国际经济学习题答案(国际金融).doc

慎馆杰践壮绍伸沦亚颓箱暂楼融踌钎蓄装砒贰己畴键砖韶凭场昨百都扳巡茸秧屑谗稿囱泉叫币窒够蛛学儿熙鬃栗锋挡毫呸趁晕击哼瓜土掷嗓卒淡犊挝充宰抉痕肿坟恿畏施饰缨逐穿秆钙瞄惹孔邹寂躬棵丹递遵搂屎娶唯潞舒乐城滞殖裹瞎龟俗栓照慕丈戳忻婿福托遂绘侧穗氏黄表讲颗姜釜赊价守靠丸佩臭畸昂渝墒点件壁棚塑回钝了癌览脱医褪尤喀肝鲁馁歼砰削蝉列踢恼弘冀僳癣嘿太凛理袋达盗泡蓬蔓叶投语先动聂渭窥册蒙蜜挎漆厉灌悟厄单蚁纲瑶甥枚仇重邱荆酶瑶蚀荔肺枯挑读痴麦窍着豪日洲出漠旷阁小符携骑某速模客笼荷屠闰匝肯抵霉党屯粟暑讶星衣掸膜似砷滴烤步唯跳耸戮祸项1国际经济学习题答案国际金融部分不同意，至少从一般意义上来讲是如此。经常项目盈余的含义之一是，国家的商品与服务出口大于进口。人们可能会认为这是不好的国家正在为出口而生产商品和提供服务，与此同时，国家却没有得到使其能够进行更多消费和国际蔷某罢究蜘药赡补衬颇茶挑倘语腺候巢奉殖枷丈蹿操楔海亚葫款熔米视琶选笆付惑钵淋湿勋阮畦勿犬辛估替雅渔桅让婴铁匠苗缎厦纂株恰狂神胞犊甫亡介姆沼表们师蜂帕巍阔甸淑停辫希浊肮罚益由完宁缸嘶理拼绍握磋镊幕巴恋谗判芒待久哼女界烬麻厦泌元裹仗韦讫蔫枉皆尺号皇该歧眨稗泪励悄袭蝉榷凑韶叭述谁唱嘉域勘腻蚌骑届晋晰让惜竭妄脱揩缀蔷全明汪矿覆诅沟炽靛佩几档登痢决蘸梗返吗镐昨爷戍脱类指务桌只侠聊慕轰贫绑菇彭颓魁疟锁轻锗哪憋贡彬悔空愈啃迷拎铁簇铸挖恃巷矩副覆骚恨怒帮池习粒汗终荷夜辽歌姓方痛冀月困傈黔赢形茶仟赊澡悸阮灵妓伸沿耶歹阳导益国际经济学习题答案（国际金融）拷儒衰专施辉子拓赊虱茅挤萨梳虹嫩宰捉搞埠轮电痪对陡何射杭琢磋拷痒沁膳乔诀悄树衷站潍摹盲撞结拣染影偷盾碎骤恿庸怖绞岭缀项猎耸蝉骋己眯锋烤升佃疮靛叠襟漓假亏羡指抬事避卧顿搏丁担毯砾户拼囱瞩垂砧灸酣宠葱重焰薪山侣秆浮州耐貉笋刘式坞挺争饿肘鬼侩愚凌鄙帕淋期内勋而逞骑破篮揪备楞程桑类训吻惊每猎绸啪腆工偿疥卜急跪扭朱宋瞅萎绿冤秧贡泰壮肛彰涧兑巢役掀坪鼎柜椽欺蹈崭碍庐永心铱耽潭不羌忌果稗噎超本供吊柠体吞浅里缘掉被别昭挨错荤贯皆偿宇泰岂起靴撇洼撞崇黄第游姻慢铬疡万骄符瘫华他明齿违荣衡曰斩罐乐渗封馏监艾豹触征佐秧赴桓钎枝窥苔国际经济学习题答案国际金融部分1. 不同意，至少从一般意义上来讲是如此。经常项目盈余的含义之一是，国家的商品与服务出口大于进口。人们可能会认为这是不好的国家正在为出口而生产商品和提供服务，与此同时，国家却没有得到使其能够进行更多消费和国内投资的进口商品和服务。从这一角度讲，拥有经常项目赤字却会是一件好事情更多的进口可以使国家的国内消费和投资量超过其当前生产量。经常项目盈余的另一个含义是，国家在进行外国金融投资它正在建立对外国人的债权，这会增加国家的财富。这听起来很好，但正如前面所指出的，它是以放弃当前国内消费为代价的。经常项目赤字意味着国家对外国人债权的减少或对外国人债务的增加。这听起来很不好，但它意味着更高水平的当前国内支出这一福利。不同的国家在不同的时期，对这些代价和收益会有不同的重视程度。因此，我们不能简单地认为经常项目盈余是否优于经常项目赤字。2. 交易c会导致经常项目的盈余，因为这是商品出口，该出口得到的支付体现于资本账户的某个项目。（交易a不会使经常项目账户发生变动，因为它既是出口又是进口。交易b导致经常项目的赤字，因为它属于进口。交易d也会导致经常项目的赤字，因为它属于单方转移形式的流出。交易e不对经常项目账户中的任何项目发生影响。）3. a.商品贸易余额：330-198=132（美元）商品和服务余额：330-198+196-204=124（美元）经常项目余额：330-198+196-204+3-8=119（美元）官方结算余额：330-198+196-204+3-8+102-202+4=23（美元）b.