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证券投资学 证券投资学 教学目的 证券投资学作为一门专业基础课 是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程 通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识 有价证券价格决定及证券组合基础理论 掌握证券投资的基本分析的理论和方法 了解证券投资技术分析的基本原理 正确理解证券市场的基本功能 了解证券监管现的基本理论 证券投资学 研究对象 证券投资的基本原理即金融资产投资运动及其经济关系的规律性 证券投资的决策方法 以及证券投资的宏观调控与管理 证券投资学 内容包括了证券投资的基础理论 运行理论 投资理论 决策理论和调控理论 1 首先是研究各种证券投资品种 包括储蓄投资 投资基金 股票 债券以及期货 期权等衍生证券 2 其次是研究证券市场 包括证券一级市场即证券发行市场和证券二级市场即证券流通市场 前者包括证券发行市场的构成 条件与程序 发行方式 承销方式以及证券信用评级等 后者包括流通市场的类型及其特点 证券上市等 3 研究各种证券交易方式和价格机制 包括证券现货交易 期货交易 期权交易 股票价格指数交易 信用交易及其价格决定机制 证券投资学 4 研究证券投资的收益与风险关系及现代证券组合理论 5 证券投资分析 包括投资基础分析和技术分析 前者包括宏观分析 中观分析和微观分析 后者包括各种技术分析方法和技术指标分析 6 证券投资决策分析 包括投资决策的实证分析和规范分析以及证券投资技巧 7 证券市场宏观管理 包括证券市场管理体制的国际比较和我国的管理体制 证券市场宏观管理的具体管理手段 以及证券市场管理中的税收制度等等 导论 开放的经济体系与现代金融体系 经济体系的经济特征 经济全球化 市场一体化和资产证券化 实质经济与虚拟经济 现代金融的作用 传统金融与现代金融的区别 现代金融体系与资本市场 中国资本市场的可持续性发展 中国金融崛起的两个外部条件 发展资本市场的重要性 第一章证券投资工具 第一节投资概述一 投资的定义和目的投资是货币转化为资本的过程 投资的目的有 本金保障 资本增值 经常性收益 二 投资分为三个阶段筹集资金 使用资金 增值回收 1 投资是现在支出一定价值的经济活动 2 投资具有时间性 3 投资的目的在于得到报酬以及财富的保值或权利的获得 第一章证券投资工具 第一节投资概述三 投资对象 实际资产 证券资产1 证券资产的形成是实际资产虚拟化的产物 证券资产是实际资产所有权和支配权的具体体现 2 实际资产与证券资产的关系 证券资产能够为实际资产的运作过程提供资源配置并对其所创造的收入进行分配和再分配 证券资产给其持有者带来的收入源于实际资产所形成的价值增值 3 证券资产可以分为三类 1 一般的基本的证券资产 2 较早出现并具有特殊金融用途的证券资产 3 证券投资发展较高阶段才出现的证券资产 第一章证券投资工具 第一节投资概述四 投资与投机主要联系 目的相同 获取收益 都要垫付资金 都要承担风险 主要区别 1 对风险的态度不同2 持有证券的时间长短不同3 交易方式不同4 分析方法不同投资与投机在一般商品的买卖中比较容易区分 但在证券买卖中区分相对比较难 一般来说 证券投资是指经过充分分析之后 能够合理地期望有正的收益率的证券交易活动 而投机一般是指利用市场价格波动 以谋取最大利润为目的的 短期的证券交易活动 第一章证券投资工具 第一节投资概述五 风险和风险偏好风险指 未来结果的不确定性或损失 进一步定义为 个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知 风险偏好有三类 风险规避 风险中立 风险爱好 第一章证券投资工具 第二节债券一 债券的概念和基本要素1 债券是一种金融契约 是债权债务凭证 2 债券概念的四层含义 债券的发行人 政府 金融机构 企业等机构 是资金的借入者 购买债券的投资者是资金的借出者 发行人 借入者 需要在一定时期还本付息 债券是债的证明书 具有法律效力 债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系 债券发行人即债务人 投资者 或债券持有人 即债权人 3 四个基本要素 债券面值 票面利率 付息期和偿还期 年保值公债 第一章证券投资工具 第二节债券二 债券的四个特征1 偿还性债券一般都规定有偿还期限 发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息 2 流通性债券一般都可以在流通市场上自由转让 3 安全性与股票相比 债券通常规定有固定的利率 与企业绩效没有直接联系 收益比较稳定 风险较小 此外 在企业破产时 债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权 4 收益性 债券的收益性主要表现在两个方面 一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入 二是投资者可以利用债券价格的变动 