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第九章短期资产管理 第九章短期资产管理 教学要点教学内容思考题案例分析 教学要点 了解短期资产的概念 特点及管理原则 熟悉现金预算的编制方法 掌握企业持有现金的动机 最佳现金持有量的确定 熟悉现金日常管理的内容和方法 掌握应收账款的功能与成本 掌握应收账款信用政策及制定方法 熟悉应收账款日常管理的内容 掌握存货的经济订货批量和ABC分类控制法 掌握再订货点 保险储备量的计算 教学内容 第一节营运资本第二节短期资产第三节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理 第一节营运资本管理 一 营运资本概念广义 总营运资本 是指生产经营活动中的短期资产 狭义 净营运资本 短期资产减去短期负债的差额 营运资本管理主要解决两个问题 如何确定短期资产的最佳持有量 如何筹措短期资金 库存商品 购原材料 应收款 现金 销售 生产 收到 付出现金 二 营运资本与现金周转货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 商品资金 结算资金 货币资金 订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 存货周转 应收账款周转 转账 应付账款周转 转账 采购原料 支付命令 付出现金 公司现金周转图 三 营运资本管理原则 1 认真分析情况 合理确定营运资本需要量 2 满足经营需要前提下 节约使用资金 3 加快营运资本的周转速度 提高资金利用率 4 合理安排短期资产与短期负债比例 保障偿债能力 第二节短期资产管理 一 短期资产特征 周转速度快 变现能力强 财务风险小二 短期资产分类 1 按照实物形态分类现金 短期金融资产 应收及预付款 存货 2 按照生产经营循环中所处流程分类生产领域 原材料 低值易耗品流通领域 产成品 现金 库存商品生息领域 现金中的定期存款 短期金融资产 美国代表企业的短期资产结构 我国企业短期资产现实状况 中国代表企业的短期资产结构 企业规模对资产组合的影响 制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重 短期资产结构的行业差异 各项短期资产占总资产的比重 2020 3 20 我国制造业上市公司1992 2008年的短期资产结构 短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应当综合考虑如下因素 风险与收益企业所处的行业企业规模外部融资环境短期资产政策类型 短期资产政策类型 收益高风险大 收益低风险小 收益和风险的平衡 2 短期资产政策类型 宽松的持有政策 要求企业在一定的销售水平上保持较多的短期资产 该政策特点 收益低 风险小 适中的持有政策 要求企业在一定的销售水平上保持适中的短期资产 该政策特点 收益风险平衡 紧缩的持有政策 要求企业在一定的销售水平上保持较低的短期资产 该政策特点 收益高 风险大 3 短期资产政策对公司风险和收益的影响 在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下 如果长期资产减少而短期资产增加 则企业风险减少 盈利减少 如果长期资产增加 短期资产减少 则企业盈利增加 风险加大 面临风险和报酬的权衡 三 短期资产政策对公司风险和收益的影响 长期资产减少 短期资产增加 减少风险和盈利长期资产增加 短期资产减少 增加风险和盈利 恒远公司资产组合与筹资组合单位 元 第三节现金管理 一 现金管理的动机与内容 一 现金的概念及管理的目标库存现金 银行存款 其他货币资金 银行汇票 银行本票 信用证 信用卡存款等 保证生产经营所需 节约使用资金 并从闲置资金中获取最大的投资收益 二 企业持有现金的动机1 交易动机 为维持正常经营2 补偿动机 为补偿银行的服务3 预防动机 应对突发事件4 投机动机 用做投资 三 现金管理的内容 图示 1 编制现金收支计划 以便合理的估计未来的现金需求 2 对日常现金收支进行控制 力求加速收款 延缓付款 3 用特定方法求出最佳的现金余额 编制现金收支计划 企业现金收支数量 进行现金日常控制 确定最佳现金余额 当现金短缺时采用短期融资策略 当现金多余时采用还款或有价证券投资策略 