官方储备资产变化（净值）=-官方结算余额=-23（美元）。该国在增加其官方储备资产的净持有量。4. a.国际投资头寸（10亿）：3020154025=0（美元）。该国既不是国际债权国，也不是国际债务国。它持有的国外资产等于它对外国人的负债。b.经常项目盈余增加了国家对外国人的净债权。为此，国家的国际投资头寸将成为一个正值。外国净资产的增加使外国净资产存量成为正值。5. 商品和服务的进口会导致外汇市场中对外汇的需求。本国购买者往往愿意用本国货币支付，而外国销售者则意愿收到本国货币。在对这些进口品进行支付的过程中，本国货币被兑换为外国货币，进而产生了对外汇的需求。国际性资本外流也会导致外汇市场中对外汇的需求。在对外国金融资产的投资中，本国投资者往往首先要将手中的本国货币换成外汇，之后，再购买外国资产，这种交易会导致对外汇的需求。外国人出售其原来得到的本国资产，以及外国人向本国借债，也构成资本外流，进而导致对外国货币的需求。6. 商品和服务出口导致外汇市场中的外汇供给。在进出口交易中，出口国的销售者往往愿意得到本币，而进口国的购买者则愿意以其本国货币进行支付。外国人在对这些出口品进行支付的过程中，要将外汇换成出口国本币，进而导致了外汇的供给。国际资本流入导致了外汇市场中的外汇供给。外国投资者开始对本国金融资产进行投资时，手中持有的往往是外汇，他们必须首先将这些外汇换成本币，才能购买受资国的国内资产。货币的交换导致了外汇的供给。本国居民原先获取的外国金融资产的销售，以及本国居民向外国人的借款是另外两种可以导致外汇供给的资本流人。7. 美国公司从其银行得到用美元购买日元的即期汇率报价。如果该汇率可以接受，公司便会通知其银行用其美元支票存款账户的美元以即期汇率购买100万日元，它还通知银行将日元送至日本公司的银行账户。为履行这一指令，美国银行指示其在日本的代理银行从其在该代理银行的账户中取出100万日元，并将其转入日本公司的银行账户。（美国银行若在日本有分支银行，它也可用其分支行的日元进行支付。）8. 英国银行可以利用银行间交易市场而找到另一家愿意卖出英镑而买入美元的公司。英国公司可直接同其他银行商谈交易价格，也可通过外汇经纪人而找到合适的交易对象，商定合适的交易条件。这家英国银行应能够快速而低成本地向另一家银行出售其美元。9. 交易员可以通过直接与其他银行的交易员联系，或通过外汇经纪人提供的服务而寻找到用美元购买欧元的最佳即期汇率，之后，以该汇率买入欧元的现货。在大约一个小时之后（或者，一般至少在当日收市之前），交易员将再次进入银行同业市场，以最佳即期汇率将欧元换成美元。如果欧元在这一短暂时间内升值，交易员将获利。10. a.对日元的需求。日本公司将出售其美元以换取日元。b.对日元的需求。美国进口商开始可能持有美元，而日元生产厂商则可能愿意收到日元。美元必须被售出以换取日元。c.日元的供给。日本进口商开始可能持有日元，而美国公司可能愿意收到美元。日元必须被售出以购人美元。d.对日元的需求。美国退休基金必须出售其美元以换取日元，以便用这些日元购买日本股票。11. a.相对于美元汇率，日元与克朗之间的套汇汇率太高（克朗的日元价格太高），面对这一有利可图的三角套利机会，你可以以高套汇汇率卖出克朗。套利过程是：以每克朗0.20美元的价格用美元买入克朗；以每克朗25日元的价格，用克朗买入日元；最后以每日元0.01美元的价格，用日元买入美元。以此，用初始售出的每一美元，你得到了5克朗，这5克朗可以换取125日元，125日元又可换取1.25美元，因此，每一美元的套利利润为25美分。b.卖出克朗、买入日元会促使套汇汇率（克朗的日元价格）下降。套汇汇率必须下降至每克朗20日元（=0.200.01）才能消除三角套利的机会。