陈雨露 国际金融 外汇市场.ppt

汇率 外汇的标示及分类 汇率的经济分析之一汇率的决定与变动 人民币汇率 小结 汇率的学习思路 外汇 汇率的经济分析之二汇率变动对于经济的影响 自我检测 人民币汇率问题的相关探讨 人民币汇率含义 管理制度演变 汇率变动的国内外比较与环境分析 波动的影响因素 升贬值之利弊及人民币的发展趋势参考 人民币汇率改革历史轨迹 中国的外汇市场 5 第2章 外汇市场 学习目标 了解外汇市场的起源 功能及发展状况 熟悉外汇市场的环境与结构 掌握外汇市场的交易活动和交易产品 能分析和判断外汇市场的有效性 问题引入 外汇市场 市场 一种交易平台 通过该平台 某种产品的需求者和供给者之间可以达成交易 外汇市场 属于金融市场的一种 在该市场中 交易的 产品 为货币 支付使用的是另一种 货币 市场价格为 汇率 该价格会受到市场供求的影响 市场范围则为国际范围 外汇市场在交易规模和价格上与一般的市场存在显著不同 它可以瞬间冲击一个人 一个机构或者一个国家 2 1外汇市场的起源 功能及发展趋势 外汇市场确定了一种货币 本币 以另一种货币 外币 表示的价格 一般说来 我们将每种货币与一个国家联系在一起 并且假设在国内交易中只有本国货币是可以接受的 这个惯例是外汇市场存在的必要而非充分条件 通常认为 国际贸易是外汇市场建立的最主要的原因 2 1 1外汇市场的起源 外汇市场 将一个国家的货币化为另一个国家货币的市场 外汇市场 可以为汇率风险提供保障 1 国际贸易 跨国货币收付 2 主权货币的存在 3 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 4 金融风险的存在 对于与预期的外币负债有关的汇率风险 外币资产可能会起到直接的防范作用 而且即使没有计划任何外国购买行为 外国资产也可以降低一项投资组合回报 以本币计价 的整体变动性 5 投机获利动机的存在 本国居民也许仅仅是认为外币资产被低估 因此他们可能只是为了纯粹的投机目的而要求持有外汇 从而赚取更高额的回报 透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象 挖掘外汇市场起源的本质 可以看出 外汇市场真正的起源在于 主权货币 主权 信用 货币 即由并在国际上作为贸易结算货币使用的 其实际价值由其发行国进行担保和确定的由一个独立 主权国家发行的货币 将一种他国的主权货币作为自己国家的储备货币 既解决了本国在国际经济交往中用于交易的货币支付问题 又带来了由储备货币发行国参与本国资源配置的风险问题 汇率风险 航空公司的例子 航空公司购买飞机的合同签订和交货之间存在较长的时间跨度 期间 汇率的变化可能导致交易的某一方成本或者收益发生较大变化 全球航空公司飞机购买一般都是通过美元结算和支付的 如2014年中国航空公司与波音签订1亿美元的购机合同 当时汇率1美元 6人民币 国内航空公司的融资渠道为人民币 需要换成美元 总计需要6亿人民币 实际的货款到2017年支付 可能汇率 1美元 6 5人民币 此时 中国航空需要支付6 5亿元人民币 价格升高了 为规避这一风险 中国航空可以按照与金融机构签订远期汇率协议 如1美元 5 5人民币 以按照这一价格在未来几年中以该价格兑换美元 如果后期人民币升值 则航空公司仍需多付 若人民币贬值 则航空公司可以少付 与5 5相比 外汇投机 索罗斯 乔治 索罗斯 GeorgeSoros 匈牙利出生的美国籍犹太裔商人 著名的慈善家 货币投机家 外汇投资者和政治行动主义分子 纽约股票分析员 对欧洲股票市场有深入的研究 后进行套利交易 转投投资公司 1970年时 创立了量子基金 十年间 量子基金回报率每年大约142 6 共回收了33 65倍的利益 创造了索罗斯大部份的财富 经典案例 英镑危机中获利十亿攻击泰铢 获利百亿做空日元 狂赚10亿美金攻击港币 失败 索罗斯经典案例 英镑危机 获利十亿美元 1992年 德国经济繁荣 德国马克兑美元的汇率也因此不断攀升 因为财政上出现了巨额赤字 担忧引发通货膨胀 于1992年7月把贴现率升为8 