企业参与大宗商品交易的建议PPT课件.ppt

现货企业参与大宗商品交易的建议 1 套期保值基本原理 企业进行套期保值的意义 企业套期保值的流程及策略 套期保值误区及注意事项 提纲 2 套期保值基本原理及应用 一 套期保值的定义期货交易是在现货交易 远期交易的基础上发展起来的 早期的期货商品主要是农产品 如玉米 大豆等 它们从生产到销售需经过相当长一段时间 此间商品价格可能有较大波动 给生产者和消费者带来价格风险 建立期货市场的初衷是出于保值的需要 规避价格风险正是期货市场的一个基本功能 而要达到规避价格风险目的最有效的手段就是在现货交易的同时通过期货市场进行套期保值交易 3 套期保值基本原理及应用 套期保值 Hedging 又称 对冲 是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为 通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现 由于期货和现货市场价格走势基本一致 一个市场盈利 则另一个市场亏损 盈亏相抵后使得交易者收益稳定在预期水平 根据在期货市场上操作方式不同 套期保值可分为买入套期保值 LongHedging 和卖出套期保值 ShortHedging 4 套期保值基本原理及应用 二 套期保值的基本原理1 同一种商品在现货市场与期货市场共存的情况下 在同样的时间框架下受到相同因素的影响和制约 因而正常情况下 两个市场的价格变动趋势相同 并且随着期货合约的交割 期现价格趋于一致 2 套期保值就是利用上述两个市场所存在的这种关系 在期货市场上采取与现货市场上交易数量相等 方向相反的交易 从而在两个市场上建立一种相互对冲的机制 使得无论价格怎样变动 都能够取得在一个是市场亏损的同时在另一个市场上盈利的结果 最终盈亏大体相当 两相冲抵 从而将价格波动的风险有效的转嫁出去 5 套期保值基本原理及应用 在这两个经济逻辑性的作用下 套期者根据自己在现货市场卖出或买进商品的价位 在期货市场上反向操作买进或卖出该种商品的期货合约 并在该合约到期前将其对冲 由于现货价格和期货价格的走势趋同及逐渐聚合 无论价格怎么变动 套期者在一个市场的亏损都能在另一个市场弥补 是套期保值功能得以体现 6 套期保值基本原理及应用 所谓套期保值就是对现货有什么担心 就通过期货做什么 即 担心什么就做什么 担心现货价格下跌 就通过期货市场卖出期货合约 担心现货价格上涨 就通过期货市场买进期货合约 这样就可以使现货的风险得以回避 7 企业进行套期保值的意义 一 锁定合理利润 合同签订后价格涨跌与我无关 二 熨平企业利润 打造百年老店 避免极端价格风险冲击企业经营 稳定享受平均利润 三是在风险相对确定的环境下 解除企业规模扩张的后顾之忧 四是多样化定价模式 提高企业市场占有率 五是充分利用期货市场节约流动资金 减少信用风险 提高流动性 发现价格功能等各种优点 除此之外 套期保值还可以在减少纳税义务负担 降低财务危机成本 增强债务能力 缓和投资不足问题 降低业绩考评难度等方面 起到作用 8 案例 1 某铜业南方公司通过套期保值做强做大2001年以前 铜杆市场定价仅按当地铜板售价 加工费的方式 定价模式死板 单一 而下游企业又因终端消费企业要求 迫切希望有点价 均价等定价方式 某铜业南方公司通过期货套保的手段 在华南市场率先推出铜杆销售点价的定价方式 受到下游客户的极大欢迎 目前这种定价方式已成为业内的主流定价方式 而南方公司也通过推出灵活的定价方式大力扩展了市场 目前每年的铜杆销量超过20万吨 企业进行套期保值的意义 9 2 东莞某公司在金融风暴中的不幸东莞某公司主要生产电源线 电子线 汽车线 插座等 公司的高质量产品在北美市场的销售排名位居首位 2008年营业总额超过10亿港币 公司的多位高管拥有丰富的金融知识 但在08年的金融风暴中企业仅精铜贸易一项亏损就达到了1 26亿港币 占亏损总额的44 导致企业陷入资不抵债的境地 市场时刻都处在波动之中 企业如果不能有效地管理风险 很有可能出现重大亏损甚至破产 东莞某公司在其经营过程中没有通过套期保值管理风险 因而未能躲过金融风暴的冲击 遭受了重大损失 沦落到被收购的境地 企业进行套期保值的意义 10 3 国际知名粮商的经营理念法国路易达孚 LouisDreyfus 是全球著名的粮食运销公司 全球四大粮商之一 路易达孚经营的品种众多 谷物 油料 油脂 饲料 大米 肉食 食糖等均有涉及 