二 现金预算的编制方法1 收支预算法 又称直接法 1 现金收入 营业现金收入 其他现金收入 2 现金支出 营业现金支出 其他现金支出 3 计算不足或结余 4 采取相应措施 计算步骤 净现金流量净现金流量 现金流入 现金支出 营业现金收入 其他现金收入 营业现金支出 其他现金支出 现金余缺现金余缺额 期末现金余额 最佳现金余额 期初现金余额 现金收入 现金支出 最佳现金余额 期初现金余额 净现金流量 最佳现金余额 2 调整净收益法又称间接法 是将按权责发生制下计算的会计净收益调整为收付实现制计算的现金净收益 类似于从净利润入手编制现金流量表 三 现金持有量 即最佳现金余额 的确定现金的成本的构成 持有成本 或机会成本 转换成本 短缺成本三种具体方法原理及运用 现金的成本构成 1 持有成本 企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益 其中 管理费用是固定成本 再投资收益是变动成本 现金持有量越大 机会成本越高 2 转换成本 现金同有价证券之间相互转换的成本 如委托买卖佣金 委托手续费 证券过户费 实物交割手续费等 现金持有量越少 证券变现的次数越多 相应的转换成本就越大 3 短缺成本 在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失 短缺成本随现金持有量增加而下降 四种具体方法原理及运用 方法一 成本分析模式原理 只考虑持有成本和短缺成本 不考虑转换成本 持有成本和短缺成本之和最小的持有量为最佳余额 现在我们来练习一下 现金最佳余额的选择 机会成本 短缺成本两个成本之和最小时所对应的现金数量 一个例子某企业有四种现金持有方案 各方案有关成本资料如下表 项目甲乙丙丁现金持有量30000400005000060000机会成本率8 短缺成本300010005000要求 计算该企业的最佳现金余额 参考答案 由上表可知 乙方案的总成本最低 因此企业最佳现金持有量为40000元 最佳现金余额N 现金持有数量 成本 方法二 存货模式 原理 只考虑持有机会成本和转换成本 不考虑短缺成本 即现金管理总成本 机会成本 转换成本 此成本最低时所对应的现金数额 最佳现金余额N 现金持有数量 成本 例1 某企业预计全年需要现金6000元 现金与有价证券的转换成本为每次100元 有价证券年利息率为30 求最佳现金余额 例2 某企业预计一个月内经营所需资金约100万元 准备用短期的有价证券变现取得 证券的一次变现费用为100元 证券的市场年利率为6 现金最佳持有量 方法三 米勒 欧尔模式 计算公式 其中 r有价证券日利率 b为每次固定转换成本 为标准差 Z最优现金返回线 U现金控制上限 L现金控制下限 后面有例题哟 四 现金的日常控制 一 现金流动同步化提高预测和管理能力 使流入和流出合理匹配 实现同步化 二 合理估计 浮存 合理估计 浮游量 所谓 浮游量 是指企业账户上的存款余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额 三 加速应收款的收现速度应收账款的信用政策 开户行的选择 第四节短期金融资产管理 一 动机和内容1 概念 随时变现 持有时间不超过一年的金融资产 包括 股票 债券 基金等 2 动机 替代现金 取得收益 3 原则与内容 安全性 分散性 理智投资原则 二 资产种类1 国库券2 大额可转让存单3 货币市场基金4 商业票据5 证券化资产 货币市场基金 货币市场基金 是指投资于货币市场上短期 一年以内 平均期限120天 有价证券的一种投资基金 该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券 商业票据 银行定期存单 政府短期债券 企业债券等短期有价证券 货币基金只有一种分红方式 红利转投资 货币市场基金每份单位始终保持在1元 超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额 拥有多少基金份额即拥有多少资产 货币基金市场投资范围 货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金 目前 货币市场基金的投资范围主要包括 短期国债 剩余期限小于397天 中央银行票据银行背书的商业汇票银行承兑汇票银行定存大额可转让存单期限在一年内的回购等货币市场工具实际上 