净营运资本政策和短期融资PPT课件.ppt

第6部分营运资本管理12净营运资本政策和短期融资 贵州财经大学会计学院财务管理课题组 2020 3 21 1 目录 Contents 2020 3 21 2 学习目标 1 了解净营运资本的投融资政策 2 熟悉和掌握商业信用 银行短期借款 短期融资券等几种主要的短期融资方式的概念 特点3 掌握资金成本的简单测算 内容提要本章对经营运资本的投融资政策进行介绍的基础上 对商业信用 银行短期借款 短期融资券等几种主要的短期融资方式进行了分析 强调了公司应根据资本成本等条件选择适宜的短期融资方式 2020 3 21 3 引言 当前 市场竞争日益激烈 企业的快速发展对财务经理的资金运作能力提出了更高的要求 事实上 财务经理们差不多每天都在作短期财务规划 企业的资金应该以什么形式投放在哪里 企业应该保持怎样的流动性 持有大量现金的安全感真的会让你安心吗 一家银行想借钱给你 而企业的一家供货商愿意向企业提供商业信用 那个方案对企业更有利呢 企业的最大的客户在抱怨了很多之后 威胁说要和企业停做生意 除非你改变公司的信用条件 这又将如何影响企业的成本与收益呢 接下来 本章将对这类问题作相应探讨 2020 3 21 4 12 1营运资本政策概述 12 1 1营运资本的概念及特点一 营运资本的概念企业经营的目的可以理解为追求股东财富的增加 而股东财富的增加离不开各项资源的合理利用 只有合理地对各项资源进行运用 企业才能完成现金 资产 现金的循环 以达到不断增值的目的 维持这个循环的资金链就称之为营运资本 广义营运资本是指一个企业的流动资产总额 又称毛营运资本 狭义营运资本是指流动资产减去流动负债后的余额即企业长期资本中用于生产经营周转的部分 又称为净营运资本 若流动资产大于流动负债 净营运资本则为正值 若流动资产小于流动负债 净营运资本则为负值 本章专注于讨论净营运资本的内容 2020 3 21 5 二 营运资本的特点为了有效地进行企业营运资本管理 必须认真研究并全面把握企业营运资本的特点 了解营运资本在企业资本运作中的地位以及和其它资本的关系 营运资本一般具有以下特点 1 周转时间短 企业在营运资本上占用的资金 其周转期一般是比较短的 通常是在一年或者超过一年的一个营业周期内 有时甚至更短 营运资本是流动性比较强的资本 2 变现能力强 相对于长期资产来讲 企业的营运资本的变现能力都较强 也就是绝大部分的营运资本都能在短期内被耗用或出售 并转换为现金资产 当然现金实际也是企业的一种营运资本 但是这种现金资产对企业来说具有特殊的意义 2020 3 21 6 3 形态波动频繁 营运资本的实物形态和持有数量 在企业中都是波动最为频繁的 企业营运资本的实物形态往往是随着企业生产经营活动的变动而变动的 一般是按货币资金 储备资金 生产资金 结算资金然后又回到货币资金的过程运作的 所以 营运资本的存在形式可能永远都没有固定的形式 而是在不断变化和运动的 这种运动形式是以其空间上并存和时间上继起为重要特征 4 资本来源多样性 企业筹集营运资本的渠道和方式可以讲是多种多样的 包括商业信用 国家信用 个人信用和贸易信用等等 方式上可以是应付账款 预收账款 应计和预提款项以及各类直接借款等 从期限上讲也可以是多种多样的 有些从表面上看是短期筹资 但是由于其具有永续的特点 所以从本质上讲也具有长期筹资的特点 2020 3 21 7 三 营运资本管理的目标有效的营运资本管理是企业进行财务管理活动的基础 有效的营运资本管理应实现以下目标 1 充分的流动性 充分的流动性主要是为了保证一个企业能够拥有相应的现金资产用以偿还它的到期债务 保证企业的正常经营运转 显然 企业对流动资产和流动负债的控制能力决定着企业营运资本流动性的高低 2 合理的风险性 营运资本本身的特点决定了企业的营运资本管理具有风险性 企业在可供选择的融资渠道和融资方式的组合中 应注重分析资金结构和风险分布 通过加强对流动比率 速动比率等债务分析指标的监控 实现流动资产和流动负债之间的大体平衡关系 从而降低企业无力偿还到期债务的风险程度 3 股东财富的增加 不论企业持有营运资本还是持有其他资本 其中的目的之一都是为了更好地实现资金链的循环 