Ch净现值和资本预算PPT课件.ppt

0 第七章 7 净现值和资本预算 1 概述 7 1增量现金流量7 2包尔德公司的例子7 3通货膨胀和资本预算7 4不同生命周期的投资 约当年均成本法7 5小结 2 7 1增量现金流量 IncrementalCashFlows 公司理财运用的是现金流量 而不是会计利润在计算项目的NPV时 运用的现金流量应该是该项目引起的 现金流量的增量 即需要考察的是投资该项目和不投资该项目引起的现金流量的差别 3 增量现金流量 计算增量现金流量要注意几个问题 沉没成本机会成本负效应 4 增量现金流量 沉没成本 Sunkcosts 沉没成本是已经发生的成本 由于已经发生的成本 不受到是否接受某个项目决策的影响 计算增量现金流量时 不考虑沉没成本 5 增量现金流量 机会成本 Opportunitycosts 机会成本是一旦一项资产用于某个新项目 就丧失了其他使用方式能带来的潜在收入 在方案选择中 决策者必须把已放弃的方案的可能收益 作为备选用方案的成本 才能判断选用的方案是否最优 在计算增量现金流量时 应考虑机会成本 6 增量现金流量 负效应新项目会对原有项目产生负效应 如侵蚀 将原有客户和其他产品的销售的现金流量转移到新项目上 在计算增量现金流量时 应考虑负效应 7 计算现金流量 经营性现金流量息税前利润加折旧减税 EBIT Depreciation Taxes 资本性支出净营运资本的增量 增加的原因 1 购买原材料和存货2 为不可预测的支出准备3 赊销产生的应收账款 8 某公司投资的项目评估如下 税率为34 假设所有的收入和成本都以现金支付 且都发生在年末 计算每年的增量现金流量 9 10 7 2包尔德文公司的例子 为了评估项目进行市场调查的成本 已发生 250 000 自有厂房的市场净价值 150 000 设备成本为 100 000 预计使用5年 5年后残值 30 000 期初净营运资本投资为 10 000 五年内的产量分别为 个 5 000 8 000 12 000 10 000 6 000 第一年的价格是每个 20 随后每年以2 的比率增长 第一年的成本为每个 10 随后每年以10 的比率增长 通货膨胀率 每年5 营运资本 期初 10 000 随后根据产量变化 11 课后题9 12 课后题11 把总现金流量计算净现值为 11232 不应投资 13 7 3通货膨胀和资本预算 资本预算时 要将通货膨胀因素考虑在内 名义利率和实际利率的关系式 1 名义利率 1 实际利率 1 通货膨胀率 当通货膨胀率较低时 上式可以近似写成 实际利率 名义利率 通货膨胀率 14 通货膨胀和资本预算 名义现金流 是以实际收到或支出的货币表示 不考虑物价因素 实际现金流 是以第0期的实际购买力表示 考虑了物价因素 例如 公司预计两年后会收到100万元 这两年的通货膨胀率每年为5 则 名义现金流 100万实际现金流 100 1 05 1 05 90 70万 15 通货膨胀和资本预算 折现原则 现金流量和折现率之间保持一致性 即 名义现金流量用名义利率折现 实际现金流量用实际利率折现 结论 两种方法会得出相同的NPV 16 课后题12 17 7 4不同生命周期的投资 约当年均成本法TheEquivalentAnnualCostMethod 设备投资中的重要问题 如何在两种不同生命周期的机器设备中做选择 设备A 500 120 120 120 设备B 600 100 100 100 100 在10 的折现率下 两个设备的成本的现值为 设备A 798 42设备B 916 99如果简单的选择成本现值小的设备 那就会选择设备A 但这实际上是一个错误的决定 18 7 4不同生命周期的投资 解决方法1 周期匹配 MatchingCycle 2 约当年均成本法结论 两种方法结果是一样的 重置链假设ReplacementChain 19 周期匹配 使用两种设备使用期限的最小公倍数比较两者成本的现值 对周期短的情况比较适用 20 0123456789101112 500120120120120120120120120120120120120 500 500 500 0123456789101112 600100100100100100100100100100100100100 600 600 设备A 设备B 设备B的成本现值小于设备A的成本现值 选择设备B 21 约当年均成本 EAC 设备A一个周期现金流 500 120 120 120 的现值为 798 42 相当于期初一次性支付798 42元 平均每年的成本是多少 798 42 C A0 103解出C 321 05即为约当年均成本表示 设备A如果在无限期内重复使用 每年会产生321 05元的支付额 同理 计算出设备B的约当年均成本为289 28元 设备B优于设备A 22 约当年均成本法EAC 将设备在周期内的成本贴现到期初 再除以相应的年金现值系数 得到约当年均成本 NPV EAC ArT适用于设备周期长的项目时间期限长的项目适用 时间期限较短可能不适用 23 课后题14 24 7 5小结 资本预算必须运用增量