上述这些货币市场基金投资的范围都是一些高安全系数和稳定收益的品种 所以对于很多希望回避证券市场风险的企业和个人来说 货币市场基金是一个天然的避风港 在通常情况下既能获得高于银行存款利息的收益 又保障了本金的安全 商业票据 商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据 商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度 可以背书转让 但一般不能向银行贴现 商业票据的期限在9个月以下 由于其风险较大 利率高于同期银行存款利率 商业票据可以由企业直接发售 也可以由经销商代为发售 1 票据是具有一定权力的凭证 付款请求权 追索权2 票据的权利与义务是不存在任何原因的 只要持票人拿到票据后 就已经取得票据所赋予的全部权力 3 各国的票据法都要求对票据的形式和内容保持标准化和规范化 4 票据是可流通的证券 除了票据本身的限制外 票据是可以凭背书和交付而转让 商业票据种类1 按出票人不同 银行汇票 商业汇票 2 按承兑人的不同 商业承兑汇票 银行承兑汇票 3 按付款时间不同 即期汇票 远期汇票 4 按有无附属单据 光票 跟单汇票 资产证券化 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持 发行可交易证券的一种融资形式 传统的证券发行是以企业为基础 而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券 在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品 资产证券化是指将缺乏流动性的资产 转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为 使其具有流动性 目前我国试点资产证券化的银行有两家 分别是国家开发银行和中国建设银行 举例了解一下资产证券化 A 在未来能够产生现金流的资产B 上述资产的原始所有者 信用等级太低 没有更好的融资途径C 枢纽 受托机构 SPVD 投资者资产证券化 B把A转移给C C以证券的方式销售给D B低成本地 不用付息 拿到了现金 D在购买以后可能会获得投资回报 C获得了能产生可见现金流的优质资产 投资者D之所以可能获得收益 是因为A不是垃圾 而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西 SPV是个中枢 主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来 并为投资者的利益说话做事 SPV进行资产组合 不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良 组合 调整 目的是吸引投资者 为发行证券 前提 这些资产必须能产生可预见的现金流 三 短期金融资产投资组合决策1 三分组合模式 1 3存入银行 1 3投资于债券 按风险也要利用三分组合 1 3投资于房地产等不动产 2 风险与报酬组合模式 同等风险选择报酬高的 同等报酬选择风险低的 3 期限搭配组合模式 长中短期相结合的投资组合 第五节应收账款管理一 应收账款的功能与成本 一 应收账款的功能1 增加销售的功能 赊销 2 加少存货的功能 二 应收账款的成本1 机会成本 因投放于应收账款而放弃的其他收入 即为应收账款的机会成本 一般按有价证券的利息率计算 2 坏账成本 应收账款因故不能收回而发生的损失 就是坏账成本 一般与应收账款发生的数量成正比 3 管理成本 1 调查顾客信用情况的费用 2 收集各种信息的费用 3 账簿的记录费用 4 收账费用 5 其他费用 三 应收账款管理目标强化竞争扩大销售降低成本提高效益 二 应收账款政策的制定 一 信用标准 二 信用条件 三 收账政策 四 综合信用政策 一 信用标准 是企业向顾客提供商业信用而提出的基本要求 通常以预期的坏账损失率作为判断标准 信用标准严格 则会减少坏账损失 减少应收账款的机会成本 但销售量较少 信用标准宽松 虽然会增加销量 但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本 恒远公司在当前信用政策下的经营情况 改变信用标准 