从而创造更多的股东财富 2020 3 21 8 12 1 2营运资本政策 营运资本政策是指对企业营运资本管理所采取的各种策略 上市公司的四大财务政策 包括资本结构政策 股利政策 营运资本政策 资本预算政策 营运资本管理是指企业在营运资本政策的指导下实施的对流动资产和流动负债的管理 又称短期财务管理 它是对企业所有流动项目进行的一项管理 资产 流动资产和长期资产流动资产 周转时间在一年以下长期资产 周转时间在一年以上 2020 3 21 9 流动资产 临时性流动资产和永久性流动资产临时性流动资产 指那些受季节性 周期性影响的流动资产 如季节性存货 销售和经营旺季 如零售业的销售旺季在春节期间等 的应收账款 永久性流动资产 则指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的 用于满足企业长期稳定需要的流动资产 负债 短期负债 流动负债 和长期负债流动负债 借贷性流动负债和自发性流动负债借贷性流动负债 临时性流动负债自发性流动负债指 直接产生于企业持续经营中的负债 如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款以及应付职工薪酬 应付利息 应交税费等等 2020 3 21 10 营运资本政策涉及以下两个基本问题 营运资本投资政策 企业在流动资产上的投资规模营运资本融资政策 流动资产的融资结构 即如何为流动资产筹措资金 2020 3 21 11 一 营运资本投资政策 营运资本投资政策 也可将其称为流动资产结构管理 企业投资于流动资产的多少 可以用公司流动资产占总资产的比率为衡量标准 营运资本投资政策一般包括以下三种 1 稳健型 稳健型的营运资本投资政策的出发点是为了维护企业的安全运营 流动资产占总资产占总资产比重大 这种政策的特点是收益低 风险小 2 激进型 激进型营运资本投资政策的出发点是为了企业获取最大的收益 流动资产占总资产占总资产比重小 这种政策的特点是收益高 风险大 3 适中型 适中型的营运资本投资政策是为了追求恰当的风险和收益水平 流动资产占总资产占总资产比重适中 这种政策的特点是收益中 风险中 2020 3 21 12 流动资产较长期资产收益低 流动性强 偿债能力强 风险小 收益低风险小 收益高风险大 收益中风险中 营运资本投资政策 2020 3 21 13 二 营运资本融资政策 营运资本的融资政策主要是关于企业的流动资产与流动负债的匹配问题 企业资本需求的结构 长期性资本需求和短期性资本需求 季节性资金需求 长期资本需求 企业占用在固定资产以及为保持企业生产经营顺利进行所必需的永久性流动资产上的资本需求 这部分资本需要量通常可根据企业的正常业务水平测算 且波动幅度极小 节性资金需求是指因季节性变化或宏观经济周期影响而临时需要占用在临时性流动资产上的资本 这部分资本需要量与企业的正常业务量无必然的联系 而且波动幅度较大 事先难以测算 占用在固定资产上的资本一般通过长期负债和权益资本来解决 而流动资产通过什么融资方式来满足 则是营运资本的融资决策要解决的问题 2020 3 21 14 二 营运资本融资政策 营运资本的融资决策也可分为三种 1 稳健型 稳健型营运资本融资政策的出发点是为了维护企业的安全运营 降低企业不能偿还到期债务的财务风险 临时性流动负债少 该政策的特点是收益低 风险小 2 激进型 激进型营运资本融资政策是为了最大程度上降低资本成本 增加企业的收益 临时性流动负债多 该政策的特点是收益高 风险大 3 适中型 适中型营运资本融资政策的出发点是使资金的融资期限与资产使用产生的现金流量相匹配 以降低企业到期不能还债的风险和尽可能降低债务的资本成本 从而使企业的收益与风险适中 临时性流动负债适中 该政策的特点是收益中 风险中 和长期负债相比 临时性流动负债资本成本低 风险大 2020 3 21 15 稳健型 稳健型融资政策的特点是 临时性流动负债只满足部分临时性流动资产的需要 其他流动资产和长期资产 用自发性流动负债 长期负债和权益资本筹集满足 这种政策下 临时性流动负债在公司的全部资金来源中所占比例较小 可降低公司无法偿还到期债务的风险 