第章实物期权和资本预算PPT课件.pptVIP

第五章实物期权和资本预算 1 一家煤炭公司正在考虑购买一个煤矿 该煤矿的出售价是100万元 煤矿购买后的初始建设费用为1200万元 发生在第1年年末 建设期为1年 公司预期该煤矿可供开采10年 每年的年产量为20万吨 开采成本为每吨150元 假设该公司常年亏损 不必交纳所得税 根据公司的调查 如果市场情况良好 一年后煤炭价格将上涨至每吨200元 如果市场情况不好 煤炭价格将为每吨155元 这些信息在一年以后都将变得明朗 煤炭价格上涨和下降的概率都为1 2 比较合适的贴现率为10 问公司是否应购买该煤矿进行开采 2 3 第一节净现值法则面临的挑战一 缺陷1 主观预测P124例5 12 静态 除决策树分析法之外 P125例5 2二 应该引入柔性投资策略在项目实施过程中 有许多柔性投资策略 因此 项目持有人可以依据未来事件发展的不确定性做出一些或有决策 而不是简单的接受或永远拒绝 4 第二节金融期权及其价值评估 一 看涨期权和看跌期权 一 看涨期权1 定义 欧式看涨期权 美式看涨期权2 P128例5 3 看涨期权的价格随着执行价格的上升而降低 随着期权到期日的延长而上升 5 天创公司股票期权信息 6 20 120 40 70 90 100 110 40 20 40 60 Stockprice Optionpayoffs Buyacall Exerciseprice 50 80 看涨期权的到期日价值 购买者 7 20 120 20 70 90 100 110 40 20 40 60 Stockprice Optionpayoffs Sellacall Exerciseprice 50 80 看涨期权出售者到期日的盈利 8 Exerciseprice 50 optionpremium 10 Sellacall Buyacall 50 10 10 考虑期权费 到期日看涨期权购买者和出售者盈利 9 二 看跌期权 1 定义 欧式 美式2 看跌期权随着执行价格的上升而上升 随着到期日的延长而上升 10 天创公司股票期权信息 11 20 0 20 40 90 100 110 40 20 0 40 60 Stockprice Optionpayoffs Buyaput Exerciseprice 50 80 50 看跌期权的到期日价值 购买者 12 20 0 20 40 60 80 100 40 20 0 40 50 Stockprice Optionpayoffs Sellaput Exerciseprice 50 50 看跌期权出售者到期日的盈利 13 20 20 40 60 80 100 40 20 40 60 Stockprice Optionpayoffs Buyaput Exerciseprice 50 optionpremium 10 10 10 Sellaput 50 考虑期权费 到期日看跌期权购买者和出售者盈利 14 Exerciseprice 50 optionpremium 10 Sellacall Buyacall 50 60 40 100 40 40 Stockprice Optionpayoffs Buyaput Sellaput Theseller orwriter ofanoptionhasanobligation Thepurchaserofanoptionhasanoption 10 10 Buyacall Sellaput Buyaput Sellacall 15 二 平价关系 1 看涨看跌期权的效应 1 投资一股股票 一份该股票的看跌期权 2 拥有和执行价现值相等的银行存款 购买一份股票看涨期权 16 投资一股股票 一份该股票的看跌期权 享受股价上涨带来的收益 完全避免掉股票下跌带来的损失 Buyaputwithexercisepriceof 50for 10 Buythestockat 40 40 40 0 40 50 Valueatexpiry Valueofstockatexpiry 10 17 2020 3 21 18 执行价现值的银行存款 一份看涨期权 享受股价带来的收益 保存投资者的银行存款 Buyacallwithexercisepriceof 50for 10 60 0 40 50 Valueatexpiry Valueofstockatexpiry 10 50 40 bond 19 2 看涨和看跌期权的平价关系看跌期权价值 股票价格 看涨期权价值 执行价现值 p0 S0 c0 E 1 r T 20 Put CallParity p0 S0 c0 E 1 r T 25 25 Stockprice Optionpayoffs Considerthepayoffsfromholdingaportfolioconsistingofashareofstockandaputwitha 25strike Portfoliovaluetoday p0 S0 Portfoliopayoff 21 Put CallParity p0 S0 c0 E 1 r T 25 25 Stockprice Optionpayoffs Considerthepayoffsfromholdingaportfolioconsistingofacallwithastrikepriceof 25andabondwithafuturevalueof 25 Call Portfoliopayoff 22 Put CallParity p0 S0 c0 E 1 r T Sincetheseportfolioshaveidenticalpayoffs theymusthavethesamevaluetoday hencePut CallParity c0 E 1 r T p0 S0 23 三 期权价值决定因素执行价格 到期日 股票价格 无风险利率和股票的方差 24 MarketValue TimeValueandIntrinsicValueforanAmericanCall ThevalueofacalloptionC0mustfallwithinmax S0 E 0 C0 S0 25 Optionpayoffs Call 期权立即执行的报酬 ST 股价 loss E Profit ST Timevalue Intrinsicvalue In the money 价内期权 Out of the money 25 CallPutStockprice Exerciseprice Interestrate Volatilityinthestockprice Expirationdate ThevalueofacalloptionC0mustfallwithinmax S0 E 0 C0 S0 Theprecisepositionwilldependonthesefactors 26 四 布莱克 斯科尔斯定价公式 N d 正态分布的累积概率密度函数S 标的股票当前价格K 执行价格R 无风险利率t 到期时间s 股票的方差e 2 71828 27 TheBlack ScholesModel 若K 150美元 股票现值S 160美元 r 5 期权的期限T 6个月 股票方差为0 3 Then Firstcalculated1andd2 28 TheBlack ScholesModel N d1 N 0 52815 0 7013N d2 N 0 31602 0 62401 29 派发红利的欧式看涨期权计算 N d 正态分布的累积概率密度函数S 标的股票当前价格K 执行价格d 无风险利率t 到期时间s 股票的方差y 红利支付率 30 第三节实物期权对资本预算的影响 实物期权指以实物资产为标的资产的期权 具体表现为在经营 管理