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可编辑 投资学复习 1 资本资产定价模型 CAPM 目录 有价证券组合选择问题 有价证券组合分析 无风险借入贷出 2 第六章 有价证券组合选择P139 考点1 确定一个组合的回报率Rp W1 W0 W0 解析 W0 1 Rp W1 3 第六章 有价证券组合选择 考点2 预期回报率 投资组合的预期回报率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值 第i种证券的预期回报率 第i种证券的投资比例 4 第六章 有价证券组合选择 考点3 投资组合标准差 5 第六章 有价证券组合选择 ImageInfo www wizdata co kr Notetocustomers ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinthisPowerPointtemplateonly Youmaynotextracttheimageforanyotheruse 例 计算题 假设A证券的预期报酬率为10 标准差是12 B证券的预期报酬率是18 标准差是20 假设等比例投资于两种证券 即各占50 且两种证券的相关系数为0 2 要求 1 计算该组合的预期报酬率 2 计算该组合的标准差 6 第六章 有价证券组合选择 正确答案 该组合的预期报酬率为 Rp 10 0 50 18 0 50 14 7 第六章 有价证券组合选择 1 协方差 协方差为正 表示两项资产的收益率呈同方向变化 协方差为负 表示两项资产的收益率呈反方向变化 协方差为绝对数 不便于比较 再者算出某项资产的协方差为某个值 但这个值是什么含义 难以解释 为克服这些弊端 提出了相关系数这一指标 8 第六章 有价证券组合选择 2 相关系数 1 1 r 1 2 相关系数 1 表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减少成比例 3 相关系数 1 表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 9 第七章 投资组合分析P171 考点1 机会集与有效集 10 第七章 投资组合分析 将以上将以上各点描绘在坐标图中 即可得到组合的机会集曲线 11 第七章 投资组合分析 该图的几个主要特征 1 它揭示了分散化效应 A为低风险证券 B为高风险证券 在全部投资于A的基础上 适当加入高风险的B证券 组合的风险没有提高 反而有所降低 这种结果与人们的直觉相反 揭示了风险分散化特征 尽管两种证券同向变化 但还是存在风险抵消效应的 2 它表达了最小方差的组合 图中点2即为最小方差组合 离开此点 无论增加还是减少B的投资比例 标准差都会上升 3 它表达了投资的有效集合 1 2部分的投资组合是无效的 最小方差组合到最高预期报酬率组合点之间的曲线为有效集 12 第七章 投资组合分析 考点2 多种证券组合的机会集与有效集 13 第七章 投资组合分析 1 多种证券组合的机会集是一个平面 2 最小方差组合是图中最左端的点 它具有最小组合标准差 3 最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分 为有效集 有效边界 图中AB部分即为有效边界 它位于机会集的顶部 投资者应在有效集上寻找投资组合 14 第七章 投资组合分析 考点3 市场模型 斜率项 贝塔值 随机误差项 截距项 市场指数I的回报率 证券i的回报率 如果市场行情上扬则很可能该股票价格会上升 相反则很可能下降 对于这种关系我们用市场模型来解释 15 第七章 投资组合分析 考点4 贝塔值的确定 证券i与市场指数回报率的相关系数 市场指数回报率的方差 16 第七章 投资组合分析 考点5 组合总风险 系统风险 个别风险 17 第七章 投资组合分析 18 第八章 无风险借贷P204 考点1 无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差 总期望收益率 Q 风险组合的期望报酬率 1 Q 无风险利率总标准差 Q 风险组合的标准差其中 Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例 投资于风险组合的资金与自有资金的比例1 Q代表投资于无风险资产的比例如果贷出资金 Q 1 如果借入资金 Q 1 19 第八章 无风险借贷 例 单选题 已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15 和20 无风险报酬率为8 假设某投资者可以按无风险利率取得资金 将其自有资金200万元和借入资金40万元均投资于风险组合 则投资人总期望报酬率和总标准差分别为 A 16 4 和24 B 13 65 和16 24 C 16 75 和12 5 D 13 65 和25 A 20 第八章 无风险借贷 Q 200 40 200 1 2 总期望报酬率 1 2 15 1 1 2 8 16 4 总标准差 1 2 20 24 21 第八章 无风险借贷 考点2 资本市场线 22 第八章 无风险借贷 将风险组合作为一项资产 与无风险资产进行组合 过无风险报酬率向机会集平面作直线RfA和RfP 其中RfP为机会集的切线 从图中可以看出 只有RfP线上的组合为有效组合 即在风险相同时收益最高 这里的RfP即为资本市场线 23 第八章 无风险借贷 1 市场均衡点 资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点 它代表惟一最有效的风险资产组合 它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合 即市场组合 2 组合中资产构成情况 M左侧和右侧 图中的直线 资本市场线 揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬率的权衡关系 在M点的左侧 同时持有无风险资产和风险资产组合 风险较低 在M点的右侧 仅持有市场组合 并且会借入资金进一步投资于组合M 24 第八章 无风险借贷 3 分离定理 个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立 对于不同风险偏好的投资者来说 只要能以无风险利率自由借贷 他们都会选择市场组合 即分离原理 最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险 25 第九章 资本资产定价模型P227 考点1 证券市场线 证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型 它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系 26 第九章 资本资产定价模型 考点2 资本资产定价模型 风险溢价 27 第九章 资本资产定价模型 组合标准差 28 第九章 资本资产定价模型 1 无风险证券的 0 故Rf为证券市场线在纵轴的截距 2 证券市场线的斜率为Rm Rf 也称风险价格 一般来说 投资者对风险厌恶感越强 斜率越大 3 投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险 而且还取决于无风险利率 证券市场线的截距 和市场风险补偿程度 证券市场线的斜率 由于这些因素始终处于变动中 所以证券市场线也不会一成不变 预期通货膨胀提高时 无风险利率会随之提高 进而导致证券市场线的向上平移 4 证券市场线既适用于单个证券 同时也适用于投资组合 适用于有效组合 而且也适用于无效组合 证券市场线比资本市场线的前提宽松 应用也更广泛 29 第九章 资本资产定价模型