企业盈利能力分析 (2)

企业盈利能力分析 第一节总资产收益率分析 一 总资产收益率的含义总资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能力 是反映企业资产综合利用效果的指标 计算公式如下 平均总资产 期初资产总额 期末资产总额 2 指标的意义 总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来衡量企业的盈利能力的 是对企业分配和管理资源效益的基本衡量 该指标越高越好 该指标越高 表明资产利用效果越好 整个企业的活力能力越强 经营管理水平越高 总资产收益率与净资产收益率的区别 总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产生的利润率 净资产收益率则反映仅由股东投入的资金所产生的利润率 例 ZX公司有关资料及总资产收益率的计算如表所示 ZX公司2005年的总资产收益率比2004年下降了近2个百分点左右 下降幅度达32 6 但结合电器机械及器材制造业行业数据来看 公司的总资产收益率仍远远高于行业平均值 三 总资产收益率的影响因素总资产报酬率 营业收入 平均总资产 净利润 营业收入 总资产周转率 销售净利率例 四川长虹2007年 2008年净利润与总资产资料如下所示 2008年2007年营业收入27930 2223046 83净利润262 65442 10平均总资产25890 8519813 27总资产周转率1 081 163销售净利率0 94 1 92 总资产报酬率1 01 2 23 总资产净利率变化 1 01 2 23 1 21 销售净利率变动的影响 0 94 1 92 1 163 1 14 总资产周转率变动的影响 0 94 1 079 1 163 0 079 第二节净资产收益率分析 一 净资产收益率的含义净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得多少净收益 它衡量了一个公司股东资本的使用效率 即股东投资企业的收益率 计算公式 平均股东权益 期初股东权益 期末股东权益 2 例 ZX公司有关资料及净资产收益率的计算如表所示 ZX公司历年净资产收益率 电器机械及器材制造业的行业数据 ZX公司2005年的净资产收益率比2004年下降了2个百分点左右 下降幅度达36 说明从公司股东角度看 盈利能力出现了下滑趋势 结合电器机械及器材制造业的行业数据及公司本身历史数据 可得出公司盈利能力下降且低于行业平均值的结论 应积极寻找原因 解决问题 三 净资产收益率的影响因素及评价方法为更明确分析净资产收益率的影响因素 可以将其分解成三个指标 净资产收益率 销售净利率 总资产周转率 权益乘数即有三个因素影响净资产收益率 1 一元营业收入带来的净利润 2 已动用的每一元总资产所产出的营业收入 3 总资产与股东权益的比值 销售净利率概括了利润表的情况 同时 权益乘数反映了资产负债表右边的信息 而总资产周转率则将资产负债表左边的内容与利润表联系起来 除此之外 净资产收益率受当期净利润与公司净资产规模的影响 净资产规模基本稳定的情况下 净利润越高 净资产收益率越高 净利润越低 净资产收益率越低 利润水平稳定的情况下 若公司有增资扩股行为 当期会出现净资产收益率下降 所得税率的变动也会影响净资产收益率 通常 所得税率提高 净资产收益率下降 反之 净资产收益率上升 从上表可以得出 2005年与2004年的净资产收益率分解如下 2005年 4 23 1 44 2 39 1 232004年 6 65 2 39 2 13 1 30采用因素分析法对ZX公司净资产收益率的变动分析如下 销售净利率的变动影响额 1 44 2 39 2 13 1 30 2 63 总资产周转率的变动影响额 1 44 2 39 2 13 1 30 0 49 权益乘数的变动影响额 1 44 2 39 1 23 1 30 0 24 4 23 6 65 2 63 0 49 0 24 从以上分析过程中 可以看出 ZX公司2005年净资产收益率下降的主要原因是销售净利率下降和权益乘数下降两方面原因造成的 总资产周转率虽然略有上升 但抵挡不了销售净利率下降的强劲势头 对比分析以下两家家电企业净资产收益率的不同变化及其原因 第三节销售净利率分析 一 销售净利率的含义销售净利率反映营业收入带来净利润的能力 这个指标越高 说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高 计算公式 例 ZX公司有关资料及销售净利率的计算如表所示 ZX公司2005年的销售净利率与2004年和历史数据比 都呈现了下降的趋势 这和其它的盈利指标反映出相同的变动趋势 但略高于行业平均值 