中国石油类产品行业分析.doc

8月10日，年内第三次上调成品油价格兑现。国内汽柴油零售价 分别上调390元/吨和370元/吨，折算后约为汽油涨0.28元/升，柴油 涨0.31元/升。而这也是自2009年新定价机制实施以来，成品油价首 次在上调窗口开启之日即时调整。 业内人士认为，CPI回落、国际油价反弹幅度较大以及此前油价 “三连降”等是此次油价即时上调的主要原因。预计未来国内成品油 市场价格将平稳上行，炼油行业有望借此次调价弥补亏损。 即时上调属鲜见 今年以来，国内成品油价格“三起三落”，之前国内成品油价曾 经历“三连降”。据安迅思息旺能源的观测，此次上调成品油价，是 自2009年新成品油定价机制实施以来，成品油零售价格首次在上调窗 口开启之日即时调整，并无拖延。而且，此次实际执行的涨幅也与理 论涨幅基本接轨，按照现行定价机制公式计算，此次汽柴油零售价格 的理论涨幅在400元/吨左右。 一位接近发改委人士告诉中国证券报记者，即时调价且调幅接轨 的原因主要有三方面：一是当前经济形势较为稳定，CPI继续回落； 二是近期国际原油价格反弹幅度较大；三是前期国内接连三次下调油 价，且下调幅度较大，为此次及时且充分上调油价提供了条件。 根据国家统计局刚公布的数据，7月份CPI同比上涨1.8%，创下30 个月来新低。“8月份市场没有农忙用油，近期也没有重大节日的影 响，而CPI数据显示来自物价通胀的压力明显减轻，这些都是此次国 家及时上调成品油零售价格的原因。”安迅思息旺能源分析师称。 “没有出现按照惯例上调滞后的现象，除通胀压力有所缓解外， 三连跌后消费者对调价的承受能力较好也是一个重要原因。”生 意社成品油分析师李宏补充称，后期若国际原油持续受到提振，不排 除国内成品油市场在9月迎来继续上调窗口。 炼油业补亏 7月中下旬以来，国际油价震荡上行，成品油价上调预期渐显。 事实上，部分市场已提前消化完调价预期，根据多家机构的监测，7 月中下旬以及8月上旬，国内成品油市场涨价潮频现。 生意社监测数据显示，与7月11日相比，当前主营炼厂的93#汽油 上行幅度在100元/吨左右，0#柴油上行幅度在400元/吨左右；山东地 炼的93#汽油上行幅度在500元/吨左右，0#柴油上行幅度在300元/吨 左右。 “7月油价三连跌后成品油市场的回暖，使得整个市场呈现 油企控销、贸易商囤货待涨的局面。”李宏称。 但她同时指出，目前国内经济基本面不乐观，经济放缓趋势不改 ，市场资源供应依旧充足，预计油价上调后出现“柴油荒”的概率不 大。此外，考虑到“金九银十”行情的到来，市场将逐渐进入旺季备 货期，国内成品油市场价格料将平稳上行。 对于国内炼油行业而言，此次上调油价可谓“久旱逢甘雨”。据 安迅思息旺能源测算，按出厂价计算，炼厂加工大庆原油和进口阿曼 原油有望扭亏为盈，利润分别是53元/吨和224元/吨。 李宏认为，这次价格上调有望弥补中石油、中石化的亏损；而对 于地方炼厂而言，其后期油品价格仍有上探空间，因此加工盈利空间 仍有上涨可能。 石油天然气行业周报:成品油调价在即 石化文章日期2012-09-04 产品微涨为主 内 容 摘要:上周A股震荡下跌,石油石化和化纤跟随下跌,板块中涤纶表 现较差。个股中黑化股份受摘帽概念刺激,涨幅较好,而前期炒作过度 的春晖股份表现较差。 石油天然气方面,虽然上周美元指数有所走强,但原油仍然维持震 荡格局,波动主要受到飓风艾萨克的影响。但三地原油价格仍然高于4 %的红线,调价窗口料将于9月10日开启。EIA数据显示美国原油库存大 幅增加,对原油基本面构成一定利空。 大宗品方面,乙烯价格继续上涨,带动下游乙二醇价格上涨。丙烯 酸、己二酸、甲乙酮等化工品也有较好表现。 化纤价格方面,国储计划以18500元/吨为底价抛储,对棉价构成压 力。粘胶短纤的上涨趋势本周也告一段落。涤纶原料继续强势上涨, 但经过上一阶段的补库存行情,纺织厂商原料较为充足,涤纶长丝库存 逐渐累积,向下游传导涨价压力的难度增大,价格相对弱势,盈利水平 也有所回落。锦纶产业链继续波澜不惊,但氨纶产业链出现了久违的 上涨。 目前中报已经披露完,市场也不再纠结于中期的下跌而转向三季 报的可能好转。我们继续推荐关注已经度过炼油最差阶段的中石油等 大型一体化企业;广汇能源、三聚环保等高增长企业;业务转型的胜利 股份;涤纶行业龙头桐昆股份和海利得。