经营杠杆ppt课件.ppt

一 总风险 总风险的衡量 总杠杆系数 二 总杠杆 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系 用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度 总杠杆的含义 总杠杆产生的原因 EBIT 总杠杆的计量 总杠杆系数 DTL 指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 DTL DTL 定义公式 计算公式 DTL DOL DFL 经营杠杆系数 财务杠杆系数 关系公式 例4 22 讲解 公司总风险 总杠杆系数 DTL 越大 公司总风险越大 控制程度相对大于对经营风险的控制 控制难度较大 结论 1 只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本 就存在总杠杆效应 2 总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响 据以预测未来的每股收益水平 3 提示了财务管理的风险管理策略 即要保持一定的风险状况水平 需要维持一定的总杠杆系数 经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合 4 影响因素 凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数 多项选择题 在边际贡献大于固定成本的情况下 下列措施中有利于降低企业整体风险的有 A 增加产品销量B 提高产品单价C 提高资产负债率D 节约固定成本支出 答案 ABD 解析 衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数 总杠杆系数 经营杠杆系数 财务杠杆系数 在边际贡献大于固定成本的情况下 A B D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低 总杠杆系数降低 从而降低企业整体风险 选项C会导致财务杠杆系数增加 总杠杆系数变大 从而提高企业整体风险 应用 1 一般来说 固定资产比重较大的资本密集型企业 经营杠杆系数高 经营风险大 企业筹资主要依靠权益资本 以保持较小的财务杠杆系数和财务风险 2 变动成本比重较大的劳动密集型企业 经营杠杆系数低 经营风险小 企业筹资主要依靠债务资本 保持较大的财务杠杆系数和财务风险 3 一般来说 在企业初创阶段 产品市场占有率低 产销业务量小 经营杠杆系数大 此时企业筹资主要依靠权益资本 在较低程度上使用财务杠杆 在企业扩张成熟期 产品市场占有率高 产销业务量大 经营杠杆系数小 此时 企业资本结构中可扩大债务资本 在较高程度上使用财务杠杆 例 某企业有关资料如表所示 可以分别计算其2009年经营杠杆系数 财务杠杆系数和总杠杆系数 单项选择题 某企业某年的财务杠杆系数为2 5 经营杠杆系数是2 产销量的计划增长率为10 假定其他因素不变 则该年普通股每股收益 EPS 的增长率为 A 4 B 25 C 20 D 50 答案 D 解析 总杠杆系数 每股收益变动率 销量变动率 财务杠杆系数 经营杠杆系数 即2 5 2 每股收益增长率 10 5 所以每股收益增长率 50 计算分析题 某企业只生产和销售A产品 其总成本习性模型为Y 10000 3X 假定该企业1998年度A产品销售量为10000件 每件售价为5元 按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10 要求 1 计算1998年该企业的边际贡献总额 2 计算1998年该企业的息税前利润 3 计算销售量为10000件时的经营杠杆系数 4 计算1999年息税前利润增长率 5 假定企业1998年发生负债利息5000元 且无优先股股息 计算总杠杆系数 答案 1 1998年企业的边际贡献总额 S V 10000 5 10000 3 20000 元 2 1998年企业的息税前利润 边际贡献总额 固定成本 20000 10000 10000 元 3 销售量为10000件时的经营杠杆系数 2 4 1999年息税前利润增长率 2 10 20 5 总杠杆系数 4 资金来源 第三节资本结构 一 资本结构的含义资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系 二 最佳资本结构最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低 企业价值最大的资本结构 三 资本结构决策 每股收益无差别点1 基本观点 该种方法是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理 即能提高每股收益的资本结构是合理的 反之则不够合理 2 关键指标每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的 所谓每股收益无差别点 是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平 例如 企业为明年筹集资金1000万元 目前有两种选择 方案一 利用增发股票的方式筹集 方案二 利用发行债券的方式筹集资金 请判断该企业应采取哪一种筹资方式 3 决策原则 当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时 应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案 反之 当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时 应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案 4 计算公式 参考教材例 光华公司目前资本结构为 总资本1000万元 其中债务资本400万元 年利息40万元 普通股资本600万元 600万股 面值1元 市价5元 企业由于有一个较好的新投资项目 需要追加筹资300万元 有两种筹资方案 甲方案 向银行取得长期借款300万元 利息率16 乙方案 增发普通股100万股 每股发行价3元 根据财务人员测算 追加筹资后销售额可望达到1200万元 变动成本率60 固定成本为200万元 所得税率20 不考虑筹资费用因素 参考教材例 光华公司目前资本结构为 总资本1000万元 其中债务资本400万元 年利息40万元 普通股资本600万元 600万股 面值1元 市价5元 企业由于扩大经营规模 需要追加筹资800万元 所得税率20 不考虑筹资费用因素 有三种筹资方案 甲方案 增发普通股200万股 每股发行价3元 同时向银行借款200万元 利率保持原来的10 乙方案 增发普通股100万股 每股发行价3元 同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券 票面利率15 丙方案 不增发普通股 溢价发行600万元面值为400万元的公司债券 票面利率15 由于受债券发行数额的限制 需要补充向银行借款200万元 利率10 计算分析题 B公司为一上市公司 适用的企业所得税税率为25 相关资料如下 资料一 2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股 每股面值1元 公司债券为24000万元 该债券发行于2006年年初 期限5年 每年末付息一次 利息率为5 该年息税前利润为5000万元 假定全年没有发生其他应付利息债务 资料二 B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元 该项目当年建成并投产 预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元 现有甲 乙两个方案可供选择 其中 甲方案为增发利息率为6 的公司债券 乙方案为增发2000万股普通股 假定各方案的筹资费用均为零 且均在2009年1月1日发行完毕 部分预测数据如表所示 说明 上表中 表示省略的数据 要求 1 根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数 2 确定表1中用字母表示的数值 不需要列示计算过程 3 计算甲 乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润 4 用每股收益分析法判断应采取哪个方案 并说明理由 答案 1 2009年的财务杠杆系数 2008年的息税前利润 2008年的息税前利润 2008年的利息费用 5000 5000 1200 1 32 2 A 1800 B 0 30 3 设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为EBIT 则 EBIT 1800 1 25 10000 EBIT 1200 1 25 10000 2000 解得 EBIT 12000 1800 10000 1200 12000 10000 4