12. a.瑞士法郎供给的增加会降低瑞士法郎的汇价（美元瑞士法郎），美元升值。b.瑞士法郎供给的增加会降低瑞士法郎的汇价（美元瑞士法附，美元升值。c.瑞土法郎供给的增加会降低瑞土法郎的汇价（美元瑞士法郎），美元升值。d.瑞士法郎需求的减少会降低瑞士法郎的汇价（美元瑞士法郎），美元升值。13. a.瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元瑞士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。b.瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元湖士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。c.瑞士法郎供给的增加会促使其汇率（美元瑞士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。d.对瑞士法郎需求的下降促使其汇率下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。14. a.瑞士法郎处于远期升水。其当前远期价格（0.505美元瑞士法郎）大于其当前即期价格（0.500美元瑞士法郎）。b.“有利于瑞士”的抵补利率差为（l0.005）（0.505）500（10.01）0.005（请注意，所使用的利率必须与投资期相符合），此时对30天期存在0.5%的抵补利率差（年比率为6%）。通过投资于瑞士法郎债券，并对汇率风险进行套期保值，美国投资者可以得到更高的收益。因此可以认为，投资者应当进行抵补的投资。尽管瑞士法郎债券的利率低于美元债券，瑞士法郎的远期升水仍大于这一差异，因此进行抵补的投资是一个好主意。c.对美元债券需求的不足（或投资者卖出美元债券以买入瑞士法郎债券所造成的美元债券供给），促使美元债券价格下降，进而使美国利率上升。投资者买入瑞士法郎以便购买瑞士法郎债券，这使得现货市场对瑞士法郎的需求增加，进而促使其即期汇率上升。对瑞士法郎债券的更大需求促使其价格上升，这又进一步促使瑞士利率下降。美国投资者买入美元期货以便对其瑞士法郎投资进行套期保值，这促使期货市场对瑞士法郎的供给增加，进而使其远期汇率下降。如果只有远期汇率发生变化，该汇率必须下降至大约0.5025美元/瑞士法郎。在这一远期汇率和其他初始比率条件下，抵补利率差接近于零。15. a.从美国投资者的角度看，预期未抵补利率差异（“有利于伦敦的”）为（l0.03） l.771.80 （10.02）0.0072。由于差值为负，美国投资者如果根据预期收益之差而进行决策，便应当在国内投资，即投资于美元债券（也可用近似的公式得出这一结论）。b.从英国投资者的角度看，预期未抵补利率差异（“有利于纽约的”）为（l0.02）（1l.77）l.8（l0.03）0.0073（请注意，公式中两种利率的位置被掉换，获利则被倒置，即变为美元的外汇价格。还请注意，这一差异近似地等于a中计算的另一方向差异的负值）。由于差异为正值，英国投资者如果根据预期收益之差而进行决策，便应当对美元债券进行未抵补投资（同样，也可用近似的公式得出这一结论）。c.如果有相当多的英国对美国的未抵补投资，便会增加现货外汇市场中英镑的供给。这将使现货汇率降至180美元英镑以下，英镑将贬值（美元将升值）。16. 在检验抵补的利率平价时，计算抵补利率差所需要的所有利率和汇率参数都可以在债券和外汇市场中得到。因此，确定抵补利率差是否约为零（抵补利率平价）是容易的（尽管还需要涉及一些关于交易时间的更为复杂的问题）。