财务管理时间价值与风险衡量PPT课件.ppt

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引言拿破仑的承诺拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话为了答谢贵校对我尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待我不仅今天呈上一束玫瑰花并且在未来的日子里只要我们法兰西存在一天每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花作为法兰西与卢森堡友谊的象征时过境迁拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件最终惨败而流放到圣赫勒拿岛把卢森堡的诺言忘得一干二净 1 引言拿破仑的承诺可卢森堡这个小国对这位欧洲巨人与卢森堡孩子亲切和谐相处的一刻念念不忘并载入他们的史册 1984年底卢森堡旧事重提向法国提出违背赠送玫瑰花诺言的索赔要么从1797年起用3路易 1路易 20法郎作为一束玫瑰花的本金以5 复利即利滚利计息全部清偿这笔玫瑰花案要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人 2 引言拿破仑的承诺起初法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉但却又被电脑算出的数字惊呆了原本3路易的许诺本息竟高达1375596法郎 3 第2章时间价值与风险衡量第一节资金时间价值第二节风险和报酬第三节证券估价 4 第2章时间价值与风险衡量财务管理有四大基本观念货币的时间价值观念风险与收益权衡观念现金流量观念和市场有效性观念这四个基本观念贯穿于本课程的始末本章着重讨论两个最主要的观念货币的时间价值观念和风险与收益权衡的观念由于对证券的估价实际上是货币时间价值的具体应用也在本章讨论返回 5 第一节资金时间价值资金时间价值又称货币的时间价值是现代财务管理原则之一在人们日常的经济交易活动中广泛地涉及常被人称之为理财的第一原则返回下一页 6 第一节资金时间价值一资金时间价值的含义资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值大小等于一定量的资金在不同时点上的价值差额在商品经济中有这样一种现象现在的1元钱和1年后的1元钱其经济价值不相等或者说其经济效用不同现在的1元钱比1年后的1元钱经济价值要大一些即使不存在通货膨胀也是如此为什么会这样呢例如将现在的1元钱存入银行 1年后可得到1 10元假设存款利率为10 这1元钱经过1年时间的投资增加了0 10元这就是资金的时间价值返回下一页上一页 7 第一节资金时间价值资金时间价值可以有两种表现形式一种用相对数表示即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率另一种用绝对数表示即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额返回下一页上一页 8 第一节资金时间价值在实务中人们习惯使用相对数字表示资金时间价值即时间价值率相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率常见的投资报酬率银行存款利率贷款利率各种债券利率及股票的股利率没有风险和没有通货膨胀的情况下返回下一页上一页 9 第一节资金时间价值二资金时间价值的计算终值又称将来值是现在一定量现金在未来某一时点上的价值俗称本利和现值是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值俗称本金现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值其差额即为资金的时间价值返回下一页上一页 10 第一节资金时间价值资金的时间价值常被叫做利息而计算利息的方法有两种单利和复利单利是指只对本金计算利息各期利息是一样的复利是指计息时不仅要对本金计算利息而且对前期的利息也要计算利息各期利息不是一样的为方便本章的计算学习对有关字母作如下假设返回下一页上一页 11 第一节资金时间价值 P 现值或初始值 F 终值或本利和 i 报酬率或利率折现率 I 利息 n 计息期 A 年金返回下一页上一页 12 第一节资金时间价值一单利的终值与现值1 单利终值的计算公式为F P P i n P 1 i n 2 1 2 单利现值现值的计算与终值的计算是互逆的由终值计算现值的过程称为折现或贴现单利现值的计算公式为P F 1 n i 2 2 返回下一页上一页 13 第一节资金时间价值二复利的终值和现值资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算的所谓复利是指每经过一个计息期不仅本金要计算利息利息也要计算利息逐期滚算即通常所说的利滚利这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔如年月日等除非特别指明计息期为1年返回下一页上一页 