买卖债券赚取差额 第一章证券投资工具 第二节债券三 债券的分类1 按发行主体分类国家债券金融债券 金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券 金融机构的资金来源很大部分靠吸收存款 但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种特定用途 也有可能发行债券以增加资金来源 公司债券 企业债券为中华人民共和国国内具有法人资格的企业为筹集生产与建设资金 依照法定程序发行 约定在一定期限内还本付息的债务凭证 在中国 企业债券泛指各种所有制企业发行的债券 在西方国家 由于只有股份公司才能发行企业债券 企业债券即公司债券 它包括的范围较广 如可转换债券和资产支持证券等 请进行风险及发行利率的排序 1994 2004开发银行债券发行量 第一章证券投资工具 第二节债券2 按期限分类短期债券 中期债券 长期债券和永久债券 3 按计息的支付方式分类附息债券 贴现债券 4 按有无抵押担保分类信用债券 抵押债券 担保债券5 按是否记名分类记名债券 不记名债券 第一章证券投资工具 第二节债券6 按发行方式分类 公募债券 私募债券 公募债券 指按法定程序 经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券 最大的特点 募集对象不特定 通过证券公司向社会上所有的投资者募集资金 私募债券 指向少数与发行者有特定关系的投资者发行的债券 最大的特点 募集对象特定 第一章证券投资工具 第二节债券7 按债券券面形态分类 实物债券 我国近年通过银行系统发行的凭证式国债 券面上不印制票面金额 而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额 是一种国家储蓄债 可记名 挂失 以 凭证式国债收款凭证 记录债权 不能上市流通 从购买之日起计息 在持有期内 持券人如果遇到特殊情况 需要提取现金 可以到购买网点提前兑取 提前兑取时 除偿还本金外 利息按实际持有天数及相应的利率档次计算 经办机构按兑付本金的0 2 收取手续费 在标准格式的债券券面上 一般印有债券面额 债券利率 债券期限 债券发行人全称 还本付息方式等各种债券票面要素 有时 债券利率 债券期限等要素也可以通过公告向社会公布 而不再在债券券面上注明 第一章证券投资工具 第二节债券7 按债券券面形态分类 凭证式债券 在我国 上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户 因此 可以利用证券交易所的系统来发行债券 如果投资者进行记账式债券的买卖 就必须在证券交易所设立账户 所以 记账式国债又称无纸化国债 国家储蓄债 记账式债券 我国近年通过银行系统发行的凭证式国债 券面上不印制票面金额 而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额 是一种国家储蓄债 可记名 挂失 以 凭证式国债收款凭证 记录债权 不能上市流通 从购买之日起计息 在持有期内 持券人如果遇到特殊情况 需要提取现金 可以到购买网点提前兑取 提前兑取时 除偿还本金外 利息按实际持有天数及相应的利率档次计算 经办机构按兑付本金的0 2 收取手续费 第一章证券投资工具 第二节债券五 债券筹资的特点优点 资本成本低 具有财务杠杆作用 所筹集资金属于长期资金 筹资的范围广 金额大 缺点 财务风险大 限制性条款多 资金使用缺乏灵活性 六 债券的收益率计算债券收益率是债券收益与其投入本金的比率 通常用年率表示 债券的收益率可以分为债券出售者的收益率 债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率 掌握几种债券收益率的计算 第一章证券投资工具 第三节股票一 股票的概念1 股票是股份凭证 代表持有者对股份公司的所有权 2 股票的概念包括三个方面的内容股票是一种有价证券 是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的 用以证明出资人的股本身份和权利 并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可转证的书面凭证 股票代表其持有人 即股东 对股份公司的所有权 每一股股票所代表的公司所有权是相等的 即我们通常所说的 同股同权 3 股票的基本要素包括 面值 市值 股息 分红和股权等 第一章证券投资工具 第三节股票二 股票的特征1 不可偿还性2 参与性3 收益性4 流通性5 价格的波动性和风险性 第一章证券投资工具 第三节股票三 股票分类1 根据股东地位和股东权利的不同 普通股 优先股 普通股定义 普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益 即对股东享有的平等权利不加以特别限制 并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票 优先股定义 优先股股票是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票 