但是路易达孚贸易量最大的商品都有对应的期货品种 他们的经营理念是 没有对应期货品种的商品少做甚至不做 因为无法有效控制风险 路易达孚正是通过期货市场进行套期保值 有效地控制了企业面临的风险 才成为一家历史悠久的知名国际大型企业 从前面的三个案例中 我们可以看到套期保值的主要功能和作用 加强企业竞争力 帮助企业做大做强提高企业抗风险能力熨平企业利润 打造百年老店正因为如此 我们才说套期保值是企业打造 百年老店 必不可少的重要工具 企业进行套期保值的意义 11 套期保值的操作流程及方法 套期保值流程 企业套期保值的流程及策略 12 13 一 树立正确的套保观念及企业定位企业的定位决定了企业在利用期货市场价格发现和套期保值两大功能时是以指导决策 规避风险为目的的 这一定位如不确定 难免造成企业在实际操作中迷失方向 最终转变为投机者 二 风险识别煤 天然气 制甲醇企业的风险主要包括原材料 动力煤 天然气 价格风险以及库存 在途和销售过程中的甲醇价格风险 焦炉气制甲醇企业面临的风险主要是库存 在途和销售过程中的甲醇价格风险 而甲醇下游行业和贸易企业也都在其经营过程中面临甲醇价格风险 以上涉及到的甲醇价格风险敞口都需要运用甲醇期货来进行规避 企业套期保值的流程及策略 14 三 风险量化识别出需要规避且能够规避的风险后 就需要对这部分风险进行量化 通常是根据甲醇价格的变化与甲醇企业业绩的相互关系 绘制出风险状况图 使企业对其所面临的风险有一个直观的了解 四 制定套保策略在进行企业风险识别并对其量化之后 根据企业的保值目标以及确认的风险点和风险程度来制定对应的套保策略 接下来我们将分别针对不同类型的甲醇企业制定套保策略 企业套期保值的流程及策略 15 1 生产型企业 通过卖出保值规避企业在库 在途及销售过程中的风险甲醇的生产企业作为社会商品的供应者 需要转让其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品 以获取合理的销售利润 为了防止出售时价格下跌遭受损失 可在期货市场上进行卖出保值 即在期货市场上建立虚拟的销售渠道 等到货物销售完毕后再将期货头寸进行平仓 达到保值目的 案例 1 2010年12月末 某甲醇生产企业6000吨库存 成本价为3250元 吨 计划来年2月末出售 但恰逢年末年初 企业担心甲醇的过度供给导致现货价格回落 为避免未来销售价格下跌的风险 该企业决定在郑商所进行甲醇期货卖出套期保值 来对冲价格下跌的风险 操作策略 首先 企业需要拥有期货账户 并在期货市场对应的甲醇主力合约1105合约进行卖出操作 其次 根据现货销售情况进行适时平仓或者到期交割 企业套期保值的流程及策略 16 具体操作 1 头寸设置 甲醇期货合约为50吨 手 针对现有6000吨现货库存进行套保 则可在期货市场进行卖出120手对应期货合约 2 完全套保操作根据现货预售时间 则将全部套保头寸一次性买入 对现有库存实行完全套保 在不考虑手续费等相关费用的情况下 该企业的卖出套期保值效果为 企业套期保值的流程及策略 17 案例点评 此方案中甲醇企业对原材料库存提前进行了卖期保值 2011年初甲醇价格下跌 企业如果不进行卖期保值 原材料库存每吨亏损150元 做了套保后期货市场盈利265元 吨 库存现货的损失不但全部被弥补 而且每吨还盈利265 150 115元 这种情况属于完美套保 而在现实的操作中我们可能遭遇很多客观因素的影响 这将进一步影响到套期保值的效果 企业套期保值的流程及策略 18 案例 2 现货市场价格没有出现预期的下跌走势 相反 因原材料的价格上涨带动 甲醇价格出现小幅上涨 企业以3350元的价格销售 期货价格平仓价位3750元 则结果如下 企业套期保值的流程及策略 19 案例点评 企业参与套保的初衷是为了防范现货价格下跌的风险 但市场在运行过程中脱离了预期 在这种情况下 企业套保失败 一般出现这种情况时 建议企业适时调整套保方案 可以选择及时止损或者进行实物交割的方式了结期货市场的持仓 需要说明的是 若企业选择通过实物交割 可将现货库存通过期货市场销售出去 即拓展企业的销售渠道 企业套期保值的流程及策略 20 2 终端消费型企业 通过买入保值规避采购风险对于生产甲醛 甲醚等甲醇加工企业来说 需要以相对较低的价格采购原料 降低成本从而扩大利润 但往往会担心甲醇价格上涨 为了防止正式采购时价格上涨遭受损失 可采用在甲醇期货市场上进行买入保值 即在甲醇期货市场建立虚拟库存 