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第十二章 股利分配政策 1 第一节股利分配程序 股份制企业利润分配的原则股份制企业的利润分配应坚持公开 公平 公正的原则股份制企业的利润分配应尽可能保持稳定的股利政策股份制企业的利润分配应当考虑到企业未来对资金的需求以及筹资成本股份制企业的利润分配应当考虑到对股票价格的影响 2 利润分配程序税前利润调整正确计算 及时缴纳所得税税后利润的分配顺序抵补被没收的财产损失 支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款弥补超过所得税前利润抵补期限 按规定须用税后利润弥补的亏损 3 按规定提取法定盈余公积金企业税后利润扣除前两项的余额 要按照10 的比例提取法定盈余公积金 法定盈余公积金用于发展生产 弥补亏损 或按规定转增资本金 法定盈余公积金已经达到注册资本的50 时 可以不再提取按规定提取公益金公益金主要用于企业职工的集体福利设施支出 4 向公司优先股股东分配股利提取任意盈余公积金支付普通股股利未分配利润 5 第二节股利理论 股利无关理论股利决策对公司的市场价值 或股票价格 不会产生影响 即股利决策与企业价值无关假设条件不存在公司所得税和个人所得税不存在股票发行费用和股票交易成本如果财务杠杆对公司资本成本有影响 其影响也很小 6 关于未来投资机会 投资者和管理者可公平获得相同的信息公司的投资决策与股利政策彼此独立 不受股利政策的影响股利相关理论两鸟在林不如一鸟在手论 现金股利比资本利得具有更强的确定性 因此更受股东欢迎 7 信息传播理论公司股利政策具有信号传递作用 增加现金股利传递的是正面信息 减少现金股利传递的是负面信息 故公司不轻易减少现金股利的发放额 所得税效应论 由于资本利得的所得税税率低于现金股利的所得税税率 所以少发放现金股利有利于提高股东财富的价值 投资者类别效应 补贴边际税率的投资者欢迎补贴的股利政策 假设排除论 8 第三节股利政策 影响股利政策的因素法律因素资本保全原则企业积累净利润偿债能力超额累积利润 9 股东因素控制权稀释稳定的收入避税公司因素公司举债能力未来投资机会盈余稳定状况资产流动状况 10 筹资成本其他因素债务合同限制通货膨胀 11 股利分配的政策剩余股利政策 ResidualDividend 在确定企业最优资本结构后 核算出计划要投资的高效益项目所需的资金 权益资本 然后从净利润中扣除 剩余的利润做为股利进行分配 有剩余则分 无则不分 优点 保持最优资本结构 降低权益资本费用 提高企业价值 缺点 股利政策不稳定 如果企业每年的盈利变化 投资机会变化 12 稳定股利政策将每年股利确定在一定水平上并维持基本稳定 然后根据公司每年的盈利增长的情况 在确信公司未来的盈利足以提高股利支付能力时 再按目标增长率逐步提高公司的股利支付水平 优点 a 稳定增长的股利政策有利于向市场传递公司正常经营与稳步发展的信息 树立企业形象 增强投资者信心 稳定股价 13 b 吸引对股利有较高依赖性的股东 有利其计划安排收支 缺点 a 固定股利对企业来说是一种必需开支的 固定费用 增加企业风险 b 股利支付与企业盈利相脱离 如果盈利不稳定 可能导致资金短缺 财务状况恶化 或不得不改变原先预定股利政策 14 固定股利支付率政策公司将股利与盈利挂钩 按所要支付股利占盈利的比例做为计算股利支付数量的标准 优点 股东所获股利与企业经营效益紧密结合 体现多盈多分 少盈少分 不盈不分的原则 股东与企业共担风险 共享收益 缺点 股利不稳定 随盈利变动而波动 导致股价不稳定 造成公司经营不稳定的印象 15 正常股利加额外股利政策除按稳定数额发放现金股利外 在公司有较多现金时 增发一部分额外股利 低正常股利加额外股利政策在正常情况下 公司支付较低的 正常股利 给股东 但在盈利较好的年份 除支付 正常股利 外 派发 额外股利 给股东 16 优点 a 具有较高的灵活性 一方面稳定投资者心理 另一方面有利于增强股东对企业未来发展的信心 b 有利于稳定股价 c 有利于吸引部分依赖股利生存的投资者 17 缺点 a 仍然缺乏稳定性 盈利的变化使得额外股利不断变化 或时有时无 给人漂浮不定的感觉 b 当公司在较长时期一直发放额外股利后 股东可能误认为是 正常股利 一旦取消额外股利 容易造成 企业财务状况恶化 的错误印象 也将造成股价下跌 18 第四节股利支付 股利支付的方式现金股利财产股利负债股利股票股利 19 股利支付的程序股利宣告日公司董事会将股利支付情况予以公告的日期股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止的日期除息日除去股利的日期股利支付日公司将股利正式发放给股东的日期例12 1 20 第五节股票分割 股票回购和增资扩股 股票分割将一股面额较高的股票换成面额较低的股票而增加发行在外普通股数量的行为股票分割目的和条件例12 2 股票分割对股东的影响例12 3 21 股票回购使用发行债券的收入或剩余现金 回购股东手中的股票 库存回购股票 变相发放股利 优点 a 减少股数 提高EPS 推动股价上升或维持合理价格 b 提高负债比例 改变资本结构 c 公众认为是好信号 d 投资者具有灵活性 可选择持股或卖出 22 e 有利于实现管理者长期的股利政策目标 防止 派发剩余现金造成的短期效应 股价波动 缺点 a 公司回购股票的意图或信息含义不被投资者所理解 b 对比现金股利 以SRP变相发放的股利具有不确定性 c 公司可能面临高价回购股票 造成股价波动 为避免这一问题 回购计划通常设计较长回购时间 3 5年 23 股票回购的方式公开市场购买公司通过经纪人在公开的证券市场购回本公司发行的股票招标出价购买公司按某一收购价格向股东提出购回若干股份增资扩股向社会投资者公开发行股票向社会原股东以配售股份的形式公开发行股票 即增资配股 24 增资配股的形式有偿增资公司以一定的股票价格向原有股东配售新股无偿增资公司将新发行的股票无偿地分给公司原有的股东增资配股的条件增资扩股的程序 25 增资扩股决策确定资本结构确定