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营运资本决策 2020 3 21 1 2 要点 营运资本概述短期融资决策流动资产管理 2020 3 21 3 净营运资本 流动资产 流动负债总营运资本 流动资产总额 第一节营运资本概述 一 营运资本的基本概念 一 营运资本 营运资本 WorkingCapital 是指企业投资在流动资产上的资金 营运资本决策既要关注流动资产的管理 又要重视短期融资决策 2020 3 21 4 二 营运资本分类 1 流动资产分类在会计层面 流动资产一般按组成要素分为现金 有价证券 应收帐款 预付账款和存货等 在理财层面 为进行流动资产与流动负债的匹配管理 一般将流动资产按时间划分为永久性流动资产和临时性流动资产两大类 2020 3 21 5 2 流动负债产分类在会计层面 流动负债一般是按存在形式分为短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款以及应计费用等 在理财层面 流动负债一般按是否具有自然属性划分为自然性流动负债和协议性流动负债 自然性流动负债是指在企业日常交易中自然形成的流动负债 如应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款等特点 1 形成于企业的日常交易活动 具有经常性 2 数额相对稳定 3 通常无名义上的融资成本 协议性流动负债是指需要通过签订正式融资协议方式形成的流动负债 如短期借款 短期应付债券等特点 1 需要签订正式的融资协议 2 发生的时间和数额具有不确定性 3 通常存在名义上的融资成本 2020 3 21 6 三 营运资本周转 1 内在要求 空间上的合理并存 即企业营运资本的各项目应同时并存 并在各经营环节合理配置 使资本分布结构处于一种良好状态 时间上的依次继起 即企业营运资本各项目 各环节之间的转换应顺畅和迅速 以便加速营运资本周转 消耗的足额补偿 即营运资本周转过程中的耗费应及时地予以补偿 既包括货币形式的补偿 更包括实物形态和生产能力的补偿 2020 3 21 7 2 主要特征 运动性 即营运资本周转体现为一种依托于实物流动的价值运动 物质性 即营运资本周转体现为一种物质资产的消失和另一种物质资产的生成 是资本赖以存在的物质形态的变化 补偿性 即营运资本周转是一个资本不断被消耗而又不断地获得补偿的过程 增值性 即营运资本周转不仅仅是一种形态向另一种形态的简单过渡 而同时又是一个价值增值过程 2020 3 21 8 在决定营运资本的适当数量或水平的时候 管理当局必须在盈利性与风险性之间进行全面的权衡 并做出合理的选择 目的 确定一个既能维持公司的正常生产经营活动 又能在减少或不增加风险的前提下 给公司带来尽可能多的利润的营运水平 二 营运资本投资决策 1 营运资本投资决策的目的 2020 3 21 9 三种可供选择的营运投资政策图 1 保守的营运资本投资政策 政策A 2 激进的营运资本投资政策 政策C 3 稳健的营运资本投资政策 政策B 2 营运资本投资策略 2020 3 21 10 3 营运资本投资决策的影响因素 2020 3 21 11 根据流动资产的使用期限 流动资产分为永久性流动资产和临时性流动资产 永久性流动资产 维持公司基本业务正常进行 满足公司长期稳定需要而必须保持的最低数额的那部分流动资产 临时性流动资产 随着季节性需求而变化的那部分流动资产 如产品销售高峰期比年内其它时期要求对应收账款和存货做更多的投资 三 营运资本筹资决策 2020 3 21 12 1 完全配合的筹资策略2 稳健的筹资策略3 激进的筹资策略 2020 3 21 13 评价 理想的筹资政策 但对企业资金使用有很高的要求 1 完全配合 中庸 的筹资策略 2020 3 21 14 评价 风险低 收益低 2 稳健的筹资策略 2020 3 21 15 评价 收益高 风险高 3 激进的筹资策略 2020 3 21 16 例 假定甲公司的资产总额为500万元 权益资本为120万元 明年预期息税前利润为80万元 公司的长期负债和短期负债的年利率分别为10 和2 该公司目前正在考虑三种可供选择的营运资本筹资政策 方案A 激进的筹资策略 短期负债200万元 长期负债180万元 方案B 完全配合的筹资策略 短期负债100万元 