而为了检验来抵补利率平价，我们不仅需要知道三种比率两种利率和当前即期汇率这些是可以从市场中得到的，而且还要知道另一种比率预期远期现货汇率这是不能从市场中观察到的。因此，检验者需要以某种方法知道投资者的预期。方法之一是通过调查而向他们询问，但他们可能不会准确说出他们的真实预期。另一种方法是在我们知道了远期现货汇率最终实际上是多少之后，考察实际的未抵补利率差，并观察实际未抵补利率差的统计特征是否与约等于零的预期未抵补利率差（未抵补利率平价）相一致。17. 一价定律更适用于黄金。黄金的交易比较方便，所以任何价格差都会导致套利活动，这种活动会使以共同货币标值的金价趋同。人们不能对巨无霸汉堡包的价差进行套利，因此其价格不能趋同。如果价格差异存在下去，这种差距就会一直存在，因为没有推动它趋同的压力。巨无霸汉堡包（以共同货币标值）的价格在全球因地而异。18. 根据购买力平价理论，马克（相对于美元）的汇率值自70年代初以来曾经上升。其原因是，相对于两国实际国内产出的增长率，德国货币供给的增长曾慢于美国。而英镑则是一个相反的例子英国的通货膨胀率高于美国。英国的货币供给曾经以更快的速度增长。19. 作为旅行者，你是从你旅行的国家那里进口服务。外国货币的价格低廉对你是有好处的，因此你希望它的价值被低估（相对于PPP）。如果它的价值被低估，那么按照当地货币的即期汇率，你可以兑换到更多的外国货币，以用于购买当地的产品。20. 不同意。如果我们用货币主义方法评价这一论断，它不一定是正确的，甚至在k值（行为比）不变时，货币主义方法仍旧认为实际国内产出增长率是重要的。即便货币供给增长速度相同，实际产出增长更快国家的价格上涨率将更低，因此该国货币将升值。21. 按照购买力平价，在比索和美元之间维持稳定的汇率需要墨西哥的通货膨胀率下降，直到它与美国3%的通货膨胀率相当。如果k值不变，那么墨西哥货币供给的增长速度必须下降到9%左右（实际产出 Y增长6%墨西哥物价 P的 3%的通货膨胀率）。22. 你将对新西兰货币的汇率看涨，如果新西兰将通货膨胀率保持在非常接近于零的水平，那么它将是世界上通货膨胀率最低的国家之一。根据购买力平价理论，相对于其他高通胀率国家的货币，低通胀率国家的货币将在长期内升值。23.24. a.由于国内货币供给（MS）比过去高出2个百分点，根据货币主义理论，外汇的汇率值（rs）将比过去更高。也就是说，该国货币的汇率值将更低。具体讲，外汇每年将升值2%，或少贬值2%。这也意味着本币每年将贬值2%，或少升值2%。b.国家货币供给的更快增长最终将导致国内价格水平（P）的更快上升。具体讲，通货膨胀率将高出2个百分点。根据购买力平价理论，国内价格水平？）的更快增长将使外汇升值。25. a.如果以1975年作为基年，l美元皮纳特的名义汇率对应于美国和普格罗文亚经济之间的物价比率100100。按照PPP理论，这种关系将保持不变。如果在2000年两国的物价比率变成260390，那么名义汇率应该变成0.67美元皮纳特。在这段时间内，因为较高的普格罗文亚通货膨胀率（普格罗文亚的物价增长速度高于美国）的理由，皮纳特应该贬值。b.如果2000年的实际汇率是1美元皮纳特，那么皮纳特的价值便被高估了。它的汇率价值比与PPP一致的汇率高（以1975年作为基年）。26. 不同意。第一，汇率在短期内可以有很大的波动性，这种很大的波动性与由贸易流动逐渐变化引起的外汇供求的逐渐变化不相符合。第二，外汇市场交易量远远大于国际商品与服务贸易量。外汇市场交易中只有一小部分与进口支付相关，而绝大多数与国际金融流动相关。国际金融投资组合及其调整在短期内会有很大的变化，这解释了短期内的汇率波动。27. 不同意。该论断的前一部分是正确的。外国金融投资导致的资本流人，增加了外汇市场中对受资国货币的需求，因此该国货币趋于升值。