同时 蒙受短期利率变动损失的风险也较低 但长期负债和权益资本在公司的资金来源中比重较高 并且两者的资本成本高于临时性流动负债的资本成本 而且在淡季 公司仍要负担长期债务的利息 即使将过剩的长期资金投资于短期有价证券 其投资收益一般也会低于长期负债的利息 所以稳健型融资政策是一种收益低 风险小的融资政策 2020 3 21 16 稳健型 2020 3 21 17 激进型 激进型融资政策的特点是 临时性流动负债不但要满足临时性流动资产的需要 还要满足一部分永久性流动资产的需要 有时甚至全部流动资产都要由临时性流动负债支持 由于临时性流动负债的资本成本相对于长期负债和股权资本来说一般较低 而激进型融资政策下临时性流动负债所占比例较大 所以该政策下 公司的资本成本低于适中型融资政策 另一方面 为了满足永久性流动资产的资金需求 必然要在临时性流动负债到期后重新举债或申请债务展期 将不断地举债和还债 加大了融资和还债的风险 所以激进型融资政策是一种收益高 风险大的营运资本融资政策 2020 3 21 18 激进型 2020 3 21 19 适中型 适中型融资政策的特点是 临时性流动资产所需资金用临时性流动负债筹集 永久性流动资产和固定资产所需资金用自发性流动负债和长期负债 权益资本筹集 在这种政策下 在经营低谷时 公司除自发性流动负债外没有其他流动负债 在经营高峰期公司才举借临时性流动负债 配合型筹资政策是一种理想的融资模式 收益中 风险中 2020 3 21 20 适中型 2020 3 21 21 三 投资和融资策略的组合 在营运资本管理中 流动资产管理与流动负债管理是紧密联系在一起的 流动资产的占用状况会影响到流动负债的结构 反过来 流动负债的融资政策又制约着对流动资产的投资行为 营运资本的总体规模及其内部结构的安排 隐含了企业对于效益性 流动性和风险的选择和搭配 无论对于投资政策还是融资政策 企业都可以是激进的 在一个极端 企业可以基本上全部进行固定资产投资 而不对营运资本投资 并且运用短期借款满足这项投资 这种激进的策略是可盈利的但也是有风险的 在另一个极端 企业拥有充分的长期融资来源和丰富的营运资本以及较高的流动性 这种政策是安全的 因为不会发生流动资产比如现金和存货的短缺 但是相对来说不具盈利性 2020 3 21 22 2020 3 21 23 12 2短期融资 12 2 1短期融资的概念一 短期融资的概念短期融资是指企业从获取资金到偿还资金的时间间隔不超过一年的融资行为 企业为了维持正常的经营活动 必须持有一定数量的流动资产 以随时应付公司可能存在的交易和投资需要等 一般而言 对这部分流动资产 根据配比原则 宜以短期融资来源为主 因为长期资金在此显得多余 资金成本又太高 短期融资管理的重要目标就是以尽可能低的资金成本来满足公司的流动资产资金需求 2020 3 21 24 12 2 2短期融资的特点 所有短期融资形式最根本的特点是 它们的期限都在一年以内 除此而外 短期融资还具有以下特点 一 融资速度较快短期融资的速度要明显快于长期融资 与长期融资方式相比 短期融资可以省去从企业申请到取得资金的许多环节 速度较快 关键的问题在于相应的信用调差和分析 只需要注重企业目前的偿还能力 二 融资比较灵活长期融资一旦确定 金额和时间都很难调整 而且资金提供者还常附带有许多的限制条件 与长期融资相比 短期融资就显得灵活多了 此外 企业可以根据需要来确定融资的额度和期间 资金需求量大时可以多融资 反之则可以及时清偿和减少融资额度 流动资产波动较大的企业尤其能从中受益 2020 3 21 25 12 2 2短期融资的特点 三 融资成本较低总体来说 各种短期融资的资金成本比起长期融资都比较低 例如短期借款的利率一般低于长期借款 甚至有些短期融资方式是没有资金成本的 如果针对企业的短期融资需求而筹集长期资金 这将降低企业的收益率 使得企业的流动性过高 因此 短期融资的灵活性赋予企业可以根据资金需要及时调整 并有效地控制好融资的额度和时间 融资的总成本相应也就降低了 四 融资风险较大短期融资前面的三个特点决定了其在某些方面会体现出高于长期融资的风险 一是短期融资需要不断地取得和偿还 