十讲基本分析中观分析PPT课件.ppt

第十讲基本分析 中观分析 行业分析是三歩分析法中的中间步骤 承上启下 非常重要 总体经济分析的判断确定以后 需要确定行业的趋势 除了趋势分析 还应研究行业的盈利周期与风险及收益关系 而一个行业内的公司收益率是变化的 因此 有必要在行业分析之后进行公司分析 行业分析帮助确定在一个股票的投资组合中不同行业的权重 而公司分析则是帮助确定在行业内部的不同公司权重 1 第十讲主要内容 一 行业结构分析二 行业生命周期与经济周期分析三 行业竞争性及变动分析四 投资行业的选择 2 一 行业的市场结构分析 行业是介于宏观与微观之间的中观部门 单个企业的命运总是和它所从事的行业的命运息息相关 因而深入的行业分析是证券分析取得成功的先决条件 如何区分行业 如何选择行业对投资者来说非常重要 微观经济学认为 企业的市场结构主要有四种 3 市场结构分析 续 不同的市场结构有不同的运行方式 对企业的行为有着不同的影响 在经济学上 四种类型市场的差异主要表现在以下四个方面 1 交易者数目 2 产品差别程度 3 资源自由流动程度 即企业进入市场难易程度 4 个别企业控制价格程度 完全竞争市场是理论上的市场 现实中是不存在的 但初级产品市场类似于完全竞争市场 制成品市场一般属于垄断竞争市场 一些资本密集型 技术密集型行业 如钢铁 汽车等 以及少数储量集中的矿产品 如石油等市场属于寡头垄断市场 而一些公用事业如煤气 自来水公司等 某些资本 技术密集型或稀有资源的开采等属于完全垄断市场 通常竞争程度越高的行业 其产品价格和企业利润受供求关系影响越大 因而该行业的风险越大 相反 垄断程度高的行业风险相对较小 4 二 行业生命周期与经济周期分析 任何行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程 这个过程被称为行业的生命周期 一般说来 行业的生命周期可分为以下四个阶段 1 初创期 2 成长期 3 稳定期 4 衰退期 各阶段特点列入下表10 2所示 初创期盈育机会 成长期利润高风险大 股价易出现大起大落 稳定期股价走势平稳 持续上升能力强 衰退期股票市价平谈甚至下跌 有的跌幅很大 经济周期变化一般会对行业的发展产生影响 但影响程度不尽相同 三种行业在周期中的行为特征参见表10 3所示 了解经济周期与行业说关系 投资者应认清经济循环的不同表现和不同阶段 顺势选择不同的行业进行投资 当经济处于上升 繁荣阶段时 投资者可选择投资周期性行业证券 以谋取丰厚的资本利得 当经济处于衰退阶段时 投资者可选择投资防守型行业证券 可以获得稳当的收益 并可减轻承担的风险 而增长型是高收益高风险的行业 最受投资者欢迎 5 三 行业竞争性及其变动分析 竞争决定了一个行业的利润率 行业竞争力规律体现为五种竞争的作用力 新的竞争者入侵 替代品的威胁 客户的砍价能力 供应商的砍价能力 现行竞争对手之间的竞争 行业变动分析体现在五个方面的竞争力 行业的历史状况 技术变化 社会倾向 政府干预和相关行业变动 6 四 投资行业的选择 一般说来 我们应该选择增长型和在行业生命周期中处于扩展阶段和稳定阶段的行业 1 行业增长比较分析 用该行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比 具体做法是取得某行业历年的销售额或营业额的可靠数据并计算出年变化率 与GDP增长率进行比较 据此作出如下判断 第一 确定该行业是否属于周期性行业 如果该行业随GDP的升降同步升降 说明该行业可能是周期性行业 第二 比较该行业增长率和GDP增长率的大小 如果大多数年份该行业增长率高于GDP增长率 说明这一行业是增长型行业 第三 计算各观察年份该行业销售额在国民经济综合指标中所占比重 如果该比重逐年上升 说明该行业增长比国民经济平均水平快 2 行业未来增长率的预测 将销售额和GDP数据绘在坐标图上 从而得到行业增长趋势线 用GDP的增长预测值来预测行业的未来销售额 以行业历史的增长率计算历史的平均增长率和标准差 用于预测未来的增长率 总之 通过行业分析 投资者可以选择处于扩展或稳定阶段 竞争实力雄厚 有较大发展潜力的行业作为投资对象 7 表10 1不同市场结构的内容 8