长期负债280万元 方案C 稳健的筹资策略 短期负债20万元 长期负债360万元 这三种不同的营运资本筹资策略的实施结果如表所示 2020 3 21 17 不同筹资策略对公司风险和收益的影响表单位 万元 2020 3 21 18 银行信用商业信用银行信用是从银行或货币市场及其他金融机构获得的短期筹资 商业信用是一种自然筹资行为 它是通过公司间的业务往来形成商业信用而筹措的短期资金 第二节短期融资决策 一 短期融资的方式及种类 1 短期融资的方式 2020 3 21 19 短期融资方式 2020 3 21 20 按形成途径分 1 自然性融资指在公司的正常生产经营过程中获得的短期债务 并且主要用于取得经营中所使用的实物和劳务 如 商业信用自然融资的成本很低 几乎没有直接的成本 2 非自然性融资指直接从银行或者其他金融机构获得的资金 并使之用于公司的经营 如 银行信用非自然融资的成本大 并且都是直接成本 这种直接成本主要是应付的利息 2 短期融资的分类 2020 3 21 21 二 短期银行借款 1 短期借款的概念 指无担保贷款 是公司凭借自己的信誉 从银行取得的贷款 它是公司为了解决临时性现金不足问题而进行融资时最普遍使用的方法 2020 3 21 22 即贷款限额 是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额 信贷额度的有效期限通常为1年 无法律效应 银行并不承担必须提供全部信贷数额的义务 2 短期借款的分类 1 信贷额度借款 2 周转信贷协定 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 1 有法律效应 银行必须满足企业不超过最高限额的借款 2 贷款限额未使用的部分 企业需要支付承诺费 2020 3 21 23 银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例计算的最低存款余额 补偿性余额提高了借款的实际利率 实际利率高于名义利率 3 补偿性余额借款 例 单选题 2010年1月1日 某企业取得银行为期一年的周转信贷协定 金额为100万元 1月1日企业借入50万元 8月1日又借入30万元 年末企业偿还所有的借款本金 假设利率为每年12 年承诺费率为0 5 则年终企业应支付利息和承诺费共为 万元 A 7 5B 7 6875C 7 6D 6 3325 答案 B 解析 企业应支付利息 50 12 30 12 5 12 7 5 万元 企业应支付的承诺费 20 0 5 30 0 5 7 12 0 1875 万元 例 单选题 某企业需要借入资金60万元 由于贷款银行要求将贷款金额的20 作为补偿性余额 故企业需要向银行申请的贷款数额为 万元 A 75B 72C 60D 50 答案 A 解析 因为借款金额 申请贷款的数额 1 补偿性余额比率 2020 3 21 24 三 商业信用 1 商业信用的概念 所谓商业信用 即俗称的商品赊购 是指在商品交易过程中由于延期付款而形成的借贷关系 是公司之间的直接信用 2020 3 21 25 商业信用是由商品交换中货与钱在时间上和空间上的分离造成的 一般属于自然筹资方式 由于商业信用是公司间相互提供的 因此在大多数情况下 商业信用筹资同于 免费 使用的资金 具体形式 应付账款 应付票据和预收账款等 2020 3 21 26 应付账款的成本主要包括两个方面 一是当供应商提供现金折扣时 购货方未能于现金折扣期内享用现金折扣的成本 二是购货方超过信用期限而不付款的成本 如果供应商不提供现金折扣 而购货方在信用期限内付款 那么无实际成本而言 通常被称为 免费 融资 2 应付账款 2020 3 21 27 如果购货方放弃现金折扣 在折扣期限外支付货款 该公司就要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本 不享用现金折扣的实际成本 以年利率计算 利率非常高 计算公式为 放弃现金折扣的信用成本率大于短期借款利率 或短期投资报酬率 应选择享受折扣 放弃现金折扣的信用成本率小于短期借款利率 短期投资报酬率 应选择放弃折扣 2020 3 21 28 根据承兑人不同 应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种 3 