14 第一节资金时间价值 1 复利终值复利终值的一般计算公式为F P 1 i n 2 3 在复利终值的一般公式中 l i n被称为复利终值系数或1元的复利终值用符号 F P i n 表示该公式也可以写成F P 1 i n P F P i n 2 4 为了便于计算可编制复利终值系数表见本书附表一备用表2 1是摘录的一部分该表的第一行是利率i 第一列是计息期数n 相应的 1 i n值在其纵横相交处返回下一页上一页 15 第一节资金时间价值例如 F P 10 3 表示利率为10 的3期复利终值的系数通过该表可查出 F P 10 3 1 3310 在时间价值为10 的情况下现在的1元和3年后的1 3310元在经济上是等效的根据这个系数可以把现值换算成终值返回下一页上一页 16 第一节资金时间价值 2 复利现值复利现值是复利终值的对称概念指未来一定时间的收入或支出按复利计算的现在价值或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金在贴现时所用的利息率叫贴现率复利现值计算公式可由终值的计算公式F P 1 i n导出所以P F 1 i n 2 5 返回下一页上一页 17 第一节资金时间价值在上述上式中 1 i n是把终值折算为现值的系数称为复利现值系数或称作1元的复利现值用符号 P F i n 来表示复利现值的计算公式可写成P F 1 i n F P F i n 2 6 为了便于计算可编制复利现值系数表见本书附表二该表的使用方法与复利终值系数表相同返回下一页上一页 18 第一节资金时间价值例2 3 若计划在3年后得到5000元利息率为6 现在应存入多少元计算如下 P F 1 i n 5000 x 1 6 3 4198 元或查复利现值系数表计算为P F P F i n 5000 x P F 6 3 5000 x0 8396 4198 元结论 1 复利终值和复利现值互为逆运算 2 复利终值系数 1 i n和复利现值系数 1 i n互为倒数返回下一页上一页 19 第一节资金时间价值三普通年金终值和现值年金是指一定时期内等额定期的系列收支具有两个特点一是时间间隔相等二是金额相等例如分期付款赊购分期偿还贷款发放养老金分期支付工程款每年相同的销售收入等都属于年金收付形式年金按付款方式可分为普通年金预付年金递延年金和永续年金返回下一页上一页 20 思考年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项下列各项中属于年金形式的是 A 按照直线法计提的折旧B 等额分期付款C 融资租赁的租金D 养老金正确答案 ABCD解析年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项年金的形式多种多样如保险费养老金折旧租金等额分期收付款以及零存整取或者整存零取储蓄等等 21 第一节资金时间价值普通年金又称后付年金是指各期期末收付的年金在现实经济活动中这种年金最为常见预付年金是指在每期期初支付的年金又称为即付年金或先付年金递延年金是指第一次支付发生在一定期数之后的年金永续年金是指无限期支付的年金返回下一页上一页 22 第一节资金时间价值 1 普通年金终值普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和它是每次支付的复利终值之和零存整取的本利和即为典型的普通年金从图2 1可知年金的期数很多如果用逐期相加的方法计算终值显然相当烦琐由于每年支付额相等折算终值的系数又是有规律的所以可找出简便的计算方法返回下一页上一页 23 第一节资金时间价值普通年金终值 F A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 1 1 等式两边同乘 1 i 1 i F A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i n 2 上述两式相减 2 1 得 1 i F F A 1 i n A整理有 2 7 返回下一页上一页 24 第一节资金时间价值式中是普通年金为1元利率为i 经过n期的年金终值记作 F A i n 上述公式可写成 F A F A i n 为了简化计算可据此编制年金终值系数表见本书附表三以供查阅返回下一页上一页 25 第一节资金时间价值例2 4 如果在连续5年中每年年末各向银行存入1000元存款利率为6 求第5年年末年金终值是多少 F A F A i n A F A 6 5 1000 5 637 5631 元查年金终值系数表表2 3为部分年金终值系数表 26 第一节资金时间价值 2 偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额根据普通年金终值计算公式 2 8 返回下一页上一页 27 第一节资金时间价值式中是普通年金终值系数的倒数称偿债基金系数记作 