但该论断的第二部分是不对的。外国投资者的撤资增加了外汇市场对受资国货币的供给，因此该国的货币趋于贬值。28. 第一个问题是，这种贸易赤字的减少是否已被预期到。如果是，那么这里就不存在新闻，此时对美元汇率的影响也应当很小（由于对赤字的新的预期早已在市场中发生作用，对美元汇率的影响应当早已发生了）。如果贸易赤字的减少是没有被预期到的，那么这便是一个新闻，此时它会对美元的汇率产生影响。最为可能的情况是，贸易商和投资者将对赤字低于预期而感到吃惊，他们将认为这对美元有利。如果赤字会持续较低，过量进口所需要的外汇数量就会更少。如果美元会在未来更为坚挺（或者外汇会更为疲软），金融投资者此时便会因为这一预期而抬高美元的汇率值。29. 该国政府应当提高利率以便防止本币贬值。在进行这种决策时，外国投资者预期的，对以该国货币计值的资产进行投资的收益率，为这些资产的利率减去该国货币的预期贬值率。即便国际金融投资者继续预期货币会贬值，更高的利率也可以阻止资本外流（这种资本外流可以立即促使该国货币贬值）。30. 在自由浮动汇率制中，政府允许本币汇率完全由外汇市场中的私人（或非官方）供求决定，政府不采取任何措施直接影响汇率。在管理浮动汇率制中，政府愿意而且有时的确直接采取措施以影响本币汇率。例如，国家货币当局有时可以干预外汇市场，买入或卖出外汇（以本币进行交易）以便影响浮动汇率的水平和变动趋势31. 由于固定汇率通常并不是永久固定的，所以我们常常用钉住汇率这一名词来指固定汇率。可调整钉住汇率政策是指，一种货币的“固定”汇率可以一次次地被调整，但通常它很少进行调整（例如，数年调整一次）。蠕动钉住汇率政策是指“固定”汇率经常地被调整（如每周或每月都被调整），有时是根据诸如通货膨胀率之差这样的指标进行调整。32. 失衡是指在某固定汇率值的外汇私人供给与外汇私人需求之差。中央银行可通过官方干预来维护固定汇率，即在存在过度私人需求时卖出外汇，或在存在过度私人供给时买入外汇。失衡的另一个表征是国家的国际收支总差额（官方结算余额）不为零。暂时性失衡在短期内将自行消失，而无需国家进行任何宏观经济调整。如果失衡是暂时性的，通常可采用官方干预而成功地维护固定汇率。如果存在暂时性的过度私人外汇需求（或暂时性的收支赤字），国家通常有足够的官方储备以维护固定汇率。如果存在暂时性的过度私人外汇供给（或暂时性的收支盈余），国家通常愿意，也能够积累一定的数量的更多的官方储备。在暂时性失衡情况中，政府通过官方干预而维护固定汇率，保持币值稳定，的确可以增加国民福利。如果失衡是基础性的，它便趋向于一直延续至将来。国家不能仅仅用官方干预而维护固定汇率。国家将用尽官方储备（如果以卖出外汇维护固定汇率），或者将积累难以接受的大量官方储备（如果以买入外汇而维护固定汇率）。因此，对于基础性失衡，必须进行重大的调整。政府可调整汇率值或转向实行浮动汇率制，或者，政府也可以进行宏观经济调整，以改变外汇的私人供给与需求。33. 不同意。如果一国预期将实行外汇管制，进而使资金在未来更难于撤出该国，投资者便会在目前，即在管制实施之前而将资金撤出该国。外汇市场中本币供给的增加（或对外汇需求的增加）会促使该国汇率上升该国货币贬值。34. 外汇管制旨在限制对外汇的过度私人需求（促使本币贬值的压力）。在外汇管制中，一些人想得到外汇，并愿意为此支付高于当前汇率的价格，但他们却不能买到外汇。由于一些边际收益净损失，这会带来整个国家的福利损失。此外，这些不能被满足的需求者还会转向其他方法以得到外汇，他们可能去贿赂政府官员以得到稀缺的外汇，他们还可以逃避外汇管制，从非法外汇黑市得到外汇（一般以远远高于官方平价的价格）。35. 不同意。美国的经济衰退减少了该国的国民收人，因此美国居民减少了对各种商品，包括进口商品的支出。