使得资金成本会受经济环境和金融市场的较大影响 处于不断波动的状态 二是如果企业的短期融资比率较高 就需要较大的资金量用于不断地偿还 而企业一旦不能及时偿还 就会引发财务风险 财务风险轻则表现为对企业信誉和未来融资能力产生影响 重则可能导致破产等情况 因此 短期融资有利有弊 企业应根据自身的实际情况确定好短期融资的规模大小 2020 3 21 26 12 2 3短期融资的方式 企业进行短期融资的方式主要有 商业信用 短期借款和短期融资券 商业票据 典当抵押融资等 本章将着重介绍前三种方式 一 商业信用二 短期借款三 短期融资券 2020 3 21 27 一 商业信用 1 商业信用的概念商业信用是企业在商品购销活动中因延期付款或是预收货款而自然形成的借贷关系 它是由商品交易中货与钱在时间上与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为 商业信用是企业与企业之间按照双方承诺的条件 在商品交换中发生的 往往以商品垫支为其主要内容 也就是说 商业信用的实质就是一种商品赊购赊销活动 信用的客体是商品而不是货币资金 2020 3 21 28 一 商业信用 2 商业信用的形式商业信用的形式主要包括以下两种 1 应付账款应付账款是卖方通过赊销而提供给买方的信用 买方赊购商品后即相当于获得了一种短期资金来源 销货企业在将商品转移给购货方时 并不需要买方立即支付现款 而是卖方根据双方在交易前达成的交易条件 允许买方待一段时间后再付清货款 于是 买方以应付账款的形式取得了这种卖方提供的信贷 这是一种买卖双方都获益的行为 买方获得了短期资金的融通 卖方这时实现了扩大其产品销售的目的 应付账款是一种典型的商业信用形式 它直接产生于赊购商品 在这种形式下 买方通过商业信用筹集的资金量大小受到卖方的信用政策的影响 2020 3 21 29 商业信用的形式 应付账款按其是否支付代价 分为免费信用 有代价信用和展期信用 免费信用是指买方企业在在规定折扣期限内享受现金折扣而获得的信用 有代价信用是指买方企业放弃现金折扣而获得的信用 展期信用是指买方企业在规定的信用期限满后推迟付款而强制获得的信用 因此 在应付账款信用融资决策中 常常会遇到现金折扣的放弃与否的问题 为了进一步地分析计算现金折扣的成本 先要弄清楚几个概念 2020 3 21 30 商业信用的形式 1 信用期限 n 这是允许买方延期付款的最长期限 2 现金折扣通常情况下 卖方为了鼓励买方提前还款 而给予买方在价款总额上的优惠 即在指定的期限内付款可以直接少付款的百分比 3 折扣期限这是卖方允许买方享受现金折扣的期限 因此折扣期限一定小于信用期限 例如 2 10 n 30 2020 3 21 31 商业信用的形式 买方应尽量争取获得此项折扣 因为丧失现金折扣的成本往往比较高 这个机会成本可以按如下公式测算 其中 CD表示现金折扣的百分比 N表示失去现金折扣后延期付款的天数 信用期 折扣期 2020 3 21 32 如果卖方不提供现金折扣 则买方在信用期限内任何时间支付款款均无代价 如果卖方提供了现金折扣 而买方在折扣期限内付款 也没有成本发生 这两种情况就属于免费信用 如果购货方在规定的信用期限外延迟付款 或放弃现金折扣 即在折扣期限外才支付货款 则都属于有代价信用 2020 3 21 33 商业信用的形式 例12 1 ABC公司按 3 10 n 30 的条件购买一批商品 价值100000元 按照这个商业信用的条件 如果公司在10天内付款 则可以获得最长为10天的免费信用 并可以取得现金折扣3000元 100000 3 免费信用额为97000元 100000 3000 如果ABC公司决定放弃这笔现金折扣 在第30天付款 则付款的总额为100000元 现在 我们来一起分析一下该公司放弃现金折扣对其产生的影响 我们可以将公司所支付的100000元的货款分为两部分 一是供货方提供的10天免费信用而应支付的款项97000元 相当于本金 二是供货方提供的20天有代价信用而应支付的利息3000元 2020 3 21 34 商业信用的形式 公司推迟付款20天 相当于举债融资97000元 那么这笔借款利息3000元的实际利率为 