第一章资本经营概述 (1).ppt

第一章资本经营概述 重点掌握 资本经营的涵义 特征资本经营与商品经营的关系掌握 资本的含义 功能资本经营的方式 战略和特点 无无形资本经营和知识资本经营的特点理解 资本的功能 一 如何理解资本的内涵 资本 资产 资金 在把它们区别开来的基础上掌握资本的概念及涵义 请先思考一个问题 用手中的货币资金购买汽车 房产是否是资产 购买汽车 房产的资金是否是资本 从我们已掌握的知识可知 资本 资产 资金个人手中的货币用于消费不是资本 用于投资则成为资本 购置家庭财产作为消费不算投资 资金只有被当作生产要素投入生产过程中才能成为资本 如果用于消费则不是资本 如用于赌博的资金也可能带来收益 这种资金不是资本 所以资金的范畴要比资本大 从企业资产负债表最能看出资本与资产的区别 资本是本质 资产是形式 长久失修不用的资产不能带来增值 不能作为资本的载体 资产可以是有形的 也可以是无形的 不一定都具有实物形态 事实上 资本 资产 资金是非常容易混淆的 大家在学习的时候可以这样来理解 资本是能够带来未来收益的价值 是资产的价值形态 如果我们把这个概念具体化 那么狭义的资本可以理解为归投资者所拥有的资源 广义的资本可以理解为股东权益和长期负债 是归投资者所长期控制的资源 资产是资本的载体 以产品 机器设备 建筑物等实物形式存在 资产实际上是会计术语 指过去的交易 事项形成并由企业拥有或者控制 预期会给企业带来经济利益的资源 由此也可以说资产是归企业所拥有的资源 资金是资产的货币表现 资金只有被当作生产要素投入生产过程中 才能成为资本 资金是财产物资价值的货币表现 由以上分析可以看出资本的内涵 资本是可以用价值表示的 如果不能用价值衡量 不能作为资本 资本是能够增值的价值 这种增值只有在运动中才能实现 资本可以给所有者带来收益 也可以给支配和使用者带来收益 从资产 负债 所有者权益角度理解 资本是一种生产要素 企业购置的用于自身消费的健身器材 娱乐设施不是资本 二 资本的功能1 保全功能 指企业在从开始营运到清算为止的全过程中 必须保证资本的安全与完整 资本保全是维持社会再生产得以正常进行的必要前提 是企业持续经营和发展的基础 即企业从开始运营到清算为止 应保证 收入 耗费 0 资本保全的关键是资本能否得到足额补偿 2 增值功能 这是资本的最基本功能 它要求 收入 耗费 0 而且越大越好 3 流动功能 要求增值是资本的内在要求 因此 它总是从利润率低的部门流向利润率高的部门 在它追逐较高利润的过程中 使社会资源得到最优配置 我们经常看到的一个现象就是 越是经营的好的企业 越好筹资 甚至有人上赶着投资 形成一种正反馈现象 可以说 资本更喜欢锦上添花 而不去雪中送炭 除非它看到更大的利益 4 乘数功能 指一定量的资本投入会对收入和就业产生重要影响 由此增加的收入总量会等于最初增加投资的若干倍 可以从两个方面理解 一是从规模经济效益角度 二是从带动产业链角度如下图 5 激励功能 这是由资本的增值功能决定的 正因为资本的增值多少能够影响各方面带来利益 所以能对相关各方起激励作用 三 资本经营与商品经营的关系 1 资本经营 商品经营的含义 广义 资本经营指以资本增值最大化为根本目的 以价值管理为特征 通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整 对企业的全部资本进行有效运营的一种经营方式 狭义 资本经营指可以独立于商品经营而存在的 以价值化 证券化了的资本或可以按价值化 证券化操作的物化资本为基础 通过兼并 收购 战略联盟 股份回购 企业分立 资产剥离 资产重组 破产重组 债转股 租赁经营 托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营活动 商品经营是企业以市场为导向 组织供产销活动 