A F i n 它可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额偿债基金系数可以制成表格备查亦可根据普通年金终值系数求倒数确定结论 1 普通年金终值和偿债基金互为逆运算 2 普通年终值系数和偿债基金系数互为倒数返回下一页上一页 28 第一节资金时间价值例2 5 拟在5年后还清10000元债务从现在起每年年末等额存入银行一笔款项假设银行存款利率为10 每年需要存入多少元 A 10000 F A 10 5 10000 0 1638 1638元 29 第一节资金时间价值 3 普通年金现值普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项现在需要投入的金额设年金现值为P 从图2 2可知计算普通年金现值的一般公式为P A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 返回下一页上一页 30 第一节资金时间价值等式两边同乘 1 i 得P 1 i A A 1 i 1 A 1 i n 1 后式减前式 P 1 i P A A 1 i nP i A 1 1 i n 返回下一页上一页 31 第一节资金时间价值式中是普通年金为1元利率为i 经过n期的年金现值记作 P A i n 上述公式可写成 P A P A i n 为简化计算可据此编制年金现值系数表见本书附表四以供查阅返回下一页上一页 32 第一节资金时间价值例2 6 现在存入一笔钱准备在以后5年中每年年末得到1000元如果利息率为10 现在应存入多少钱 P A P A i n 1000 P A 10 5 查表 P A 10 5 3 7908 如表2 4所示 P 100 3 7908 3790 8 元返回下一页上一页 33 第一节资金时间价值例2 7 某公司拟购置一项设备目前有A和B两种选择 A设备的价格比B设备高50000元但每年可以节约维修费10000元假设A设备的经济寿命为6年利率为8 试问该公司应选择哪一种设备 P A P A 8 6 10000 4 623 46230 50000所以应选择B设备 34 第一节资金时间价值例2 8 为实施某项计划需要取得外商贷款1000万美元经双方协商贷款利率为8 按复利计算贷款分5年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金200万美元支付利息80万美元问外商计算是否正确 P 280 P A 8 5 280 3 9927 1118 万美元 1000万美元是否还有其他方法 35 第一节资金时间价值例2 9 假设以10 的利率借款20000元投资于某个寿命为10年的项目每年至少要收回多少现金才是有利的 A P A P 10 10 20000 0 1627 3254 元结论 1 普通年金现值和投资回收额互为逆运算 2 普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数 36 思考下列说法正确的是 A 普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数B 普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C 复利终值系数和复利现值系数互为倒数D 普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数正确答案 ACD解析 F A i n P A i n F P i n 37 思考某企业有一付款业务有甲乙两种付款方式可供选择甲方案现在付款10万元一次性结清乙方案分三年付款一至三年每年年初付款额分别为3万元 4万元 4万元假定年利率为10 要求从两方案中选优正确答案甲方案 P 10万元乙方案 P 3 4 P A 10 2 9 94万元 38 第一节资金时间价值四预付年金终值和现值预付年金是指在每期期初支付的年金又称即付年金或先付年金预付年金支付形式如图2 3所示预付年金与后付年金的区别在于付款时间的不同但两者在计算上是有联系的由于后付年金最常见因此年金终值和现值系数表是按后付年金编制的故在计算预付年金的终值和现值时可在普通年金终值和现值计算公式上进行调整返回下一页上一页 39 第一节资金时间价值 1 预付年金终值计算预付年金的终值是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值再来求和具体有两种方法方法一在预付年金的最后一期期末补齐一期金额为A的年金A 则此时就变成了期数为 n 1期的普通年金了期数为n期的预付年金终值就会等于期数为 n 1期的普通年金的终值减去最后一期虚增的A 年金如图2 4所示返回下一页上一页 40 第一节资金时间价值方法二预付年金终值相当于在普通年金终值的基础上向后复利一期即预付年金终值化简后为式中是预付年金终值系数或称1元的预付年金终值它和普通年金终值系数相比期数加1 而系数减1 可利用年金终值系数表查得 n 