75 英国经济不景气 实行低利率政策以进行刺激 英国政府却受到欧洲汇率体系的限制 必须勉力维持英镑对马克的汇价 在过去的200年间 英镑一直是世界的主要货币 过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮 投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币 英镑首当其冲 1992年9月15日 索罗斯开始大举放空英镑 英镑对马克的比价一路狂跌 英国政府也因此乱了阵脚 16日 英国政府提高银行利率将当时的基准利率由10 提高到15 同时大量购进英镑 以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率 就在英国央行布局的同时 索罗斯早已开始对英镑的空袭 大量英镑被抛出 大量德国马克被买进 尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜 但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势 16日收市 英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5 英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1 738美元的低位 此后的一个月内 又再度下挫约20 国际清算银行数据显示 当前全球每天日均5万亿美元的外汇交易中 只有2 是因贸易和国际投资引起的 其它都是投机性交易 这些投机资本对各个金融市场汇差 利差和各种价格差 有关国家经济政策等高度敏感 并可能出现过度反应 从而对整个金融市场产生不可逆的正反馈机制 外汇市场的供需是因为国际间商品 劳务 投资或借贷引起的 所以一国对外经济交易量的大小 一国货币能在多大程度上进行自由兑换 决定了该国外汇市场的范围和规模 实际的数据表明 外汇交易已经远远超过了最初的以贸易结算为基础的地位 2014年 全球外汇市场的交易量超过日均5万亿美元 一国对外经济 贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上 政府 企业 个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题 1 反映和调节外汇供求 2 1 2外汇市场的功能 外汇市场作为国际经济联系的纽带 集中地反映了国际经济 国际金融的动态和各国汇率变化的趋势 外汇市场为促进国际贸易的发展 国际投资和各种国际经济往来的实现提供了便利条件 其功能主要表现在以下方面 外汇的供给来源 本国商品 技术和劳务输出所换回的外汇本国居民在国外的投资收益 如股利 利息等海外侨胞的汇款以及外国政府及机构的援助与捐款各种形式和各种期限的外资流入中央银行抛售外汇储备 外汇的需求来源 输入外国商品 劳务和技术所需的外汇向外国投资者和贷款者支付股利 利息的支出本国居民向海外汇款及各种形式的捐赠本国居民的海外投资本国政府向外国提供的贷款等重要银行进行市场干预时所购入的外汇等 银行接受顾客买卖外汇后 需在银行间市场进行调节 因而自然产生外汇的供需 加上银行本身自发性的供需 在市场通过竞价过程便会产生汇率 随后 银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定 2 形成外汇价格体系 浮动汇率制度下 一国货币对外国货币的汇率不固定 随着外汇市场的供求变化而自由波动 经济中的很多因素 如经济增长 通货膨胀 贸易收支 利率 宏观经济政策 中央银行的干预 等因素都有可能通过影响外汇的供给和需求来影响汇率 所有这些因素影响外汇市场上外汇的供给和需求 从而决定了外汇的价格 汇率 3 实现购买力的国际转移 国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系 需要进行国际支付 