以一定的人力 物力消耗 生产尽可能多的社会需要的商品 2 资本经营与商品经营的联系 1 目的一致 资本经营和商品经营最初是合一的 随着企业制度的变迁 所有权与经营权的分离以及资本市场和产权市场的发展 两者逐渐分离 资本经营和商品经营都是以资本增值为目的的经营活动 2 相互依存 资本经营并不排斥商品经营 资本经营和商品经营是密不可分的通过商品经营实现利润最大化 是资本保值与增值的基本途径 商品经营是资本经营的基础 而资本经营的成功运作 又会有力地推动商品经营的发展 3 相互渗透 企业进行商品经营的过程 就是资本循环周转的过程 如果企业商品经营过程供产销各环节脱节 资本循环周转就会中断 如果企业的设备闲置 应收帐款与存货等流动资产质量不高 商品销售不畅 必然使资本效率和效益低下 企业通过直接的资本运作 盘活存量资产 提高资源利用效率 使资本经营和商品经营又在更高的层次上联系在一起 3 资本经营与商品经营的区别可以通过下表来掌握二者的不同点 具体内容看教材P5 6 4 资本经营与商品经营的关系 对企业 土壤 水 商品生产 商品经营也就是说 企业要靠准确的市场定位 先进的技术 优质的产品 有竞争力的成本在竞争中取得优势才能够生存和发展 通过产品扩张 使企业不断发展壮大 因此 把企业作为商品生产者和经营者来管理经营是企业生存 发展的基本条件 一棵树 要枝繁叶茂茁壮成长 果实累累需要施肥 剪枝 嫁接等手段 一个企业快速发展 壮大靠什么手段呢 对企业 施肥 剪枝 嫁接 资本经营也就是说 在商品经营已经得到良好运用的前提下 再利用资本经营 通过兼并 收购重组等形式不仅使企业获得快速发展 而且可以使企业获得新的更强大的竞争优势 让企业保持市场上的长期竞争优势 换句话说 把企业不仅作为商品生产者和经营者而且作为资本经营者来管理和经营 是使企业获得跨越式发展的手段 由以上分析我们可以得出结论 商品经营是企业生存 发展的基本条件 资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势 保持长足的发展的手段 商品经营是资本经营的基础 资本经营的成功运作又会有力地推动商品经营的发展 总之 资本经营和商品经营是是企业经营相辅相成的两个方面 应当有机地结合起来 商品经营始终是企业运作的基本形式 也是资本经营的基础 资本经营并不能取代商品经营 它通过对生产要素的有效配置 能够扩大企业市场份额 产生规模效益 拓宽经营领域 降低经营风险 四 资本经营的特点 1 资本经营的流动性 企业资本只有在流动中才能增值 资本经营重在盘活资本 让资本流动起来 从而达到最大增值的目的 2 资本经营的价值性 资本经营是以价值形态为主的管理 是说将所有可以利用和支配的资源都看作可以经营的价值资本 用较少的投入 获得最大的收益 3 资本经营的价值增值性 是说资本经营是资本参与企业再生产过程 并不断变换其形态 参与产品价值的形成过程 在运动中使劳动者与劳动对象 劳动资料相结合 实现资本的增值 资本经营并不是盲目地铺摊子 扩大资产规模 更重要的是重视资本运作效率 追求资本的价值增值 4 资本经营的不确定性 是说资本经营的增值性和风险性是并存的 收益始终与风险成正比 注意 风险与收益不一定成正比 5 资本经营的市场性 是说资本市场是资本经营赖以运行的必要条件 资本经营要以遵循市场经济规律前提 在市场经济条件下 一切生产要素都是资本 资本的流动只有通过市场才能进行 资本价值的大小和经营效率的高低 必须由市场决定 6 资本经营的相对性 是指资本经营者对待资本的态度 从资本经营的角度来看 资本的支配和使用比资本的占有更重要 应当通过资本经营获得更大资本的支配权 获得更大规模的资本增值 7 通过资源结构的优化来达到资源的合理配置 资源结构优化既包括企业内部的资源结构 更重要的体现在资本结构的合理配置 合理的资本配置结构是资本经营的必要条件 