金融学考研复习 公司理财习题(29).doc

凯程考研辅导班，中国最强的考研辅导机构， 考研就找凯程考研，学生满意，家长放心，社会认可！金融学考研复习 公司理财习题(29)第二十九章收购、兼并与剥离1兼并会计从兼并的会计处理角度，解释购买法与权益集合法的区别。会计方法的选择对现金流的影响如何？对EPS的影响又如何?2兼并的概念判断以下关于接管的陈述的对错，并简要阐述理由。a.由于兼并的相互竞争，接管会伴随着垄断的出现，即价格上涨、产品减少以及危害消费者的利益。b.管理者常常以个人利益来行事，而不顾股东的要求。接管者可以将这批管理者解雇。c.在有效市场中，不会发生接管，因为市场价格反映了企业的真实价值。因此，投标企业不需要给目标企业支付高于市场价格的溢价。d.一些交易人和机构投资者目光短浅，其他交易人对股票前景的看法会影响他们的认知。他们并没有对接管进行基础层面的评估，所以他们不顾企业的真实价值，出售目标企业的股票。e.兼并是避税的一种方式，因为允许收购方将被兼并企业的资产价值入账。f.收购分析法经常关注企业总的价值。然而，一次收购活动所影响的不光是总体价值，还包括相关的股东和债权人的价值。3兼并的基本原理为什么从根本上来讲多元化不是兼并的一个好理由?4公司分立2005年5月，高档消费商品零售商Nieman Marcus宣布计划出售公司自有品牌的信用卡业务。不像其他信用卡，自有品牌信用卡只可以在特殊的商店使用。为什么公司要这样做？是否存在反向协同效应的可能?5毒丸计划对股东而言，毒丸计划是好是坏?你认为收购方企业会如何处理毒丸计划?6兼并与税收描述有税和免税情况下，兼并的优势及劣势。在兼并中，税收的基本地位如何体现?杠杆收购是属于有税还是无税?请解释。7经济规模为什么说一个好的兼并行为可以有效地发挥经济规模的优势。假设Eastern Power公司和WesternPower公司分布在不同的时区。两家公司的经营高峰时段一般是地方时间早上900和下午500，持续时间各为45分钟。在这两个时段，公司可以充分利用100的产能，而在其他时段，产能利用率为60。这两家企业很有可能合并，为什么?8恶意接管目标企业管理层一般采用哪些方式来阻止投标方恶意收购?目标企业的股东如何从他们管理层的防御策略中获利?又如何会利益受损?请解释。9兼并要约假设你是一家企业的股东，企业收到来自两家企业的接管要约。你认为你的企业管理层支持低价的要约合理吗?收购的形式是否会影响你的回答?10兼并盈利收购企业的股东从接管中获得的利益微乎其微。为什么会出现这种问题?有哪些理由?11计算协同效应Evan公司以6.20亿美元的现金收购了Tanner集团公司所有的普通股股票。基于最近的市场信息，Tanner公司作为一家独立公司的市值为5.85亿美元。如果兼并为Evan公司产生了经济效应，那么在兼并中由协同效应获得的利润的最低估计值为多少？12兼并前的资产负债表X公司与Y公司的情况：假设X企业收购Y企业，以现金支付的方式收购Y企业所有上市股票，溢价为每股5美元。并假设两家企业兼并前后都无负债，运用权益集合法和购买法两种方法，编制X企业兼并后的资产负债表。13兼并前的资产负债表在一次兼并交易中，Silver企业收购All Gold矿业公司。以下的资产负债表为兼并前两家企业的账面价值。（单位：美元）14合并商誉在第13题中，假定交易是从会计的角度来处理的，编制新公司的资产负债表。All Gold矿业公司的固定资产为3900美元，流动资产以及其他资产的市场价值等于账面价值。假定Silver企业发行了9100美元的长期负债来为收购融资。15现金收购与股票收购Penn集团公司在分析其收购Teller公司的可能性。两家公司均无负债，Penn公司相信该收购将能无限期地将其年度税后现金流提高160万美元。Teller公司的市场价值为6500万美元，而Penn公司市值为9800万美元。增量现金流的适当折现率为12。Penn公司试着决定应该向Teller公司的股东支付公司40的股票还是7000万美元的现金。a.两种方案的成本各是多少？b.两种方案的净现值（NPV）各是多少？c.Penn公司应该选择哪一种方案？16EPS、PE以及兼并Flannery公司的股东投票赞成一项来自Stultz公司的收购要约。