应付票据 应付票据的概念 应付票据是购销双方按照购销合同进行商品交易 延期付款而签发的反映债权债务关系的一种信用凭证 2020 3 21 29 应付票据贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止 其贴现的贴现息以及贴现实收金额的计算公式为 2020 3 21 30 预收账款一般用于生产周期长 资金需要量大的货物销售 4 预收账款 预收账款的概念 卖方公司在交付货物之前 向买方预先收取部分或全部货款的信用形式 对于卖方来说 预收账款相当于向买方借用资金后 用货物抵偿 2020 3 21 31 商业信用融资的优点 1 商业信用融资的最大优越性在于容易取得 对于多数公司来说 商业信用是一种持续性的信贷形式 且无需正式办理融资手续 2 如果没有现金折扣或使用不带息票据 商业信用融资不负担成本 商业信用融资的缺点 1 期限较短 2 在放弃现金折扣时 所付出的成本较高 2020 3 21 32 四 短期抵押贷款 抵押贷款的概念 借款公司以本公司的某些资产作为抵押品 向银行申请 并由银行按抵押品价值的一定百分比计算发放的贷款 2020 3 21 33 对于信誉较差的公司 银行对风险较大的融资项目会要求公司提供抵押品 一旦抵押款逾期不能收回 银行可以根据合同 依法拍卖抵押品 以补偿贷款的本金和利息 当出售抵押品所得价款超过贷款的本金和利息时 其差额部分归还借款人 当所得价款低于贷款的本金和利息时 其差额则变为一般无抵押债权 2020 3 21 34 银行通常要求抵押品的期限与贷款的期限一致 以便于在借款人不能偿还贷款时 可以用抵押品来偿债 就如同固定资产适合于长期贷款抵押一样 对于短期贷款来说 流动资产是最适当的抵押品 一般地 用于抵押的流动资产主要是应收账款和存货 短期抵押贷款也就主要有应收账款抵押贷款和存货抵押贷款两种 1 应收账款抵押贷款2 存货抵押贷款 2020 3 21 35 形态变化 现金1 存货 应收账款 现金2 第三节流动资产管理 2020 3 21 36 一 现金管理 现金的概念 现金是流动资产的一个重要组成部分 这里的现金是一个广义的概念 不单指库存现金 而是指占用在各种货币形态上的资产 包括库存现金 银行存款及其他货币资金等 2020 3 21 37 1 交易性动机 支付动机 2 预防性动机 3 投机性动机 1 公司持有现金的动机 2 现金管理的目的 既要保证公司对现金的需要 保持现金的流动性 又要能降低现金的占用量 并从暂时闲置的现金中获取最大的投资收益 2020 3 21 38 现金周转模式成本分析模式存货模式随机模式 3 现金持有量的确定 2020 3 21 39 1 现金周转模式现金周转模式是通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定公司的最佳现金持有量 收款 2020 3 21 40 前提条件 首先 未来年度的现金总需求应该能够根据产销计划比较准确的加以预计 其次 必须能够根据往年的历史资料测算出未来年度的现金周转次数 2020 3 21 41 2 成本分析模式寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额 公司持有现金的相关总成本 机会成本 管理成本 短缺成本 2020 3 21 42 3 存货模式 鲍莫尔模型 基本原理 一个公司的现金余额可以看作是一种存货库存 当库存下降到某一预先指定的水平 公司就销售有价证券以兑取所需现金 当现金余额较大时 又去购买证券 以获得最大的投资收益 相关成本 兑现时的转换成本持有现金时的机会成本假设前提 公司的现金支出在一定时间内其发生额是均衡的 现金的需要量可以预测 在这个期间内 短期有价证券可以随时转换成现金 2020 3 21 43 2020 3 21 44 2020 3 21 45 4 随即模式 米勒 奥尔模式 适用于 每日现金流入量和流出量的变化是随机和不稳定的情况下公司最佳现金持有量的确定 2020 3 21 46 时间 2020 3 21 47 目标 1 保证现金周转的安全建立健全现金收支的内部控制制度以及遵守相关条例法规2 提高现金周转的效率 4 现金收支的日常管理 2020 3 21 48 1 加速现金回收 销售日期 银行存款可动用日期 信用期限 赊销 清偿货款日期 