把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移 进行国际支付 债务人一般要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币 将其汇兑和支付给债权人 债权人获得一定数量的货币 从而获得一定的购买力 使国际经济交易得以进行下去 结清国际债权债务关系 实现货币购买力的国际转移 是外汇市场最基本的功能 浮动汇率制度下 汇率经常性的剧烈波动直接影响国际贸易和国际资本流动 外汇市场通过各种外汇交易活动 如远期外汇买卖 期货或期权交易等 可以减少或消除汇率风险 促进国际贸易的发展 4 防范汇率风险 5 提供外汇资金融通 外汇市场通信设施完备 经营手段先进 资金融通便捷 是理想的外汇资金集散中心 从而成为世界资本再分配的重要渠道 为银行外汇业务提供平衡头寸的蓄水池作用 由于闲置的外汇资金大量涌向外汇市场 为外汇需求者提供越来越多的可筹资金 还对促进国际贸易发展 促进投资的国际化起着不可忽视的作用 同时 外汇市场也为金融资本的输出 国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供角逐场所 2 2 1外汇市场环境 2 2外汇市场环境与结构 现代外汇市场通常是一个分散的由经纪商 交易员 通信设备 电脑终端 电脑键盘以及坐落在世界各地的商业银行组成的24小时不间断的 非主权货币头寸交易活动的市场 这些市场间的地理差异对应着重要的经济上的差异 在集中交易市场中 获知一种证券的价格相对来说比较容易 在一个地理位置比较分散的市场上 要想知道可以获得的最佳外汇价格相对来说比较困难 世界上共有大约1200家交易银行和多达10000个交易商 一个交易商如何确信他是否在众多的交易商之间获得了最有利的价格呢 每家银行的外汇报价往往是 仅供参考 即实际交易 2 2 2外汇市场结构 外汇市场的交易组织方式和价格形成机制1 有形市场 有具体的交易场所采取公开竞价方式确定 类似商品市场买卖双方不断喊价 直到成交 2 场外市场 直接通过连接银行与外汇经纪人 银行与银行的电话电传以及其他通讯工具组成的网络进行交易的无形市场 目前世界上绝大多数的外汇交易是通过这种无形市场进行的 采取双向报价方式确定成交价格 不是双方报价 而是金融机构根据市场行情 供求关系 自己的头寸状况及对将来行情的预测等自行确定 同时报出买入价格和卖出价格 1 外汇市场的参与者 外汇市场的交易者 交易对象和交易方式构成了外汇市场的要素 外汇市场的主要参与者有 1 商业银行 各发达国家的商业银行通常都有外汇买卖以及承办外汇存款 汇兑 贴现等业务 在一些实行外汇管制的国家中 外汇业务是由各国中央银行制定或授权经营外汇业务的银行办理 这些银行通常是本国的商业银行 在本国的外国银行分支机构和一些金融机构 2 中央银行及政府主管外汇的机构 各国中央银行参与外汇市场的活动有两个目的 一是储备管理 二是汇率管理 一般来说 中央银行或直接拥有 或代理财政经营本国的官方外汇储备 中央银行这时在外汇市场的角色与一般参与者相同 另外 在外汇市场汇率急剧波动时 中央银行为稳定汇率 控制本国货币的供应量 实现货币政策 也经常通过参与市场交易进行干预 在外汇过多时买入或在外汇短缺时抛出 中央银行在外汇市场发挥的这种监督市场运行 干预汇率走势的作用表明 中央银行不仅是一般的外汇市场参与者 在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者 不过 中央银行并不直接参与外汇市场上的活动 而是通过经纪人和商业银行进行交易 3 外汇经纪商 这是专门从事介绍成交或代客买卖外汇 从中收取手续费的公司或汇兑商 外汇经纪商主要是依靠其与外汇银行的密切联系 熟知外汇供求情况的优势 利用现代化的通信工具 接洽外汇交易 促使多种多样的市场参加者找到合适的交易价格和合适的交易对手成交 当然 由于外汇经纪商大都从事数额较大的外汇买卖 故他们与商业银行的交易往来最密切 商业银行一般通过经纪商调整其外汇存量 相比之下 外汇经纪商与实际外汇需求和供给者接触不多 