而人们通常对利息率的计算都以年为单位 因此 如果把20天的利率折算为360天的利率 假设按单利计算 则实际利率为 2020 3 21 35 这一结果表明 如果该公司放弃现金折扣 以取得这笔为期20天的资金使用权 是以承担55 62 的年利率为代价的 或者可以这样理解 放弃3 的现金折扣意味着该企业可以向卖方融通97000元资金使用20天 这就是现金折扣的魔力所在 正是因为这个原因 众多的企业才会纷纷选择尽快付款 企业在制定销售政策时 虽然现金折扣会使企业损失部分收益 但是资金周转速度的加快无疑也是对这一行为最好的补偿 2020 3 21 36 商业信用的形式 企业是否放弃现金折扣 通常应与短期的融资成本相比较 如果其他的融资成本低于这一水平 就不应放弃赊购方提供的现金折扣优惠 企业可通过其他渠道融通资金成本较低的资金 来提前支付这笔款项 例如针对上面案例中高得惊人的55 62 的资金成本率 恐怕应建议ABC公司利用更便宜的其他融资方式在折扣期限内偿还应付账款 延期付款获得展期信用虽然可以降低资金成本 但由此却会带来一定的风险 即可能引起企业信誉的恶化 从而丧失供货方或其他贷款人的信任 或日后被迫现购商品 2020 3 21 37 商业信用的形式 2 预收账款预收账款是指购货企业在收到商品之前预先支付给销货企业全部或部分货款的行为 这是反方向于应付账款的买方向卖方提供的商业信用 是卖方获得短期资金融通的一种形式 预收账款使销货企业获得了一定时期内资金的使用权 事实上也是一种资金融通行为 对于预付方来说 预付账款使其承担了一定的风险 一是限制了公司的选择权 如果在收到货物前遇到更加价廉物美的产品 买方没法改变其决定 或者需承担违约责任 二是供货商有可能出现不交货 不按期交货等违约的行为而给买方带来风险 2020 3 21 38 商业信用的形式 一般说来 如果卖方采取的是差异化的产品竞争策略 其产品在性能 品牌 质量等方面具有优势 产品的可替代性不强 就可以考虑使用预收账款融资 如最常见的预收账款融资发生在房地产业 因为房地产所处的城市 在城市中所特有的区位条件 特殊设计理念等都是其房产本身的一个最大的优势 然而 我们必须认识到 预收账款这种商业信用形式的运用是比较有限的 通常应用于一些紧缺商品 虽然预收账款基本上是一种免费的资金来源方式 但是这客观上确实是一种很难开拓的信用形式 2020 3 21 39 3 商业信用筹资的优缺点 1 商业信用的优点与其他融资方式相比较 商业信用具有如下的优点 1 商业信用容易获得 2 企业有较大的机动权 3 企业不需要担保 4 提高消费能力 5 获得更好的服务 就成本本来说 商业信用成本低 如果没有现金折扣或公司不放弃现金折扣 则利用商业信用筹资没有实际成本 2020 3 21 40 3 商业信用筹资的优缺点 2 商业信用的缺点利用商业信用进行资金融通的最大的缺点就是商业信用的时间一般比较短 数额也受到交易活动规模的限制 如果企业决定不放弃现金折扣 则时间会更短 如果放弃现金折扣 则会背负较高的资金成本 2020 3 21 41 二 银行短期借款 银行短期借款是指企业向银行借入的 期限在一年之内的借款 这是企业筹集短期资金的一种重要的方式 在我国 银行短期借款是许多企业短期资金来源中最重要的组成部分 1 银行短期借款的主要种类目前 银行和其他金融机构发放的短期借款种类包括周转借款 临时借款两种基本借款 以及科技开发借款 专项借款 卖方信贷 票据贴现借款等多种其他借款形式 2020 3 21 42 1 周转借款 周转借款是银行针对企业在生产经营过程中流动资金周转计划额度内的自有流动资金不足或需垫支的营运资金不足而向企业发放的借款 在周转借款项目下 企业的额度一般一年核定一次 借款期限最长不超过一年 年度中间也可根据企业生产经营的变动情况由银行协同企业适当进行调整 目前 周转借款已经成为银行信贷资金中最重要的一种贷款之一 同时也成为企业解决营运资金最重要的一项资金来源 2020 3 21 43 2 临时借款 临时借款是指企业在生产经营过程中 由于很多不可控的特殊原因造成超过预计的资金周转需求而向银行申请的借款 这种临时借款的借款期限可以按照企业的短期实际需求确定 