收到支票日期 支票存入银行日期 支票寄出 会计处理 银行过账 邮递浮游量 处理浮游量 存款浮游量 现金收款过程及浮游量产生示意图 2020 3 21 49 现金浮游量加速收款的重点在于减少现金回收的浮游量 缩短从客户为清偿债务而签发支票的日期起到现金存入公司账户的日期止的时间差距 要到达这个目的 可以借鉴西方公司常用的两种方法 集中银行业务法锁箱法 2020 3 21 50 2 控制付款1 推迟支付应付账款2 采用汇票付款3 合理利用 浮游量 4 改进工资支付方式5 力争现金收入与支出在时间上相适应 2020 3 21 51 在扩大的销售与增加的成本之间进行权衡 力求以比较低的投资成本 最大限度地获取应收账款投资的更大收益 也就是制定最佳的信用政策 二 应收账款管理 1 应收账款管理的目标 2020 3 21 52 2 应收账款的信用政策 信用标准信用条件收账政策 2020 3 21 53 1 信用标准信用标准是指给予客户赊销的最低条件 通常以预期的坏账损失率来表示 它表明公司可接受的信用风险水平 对客户进行资信分析 主要有5C评估法和信用评分法 2020 3 21 54 1 5C评估法信用品质 Character 客户履行付款义务的可能性偿债能力 Capacity 客户的短期偿债能力资本 Capital 客户的财务实力和财务状况抵押品 Collateral 客户拒付或无力付款时 能被用于抵押的资产经济状况 Condition 影响客户付款能力的经济环境 2020 3 21 55 2 信用评分法信用评分法是对客户有关财务比率指标和其他信用进行分析 并按照其信用影响程度进行加权平均 从而得出客户综合的信用分数 信用分析指标可以选择速动比率 流动比率 已获利息倍数 资产负债率等多种财务指标 在用相应的权重系数换算后 计算信用分数 并划分一定的信用等级分数 表明信用风险的大小 2020 3 21 56 2 信用条件公司要求客户支付赊销款项的条件 主要包括信用期限 折扣期限 现金折扣率等条件 例 2 10 n 30 思路 先计算放宽信用得到的收益 然后计算增加的成本 最后根据两者比较结果做出判断 应收账款应计利息 应收账款占用资金 资本成本应收账款占用资金 应收账款平均余额 变动成本率应收账款平均余额 日销售额 平均收现期 2020 3 21 57 3 收账政策收账政策是指在信用条件未被遵守时 公司采取什么方式收款 首先 确定收账费用的投入量 2020 3 21 58 其次 确定收账程序当发现某些客户到期仍未支付货款时 公司可根据预先确定好的收账程序有条不紊地及时加以催收 公司可以采取的措施有 1 向客户发出提醒信函 2 向客户打电话催收 3 派专人与客户当面洽谈 4 对客户采取法律行动 2020 3 21 59 公司应针对客户不按期付款的不同原因采取不同行动 客户不按期付款的原因 2020 3 21 60 另外 还要优选收款人员 讲究收款技巧收款工作涉及到一系列的法律问题 经济问题和技术问题 要做好这项工作 公司必须优选收款人员 讲究收款技巧 2020 3 21 61 存货是为生产和销售而储备的货物总称 包括原材料 燃料 低值易耗品 包装物 修理用备件 在产品 自制半成品 产成品 外购商品等 三 存货管理 1 保证生产或销售经营的需要 2 增加生产经营弹性 3 处于优惠价格的考虑 1 存货储备的动机 2020 3 21 62 1 订货成本 2 采购成本 3 储存成本 4 缺货成本储备存货的总成本 2 存货储备成本 2020 3 21 63 在存货的成本与收益之间进行利弊权衡 实现两者的最佳组合 既要维持公司高效和持续经营的需要 又要以最低的存货总成本获得最高的收益 3 存货管理的目标 2020 3 21 64 1 经济订货批量模型假设条件 存货的年总耗用量为已知的常数 存货的购买单价不变 无数量折扣 存货的日耗用量均衡 存货一次性到货入库 4 存货经济批量的确定 2020 3 21 65 2020 3 21 66 模型的基本思想 在购买存货时 每次订货批量越大则每年订货次数越少 于是年订货成本越低 但是每次订货批量越大则平均库存量就越多 于是年持有成本越高 所谓经济订货批量指的是使上述两种成本之和达到最低时的订货批量 2020 3 21 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