说明该行业的整体盈利能力下降 但ZX公司在同行业中还处于较好的位置 销售净利率对管理人员特别重要 反映了企业的价格策略以及控制管理成本的能力 三 销售净利率的影响因素及评价方法影响因素 营业收入和净利润营业成本 营业税金及附加 三项期间费用 资产减值损失 公允价值变动损益 投资收益及所得税 评价 销售净利率是企业销售的最终获利能力指标 比率越高 说明企业的获利能力越强 销售净利率与净利润成正比关系 与销售收入成反比关系 企业在增加销售收入额的同时 必须相应地获得更多的净利润 才能使销售净利率保持不变或有所提高 通过分析销售净利率的升降变动 可以促使企业在扩大销售的同时 注意改进经营管理 提高盈利水平 注意 该指标受行业特点影响较大 通常说来越是资本密集型企业 其销售净利率就越高 反之 资本密集程度较低的行业 其销售净利率也较低 第四节销售毛利率分析 一 销售毛利率的含义销售毛利率评价企业经营业务的获利能力 通常 这个指标越高越好 计算公式 例 ZX公司有关资料及销售毛利率的计算如表所示 ZX公司2005年的销售毛利率比2004年略有下降 但低于行业平均值 说明公司产品的盈利空间不如同行业公司 三 销售毛利率的影响因素及评价方法影响因素 营业收入 营业成本评价 销售毛利率反映了企业产品销售的初始获利能力 是企业净利润的起点 没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利 毛利率是公司产品经过市场竞争后结果 是一个十分可信的指标 从企业营销策略来看 没有足够大的毛利率是不能形成较大的盈利空间的 与同行业比较 如果公司的毛利率显著高于同业水平 说明公司产品附加值高 产品定价高 或与同行比较公司存在成本上的优势 有竞争力 与历史数值比较 如果公司的毛利率显著提高 则可能是公司所在行业处于复苏时期 产品价格大幅上升 在这种情况下分析者需考虑这种价格的上升是否能持续 公司将来的盈利能力是否有保证 相反 如果公司毛利率显著降低 则可能是公司所在行业竞争激烈 练习 1 某企业2009年有关资料如下 年末流动比率为2 速动比率为1 2 存货周转率为5次 年末资产总额为160万元 年初未160万元 年末流动负债为14万元 年末长期负债为42万元 年初存货为15万元 2009年营业收入为128万元 管理费用为9万元 利息费用为10万元 所得税率25 要求 1 计算该企业2009年末流动资产总额 年末资产负债率 权益乘数 总资产周转率 2 计算该企业2009年年末存货 营业成本 净利润 销售净利率和净资产收益率 2 某公司2009年度有财务资料如下所示 其他资料如下 全年实现营业收入3260万元 营业成本2630万元 管理费用140万元 销售费用60万元 财务费用180万元 营业外收支净额60万元 2008年有关财务指标如下 营业净利率11 23 总资产周转率1 31 权益乘数1 44 要求 1 计算2009年该公司的净资产收益率 2 采用连环替代法分析2009年净资产收益率变动的原因 上市公司盈利能力分析一 每股收益每股收益 简称EPS 又称每股税后利润 每股盈余 指税后利润与股本总数的比率 基本每股收益 净利润 当期发行在外普通股的加权平均数以某公司为例 2007年度归属于普通股股东的净利润为25000万元 2006年年末的股本为8000万股 2007年1月1日 以截至2006年总股本为基础 向全体股东10送10股 总股本变为16000万股 2007年1月发行新股6000万股 每股收益为25000 8000 8000 6000 1 14元 股 二 每股净资产每股净资产是指股东权益与总股数的比率每股净资产 股东权益 总股数这一指标反映每股股票所拥有的资产现值 每股净资产越高 股东拥有的资产现值越多 每股净资产越少 股东拥有的资产现值越少 通常每股净资产越高越好 如某公司净资产为15亿元 总股本为10亿股 它的每股净资产值为1 5元 三 股利支付率股利支付率是指净收益中股利所占的比重 它反映公司的股利分配政策和股利支付能力 股利支付率 每股股利 每股收益 100 或 股利总额 净利润总额一般来说 公司发放股利越多 股利的支付率越高 因而对股东和潜在的投资者的吸引力越大 也就越有利于建立良好的公司信誉 由于投资者对公司的信任 会使公司股票供不应求 从而使公司股票市价上升 公司股票的市价越高 对公司吸引投资 再融资越有利 四 市盈率市盈率 普通股每股市场价格 普通股每年每股收益市盈率越低 代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报 假设某股票的市价为24元 而过去12个月的每股盈利为3元 则市盈率为24 3 8 该股票被视为有8倍的市盈率 即每付出8元可分享1元的盈利 理论上 股票的市盈率愈低 