企业采取哪种资本经营战略 应视企业的具体情况而定 作到扬长避短 所以在确定经营战略时 应先客观审视自己 明确自己是哪一类企业 一 扩张模式之一 收购 收购是指一家公司购买另一家公司的股票或资产以获得对该公司本身或资产实际控制权的行为 收购包括两种情况 1 资产收购2 股份收购参股收购控股收购全面收购 要约收购 协议收购 委托书收购等 企业的收购既有对上市公司收购 也有对非上市公司的收购 二 扩张模式之二 合并 合并是指两个或两个以上的公司通过订立合并协议 而组成一个新公司的法律行为 根据 公司法 第184条规定 公司合并可分为吸收合并和新设合并两种 吸收合并是指一个公司吸收其他一个或一个以上的公司 被吸收的公司解散而不复存在 兼并是指一个企业购买其他企业的产权 使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为 兼并是合并的一种 属于吸收合并 新设合并则是指两个或两个以上的公司合并设立一个新的公司 原合并各方同时解散 美国公司法将之称为 联合 三 收缩模式之一 公司分拆 公司分拆 指的是公司将部分业务或者某个子公司从母公司独立出来单独上市 或者原公司分裂成几个相对独立的单位 广义的分拆上市包括已上市公司或者尚未上市的集团公司将部分业务从母公司独立出来单独上市 狭义的分拆上市指的是已上市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来 另行公开招股上市 公司分拆 在香港上市的上海实业控股有限公司于1999年12月分拆杭州青春宝及上海家化 组成上实医药科技 集团 有限公司在香港创业板上市 TCL集团发布公告称 公司已于2004年8月17日获得中国证监会的批复 批准公司的下属公司TCL国际控股有限公司 在开曼群岛设立的香港上市公司 进行分立 分立后的新公司TCL通讯科技控股有限公司 在开曼群岛设立 可在香港交易所主板上市 四 收缩模式之二 公司股票回购 股票回购是指股份有限公司将已发行在外的股票购买回来 或作为库藏股 或进行注销 是股本缩减的主要方式 股票回购产生于公司规避政府对现金红利的限制 1973 1974年 美国政府对公司支付现金红利施加了限制条款 许多公司转而采用股票回购方式回报股东 股票回购 股票回购是上市公司向市场传递该公司股价被严重低估的信号 一旦实施回购 公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高 能够提升公司的投资价值 上市公司股票回购应满足一些条件 如公司业绩优良 手中的现金相当充裕 资产负债率较低 股票市价已接近甚至低于其每股净资产等 美国公司的股票回购 1999年 纽约股票交易所有1253家企业进行了股票回购 总金额为1810亿美元 而当年所有上市企业所支付的股利总额是2160亿美元 2001年 思科 DoubleClick 微软 英特尔和Siebel公司等众多高科技企业都公布了股票回购计划 五 收缩模式之三 资产剥离 将企业部分不良资产或者非核心资产 包括子公司 出售或者转让 以改善经营状况 摆脱财务困境 深沪两地证券市场1998年共发生606起上市公司资产重组事件 资产剥离的重组有93起 占全部重组数的15 六 置换与重组 1 资产置换2 改制重组3 破产重组4 债务重组5 股权无偿划转 1 资产置换 我国上市公司常用的一种手法 将公司不良资产和闲置资产和母公司或有买壳意向公司的优良资产置换 以迅速改善公司盈利能力 许多ST公司因此得以保存 大量的关联交易 是母公司从上市公司圈钱的主要合法途径 1 资产置换 中石化 中国石油化工股份有限公司董事会宣布 中国石化首届董事会于2002年12月19日审议通过了 与中国石油化工集团公司进行资产置换的决议案 批准中国石化以其拥有的部分水厂 