1 期的值减去1后得出1元预付年金终值返回下一页上一页 41 第一节资金时间价值例2 10 A 200 i 8 n 6的预付年金终值是多少 F A F A i n 1 i 200 F A 8 6 1 8 200 7 338 1 08 1584 56 元 42 第一节资金时间价值 2 预付年金现值计算预付年金现值是指把预付年金每个等额A都换算成第1期期初的数值再来求和预付年金现值计算公式的推导同样有两种方法方法一其基本思路如图2 5所示假设第期年金没有如虚线所示这样就成了n 1期的普通年金这样我们求预付年金的现值时就需要从年金现值系数表中找n 1的系数的值然后再加上其实去掉的年金即 2 10 返回下一页上一页 43 第一节资金时间价值方法二可以虚增一期如图2 6的虚线所示这样预付年金可以看做是从0 期到n 1期的普通年金于是变成了n期的普通年金在0 点的现值再向后得利一期所以预付年金现值普通年金现值 1 i A化简后为返回下一页上一页 44 第一节资金时间价值式中是预付年金现值系数或称1元的预付年金现值它和普通年金现值系数相比期数要减1 而系数要加1 可利用年金现值系数表查得 n 1 期的值然后加1 得出1元的预付年金现值返回下一页上一页 45 第一节资金时间价值例2 11 6年分期付款购物每年初付200元设银行利率为10 该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少 P A P A i n 1 i 200 P A 10 6 1 1 200 4 355 1 1 958 16 元 46 第一节资金时间价值五递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金如图2 7所示从图中可以看出前几期没有发生支付一般用m表示递延期数第一次支付在第m 1期期末连续支付n次即年金期数为n 递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似 F A F A i n 递延年金的现值计算方法有两种返回下一页上一页 47 第一节资金时间价值第一种方法把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值距离递延年金的现值点还有m期再向前按照复利现值公式折现m期即可如图2 7所示计算公式为P A P A i n P F i m 2 11 返回下一页上一页 48 第一节资金时间价值第二种方法把递延期每期期末都当做有等额的收付A 把递延期和以后各期看成是一个普通年金计算出这个普通年金的现值再把递延期多算的年金现值减掉即可如图2 8所示计算公式为P A P A i m n A P A i m 2 12 返回下一页上一页 49 思考某项年金前三年没有流入从第四年开始每年年末流入1000元共计4次假设年利率为8 则该递延年金现值的计算公式正确的是 A 1000 P A 8 4 P F 8 4 B 1000 P A 8 8 P A 8 4 C 1000 P A 8 7 P A 8 3 D 1000 F A 8 4 P F 8 7 正确答案 CD 答案解析递延年金第一次流入发生在第四年年末所以递延年金的递延期m 4 1 3年 n 4 所以递延年金的现值 1000 P A 8 4 P F 8 3 1000 P A 8 7 P A 8 3 1000 F A 8 4 P F 8 7 50 第一节资金时间价值六永续年金无限期定额支付的年金称为永续年金现实中的存本取息可视为永续年金的一个例子永续年金没有终止的时间也就没有终值永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出当时 1 i n的极限为零故永续年金的现值公式为P A i 2 13 返回下一页上一页 51 第一节资金时间价值七折现率和期间的推算略在资金时间价值的计算公式中都有四个变量已知其中的三个值就可以推算出第四个的值前面讨论的是终值F 现值P以及年金A的计算这里讨论的是已知终值或现值年金和期间求折现率或者已知终值或现值年金和折现率求期间对于这一类问题只要代入有关公式求解折现率和期间即可与前面不同的是在求解过程中通常需要应用一种特殊的方法内插法返回下一页上一页 52 第一节资金时间价值例2 14 现在向银行存入20000元问年利率i为多少时才能保证在以后9年中每年年末可以取出4000元解根据普通年金现值公式20000 4000 P A i 9 而 P A i 9 5 查表并用内插法求解查表找出期数为9 年金现值系数最接近5的一大一小两个系数内插法如图2 9所示 P A 13 9 5 1317 P A 14 9 4 9164所以 i 13 59 返回下一页上一页 53 第一节资金时间价值八名义利率和实际利率复利的计算期不一定总是一年有可能是半年季度月等当利息在一年内复利几次时给出的年利率称为名义利率当一年内复利几次时实际利息要比按名义利率计算的利息高实际利率与名义利率的相互推算公式为 i 1 r m m 1 2 14 返回下一页上一页 