4 外汇交易商 这是指专门从事外汇交易 经营外国票据业务的公司或个人 外汇交易商大多从事数额较大的外汇买卖 利用时间与空间的差异获取外汇买卖价格上的差额利润 5 外汇的实际供应者和需求者 从事进出口贸易的工商企业 旅行者 投资者 投机者 留学生 移民等都是外汇的最终需求者或供给者 他们通过外汇市场进行买卖 以获得或兑换外汇 个人需求者大多是通过外汇专业银行进行买卖 6 外汇投机者 外汇投机者是专门利用不同货币在不同时间 不同地点的外汇市场上汇率的变动 进行买空卖空 套汇套利的投机活动 以获取利润 当然他们也要承担一定风险 2 外汇市场的层次 1 银行与顾客之间的外汇交易 顾客出于各种各样的动机 需要向外汇银行买卖外汇 非投机性外汇买卖是与国际结算联系在一起的 故主要是本币与外币之间的相互买卖 银行在与顾客的交易中 一方面从顾客手中买入外汇 另一方面又将外汇卖给顾客 实际上它是在外汇的供给者与需求者之间起中介作用 赚取外汇的买卖差价 2 银行同业间的外汇交易 商业银行在经营外汇业务中 不可避免地要出现买进与卖出外汇之间的不平衡情况 如果卖出多于买进 则为 空头 如果买进多于卖出 则为 多头 商业银行为避免因汇率波动造成的损失 在经营外汇业务时 常遵循 买卖平衡 的原则 这就是当一种外汇出现 多头 时 则将多余部分的外汇卖出 当出现 空头 时 则将短缺部分的外汇买进 3 商业银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与商业银行之间进行的 通过调节外汇市场上的货币供求量 中央银行可以使外汇的市场汇率相对地稳定在某一界限上 如果某种外币兑本币的汇率低于界限值 中央银行就会向外汇市场购入这种货币 增加市场对该外币的需求量 促使银行调高其汇率 反之 如果中央银行认为该外币的汇率偏高 就会向银行出售该外汇的储备 促使其汇率下降 2 3外汇市场交易活动与交易产品 2 3 1外汇市场交易活动 参与外汇市场交易活动的交易者 其交易动机是不同的 因此使外汇交易活动呈现出多样化 其中 中央银行或外汇管理当局是市场活动的领导者 它在外汇市场的价格出现异常变化时 或是朝一个方向连续几天剧烈波动时 往往会干预外汇市场 以试图缓解外汇行市的剧烈波动 所谓干预外汇市场 是指货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖 以影响本国货币的汇率 其途径可以是用外汇储备 中央银行之间调拨或官方借贷等 其实 要真正认清中央银行干预外汇市场的性质和效果 还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响 因此 在央行干预外汇市场的手段上 可以分为 消毒的干预 和 不消毒的干预 2 3 2外汇市场的交易类型 所谓即期外汇交易 是指在外汇买卖成交后 原则上在2个工作日内办理交割的外汇交易 实际上 一般是在成交后的第二个营业日进行 如果交割的那一天正逢银行节假日 就顺延 即期交易采用即期汇率 通常为经办外汇业务银行的当日挂牌牌价 或参考当地外汇市场主要货币之间的比价加一定的手续费 1 即期交易 1 汇出汇款 需要对外国支付外币的客户 如有外币可向银行直接支付外币 如无外币则要支付本币兑换成外币 委托银行向国外的收款人汇出外汇 银行接受了汇款人的委托 便请求收款人的往来银行从本行的外币结算账户中借记相当金额 支付给收款人 2 汇入汇款 汇入汇款是收款人从国外收到以外币支付的款项后 可以存入自己的外币账户 也可将外汇收入结售给银行取得本币 我国现规定出口收入必须向外汇指定银行结汇 通常 办理汇款的外国银行事先就将外币资金转入结售汇款银行的结算账户中 3 出口收汇 出口商将出口货物装船后 立即开立以双方商定的结算货币计价的汇票 并在汇票下面附上有关单证 请银行议付 以便收回出口货款 银行将汇票等单据寄往开证行 按照汇票即期支付的条件 接受以外币支付的款项 并让支付行将应付款记入自己的外币结算账户中 4 进口付汇 进口付汇是为进口商开出信用证的银行按照出口商开出的附有全部单证的即期汇票条件 