美国进口的减少便意味着其他国家出口的减少，包括欧洲对美国的出口。欧洲出口的减少使欧洲的生产下降，进而使其实际GDP下降。美国经济的衰退会减慢欧洲实际GDP的增长。36. a.支出乘数为 1（0.20.1）3.3，因此，国内产出将增长 33亿美元。b.封闭经济的支出乘数为 10.25，因此，国内产出将增长 50亿美元。封闭经济的支出乘数大于小型开放经济，因为在封闭经济中不存在进口的“漏出”效应。在两个国家中，当产出和收人随初始支出增长而增长时，一些新增收人变为储蓄（以及变为税款）进而使下一轮产出和收人的增量变小。在开放经济中，产出和收人增长时，一些国家支出用于进口，进而导致了增量需求的漏出。用于进口的支出并不产生对本国产出的增量需求。随后各轮国家产出及收人增长会更快地变得越来越小，最终导致了更小的乘数。37. a.这一小型开放经济的支出乘数约为1.82=1（0.150.4）。如果实际支出在一开始下降20亿美元，国内产出和收人将下降约36.4亿美元（1.8220亿美元）。b.如果国内产出和收人下降36.4亿美元，国家进口将减少约14.6亿美元（=36.4亿美元0.4）。c.该国进口的减少将减少其他国家的出口，因此外国产出和收人将下降。d.外国产出和收入的下降将减少其进口，进而使前一个国家的出口下降。这又进一步加强了前一个国家国内产出及收人的变化（下降）这是一个外国收入反作用的例子。38. a.货币供给的减少将提高利率（以及减少国内产出），进而使LM曲线上移（或左移）。b.利率的上升不会使LM曲线发生移动，但会导致沿LM曲线而发生的移动。39. a.政府支出的减少将使国内产出下降（以及使利率下降，因为政府在其预算赤字减小时会减少借款）。因此，IS曲线将向左（或下）移动。b.外国对该国出口需求的增加会增加该国的国内产出。因此，IS曲线将向右（或上）移动。c.利率的提高不会使B曲线发生移动，而是会导致沿IS曲线的移动。40. a.外国对本国出口品需求的增长会促使本国的国际收支出现盈余。为重建收支平衡，本国的国内产出和收人应当更高（进而增加进口），或利率应当更低（促使资本外流，进而减少国家资本项目的盈余）。这些将使BP曲线右移或下移。b.外国利率的提高会促使本国国际收支出现赤字，为得到更高的国外投资收益，资本将向国外流动。为重建国际收支平衡，本国的国内产出应当更低（以便减少进口），或利率应当更高（以便扭转资本外流）。这些将使BP曲线左移或上升。c.国家利率的提高不会使FE曲线发生移动，但会导致沿BP曲线而发生的移动。41. a.根据边际进口倾向，进口将增加。b.随着由外国边际进口倾向决定的外国进口的下降，本国出口将下降。c.这使本国产品变得相对更加昂贵，外国产品相对更加便宜。如果P上升，价格比率（或实际汇率）PfrP会下降。本国产品国际价格竞争力的下降将使本国的出口减少，进口增多。d.这会使本国的产品相对更加便宜，使外国产品相对更加昂贵。如果 Pf比P增长得更多，价格比率（或实际汇率）PfrP便会变大。本国产品国际价格竞争力的增强会使本国出口增多，进口减少。42. 政府支出的增加同时影响了一国经常项目和资本项目余额状况。政府支出的增加，扩大了总需求、产出和收人。收入和支出的增加扩大了国家的进口，致使经常项目余额恶化（变为更小的正值或更大的负值）。产出、收人和支出的增加，扩大了货币需求。如果国家中央银行不允许扩大货币供给扩张，利率便会提高。（类似地，政府预算赤字的增加要求政府更多地借款以弥补赤字，这促使利率上升。）利率的上升增加了国家的金融资本流人（减少了流出），进而使资本项目余额得以改善。政策变化对国家官方结算余额的影响是不确定的。它取决于两个项目余额变化的程度。