54 第一节资金时间价值式中 i 实际利率 r 名义利率 m 每年复利的次数从上述公式会发现当m 1时名义利率等于实际利率当m 1时实际利率大于名义利率返回上一页 55 第二节风险和报酬风险是一个非常重要的财务概念任何决策都有风险这使得风险观念在理财中具有普遍意义因此有人说时间价值和风险价值是财务管理中最重要的两个基本原则即时间价值是理财的第一原则风险价值是理财的第二原则返回下一页 56 第二节风险和报酬一风险和风险报酬的概念一概念 1 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度返回下一页上一页 57 第二节风险和报酬一般来讲风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度来看风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预计收益发生背离从而存在不确定的结果的可能性风险具有两面性风险本身未必只能带来超出预计的损失风险同样可以带来超出预期的收益返回下一页上一页 58 第二节风险和报酬 2 风险报酬指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬率如果不考虑通货膨胀的话投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率就是资金的时间价值与风险报酬率之和返回下一页上一页 59 第二节风险和报酬二投资风险的特点 1 风险是事件本身的不确定性具有客观性特定投资风险大小是客观的而是否去冒风险是主观的 2 风险的大小随时间的延续而变化是一定时期内的风险 3 风险和不确定性有区别但在实务领域里都视为风险对待 4 风险可能给人们带来收益也可能带来损失人们研究风险一般都从不利的方面来考查从财务的角度来说风险主要是指无法达到预期报酬的可能性返回下一页上一页 60 第二节风险和报酬三分类风险从不同的角度可分为不同的种类主要从公司本身和个体投资主体的角度 1 从投资主体的角度看从投资主体的角度看风险分为市场风险和公司特有风险市场风险又称为系统风险是指对所有公司影响因素引起的风险如战争经济衰退通货膨胀高利率金融危机能源危机等这类风险对投资者的影响不能通过投资组合来分散因此又称为不可分散风险返回下一页上一页 61 第二节风险和报酬公司特有风险是指个别公司特有事件造成的风险如罢工诉讼失败新产品开发失败没争取到重要合同失去销售市场等这类事件是随机发生的可以通过多角化投资来分散因此这类风险也称为可分散风险或非系统风险返回下一页上一页 62 第二节风险和报酬 2 从公司本身的角度看从公司本身来看风险可分为经营风险和财务风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险如市场销售生产成本和生产技术等使得公司的息前营业利润变得不确定因此这类风险又称为商业风险财务风险是由借款而增加的风险是筹资决策带来的风险因此也称为筹资风险返回下一页上一页 63 思考下列各项所引起的风险中属于系统风险的是 A 自然灾害B 通货膨胀C 销售决策失误D 罢工正确答案 AB 答案解析系统风险是指风险的起源与影响方面都不与特定的组织或个人有关至少是某个特定组织或个人所不能阻止的风险即全社会普遍存在的风险如战争自然灾害经济衰退等带来的风险罢工和销售决策失误引起的是特定风险 64 第二节风险和报酬四风险衡量风险客观存在广泛地影响着企业的财务和经营活动因此正视风险将风险程度予以量化是财务管理的一项重要工作风险与概率直接相关并由此同期望值标准离差标准离差率等发生联系因此对风险进行衡量时要考虑以上几个指标值返回下一页上一页 65 第二节风险和报酬二单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬需要使用概率和统计方法通常用以下步骤来分析计算返回下一页上一页 66 第二节风险和报酬一确定概率分布概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值用Pi来表示概率越大就表示该事件发生的可能性越大所有的概率即Pi都在0 1之间所有结果的概率之和等于1 即n为可能出现的结果的个数在这里概率也就是各种不同预期报酬率出现的可能性返回下一页上一页 67 第二节风险和报酬二计算期望报酬率平均报酬率随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的期望值它反映随机变量取值的平均化在这里资产的报酬率的期望值一般用以下公式表示 2 15 式中 Pi 第i种结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n 所有可能结果的数目返回下一页上一页 68 第二节风险和报酬例2 17 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见表2 5 要求试计算两家公司的期望报酬率西京自来水公司 