将外币计价的进口货款通过外币结算账户垫付 然后向进口商提示汇票 请其按照即期付款条件支付 进口商以本币 或外币 向银行支付了进口货币 进口结汇就完成了 2 远期交易 远期外汇交易与即期交易不同 交易货币的交割 收 付款 通常是在2个工作日以后进行的 外汇市场上的远期外汇交易最长可达一年 1 3个月的远期交易是最为常见的 远期买卖成交后 双方必须按约定的日期和约定的汇率进行交割 由于这种交易提前把将来的汇率确定下来 因此买方实际上把未来的汇率风险转嫁给了卖方 当然 对方银行也会调整自己的头寸 或通过货币市场的借贷防范风险 或者干脆将风险再转嫁给别人 远期外汇交易的汇率是以在即期汇率上加减升水和贴水的方法表示 某种货币的远期汇率大于即期汇率时 其差额就是升水 远期汇率小于即期汇率时 差额就是贴水 甲种货币对乙种货币的远期汇率有升 贴 水 就是乙种货币对甲种货币的远期汇率有贴 升 水 归纳起来公式如下 升水和贴水的大小 主要取决于两种货币利率差幅的大小和期限的长短 利率较高的货币在远期市场上表现为贴水 利率较低的货币在远期市场上表现为升水 远期汇率 即期汇率 升 贴 水 2 远期交易 掉期外汇交易是在某一日期即期卖出甲货币 买进乙货币的同时 反方向地买进远期甲货币 卖出远期乙货币的交易 即把原来手中持有的甲货币来一个掉期 所谓掉期外汇买卖实际上由两笔交易组成 一笔是即期交易 一笔是远期交易 以上述为例 瑞士法郎的金额相同 差别只是在于卖出即期瑞士法郎和买入远期瑞士法郎的汇率是不同的 假设美元利率高于瑞士法郎利率 远期买卖要扣除贴水 由此客户在买进即期美元卖出即期瑞士法郎时 会损失美元高利息的收入 我们可以通过表2 1进行分析 表2 1掉期交易资金表 由表2 1可以看出 瑞士法郎即期卖出 远期买入 没有汇率风险 但即期买入1000000美元 远期卖出时要多付款23439 63美元 这个数目正是上述两种货币半年期存款利率不同而产生的利差 补充 外汇报价基本术语 外汇报价是由银行等做市商根据外汇交易市场的实时行情报出来的 大数 TheBigFigure 汇价的基本部分 通常交易员不会报出 只有在需证实交易的时候 或是在变化剧烈的市场才会报出 如GBP USD 1 4889 0 0001 0 01 1 6500中 5就是大数 小数 TheSmallFigure 汇价的最后两个数字 如在GBP USD 1 6500中 00就是小数 点差 TheSpread 买价和卖价的差额 买价 Bid 是做市商准备买入基础货币的报价 以报价者而言 就是报价银行或外汇经纪商在报价当时愿意买入被报价货币的最高价位 就询价者而言 报价银行所报出的买入价格代表询价者可以卖出被报价币的最高价位 卖价 Offer 是做市商准备卖出基础货币的价格 补充 外汇报价基本术语 货币对 每项外汇交易都涉及了买入一种货币的同时卖出另一种货币 这两种货币常常被叫作交易中的货币对 基本货币 货币对中的第一个货币 它代表了用货币对中另一个货币表示的基本货币的价格 比如 如果美元 瑞士法郎的价格是1 6215 那么一美元就等于1 6215瑞士法郎 在外汇市场中 美元一般被作为报价的基本货币 即都是以货币对中的多少另一货币等于一单位的美元报价 这个规则的特例是英镑 欧元和澳元 报价货币 货币对中的第二个货币 它又常被称作点差货币 任何未兑现的利润和损失都用它计量 点差 几乎所有的货币对都有最重要的五位数字 大部分的货币对的第一位数后就有一个小数点 一个点差等于四个小数位的最小变化值 如果货币对的报价货币是美元 一个点差通常是一美分的1 一个特例是美元 日元货币对 其一个点差为0 01美元 一美元大约等于107 19日元 点差有时被称作点 买入价 外汇市场上愿意买人某个特定货币对的价格 交易人可以以这个价格卖出基本货币 它在报价单的左边 比如 美元 瑞士法郎报价是1 4527 32 其买入价是1 4527 也就是说 你可以把1美元卖1 4527瑞士法郎 卖出价 外汇市场上愿意卖出某个特定货币对的价格 交易人可以以这个价格买入基本货币 它在报价单的右边 比如 