证券 第二章2.2节.pptx

证券投资分析主讲 王金侠 有价证券的投资价值分析与估值方法 知识点2 债券估值分析课程导航 债券估值模型债券收益率 课前自测 例题多选题 以下关于净价报价的说法正确的有 A 优点是把利息累积因素从债券价格中剔除 能更好地反映债券价格的波动程度B 缺点是双方需要计算实际支付价格C 缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因D 优点是所见即所得 正确答案 AB 三 债券估值模型 理论价格V FV 1 yT T 一 零息债券 不计利息 折价发行 到期还本 通常1年以内的债券为零息债券 V FV 1 yT TFV为零息债券的面值 例2 4 2011年1月1日 中国人民银行发行1年期中央银行票据 每张面值为100元人民币 年贴现率为4 则理论价格为 V 100 1 4 1 96 15 元 例2 5 2011年6月30日 前例中央银行票据年贴现率变为3 5 则其理论价格为 V 100 1 3 5 0 5 98 29 元 二 附息债券定价附息债券可以视为一组零息债券的组合例2 6 2011年3月31日 财政部发行的某期国债距到期日还有3年 面值l00元 票面利率年息3 75 每年付息l次 下次付息日在1年以后 1年期 2年期 3年期贴现率分别为4 4 5 5 V 3 75 1 4 3 75 1 4 5 2 103 75 1 5 3 96 66 元 三 累息债券定价累息债券也有票面利率 但规定到期一次性还本付息 可将其视为面值等于到期还本付息的零息债券 例2 7 2011年3月31日 财政部发行的3年期国债 面值100元 票面利率年息3 75 按单利计息 到期利随本清 3年期贴现率5 到期还本付息 100 1 3 3 75 111 25 元 V 111 25 1 5 3 96 10 元 四 债券收益率 一 当期收益率债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率 公式为 Y C P 100 1 零息债券无法计算当期收益 2 不同期限附息债券之间 不能仅仅因为当期收益率高低而评优劣 二 到期收益率 等于贴现率 1 每年付息一次债券例2 9某剩余期限为5年的国债 票面利率8 面值100元 每年付息1次 当前市场价格为102元 则其到期收益率满足 102 8 1 y 8 1 y 2 8 1 y 3 8 1 y 4 8 1 y 5市场价格102元大于面值100元 推算y小于8 2 每年付息两次债券半年付息一次 C和r除以2 n乘以2 三 即期利率即期利率也称零息利率 是零息债券到期收益率的简称 在债券定价公式中 即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率 四 持有期收益率从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益 例2 12 某投资者按100元价格平价购买了年息8 每年付息1次的债券 持有2年后按106元价格卖出 该投资者持有期收益率计算为 100 8 1 y 8 106 1 y 2 五 赎回收益率 例题2 5多选题 以下有关债券估值说法正确的有 A 是将债券未来的现金流进行贴现求和的结果B 贴现率在债券到期日之前都是相同的C 贴现率在债券到期日之前可以变动D 零息债券与累息债券定价都是贴现公式的应用 正确答案 ACD 答案解析 例题2 6单选题 某投资者以900元的价格购买了票面额为1000元 票面利率为10 期限为3年的债券 那么该投资者的当前收益率 A 12