优先股股票是相对于普通股股票而言的 2 股票按其票面是否记载股东姓名 记名股票 不记名股票 记名股票 是指将股东姓名记载在股票上和股东名册上的股票 不记名股票 是指股票票面上不记载股东姓名的股票 第一章证券投资工具 第三节股票3 其他股票分类方法 根据股票上市地点和投资主体的地域不同 将上市公司的股票区分为A股 B股 H股 N股和S股等 通俗的说法绩优股 垃圾股 蓝筹股 在行业内占有支配性地位 业绩优良 成交活跃 红利丰厚的大公司股票 红筹股 近年来出现的红筹股 主要是内地一些省市将其在我国香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的 大盘股 中盘股 小盘股 也许每天清晨你都要穿上Champion牌毛衣 戴上Nike护腕 听着Sony随身听出去晨跑 你的GE牌冰箱或DELL计算机贴着MMM即时贴 提醒你将Rubbermaid垃圾罐带走或在回家的路上去Blockbuster影视录像带租赁店租几盘大片 也许你经常喝着Coca cola走进电影院去看Disney动画片或NBA篮球赛 你一边开着Ford Explorer 一边用Motorola电话通过AT T系统打电话 你喜欢在爆米花中加些Morton食盐 每天你的钱都会构成这些蓝筹股公司利润的一部分 一位投资分析家的对蓝筹股的描述 第一章证券投资工具 第三节股票4 我国现行的股票类型 国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份 包括以公司现有国有资产折算成的股份 国家股目前仍不能上市流通 只能通过协议方式转让 法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份 目前 我国上市公司中 法人股平均占20 左右 除在NETS和STAQ市场上市的十余家股票外 其他法人股目前均不能上市流通 只能通过协议方式转让 社会公众股指我国境内个人和机构投资可上市流通股票所形成的股份 内部职工股和转配股也属于社会公众股 除社会公众股 转配股和公司高层管理人员持股之外 其他称为流通股 目前我国沪深两市的流通股约占总股数的30 左右 第一章证券投资工具 第三节股票四 股票的内在价值股票的内在价值指股票未来现金流入的现值 是股票的真实价值 也叫理论价值 五 股票的价格与内在价值股票的价格是由股票的内在价值所决定的 当市场步入调整的时候 市场资金偏紧 股票的价格一般会低于股票内在价值 当市场处于上升期的时候 市场资金充裕 股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的 股票的价格一般高于其内在价值 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金一 证券投资基金概述证券投资基金是一种实行组合投资 专业管理 利益共享 风险共担的集合投资方式 投资基金的产生及发展 投资基金产生于1868年英国 盛行于美国 作为大众化的理财形式 目前在世界许多国家得到不同程度的发展 也是国际资本流动的主要形式之一 二 证券投资基金的特点集合理财 专业管理组合投资 分散风险利益共享 风险共担严格监管 信息透明独立托管 保障安全 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金三 证券投资基金的分类1 根据不同的组织形式 分为契约型和公司型 契约型基金 也称信托型基金 它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金 该基金一般由基金管理公司 基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约 公司型基金 公司型基金依公司法成立 通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券 公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似 但是只经营一种业务 即有价证券的买卖 公司型基金与契约型基金的比较法律形式不同 投资者的地位不同 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金2 根据受益凭证是否可赎回 分为封闭型与开放型 封闭型基金 指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来 在发行完毕后和规定的期限内 不论出现何种情况 基金的资本总额及发行份数都固定不变的投资基金 故有时也称为固定型投资基金 开放型基金 基金资本总额及股份总数不是固定不变的 而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资者赎回的投资基金 由于这种投资基金的资本总额可以随时追加 又称为追加型投资基金 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金 封闭式基金与开放式基金的区别期限不同 发行规模限制不同 