检维修以及物资资产 净资产评估值为人民币102 896 49万元与中国石化集团拥有的部分加油站 油库资产 净资产评估值为人民币103 109 70万元 进行等价置换 置换差额人民币213 21万元由中国石化以现金补付给中国石化集团公司 1 资产置换 G上汽 2006年8月9日G上汽 600104 发布公告称 公司已通过 关于本公司向上汽集团发行股份购买资产的总体方案 并详细列出了上汽集团将置换入G上汽及G上汽将剥离出的全部资产 该根据方案 G上汽拟定向增发327503万股 购入上汽集团价值214 03亿元的资产 同时剥离23 42亿元资产给上汽集团 定向增发后 上汽集团持有G上汽的比例由67 66 上升为83 83 上汽集团拟注入G上汽的资产包括 11家整车生产 研发及销售企业的股权 3家关键零部件公司股权 与汽车相关的金融企业资产 上汽财务公司及上汽集团其他固定资产 此外 G上汽将剥离15家零部件企业的资产给上汽集团 两相抵扣后 上汽集团共向G上汽注入190 61亿元资产 2 改制重组 企业制度进行根本改变 以寻求上市 企业制度包括 业主制合伙制股份合作制公司制 有限责任公司 股份有限公司从以前的国有独资改为股份有限公司 还是有限责任公司 3 破产重组 清算 完全清盘解体破产清算 依法破产进行清算 大部分破产清算 非破产清算 公司自愿解散和被责令解散进行清算 政策性破产 1994年开始 是指国有企业破产时 将全部资产首先用于安置破产企业的失业和下岗职工 而不是用来偿还企业所欠债务 企业破产法 2006年8月27日 规定 破产财产依照下列顺序清偿 一是清偿破产费用 二是破产人所欠职工的工资和各种保险费用 三是破产人所欠税款 四是普通破产债权 五是股东权益 3 破产重组 破产保护 重组再生根据美国破产保护法 申请破产保护可使公司在重组时免受债权人起诉 在公司申请破产保护后 联邦法官将会负责监督该公司的各项事务 2002年7月21日 美国第二大长途电话公司世界通信公司向纽约南区美国地方法院申请破产保护 从而成为美国历史上最大的一桩公司破产案 世界通信公司的资产总额超过1000亿美元 债务总额300多亿美元 该公司承认 曾将约 亿美元的经营开支记录到资本开支帐目上 以使公司的经营业绩由亏损转为赢利 这一财务欺诈案引起了全国的愤怒 布什总统多次公开谴责这一事件 国会也对这一事件展开了调查 4 债务重组打折还债以实物抵债债转股延期还债减免债务5 股权无偿划转政府将国有股权在国有控股公司之间无偿划拨 以此主导国有企业资产运作 无形资本运营 股票 债券 衍生工具等的资本经营 1 优势企业的资本经营战略1 上市战略通过上市 公开募集社会资金 能够使企业股本规模迅速扩大 为开展商品经营和资本经营活动奠定雄厚的物质基础 大家之所以都竟相上市 都是为了利用上市公司的融资功能 海尔集团发展如此迅猛 完全得益于有效的资本经营模式 其中一个重要方式就是通过股权融资 发行海尔冰箱股票 募集社会资金 1993年国家发展资本市场 海尔集团抓住这个机遇 积极筹备冰箱公司上市 93年11月份海尔冰箱股票上市 募集资金3 69亿元 96年通过配股又募集资金1 43亿元 这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上 得到了最有效的运用 上市后海尔通过改制 使企业发生了很大的变化 从上述数字可以看出 海尔在近10年的时间里 股本翻了4 5倍多 而每股收益不但没有稀释 反而有提高 也就是说企业在不断扩容的同时 资本利润率不但没有下降 反而有所提高 从根本上保证了股民的权益 与此同时 员工的工作环境 工资收入也得到了极大改善和提高 海尔正是通过股票上市从而转变企业的机制 形成股民 员工 用户互动的价值链 这是海尔在资本市场取得成功的一个重要原因 2 并购战略诺贝尔经济奖获得者 美国经济学家史蒂格勒曾说 