等到正式采购现货时再卖出同等数量的甲醇期货进行对冲 以达到保值目的 企业套期保值的流程及策略 21 案例 3 某甲醇贸易商于2010年5月份签订一份9月份的1000吨甲醇采购合同 5月份甲醇现货价格为2250元 吨 但因担心市场上的过度需求推动甲醇价格上涨 导致采购成本增加 为避免将来价格上涨带来的风险 该企业决定买入甲醇期货进行对冲 该企业最终的买入套期保值效果 不考虑手续费等交易成本 如下表所示 企业套期保值的流程及策略 22 案例点评 此例中 期货市场的盈利弥补了现货市场22 1万的亏损 规避了较大一部分原料价格上涨带来的损失 1 买入套期保值能有效规避价格上涨所带来的风险 从上表可知 若忽略交易成本 如期货交易费 交割费等 企业通过期货市场进行买入套期保值 甲醇现货价格上涨期间需要多支付的风险较大一部分通过期货市场得到了弥补 但若不进行保值 在价格上涨趋势下 现货市场采购价格必然买在高点 2 参与套期保值能大幅提高企业资金的使用效率 由于期货市场实行保证金交易 若以保证金10 计 买入20手价格为2560元 吨的期货合约仅需25 6万元保证金 20 50 2560 10 而在现货市场购买 通常需要全额支付 资金占用较多 3 该企业也可以根据实际情况灵活选择保值实现方式 当所持部位在现货买卖部位有浮动盈利时 可直接平仓获利 并不一定要参与实物交割 企业套期保值的流程及策略 23 4 对于最后进入交割的企业来说 从期市上买入甲醇节省了仓储费 保险费和损耗费 在实际操作中 此例也可能出现另一种情况 假如终端消费不足 甲醇现货未上涨反而下跌 那么企业现货采购成本将降低 而在期货市场的操作将出现亏损 在这种情况下 也许有人会提出 在期货市场进行套期保值交易反倒赔了钱 若不进行期货套期保值而是等到9月份直接采购现货岂不更好 事实上 这种观点忽略了两个问题 第一 企业是基于成本收益核算后 对2250元 吨的现货价认可的情况下 才在期货市场上进行买入套期保值的 按照这个成本生产出来的产品还是有盈利的 第二 企业在做决策的时候无法预知后市的涨跌 所以说 进行套期保值操作 无论后市价格上涨或下跌 企业都可以提前确定甲醇的采购成本 从而锁定利润 稳定生产 总之 无论从规避价格变动风险还是从节省资金和仓储成本的角度来看 套期保值交易对企业现货经营来说都是经济 有效的辅助工具 对于操作熟练的企业来说 套期保值交易甚至可以成为现货经营中不可或缺的一部分 企业套期保值的流程及策略 24 3 贸易型企业 通过双向灵活保值规避采购 销售价格下跌的风险中间贸易商是甲醇市场连接生产企业与下游需求企业的重要链条 在甲醇行业中扮演了重要的角色 作为甲醇市场的中间贸易商 由于其敞口风险往往来自上下游市场价格波动的双向不确定性 其套保的方式也是双向的 当临近采购期时 贸易商担忧后市甲醇价格上涨导致采购成本增加 其产业链角色可以视为一个甲醇的下游需求方 应选择买入套期保值 当甲醇在库待销或合同远月交货 贸易商反而担心后市价格下跌导致利差缩小 这时其产业链角色又转变为一个甲醇的上游销售方 供应方 应该选择卖出套期保值 简单而言 对于未来价格的预期以及库存的变化是贸易企业是否套保 套保数量多少的标准 当贸易商即将采购甲醇时 就其采购量应选择买入套期保值 当贸易商甲醇存库代销 就其库存量应选择卖出套期保值 具体案例可参照上述买入及卖出保值案例进行参考 企业套期保值的流程及策略 25 五 保值方案优化企业在制定保值策略和保值计划时 必须对后期的市场走向有一个预测 但这种预测与今后的市场实际发展走向可能有一定程度的偏差 因此 对于已制定的保值方案 要根据外部条件的变化而进行实时优化 以企业进行熊市卖出保值为例 一旦在熊市中出现阶段性牛市行情 则可以考虑灵活减仓或者清仓 在阶段性牛市结束后再继续执行保值计划 对于市场趋势背离预期的修正应采取以下措施 A 按照预先设置的止损位置予以清仓 提前结束保值B 分批次减少保值头寸C 在预测后市会有大幅度的来回波动时进行锁仓操作 企业套期保值的流程及策略 26 六 保值的跟踪 风控与评估在整个保值过程中要进行跟踪 风险控制以及套保效果评估 实际交易中 通常是利用保值报表来完成保值效果跟踪的 以此来及时发现保值过程中出现的问题 并通过保值效果的评估 确保保值达到预期的效果 不断完善保值思路和策略 套期保值的评估是在套保活动结束或告一段落之后进行的 不断地总结经验教训 对于提高企业今后套保活动的能力和水平是非常有益的 准确的评估应该是从企业的整体经营目标出发 将