关注页岩气第二轮招标。下调石化行业主要企业2012-13盈利预测 由于下游需求疲软，我们预计石化行业中报业绩将普遍下滑。第 二季度，国际原油价格从3月份高点持续下滑，在国内需求疲软的背 景下，下游的观望情绪延长了去库存的周期，导致成品油和化工品销 量下滑，毛利可能持续萎缩，预计行业上半年业绩普遍下降，并且第 二季度盈利环比下滑的幅度可能高达30-40%。中石油(601857.CH/857 .HK)由于一体化程度较高，我们预计其2012上半年业绩仅同比下滑2% ，合每股盈利0.35元人民币;预计中石化集团盈利同比下降幅度约46% ;预计上海石化(600688.CH/338.HK)2012上半年每股亏损0.06元人民 币，盈利同比下滑133%;中海油(883.HK)受累于蓬莱19-3漏油事件， 国内原油产量下滑，预计上半年盈利同比下滑11%;预计昆仑能源(135 .HK)上半年每股盈利达0.42港币，由于陕京线的盈利贡献，业绩可望 保持较快同比增长。 需求疲软可能持续，市场对2012-13全年盈利预期仍可能过于乐 观。虽然近期成品油库存回落、批发价格开始上涨，化工产品价格也 出现了反弹，但整体宏观经济状况仍然不振，基建、工矿、交通物流 、机械制造等行业对石化产品需求依旧低迷。尽管我们期待明年全球 和中国经济复苏，但行业利润在今年低水平基础上强劲反弹的可能性 并不大。我们认为，在需求疲软和降价压力存在的背景下，油、气定 价改革可能进一步推迟，并难以发挥提高行业盈利水平的正面效果。 我们下调中石油今、明两年的每股盈利17-20%至每股人民币0.65和0. 74，低于市场预期14-18%，港股目标价下调20%至10.40港币;下调昆 仑能源两年盈利6-8%至0.81和0.89港币，目标价下调8%至14.7港币; 下调中石化集团两年净利润预测27-31%至人民币466和583亿元;下调 上海石化两年盈利至人民币-0.10和0.11元，下调港股目标价至2.4港 币;下调中海油两年盈利7-9%至1.42元人民币(布伦特油价假设下调5% 至每桶112美元) 和1.47元人民币(布伦特假设降8%至110美元)，低于市场平均预 期3-7%，同时下调目标价8%至18港币。 高端油田服务和装备板块更可能维持增长 油气企业资本支出不确定性可能增加。我们预计今年中国主要油 气企业可能再次难以完成年初资本开支目标，但勘探开发方面的开支 ，特别是针对高端服务和装备的需求，仍将保持增长趋势。2013年油 服和装备企业的盈利趋势可能出现较明显的分化，高端企业持续增长 的可能性较大。 安东油田服务(3337.HK)：预计上半年每股盈利0.038元人民币， 同比增长58%，主要受益于国内天然气勘探开发投资的加快、水平井 比例的不断提高以及中国油公司海外项目的增多;吉艾科技(300309.C H)：预计上半年每股盈利0.14元人民币，同比增长近208%，主要由于 测井服务的快速开展，公司第二季度业绩同比扭亏为盈;海油工程(60 0583.CH)：上半年每股盈利0.04元人民币，同比增长157%，公司目前 业务较为饱满，盈利处于快速复苏期。通源石油(300164.CH)：预计 上半年每股盈利0.08元人民币，同比增长43%，主要由于钻井服务和 高端复合射孔收入增加，以及利息收入等贡献;杰瑞股份(002353.CH) ：已公布半年报，上半年每股盈利0.47元人民币，同比增长23%，管 理层预计今年1-9月份净利润将同比增长30-50%;惠博普(002554.CH) ：预计上半年每股盈利0.10元人民币，同比仅可能略有增长，主要由 于延期交货，以及跟踪的新项目较多，导致费用有所增加;中海油服( 601808.CH/2883.HK)、海隆控股(1623.HK)：上半年业绩同比增长10% 左右，与全年业绩增速预测基本一致;珠江钢管(1938.HK)：做为行业 内的优秀公司，在不利的市场环境下，上半年收入依然保持增长，但 由于财务费用的增加，净利润可能下滑约10%。预计随着下半年国内 长输管道开工建设，公司订单和明年业务量将可能快速增加。 风险：国际油价波动;能源需求持续疲软;国家能源安全政策调整 ，倾向优先利用进口和海外资源的开发;定价机制