美元 瑞士法郎报价是1 4527 32 其卖出价是1 4532 就是说 你可以以1 4532瑞士法郎买人1美元 外汇卖出价又叫卖出汇率 差价是买入价和卖出价间的差额 报价方式 外汇市场中的汇率用以下格式来表示 基本货币 报价货币买入价 卖出价如 欧元 美元 1 2604 07英镑 美元 1 5089 94正常情况下 只显示最后的两个数字 补充 外汇报价 美元 日元 80 78 80 08 就是指拿美元兑换成日元 或拿日元兑换成美元的汇率 由于银行的报价是参照国际金融市场的即时汇率加上一定幅度的买卖点差报的 所以汇率变化是随着国际市场的变化而变化的 欧元 美元 基础货币 为 相对货币 或 报价货币 为 若此货币对的汇价是1 4700 这个报价显示买入一个单位的基础货币需要多少相对货币 故此 买入一 元需要 元 2 4外汇交易市场的有效性 有效市场理论适用于任何金融市场的理论分析和实际分析 对它的提法和研究 首先出现在资本市场 有效市场 的概念 首先是由法马 Fama 在1965年提出的 他认为 有效市场是这样一个市场 它包含 大量相互竞争的 理性的追逐最大利润者 他们力图预测未来市场各种证券的价值 而且在该市场上所有参加者均可几乎完全自由地获悉所有当前重要的信息 外汇市场有效性理论是 有效市场 理论在外汇市场中的应用 在一个有效的外汇市场中 价格作为资源配置的信号 必须准确地反映所有可利用的信息 因此市场就是信息源 它传递着决定汇率模式的外生变量 也传递物价 利率等基础条件和预期条件的信息 外汇市场有效性通常有三种类型 2 4外汇交易市场的有效性 1 弱式 市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息 2 半强式 当前价格反映了所有公开的可利用信息 也包括过去价格中的信息 3 强式 当前价格充分反映了所有可能知道的信息 包括独占和内部信息 在此市场上任何人的盈利都不能持续超过平均回报率 专栏2 1 美联储对外汇市场的一次干预 2 5中国的外汇市场外汇交易市场的有效性 2 5 1中国外汇市场的历史演进 我国的外汇市场 其实在旧中国就已经存在 但那时的外汇交易完全被帝国主义及其代理人 官僚买办资本所控制 我国真正独立管理外汇市场 是从新中国建立后开始的 1 新中国成立初期外汇交易所的开办 开办外汇交易所主要是针对上海解放初外币流通而采取的一项过渡性措施 在上海 由军管会颁布命令 严禁外币流通 并决定成立外汇交易所 要求在其成立后的半个月内 一律按牌价向中国银行兑换人民币或存入中国银行以取得外汇存单 之后凭存单在外汇交易所自由交易 1949年6月10日 上海外汇交易所成立 并开始外汇挂牌和外汇收兑 有效地制止了外币流通的混乱局面 2 计划经济时期 1 对外贸易统一经营 统负盈亏 进出口都按国家核定的指令性计划执行 中国人民银行同外贸部门签订代理收付外汇合同 银行按照国家核定的进出口外汇收支计划 对外签订支付协定 并与外贸部门订立结汇合同 监督外汇收付 2 外汇收支两条线 统收统支 从收入方来说 采取专业银行代中央银行结汇的办法 将一切外汇收入都集中到国家手中 从支出方来说 外汇由国家集中分配 统一调度使用 国家的外汇收支计划是严格的指令性计划 是配置外汇资源的唯一手段 3 非市场化的人民币汇率 由于外汇不是按市场供求 而是按国家计划进行分配 不存在反映供求关系的外汇市场 因此 20多年计划经济时期的人民币汇率 是由官方进行调整的官方汇率 人民币汇率水平基本稳定 对进出口贸易基本不起调节作用 第一个阶段 1978 1994 我国整个经济体制和经济发展发生了显著变化 外汇领域也进行了相应的改革 其中主要的一项措施就是开办外汇调剂业务 1985年在深圳建立起外汇调剂中心 外汇调剂就是参与者之间进行外汇额度和现汇的调节 主要当时实行的是外汇留存制度 为鼓励出口 实行外汇管制的国家规定外汇收入的厂商能按一定比例得到自留外汇的制度 又称 外汇分成 外汇调剂中心在有外汇收入的单位和用汇的单位之间调剂外汇余缺 以使有限的外汇资金得到更充分的利用 在这个市场上 