定型的动作规程 股票交易所的买卖完全公开（3）股票交易所的功能： 为符合上市标准的股票提供最大可能的流动性，以维持一级市场的存在。 创造连续的市场与连续的价格 维护中小投资者的利益 保持信息的连续性与公开性l 3、场外市场 （1）柜台交易是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等等均由交易双方协商决定。 （2）第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商进行场外交易。 （3）第四市场是场内市场向场外的另一种特殊延伸，是指交易双方不通过证券商而直接进行股票交易。l 1、国际信贷种类较多，主要有以下几种分类方法: （1）按贷款的期限分类，可分为短期贷款(不超过1年)，中期贷款 (一年以上，一般2一5年)，长期贷款(5年以上，10年、20年甚至更长) （2）按货款的利率分类，可分为无息贷款，低息贷款，中息贷款和高息贷款 （3）按贷款使用的货币和优惠情况分类，可分为硬贷款和软贷款。 （4）按借款和还款的方法分类，可分为统借统还贷款、统借自还贷款和自借自还贷款等 （5）按贷款的来源和性质分类，可分为政府贷款、国际金融组织货款、国际银行贷款、私人银行贷款、联合(混合)贷款等l 1、政府贷款的概念 政府贷款是由一国政府向另一国政府提供财政资金的优惠性有偿借款。政府贷款属于国家资金收入与支出的信贷，其资金主要来源于国家财政预算收入，通过列入国家财政预算支出的资金进行收付。因此，政府贷款一般是由各国的中央政府经过完备的立法手续加以批准。政府贷款往往作为配合外交活动的一种重要的经济手段，许多贷款都是建立在国家间良好的政治关系和友好往来的基础之上l 2、政府贷款的性质 政府贷款是属于经济援助类型之一的贷款，利率低，期限长，条件较优惠。在双边关系 比较协调的情况下，贷款双方政府容易达成协议。按照国际惯例，此种贷款一定要含有 25 % 以上的赠与成份。赠与成份一般是依据贷款的利率、偿还期、宽限期和综合贴现率等基本数据综合计算所得。l 3、政府贷款的作用 （1）政府贷款有利于发达国家的资本输出和商品输出 （2）发展中国家通过合理利用发达国家贷款开发本国资源，发展生产，提高科学技术水平和增加出口能力 （3）发展中国家之间相互提供政府贷款，开展经济合作，对于促进各自民族经济独立健康的发展和稳定世界经济也都有着重要意义l 4、政府贷款的特点 （1）政府贷款一般是以两国外交关系良好，有合作诚意为前提条件，为一定的政治外交关系服务，受到贷借两国的政局稳定程度、双方政治立场与信念准则差异、国际局势的变动等因素的制约和影响 （2）政府贷款是以政府名义进行的双边政府间的贷款，须经过各自国家的议会 ( 或相应的权力机构 ) 批准和履行法定的批准程序 （3）发达国家发放援助性贷款，要规定一些附加条件以便得到一定的政治和经济利益 （4）政府贷款的数量要受到贷款国家的国民生产总值、国家财政及国际收支状况的限制，金额一般不大大 （5）属于中、长期贷款，一般 10-30 年左右，宽限期也较长，除赠与部分外，利率为1%-3% 的低息或无息l 国际银行信贷有如下特点： （1）其资金使用比较自由，不受贷款银行的约制 （2）国际银行中长期信贷资金供应充分，借取方便，每笔贷款可以有较大金额 （3）国际银行中长期信贷条件苛刻，属于市场利率，受供求影响其利率水平较高国际直接投资的股权参与 l 独资经营 合资经营 合作经营 合作开发 非股权参与的主要形式有：国际工程承包、国际租赁、补偿贸易、国际加工装配贸易、许可证合同、管理合同、技术援助或技术咨询协议、销售协议、特许营销等项目评估的基本原则 l 客观、科学、公正的原则 l 综合评价、比较择优的原则 l 项目之间的可比性原则 l 定量分析与定性分析相结合的原则 l 技术分析和经济分析相结合的原则 l 微观效益分析与宏观效益分析相结合的原则 跨国公司的全球经营战略 l 公司增长战略 l 进入新市场战略 l 市场选择战略 l 产品战略 l 所有权战略 l 技术转让战略 l 转移定价战略 一、公司增长战略 l 密集型增长战略 当公司的生产和销售尚有发展潜力时，采取积极措施，开辟新领域，增加新花色品种，使企业经营多样化，从而全面扩大生产和销售。