A B两个方案 A方案 总量法 对各自产生的净收益比较 B方案 二 信用条件 指企业要求顾客支付赊销款项的条件 包括信用期限 折扣期限和现金折扣 思考题 哪一项信用条件更优惠 2 10 n 30 与 2 10 1 20 n 30 恒远公司备选的两种信用条件 两种信用条件方案的测算结果 增量法 比较增量收益 三 收账政策收账政策 指信用条件被违反时 企业采取的收账策略 一般而言 收账费用支出越多 坏账损失越小 但两者并不一定存在线形关系 权衡 增加收费费用VS减少的机会成本和坏账损失 坏账准备 收账费用 饱和点 该企业当年销售额为1200000元 全部赊销 机会成本为10 新宇公司不同收账政策的效果对比 四 综合信用政策综合信用政策 指要制定最优的信用政策 应把信用标准 信用条件 收账政策结合起来 考虑信用标准 信用条件 收账政策的综合变化对销售额 应收账款机会成本 坏账成本和收账成本的影响 例9 10 新宇公司2009年计划销售收入为8000万元 预计有75 的为赊销 应收账款的收现期为45天 则2009年度该公司应收账款平均占用资金的数量为 8000 75 45 360 750 万元 若有价证券利率为10 机会成本为 750 10 75 万元 三 应收账款的日常控制 一 企业的信用调查1 直接调查2 间接调查 1 财务报表 2 信用评估机构 3 银行 4 其他 二 企业的信用评估1 5C评估法 指重点分析影响企业信用的五个方面的一种方法 1 品德 character 2 能力 capacity 3 资本 capital 4 抵押品 collateral 5 情况 conditions 2 信用评分法 现对一系列财务比率和信用情况指标进行评分 然后进行加权平均 得出顾客综合的信用得分 并以此进行信用评估的一种方法 新宇公司的信用情况评分表 三 监控应收账款1 账龄分析表2 应收账款平均账龄 四 催收拖欠款项1 信件2 电话3 个人拜访4 收款机构5 诉讼程序遵循原则 成本收益原则 恒远公司的帐龄分析表 平均账龄的计算 一 加权平均账龄 个别发票时长 发票金额 总应收账款金额二 利用账龄分析表 应收账款平均账龄 15 44 82 45 31 85 75 23 33 38 5 天 第六节存货管理 一 存货的概念 功能与成本原材料 在产品 产成品 一 存货的功能1 防止停工待料 2 适应市场变化 3 降低进货成本 4 维持均衡生产 二 存货的成本 1 采购成本 存货的取得成本 由进价成本和进货费用构成 一般与进货数量成正比例关系 2 订货成本 订购材料和商品而发生的费用 与订货数量数量无关 而与订货次数呈正比例关系 电话费 差旅费等 3 储存成本 企业为持有存货而发生的仓储费 搬运费 保险费 利息费等 一定时期内的储存成本总额等于该期内平均存货量与单位储存成本之积 单位要想降低储存成本 则需要小批量采购 以减少储存数量 二 存货规划 一 经济批量 二 再订货点 三 保险储备 四 考虑不确定性的存货成本 经济订货批量法基本模型的假设条件 1 企业能及时补充存货 2 能集中到货 而不是陆续到货 3 不允许缺货 4 需求量为已知常量 5 存货单价不变 不考虑现金折扣 6 企业现金充足 7 市场货源充足 经济批量控制经济批量 指一定时期内储存成本和订货成本总和最低的采购批量 储存成本与经济批量成正比 订货成本与经济批量成反比 1 公式法 例 某公司全年需要零件1200件 每订购一次的定购成本为400元 每件年储存成本6元 问最优经济定购批量 例 某公司全年需要零件1200件 每订购一次的定购成本为400元 每件年储存成本6元 问最优经济定购批量 经济批量模型运用举例 2 逐批测试法 经济批量逐批测试表 存货成本 总成本 储存成本 订货成本 批量 3 图示法 例 某种材料全年需求量为72000吨 材料单价2000元 吨 每次采购费用10000元 每吨材料全年平均保管费用为该材料价格的9 求经济订货批量 例 某公司本年度需耗用乙材料36000千克 该材料采购成本为200元 千克 年度储存成本为16元 千克 平均每次进货费用为20元 要求 1 计算本年度乙材料的经济进货批量 2 计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本 3 计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额 