价格由双方自由商定 一定程度上反映了市场的供求状况 外汇调剂业务的开办标志着我国外汇调剂市场的雏形已经形成 3 改革开放后 第二个阶段 1994年到现在 1994年 中国外汇管理体制改革 取消外汇留成制度 成立中国外汇交易中心 实现人民币汇率并轨 实行以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制度 将官方汇率并为外汇调剂市场汇率 1996年人民币实现经常项目的可自由兑换 2005 2010年 中国不断进行外汇管理改革 人民币汇率越来越市场化 3 改革开放后 2 5 2现行外汇市场的基本框架及评价 1 从市场结构来看 我国外汇市场有两个层次 第一个层次是客户与外汇指定银行之间的零售市场 又称银行结售汇市场 银行结售汇包括结汇 售汇和付汇 结汇 是指企业和个人通过银行或其他交易中介卖出外汇换取本币 售汇 是指企业和个人通过银行或其他交易中介用本币买入外汇 付汇 是指企业和个人通过金融机构对外支付外汇 在结售汇制度下 办理结售汇业务的银行是外汇指定银行 外汇指定银行根据中国人民银行公布的基准汇率 在规定的浮动幅度内制定挂牌汇率 办理对企业和个人的结售汇 第二个层次是银行之间买卖外汇的同业市场 又称银行间外汇市场 包括银行与银行相互之间进行的外汇交易 以及外汇指定银行与中央银行之间进行的外汇交易 它主要为银行结售汇后的头寸平衡服务 其基本功能是形成人民币市场汇价 是汇率形成机制的核心 中央银行既是外汇市场的调控者 又是银行间外汇市场的交易员 它在外汇交易中心设立公开市场操作室 参与银行间外汇市场交易 对人民币汇率进行适时和适度的宏观调控 1 统一性 1994年建立的全国银行间外汇市场是在原有的外汇调剂市场的基础上发展而来的 它的建立统一了以前分割的外汇调剂市场 为双重汇率的并轨和调剂市场汇价的统一奠定了市场基础 除此之外 统一性还表现在以下两方面 一是供求的统一 外汇交易通过银行结售汇体系和代理交易全部纳入全国银行间外汇市场 外汇供求可以在全国范围内实现 二是市场规则的统一 覆盖全国的外汇交易按照统一的市场规则和操作规程进行 2 统一 渐进 可控和有效是我国外汇市场建立和发展的指导思想 2 渐进性 表现在以下几方面 市场目标的渐进性 在向市场经济转轨的过程中 人民币可兑换的渐进性决定了外汇市场目标定位的渐进性发展 因此 目前的外汇市场仅定位于银行结售汇和外商投资企业的外汇买卖 而不是一步到位地实现外汇市场的全部功能 交易方式的渐进性 全国银行间外汇市场目前的集中竞价 撮合成交和集中清算的交易方式 是根据我国国情 在调剂市场的基础上发展而来的 与国际惯例接轨还需要一个发展过程 交易品种和方式开发的渐进性 目前全国银行间外汇市场已开办了美元 港币 日元 欧元 英镑等币种的交易 以后将随着市场的需要逐步推出新的交易品种和方式 包括远期和期权等交易 3 可控性 鉴于外汇体制改革的较大风险 统一后的全国银行间外汇市场的发展松紧有度 可控自如 表现在 外汇市场的主体是国家批准的银行和非银行金融机构 并非完全自由进入 市场交易的外汇资金来源于银行结售汇和外商投资企业 而银行结售汇具有一定的强制性 由中央银行对外汇市场进行必要和适度的宏观调控 4 有效性 全国银行间外汇市场是在银行结售汇制的基础上建立的 其职能是为银行结售汇和外商投资企业外汇买卖服务 因此 市场的有效性首先是保障基本职能的实现 其次是在保证职能实现的同时形成全国统一的市场汇率 再次是保证中央银行市场调控的有效实施 最后是保证外汇市场信息传导的及时准确 三权分立 是中国人民银行构建银行间外汇市场的组织原则 其具体分工是 中国外汇交易中心负责市场运行 国家外汇管理局负责市场监管 中央银行操作室负责对外汇市场的宏观调控 三权分立 的组织原则使各个职能部门各负其责 各司其职 能有效地维护市场的正常运行 银行间外汇市场运行以来 取得了较显著的成效 一是保证了银行结售汇制度顺利正常地进行 二是进一步改善了中央银行对外汇市场的合理调控 保持了人民币汇率的基本稳定 三是促进了外汇与人民币之间的横向合理流动 加快了资金的周转速