l 一体化增长战略 公司在产供销三方面实现一体化，扩大生产销售的产品链，有三种具体形式：向前一体化战略、向后一体化战略、水平一体化战略。l 多样化增长战略 公司通过创建新厂或兼并其它企业，经营与公司原有业务没有联系或联系不大的跨行业的业务，形成生产多种产品的综合体系，使企业能够保持持续的开创力和应变力。二、进入新市场战略 l 在制定全球战略时，公司要对进入新的国外市场或建立新的供应来源进行认真的选择。l 公司进入新市场的方式由低级到高级可分为五种： （1）技术授权 （2）商品出口 （3）为直接销售业务建立海外仓储设施 （4）就地包装或装配 （5）就地直接投资l 在保障供应来源方面，公司可从最低到最高的承诺中选择。最低承诺是在当地建立一个供应办事处，最高承诺是投资建立一个由公司经营的生产组织。l 在选择最佳进入方式时，要考虑公司的生产能力、技术特点、管理资源及公司长远目标等内部因素，还要考虑东道国的政策、政治风险的大小及竞争对手的情况等外部因素。 三、市场选择战略 l 跨国公司选择市场目标，以此目标决定投资，供应和生产所在地，并将其纳入全球战略。 （1）要进行市场评估。其任务是对各个市场的需求和竞争情况进行预测，指出市场的发展方向。它一般包括两项内容，即对市场潜力的研究和市场的机会分析。 （2）制定市场选择战略。西方的管理学家认为。市场选择战略可以有三个方面的变化：由市场集中向市场分散变化；由防御性竞争姿态向进攻性竞争姿态变化；争夺的市场目标可在公司的母国市场、中立地区市场、竞争对手的母国市场三者之间变化。 四、产品战略 l 跨国公司的产品战略主要有： 出口带动投资的策略 产品多样化策略 按产品生命周期扩展策略 国际生产专业化策略五、所有权战略 l 影响所有权战略的，既有公司内部因素，也有公司外部因素。l 内部因素包括： （1）公司的技术、产品、管理以及销售等方面的优势 （2）公司的产品战略 （3）母公司的财力及管理资源是否充裕l 外部因素有： （1）东道国对外资的政策、法律、法令及东道国的民族主义情绪 （2）东道国合作者的合作能力及经营效率 （3）东道国合作者在当地市场上筹集资金的能力 （4）当地的竞争者及竞争情况 （5）母国政府对跨国公司海外业务的政策，是鼓励还是限制 六、技术转让战略 l 跨国公司有其特殊的技术转让战略。首先，把研究开发的专利、技术应用于母国的国内生产，以垄断国内市场，并通过产品出口满足国外市场的需要。其次，经过若干年后，再将该技术转让给发达国家的子公司，取得当地市场的优势。当然，跨国公司对其竞争对手是非常警惕的，它一方面竭力封锁自己的技术，另一方面又通过技术互换，来获取对方的技术。最后，又经过若干年，才将该技术转让给发展中国家的子公司。在转让中还要综合考虑生产能力、投资能力及革新能力。发展中国家往往接受技术的能力有限，通常采用产业移植的方式，即将技术、管理和资本成套引进。这种分期分批的技术转让战略会延长技术独占的时间，获得最大利益。七、转移定价战略 l 转移定价是跨国公司独有的一种经营策略。它是指跨国公司内部，母公司和子公司、子公司之间出售或采购商品、劳务和技术时相互约定的价格。这种定价在一定程度上不受市场供求法则制约，而是由公司上层决策者根据公司的全球战略制定的。l 跨国公司运用转移定价的特点是随意性和机密性。作价过程中，可根据不同类型商品采用不同定价方法。对有形商品有两种定价体系：一种为内部成本基础加减的转移定价体系；另一种是外部市场价格基础加减的转移定价体系。无形商品的转移定价主要取决于谈判时掌握信息的情况和讨价还价的能力。l 恰当地运用转移定价可使跨国公司达到下述目的： （1）减轻公司税负 （2）调拨资金 （3）增强子公司在世界市场上的竞争力 （4）减免各种风险 （5）避免子公司利润太高引起的一系列麻烦跨国公司的发展趋势 l 跨国并购成为跨国公司投资的主要方式 l 服务业成为跨国公司投资的主要产业 l 跨国公司“研究与开发”趋向国际化 l 发达国家是跨国公司投资的主要区位 l 跨国公司的经营战略转向本土化 l 跨国公司发展的其他趋势 跨国并购成为跨国公司投资的主要方式 新建投资”与“跨国并购”是跨国公