4 计算本年度乙材料最佳进货批次 1 计算本年度乙材料的经济进货批量本年度乙材料的经济进货批量 300 千克 2 计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本 4800 元 3 计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额 300 200 2 30000 元 4 计算本年度乙材料最佳进货批次本年度乙材料最佳进货批次 36000 300 120 次 2 有数量折扣的经济批量模型上述分析中 假定价格不随批量变动 但许多企业在实际销售中都有批量折扣 即对大批量采购在价格上给予一定的优惠 此时 除考虑订货成本和储存成本外 还应考虑采购成本 在考虑数量折扣的条件下 确定经济订货量往往采用成本比较法 具体步骤 1 计算打折后的经济批量 如果算出来的经济批量大于打折的采购数量的起点 则计算出来的经济批量即为最优解 如果小于打折的起点 则需进行第二步计算 2 计算打折的经济订货量的存货总成本 如果算出来的存货总成本小于原来的存货总成本 则为最优经济订货量 如果算出来的存货总成本大于原来的存货总成本 则应放弃折扣 例 某公司全年需要零件1200件 每订购一次的定购成本为400元 每件年储存成本6元 每件采购价格为10元 但若一次订购超过600件 可给予2 的数量折扣 问应以多大批量订货 1 按经济批量采购 不取得数量折扣 2 不按经济批量采购 取得数量折扣 按600件采购 对比可知 定购量为600件时 总成本最低 例 某公司全年需要某种存货20000千克 每次订货成本为100元 单位存货年储存成本为存货价值的20 存货单位价格为20元 若一次订购超过6000千克 可给予2 的数量折扣 若一次订购超过8000千克 可给予5 的数量折扣 问应以多大批量订货 再订货点的确定 再订货点是指企业存货降到某一数量时 采购部门必须提前发出订货单 而不能等到存货用光以后再去订货 这样就必须要确定一个合理的订货点 再订货点 就是订购下一批存货时本批存货的储存量 如果设有保险储备量 再订货点应由此而提高 二 再订货点 确定订货点应考虑的因素 1 平均每天的正常耗用量 用n来表示 2 预计每天的最大耗用量 用m来表示 3 提前时间 用t来表示 4 预计最长提前时间 用r来表示 5 保险储备 用S来表示 3 保险储备 例 某企业存货年需用量为3600件 经济订货量为300件 每年订货12次 全年平均日需求量为10件 平均每次交货时间为10天 为防止需求变化引起缺货 设保险储备量为100件 再订货点 交货时间 平均日需求量 保险储备R n t S 10 10 100 200 件 例 大华公司每天正常的耗用某零件为10件 订货的提前期为20天 预计最大耗用量为每天12件 预计最长提前期为25天 求保险储备和订货点 三 存货控制 1 存货的归口分级管理 2 ABC分类管理 3 适时制管理 ABC分类管理步骤 1 计算每种存货在一定时期内的资金占用额 2 计算每种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比 并按大小顺序排列 编制表格 3 根据事先测定好的标准 把最重要的存货划为A类 一般存货划为B类 不重要的划为C类 并画图表示 4 对A类存货进行重点规划和控制 对B类存货进行次重点管理 对C类存货只进行一般管理 思考题 如何对现金进行日常控制 应收账款的主要功能及管理的主要内容有哪些 存货的经济订货批量法 习题 某企业甲材料的年需求量为4000千克 每千克标准价为20元 销售企业规定 客户每批购买量不足1000千克的 则按照标准价格计算 若每批购买量1000千克以上 2000千克以下的 价格可优惠2 每批购买量2000千克以上的 价格优惠为3 已知每批进货费用60元 单位材料的年储存成本3元 要求 请你为该企业选择进货决策 案例分析1 蓝田股份的流动资产逐年下降 应收款逐年下降 到2000年流动资产主要由存货和货币资金构成 到2000年在产品占存货的82 蓝田股份的资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升 到2000年资产主要由固定资产构成 对蓝田股份的资产结构进行分析 选自刘姝威所撰 蓝田之谜 案例法分析2 从采购黑幕看学费虚高20