也可以按照企业的销售收入回收时间来确定 但是一般不得超过半年 临时借款是银行发放的短期资金调剂性质的借款 临时借款的发放与收回 银行一般采用逐笔申请 逐笔核贷 到期收回的办法 2020 3 21 44 2 银行短期借款的成本 银行短期借款的成本会由于借款人 借款金额与借款期限的不同而有所区别 银行短期借款的利率主要分为 简单利率贴现利率附加利率 2020 3 21 45 1 简单利率 简单利率也就是银行中最普通的按照单利计息的方式 多数银行按照单利计算收取银行短期借款的贷款利息 企业通常也按照单利比较不同银行的借款成本 如果企业按照一年为期限借款 到期将本利和一起偿还 则借款的实际利率与名义利率一致 即 简单利率 每年利息费用 借款人收到的借款金额如果简单利率贷款的到期期限不足一年 则它的实际利率将比名义利率高 若用n代表一年内还款的次数 则实际利率的计算公司为 2020 3 21 46 例12 2 假定ABC公司向银行借到一笔资金500000元 年利率为7 5 90天后到期的借款实际利率是多少 在银行短期借款的借款期限低于一年时 由于银行收到利息的时间会比当借款的到期期限等于一年时早 故银行实际上能享受到较高的实际利率 2020 3 21 47 2 贴现利率 在贴现利率借款的情况下 银行在发放借款时 会先从借款金额中扣除利息 借款企业实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额 到期还款时 企业只需要按照借款的本金偿还而不用再支付利息 企业由此而承担的实际利率同样也会大于银行的名义利率 或 2020 3 21 48 2 贴现利率 例12 3 假定ABC公司向银行借入一笔借款额为100000元 年利率为8 一年后到期的贴现利率借款 扣除利息8000 100000 8 元后 ABC公司可得92000元的资金 则企业负担的实际利率为 2020 3 21 49 3 附加利率 附加利率借款是银行发放分期等额偿还的借款时 采用的利息收取办法 在这种办法下 银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上 计算出贷款的本息和 要求公司在贷款期限内分期偿还本息之和的金额 由于贷款是分期等额偿还的 借入款项的公司实际上只平均使用了贷款本金的半数 却支付了全额的利息 这样 借款公司所负担的实际利率高于名义利率大约一倍 利息每期相同 本金逐期减少 2020 3 21 50 3 附加利率 例12 4 ABC公司借入年利率7 的贷款200000元 分12个月等额偿还本息 则该借款的实际利率为 2020 3 21 51 补充 复利 复利 按照复利计算利息 借款人实际负担的利率 有效利率 要高于名义利率 如果在贷款到期前定期付息次数越多 有效利率高出名义利率的部分就越大 m 1时 i r 2020 3 21 52 3 银行短期借款的优缺点 1 银行短期借款的优点 1 筹资效率较高 2 具有较大的灵活性 3 借款的弹性较好 可在资金需要增加时借入 在资金需要减少时还款 2020 3 21 53 3 银行短期借款的优缺点 2 银行短期借款的缺点 1 风险较大 2 限制较多 向银行借款 银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款 有些银行还要对企业有一定的控制权 要企业把流动比率 负债比率维持在一定的范围之内 这些都会构成对企业的限制 3 资金成本相对较高 采用短期借款成本比较高 不仅不能与商业信用相比 与短期融资券相比也高出许多 而抵押借款因需要支付管理和服务费用 成本更高 2020 3 21 54 三 短期融资券 短期融资券 是指企业依照 企业短期融资券管理办法 规定的条件和程序 在银行间债券市场发行和交易 并约定在一定期限内还本付息的有价证券 它是一种短期债券品种 发行期限不超过365天 目的是为企业发展直接融资服务 2020 3 21 55 1 短期融资券的分类 1 按照发行方式不同的划分按照发行方式的不同 短期融资券可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券 