纵观美国著名大企业 几乎没有哪一家不是以某种方式 在某种程度上应用了兼并 收购而发展起来的 换句话说 也就是没有哪一家大企业是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的 例如 大家熟悉的波音公司就是在兼并了麦道公司以后 成为世界最大的民用和军用飞机制造企业 海尔以无形资本运作带动有形资本 进行并购重组 实现了高效率的规模扩张 2002年1月21日 中国海洋石油有限公司以5 85亿美元的资金收购了西班牙瑞普索公司在印尼的五大油田的部分权益 并购完成后 中海油将成为印尼最大的海上石油生产商 7月中旬 中海油又斥资约10亿美元 78亿港元 收购英国石油 BP 持有的印尼Tangguh气田的股权 此次中海油并购海外油田 是母公司中国海洋石油总公司计划5年内跨入世界500强 实现跨越式发展战略的一个重要举措 一汽集团虽然是中国最大的汽车制造企业 产品系列较多 但在中国未来最具潜力的经济型轿车市场却是空白 2002年6月14日 通过购入在这一领域的最具竞争力的天津汽车 一汽一举成为经济型轿车的市场领先者 缩短了市场进入时间 大大降低了做大 做强的成本 天汽集团也可以甩掉包袱 专注于自身最擅长的汽车零部件制造 3 联盟战略这是一种只有在优势企业之间才能采用的战略 因为只有当势均力敌时 为了避免两败 俱伤 实现共赢才可能形成合作竞争格局 4 跨国资本经营这是经济全球化下 优势企业经营国际化的发展趋势 5 充分利用无形资本和知识资本战略 无形资本 指企业在长期的生产经营过程中开发和积累起来的或者通过外购取得的 不具有实物形态 能在一定时期内为其所有者带来经济利益的资源 包括品牌 商誉 专利权 专有技术 特许经营权 土地使用权等 知识资本 是指能够转化为市场价值的知识 是企业所有能够带来未来经济利益的知识和技能 知识资本包括人力资本 结构性资本和顾客资本三大部分 人力资本 体现在劳动者身上 并由劳动者的健康 体力 知识 经验和技能所构成的资本存量 结构性资本是指企业的组织结构 制度规范 组织文化等 顾客资本指市场营销渠道 顾客忠诚 企业信誉等 优势企业应注意在资本经营过程中充分利用无形资产和知识资本进行并购 整合 以使其价值最大化 例如我国资本运作成功的企业之一 海尔集团就是利用它的核心能力 海尔的企业文化与 管理体系 在企业兼并中提出了 吃休克鱼 的理念 并取得了巨大成功 所谓休克鱼是指硬件条件很好 管理却滞后的企业 由于经营不善落到了市场的后面 一旦有一套行之有效的管理制度 把握住市场就能重新站起来 张瑞敏认为在国内现行体制下 活鱼不让吃 吃死鱼会闹肚子 因此只有吃休克鱼 而海尔擅长的就是管理 还有海尔品牌 这样就找到了海尔与 休克鱼 的结合点 在资本运营的实践中海尔集团坚持 吃休克鱼 的策略 至96年 十三年来共兼并了亏损总额 亿元的十四家企业 盘活了 亿元资产 2 优而无势 企业的资本经营战略优而无势企业属绩优企业 产品适销对路 有一定的市场份额 有品牌优势 技术设备好 之所以 无势 就是因为规模较小 资本不足 所以着类企业制定资本经营战略时考虑的关键问题就是 如何发挥自身优势 快速扩大规模 3 劣势企业资本经营战略劣势企业顾名思义就是效益不好 陷入困境的企业 可以通过重组 剥离 托管 租赁等方式盘活存量资本 调整经营方向 优化资本结构 在资产重组时应注意 如果是有发展前途 债务负担较重的企业应采取债务重组 如果是国家重点扶持的债务负担很重的核心企业 应积极申请实施债转股 对长期未收回的债权应采取以让步为特点的债务重组方式 如果是上市公司还可以通过与控股股东的资产置换 剔除不良资产 请同学们考虑 为什么控股股东愿意进行资产置换 4 扭亏无望 严重资不抵债企业的资本经营战略如果有可能 破产重组 否则 破产清算 以图东山再起 在学习的时候 请同学们注意一点 