K 40 x0 20 20 x0 60 0 x0 20 20 东方制造公司 70 x0 20 20 x0 60 30 x0 20 20 返回下一页上一页 69 第二节风险和报酬三计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异是反映离散度的一种量度公式为 2 16 返回下一页上一页 70 第二节风险和报酬式中期望报酬率的标准离差期望报酬率 Ki 第i种可能结果的报酬率 Pi 第i种可能结果的概率 n 可能结果的个数返回下一页上一页 71 第二节风险和报酬四计算标准离差率标准离差是以期望值为基础计算出来的因而当期望值不同时直接比较标准离差是不准确的可以利用标准离差率来比较它是标准差与期望值的比值也称为变异系数离差率用以下公式表示 2 17 返回下一页上一页 72 第二节风险和报酬三证券投资组合的风险报酬在投资组合中个别投资的风险并不重要而由此引发的投资组合的收益与风险如何变动才重要因而个别投资的风险与收益应从该项投资如何影响投资组合风险与收益这一角度进行分析才有意义返回下一页上一页 73 第二节风险和报酬 1 风险分散理论若干种股票组成的投资组合其收益是这些股票收益的加权平均数但其风险不是这些股票风险的加权平均风险故投资组合能降低风险这里的股票是资产的一种其他资产同样适用这个理论至于投资组合到底在多大程度上分散了风险取决于投资组合中股票价格变化的相关程度返回下一页上一页 74 第二节风险和报酬以组合中只包含两支股票为例当两支股票完全正相关的时候与投资其中的一支股票收益与风险一样如果两支股票完全负相关则风险完全抵消由这两支股票组成的投资组合的标准差为零事实上两种现象是非常极端的不同股票的价格变化的相关系数都在5 5 0 7之间这样投资组合一定能降低风险但不能完全消除风险返回下一页上一页 75 第二节风险和报酬 2 贝他系数分析个别股票相对于平均风险股票的变动程度可以用系数来衡量它能够衡量出个别股票相对于平均风险的股票的变动程度如果某支股票会随着一般市场的变动而变动称该股票为平均风险股票例如某股票的系数为0 5 说明该股票的风险只有整个市场股票的风险一半某股票的系数为1 说明该股票的风险等于整个市场股票的风险某股票的系数为2 说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍返回下一页上一页 76 第二节风险和报酬 3 证券组合系数的计算 1 投资组合的系数由于投资组合的系数只是投资组合中个别证券的系数的加权平均数而已因此如果个别证券的系数很低则由这些证券构成的投资组合的系数也很低其计算公式为 2 18 式中 p 投资组合的系数 Xi 第i种股票的投资比重 i 第i种股票的 p系数返回下一页上一页 77 第二节风险和报酬 2 证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬率可用如下公式计算 Rp p Km RF 2 19 式中 Rp 证券组合的风险报酬率 p 证券组合的系数 Km 所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF 无风险报酬率一般用国库券的利息率衡量返回下一页上一页 78 第二节风险和报酬四风险与报酬的关系投资者承担的风险越大其期望的报酬率就越高风险与期望投资报酬率的关系为期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率用字母表示的公式为Ki RF i Km RF 2 20 式中 Ki 第i种股票或证券组合的必要报酬率 i 第i种股票的系数 Km 所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF 无风险报酬率返回上一页 79 第三节证券估价一债券的估价债券是企业的一种筹资方式有关债券的相关知识点我们将在第七章中讨论本节仅限于利用货币的时间价值规律对债券的价值进行估计由于债券在发行时就确定了票面利率和还本付息的期限因此债券的现金流量包括两个部分定期收到的利息和到期偿还的本金返回下一页 80 第三节证券估价因此一般情况下的债券估价模型为 2 21 式中 P 债券价格 i 债券票面利率 I 每年利息 n 付息总期数 M 面值 i 市场利率或投资人要求的必要报酬率返回下一页上一页 81 思考某公司发行5年期债券债券的面值为1000元票面利率5 每年付息一次到期还本投资者要求的必要报酬率为6 则该债券的价值为元 A 784 67B 769C 1000D 957 92正确答案 D答案解析债券的价值 1000 P F 6 5 1000 5 P A 6 5 957 92 元 82 第三节证券估价根据不同债券的还本付息方式可以将上述模型进行相应变化 1 一次还全付息且不计复利的债券估值模型一次还全付息且不计复利的债券估值模型为 2 22 返回下一页上一页

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