经纪人代销的融资券又称间接销售融资券 它是指先由发行人卖给经纪人 然后由经纪人再卖给投资者的融资券 经纪人主要有银行 投资信托公司 证券公司等 企业委托经纪人发行融资券 要支付一定数额的手续费 我国目前发行的短期融资券有经纪人代销 2020 3 21 56 1 短期融资券的分类 2 按照发行人的不同的划分按照发行人的不同 短期融资券可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券 金融企业的融资券主要是指由大公司所属的财务公司 各种投资信托公司 银行控股公司等发行的融资券 发行期限一般为1至12个月 非金融企业的融资券是指那些不是金融机构的工商企业所发行的融资券 这类企业一般规模较大 发行期限一般为1 3 6 9 12个月不等 我国目前发行的短期融资券就属于金融企业的融资券 2020 3 21 57 1 短期融资券的分类 3 按照发行和流通范围不同的划分按照发行和流通范围的不同 短期融资券可分为国内融资券与国际融资券 国内融资券是指一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券 发行这种融资券一般只要遵循本国法规和金融市场惯例即可 国际融资券是指一国发行者在其本国以外的金融市场发行的融资券 发行这种融资券 必须遵循有关国家的法律和国际金融市场上的惯例 我国目前发行的都是国内融资券 2020 3 21 58 2 短期融资券的发行程序 1 企业做出发行短期融资券的筹资决策企业财务人员对金融市场状况和企业筹资条件进行认真分析后 认为采用发行融资券比较合适 就可以提出申请 报总经理或董事会做出最后决策 短期融资券的选择主要是与银行短期借款成本相比较 短期融资券成本通常比银行短期借款成本低 所以更多地采用短期融资券 2 委托有关的信用评级机构进行信用评级信用评级是由专家 学者组成的专门机构 运用科学的综合分析方法 对企业的财务状况和信用情况进行评定和估价 短期融资券是一种无任何担保的债务凭证 尽管由大公司发行 但也可能存在着不能偿付的风险 因此 为了吸引投资者 发行短期融资券的公司须委托信用评级机构对公司的财务和信用状况进行资信状况评级 2020 3 21 59 2 短期融资券的发行程序 3 向有关审批机关提出发行短期融资券的申请中国人民银行总行与各地区分行是我国企业发行短期融资券的审批 管理机关 企业发行短期融资券 须向所在省市的人民银行的金融管理部门提出申请 在申请书及其附件中必须提供营业执照 发行短期融资券的申请报告 发行短期融资券的章程或办法 经注册会计师签证的上两年度和上一季度的财务会计报表等 4 审批机关对企业的申请审核与批准中国人民银行的金融主管机关对企业的发行资格 筹资用途 会计报表 短期融资券的票面内容进行审核后 符合条件即可批准发行 2020 3 21 60 2 短期融资券的发行程序 5 正式发行短期融资券并取得资金短期融资券经审查机关审查同意后 可正式发行 发行前需公告发行的数量 价格 时间等 以便让投资者了解发行企业的基本情况 若采用间接发行 还要与经纪人协商短期融资券的有关事项 并签订委托发行协议 经纪人按协议中的有关条件和承销方式 发布公告并进行其他宣传活动 投资者购买短期融资券 资金存入经纪人账户 经纪人将资金划转到发行企业的账户中 并按协议规定处理未售完的短期融资券 2020 3 21 61 3 短期融资券的风险构成 1 信用风险企业短期融资券实质是一种商业信用支持的证券 其核心风险就是发行人的信用风险 主要包括拒绝兑付本息和披露虚假信息 发行人在募集说明书中对资金使用用途 发行人违约责任等只是进行一般性说明 没有任何形式的担保可以化解信用风险 2 金融风险现有规定并未对短期融资券的发行要求担保 这主要是着眼于减少企业发行短期融资券成本方而的考虑 但这意味着投资者可能而临短期融资券到期不能兑付的风险 尤其是信用记录相对缺乏的中小企业 其发行的短期融资券更易造成类似风险 2020 3 21 62 3 短期融资券的风险构成 3 评级风险目前 企业发行短期融资券的信用评级体系尚不完善 长期以来 投资者对债券评级结果的信赖程度在很大程度上依赖