并不是只有劣势企业才进行重组 剥离 优势企业为了保持或取得更强大的核心竞争力 也会采取这些策略 而且 以上各类企业的资本经营战略选择也是相对的 如对优而无势企业 利用并购方式可能是做大做强的一条捷径 七 资本经营的原则 一 资本合理配置 二 成本效益 三 资本周转效率 四 收益与风险均衡 五 开放性 了解 资本经营的动力 资本经营控制的内容 资本经营环境的构成 资本经营中介机构有哪些 识记 资本保全 资本的乘数功能 资本经营 无形资本 知识资本的概念 资本经营方式分为哪几大类 每一类中又包括哪些具体方式 正确理解 资本的涵义 能够把资本与资产 资金区别开来 资本的功能 资本经营的内涵 理清资本经营与资产经营的关系 正确理解无形资本经营 知识资本经营的涵义 资本经营的原则 深刻理解并掌握 资本经营与商品经营的关系 二者的联系与区别 资本经营的特点 优势企业 优而无势 企业 劣势企业和扭亏无望 严重资不抵债企业各自应采取的资本经营战略 1 资本最基本的功能是 A 保全功能B 增值功能C 流动功能D 乘数功能2 资本保全的关键是 A 资本能否得到足额补偿B 资本能否在流动中使社会资源达到最优配置C 资本能否在流动中增值D 人们通过对资本的运用 能够形成未来收益 3 对仍有发展前途 债务负担较重的企业应进行债务重组 其中对国家重点扶持的债务负担较重的核心企业应 A 积极申请实施债转股B 采取以让步为特点的债务重组方式C 通过与控股股东的资产转换 剔除不良资产D 采取破产重组方式 1 以下反映资本经营特点的有 A流动性B开放性C价值增值性D市场性E结构性2 优势企业的资本经营战略宜采用 等形式A上市战略B并购战略C租赁 托管战略D资产剥离战略E联盟战略3 所有者对经营者进行控制 主要通过以下方式 A监督B激励C市场约束D对资本经营过程的控制E对资本经营绩效的控制 1 资本是资产的载体 是以实物形式而存在 2 商品经营是资本经营的基础 而资本经营的成功运作 又会有力地推动商品经营的发展 3 资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势 保持长足发展的基本条件 4 资本周转速度决定了资本的增值速度 资本经营就是要使资本充分流动起来 盘活存量资本 把静态的资产存量转化为动态的资本 5 资本经营的不确定性说明 资本经营的收益始终与风险成正比 所以 经营风险越大 收益越高 例一 海尔的资本运营 海尔集团是中国电子信息百强企业之首 旗下拥有240多家法人单位 在全球30多个国家建立本土化的设计中心 制造基地和贸易公司 全球员工总数超过五万人 2005年 海尔全球营业额实现1039亿元 128亿美元 海尔有9种产品在中国市场位居行业之首 3种产品在世界市场占有率居行业前三位 2005年 海尔品牌价值高达702亿元 2005年 海尔被英国 金融时报 评为 中国十大世界级品牌 之首 海尔已跻身世界级品牌行列 其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升 海尔的资本运营 海尔的资本运营 海尔资本运营的基本策略 吃休克鱼 人们习惯上将企业间的兼并比作 鱼吃鱼 从国际上看 企业间的兼并可以分成三个阶段 先是 大鱼吃小鱼 即大企业兼并小企业 再是 快鱼吃慢鱼 即资本向技术靠拢 新技术企业兼并传统产业 然后是 鲨鱼吃鲨鱼 即 强强联合 海尔人认为 他们吃的是 休克鱼 海尔的资本运营 对 休克鱼 张瑞敏的解释是 鱼的肌体没有腐烂 比喻企业的硬件很好 而鱼处于休克状态 比喻企业的思想 观念有问题 导致企业停滞不前 这种企业一旦注入新的管理思想 有一套行之有效的管理办法 很快就能够被激活起来 海尔看中的不是兼并对象现有的资产 而是潜在的市场 潜在的活力 潜在的效益 海尔15件兼并案中有14件是按照 吃休克鱼 的模式进行的 1