愈值得投资 比较不同行业 不同国家 不同时段的市盈率是不大可靠的 比较同类股票的市盈率较有实用价值 一般来说 市盈率水平为 0 指该公司盈利为负 因盈利为负 计算市盈率没有意义 所以一般软件显示为 0 13 即价值被低估14 20 即正常水平21 28 即价值被高估28以上 反映股市出现投机性泡沫股息收益率 教学案例 能力一培养企业获利能力分析的能力一 能力要求1 掌握企业获利能力分析指标及其变动的计算 包括销售毛利率 销售净利率 资产报酬率 净资产报酬率 每股收益 每股股利 市盈率 成本费用利润率和利息保障倍数的计算 2 掌握企业获利能力分析方法的运用 包括比较分析 因素分析方法的运用 二 实训方式根据案例资料和要求 计算有关分析指标 撰写分析与评价结论 或讨论发言稿 三 引用案例 东方股份盈利能力分析 一 案例资料东方钢铁股份有限公司属冶金行业 经营范围 钢铁及压延产品 焦炭及其副产品的生产 销售 冶金 焦化的技术开发 协作 咨询 服务与培训等 2000年以来 普通股股本未发生变化为64533 75万股 2003年的利润与2002年相比 有很大的提高 表3 1是公司近两年的利润及利润分配表 表3一1利润及利润分配表单位 万元 在2003年的年度报告中 对会计政策和会计估计的变更说明 有如下内容 公司属冶金行业 固定资产在生产过程中常年处于连续作业及强烈震动状态 随着生产能力的充分发挥 固定资产的日常损耗较为严重 同时 科技进步也加快了固定资产的无形损耗 为提供更为可靠 相关的财务状况 经营成果和现金流量等会计信息 根据公司董事会二届十五次和十八次会议决议 自2003年1月1日起对公司固定资产的折旧年限和折旧方法进行了变更 将房屋建筑物的折旧年限由原来的20 30年变更为20年 将运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5年 通用设备和专用设备的折旧年限不变 变更前后的折旧年限列示如下 折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额递减法 由于折旧年限和折旧方法同期进行变更 根据财政部 企业会计准则 会计政策 会计估计变更和会计差错更正 的规定 如果不易区分会计政策变更和会计估计变更 均视为会计估计变更 故对本次折旧年限和折旧方法的变更采用未来适用法 经测算 本次变更后合并会计报表增加折旧费用274914157 87元 二 分析要点1 计算东方股份2002年和2003年的销售毛利率 销售净利率 每股收益 每股股利 每股支付率 市盈率指标 并对两年的盈利水平进行评价 2 东方股份会计政策变更的原因及其对公司盈利能力的影响 三 问题探讨1 东方股份2002年和2003年盈利水平如何 2 东方股份在2003年为什么改变固定资产的 折旧年限和折旧方法 由于固定资产折旧方法改变 对公司的盈利能力有哪些影响 提示 任何会计政策的变更 都会对利润产生一定的影响 公司董事会的经营理念 价值取向 领导风格的不同 会使利润有很大的区别 所以 对公司盈利能力的分析 应进一步结合期初留存收益 会计政策 报表附注等资料进行更深层次的分析 3 如果你是一个投资者 请对东方股份2003年改变固定资产的折旧年限和折旧方法进行评价 提示 作为一个投资者 由于对投资有不同的风险态度 不同的投资目的 对公司同一会计政策会有不同的评价 相关信息 从钢铁行业整体状况来看 无论是主营业务利润率 营业利润率和销售净利率的平均值还是中值 在近3年都呈现出逐年下降的趋势 虽然28家钢铁上市公司中利润率为负的情况不多 如营业利润率除了长城股份和G广钢以外都为正值 但大部分公司都维持在较低水平 并且呈现出比较明显的逐年下滑的趋势 在28家钢铁企业中 仅有4家公司 宝钢 武钢 马钢 鞍钢 的营业利润率超过10 这4家公司均为国内大型钢铁生产基地 这在一定程度上也反映了钢铁行业较为明显的规模效应 可以看到 在钢铁行业里 主营业务收入和营业利润率有一定的正相关性 相关系数约为0 65 2003年钢铁行业销售毛利率16 销售净利率略高于9 案例解析 1 东方股份2002年销售毛利率为11 89 2003年为14 79 2003年比2002年上升2 9 销售净利率2002年为5 25 2003年为7 12 2003年比2002年上升1 87 每股收益2002年为0 42元 2003年为0 82元 2003年比2002年上升95 2 几近翻番儿 从销售毛利率和销售净利率的变化看 东方股份的盈利状况正在好转 盈利能力有所提高 从每股收益的变化看 企业的盈利能力更是显著增强 尤其是在2003年变更会计政策与会计估计 计提的折旧的金额大幅增加的情况下 仍然保持净利的显著增长实属难得 但与同期行业平均毛利率16 行业平均净