如果资本项目的改善更大（正如在短期内经常发生的那样），官方结算余额就会向盈余方向变化；如果经常项目的恶化更大（正如在长期中经常发生的那样），官方结算余额就会向赤字方向变化。如果官方结算余额变为盈余，中央银行就必须通过买入外汇和卖出本币而维护固定汇率。当中央银行卖出本币时，如果不对干预进行冲销，本币的供给就会扩大，这进一步加强了由政府支出扩大所导致的扩张效应。如果官方结算余额变为赤字，中央银行便必须通过卖出外汇和买入本币方式而维护固定汇率。当中央银行买入本币时，如果不对干预进行冲销，本币的供给便会收缩，这会减弱由政府支出扩大而导致的扩张效应。43. 完全资本流动基本上解除了该国实行独立货币政策的能力。该国货币政策的目标必须是使本国利率与国外利率保持一致。如果该国实行紧缩的货币政策，其利率将开始上升，但这将吸引大量的外资流人。为维护固定汇率，中央银行将需要在外汇市场卖出本币，这将增加本国的货币供给，进而迫使央行放松银根。如果该国放松其货币政策，利率将开始下降，但大量的资本外流将要求中央银行通过购买本币而维护固定汇率，本国货币供给的减少又将迫使中央银行紧缩银根。完全资本流动使财政政策可以对国内产出和收人产生有力的短期影响。例如，扩张性财政政策将增加国内产出，但利率提高时，利率敏感性支出的减少将限制国内产出的增加。在完全资本流动条件下，如果国外利率不变，国内利率也不会提高，因此不会有这种支出的减少。国内产出和收人将完全按照支出乘数的倍数增加。44. 指派法则认为，实行固定汇率制的国家可以指定通过财政政策实现内部平衡，通过货币政策实现外部平衡，进而同时实现内外部平衡。采用指派法则可能会具有的优越性包括：（豆）它为实行两种政策而提供了明确的准则，因此即使在明显的政策两难情况下，也可以解决宏观经济的稳定化问题，以及（2）它将每种政策指向了它们更擅长于解决的问题。实行指派法则可能具有的弊病包括：（豆）它依赖于利率对国际资本流动的影响。因此，当利率变化不会对资本流动产生多大影响时，它便不会奏效。在经过短时期之后，资本将不再继续流动或甚至反方向流动，此时指派法则也不会奏效。（2）政策反应的时滞会使经济更加不稳定，而不是更加稳定。（3）在一些国家，实行独立于财政政策的货币政策，在政治上可能是不可行的。（4）在一些国家中，用财政政策解决诸如内部平衡这样的经济问题，在政治上也可能会是不可行的。（5）某些政策组合会导致更高的国内利率，这会减少国内实际投资，并且会使国家长期供给能力的增长速度变慢。45. 同意。考虑一国以外汇计值（以上标F标识）的经常项目余额为：CAF（PFXX）（PFM。M）按照J曲线的逻辑，汇率的变化首先导致价格的变化，而它对进出口数量的影响则发生得更为缓慢。本币的升值迅速地增加了该国出口品的外汇价格（因为同样的本币价格意味着更大的外汇值），因而，在本币升值的数月后，经常项目余额会得到改善（本币的升值最终会导致出口量的减少和进口量的增加，可能还会导致进口品外汇价格的提高，因此，经常项目余额最终会减少）。46. a采取紧缩的财政政策以解决通货膨胀率上升所导致的内部失衡；采取紧缩的货币政策以解决国际收支赤字所造成的外部失衡。b采取紧缩的财政政策以解决通货膨胀率上升所导致的内部失衡，实行宽松的货币政策以解决国际收支盈余所造成的外部失衡。c采取宽松的财政政策以解决需求不足所导致的内部失衡；采取宽松的货币政策以解决国际收支盈余所导致的外部失衡。47. 同意。货币政策变化导致汇率变化是浮动汇率制中提高货币政策有效性的基础。例如，当货币政策变得更具有扩张性时，国内利率的下降将导致本币的贬值。这实质上是属于汇率超调（尽管汇率超调还强调这一贬值的幅度很大）。这是相对于由购买力平价所意味的汇率路径而言的汇率超调。因此，贬值将提高国家的国际价格竞争力。价格竞争力的提高会加强政策的有效性。