基金单位的交易方式不同 基金单位的交易价格计算标准不同 基金投资策略不同 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金3 根据基金的募集方式划分 可分为公募基金和私募基金 公募基金是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金并以证券作为投资对象的证券投资基金 私募基金是指以非公开发行方式向特定投资人募集基金资金并以证券作为投资对象的证券投资基金 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金4 根据投资风险与收益的目标不同 可将投资基金划分为成长型基金 收入型基金 平衡型基金 成长型基金把追求资本长期成长作为其投资目标而不是追求经常的投资基金 收入型基金也称价值型基金 指以能为投资者带来当期收入为目的的投资基金 平衡型基金是以支付当期收入和追求资本的的长期成长为目的的投资基金 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金5 从基金的投资范围来划分 可分为股票基金 债券基金 货币基金和混合基金 股票基金 是最重要的基金品种 是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于上市股票的投资基金 债券基金 是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于债券的证券投资基金 货币基金 是指发行的基金证券所筹集的资金主要投资于大额可转让存单 银行承兑汇票 商业本票等货币市场工具的证券投资基金 混合基金 是指发行的基金证券所筹集的资金主要的投资对象超过一种投资工具的证券投资基金 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金6 其他基金类型 指数基金 是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的证券投资基金 它是运用一定的跟踪指数的投资方法 使基金本身的收益率与市场收益率基本一致的一种证券投资基金 对冲基金 是一种利用对冲投资技巧进行投资的投资基金 套利基金 是指利用套利技巧进行投资的一种基金 证券的套利是基金经理利用两个证券市场上某种证券现货和期货价之差价进行套利 因此套利基金运作的一个前提就是各国各金融中心的某种证券存在差价 基金中的基金 是以其他证券投资基金为投资对象的基金 其投资组合由各类型的基金组成 优点是具有双重保护功能 但也加大了投资者的成本 第一章证券投资工具 第四节证券投资基金四 证券投资基金的管理和托管1 在基金的运作中 有两个重要的机构 即基金管理人和基金托管人 基金管理人 特殊的专家团队概念 是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构 基金托管人概念 是对基金管理机构的投资操作进行监管和保管基金资产 2 资产管理和托管分开的原则为了保证基金资产的安全 基金应按照资产管理和保管分开的原则进行运作 并由专门的基金托管人保管基金资产 第一章证券投资工具 第五节金融衍生工具一 金融衍生工具的产生1 生产力水平发展到一定阶段的产物 2 产生于信用活动之中 金融创新是其发展的直接推动力 3 引发金融创新的原因 转嫁风险和规避监管 二 金融衍生工具市场参与者对冲者或称保值者投机者套利者 第一章证券投资工具 第五节金融衍生工具三 金融衍生工具1 金融期货 金融期货指由交易所制定的 交易双方在交易所内按照交易规则买卖的一种标准化和约 金融期货的基本特征交易的标的物是金融商品金融期货交易是标准化合约的交易金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格交割期限的标准金融期货的功能 金融期货的功能价格发现风险转移 第一章证券投资工具 第五节金融衍生工具 金融期货的类别外汇期货利率期货股价指数期货 股价指数期货交易的特点 交易对象具有抽象性合约价值计算简便交割方式单一防范风险的功能全面 股价指数期货交易的功能 套期保值功能 分为空头套期保值和多头套期保值 投机获利功能投资功能 第一章证券投资工具 第五节金融衍生工具2 金融期权 金融期权是一种合约 合约规定 期权买方在向卖方支付一定量的期权费之后 被赋予在一定期限内按事先约定的价格向期权卖方购买或出售一定数量某种金融商品的权利 合约内容 买方 卖方 期权种类 合约数量 期权费 协议价格 到期日 通知日 金融期权的特点金融期权交易的双方在权利与义务上不平等 金融期权交易的现金流量较小 金融期权交易主要用于预防不对称风险 金融期权合约并非完全标准化 金融期权的标的物并非是金融产品本身 而只是购买或卖出该金融产品的一种权利 第一章证券投资工具 第五节金融衍生工具 金融期权的种类 按买方的权利不同 看涨期权看跌期权按期权行权时间不同 欧式期权美式期权按交易商品不同 外汇期权利率期权股票股票价格指数期权外汇期货期权利率期货期权股票股票价格指数期货期权 第一章证券投资工具 第五节金融衍生工