两家公司的信息如下：Flannery公司的股东每拥有3股公司股票，都可以换成Stultz公司的1股股票。a.Stultz公司在兼并后的EPS是多少？如果收购的净现值等于0，那么市盈率将会是多少？b.Stultz公司应该考虑的是这两家公司所能产生的协同效应有多少？阐释你的解释如何适用于公司进行接管的决策。17兼并的理由Cholern电力公司（CEC）是一家公用事业部门，为科罗拉多州的中部地区提供电力。近期在其Mile-High核电站所发生的事件阻碍了公司的发展。有一些股东表示了对于上年度财务报表的关注。（单位：百万美元）近期，一个富有的投资者团体提出了要以公允市场价格收购一半CEC资产的要约。管理层建议接受这份要约，因为“如果我们可以将发电资产与输电资产售出，并进入电信业务，我们相信我们在能源产业的专业性可以更好地被CEC公司挖掘出来。尽管电信行业相对于电力供应而言是一项更具风险的业务，但它潜在的利润也非常高”。请问管理层是否应该接受这项交易？不论是否都请给出理由。18合并前，B企业（投标方）与T企业（目标企业）的情况如下所示，假设两家公司都为全权益上市企业：B企业估计通过收购T企业获得的协同效应价值为5500美元。a.T企业在以每股29美元的价格现金支付的方式下，愿意被收购。那么兼并的NPV是多少？b.在a的条件下，兼并后的企业每股股价将会是多少？c.在a情况下，兼并的溢价是多少？d.假设T企业同意以普通股交换的方式接受兼并。如果B企业提出用3股普通股交换T企业5股普通股，那么兼并后的企业每股价格将为多少？e.在d的条件下，兼并的NPV是多少？19现金购买与股票交换在第18题中，现金收购和股票收购哪个对T公司的股东而言更有利？如果要使这两种收购方式对于T公司股东而言无差异，那么B公司股票与T公司股票之间的兑换比率应该是多少？20股票交换效应如下所示是A公司与B公司在合并前的信息：（金额单位：美元）假定A公司以每股22美元的价格收购了B公司的股票。A公司与B公司均无在外负债。a.合并后A公司的每股盈利（EPS）将会是多少？b.如果市场错误的解读了所报告的盈利增长率（也就是说，公司市盈率未发生变化），合并后A公司的每股股价将会多少？c.如果市场正确地解读了这项交易，合并后公司的市盈率又会是多少？d.如果没有协同效应，A公司合并后的股价会是多少？市盈率将会是多少？你所计算的股价表明A公司向B公司的出价是过高还是过低？请进行阐释。21合并的净现值请证明一项合并的净现值可以表示为协同效应的价值V，减去合并溢价。22合并的净现值Fly-By-Night Couriers（FBNC）公司正在分析对Flash-in-the-Pan（FIPR）饭店的收购方案。这两家企业都无负债。FBNC公司估计该项收购能使企业每年永续地增加50万美元的税后现金流量。FIPR饭店的现行市价为1000万美元，FBNC公司的现行市价为2600万美元。净增现金流量的折现率为8。当前FBNC公司正在考虑是以支付1300万美元现金的方式还是交换其30的股票的方式进行收购。a.合并产生的协同效应有多大？b.FIPR饭店对FBNC公司而言，价值多少？c.两种方式下FBNC公司支付的成本是多少？d.FBNC公司每种选择的NPV是多少？e.FBNC公司应选择哪种方案？23合并的净现值Harrods PLC公司市场价值为5亿英镑，发行在外的股份数为3000万股。ShelfridgeDepartment商店的市场价值为1.80亿英镑，发行在外的股份数为2000万股。Harrods公司正考虑收购Shelfridge商店。Harrods公司的CFO得出的结论是，合并后的公司的协同效应价值为7.20亿英镑，而Shelfridge商店可以以2500万美元的溢价收购。a.如果Harrods公司以其1200万股交换2000万股Shelfridge商店的股票，那么在收购后Harrods公司的股票价格会是多少？b.当两家公司间股票的交换比率是多少时，运用股票交换进行收购等同于以2.05亿英镑的现金进行收购？24合并与股东价值Bentley集团公司与Rolls制造公司正在考虑一桩合并案。可能出现的经济状况以及两家公司在该经济状况中的价值都如下表所示：（单位：美元）Bentley公司目前发行在外的债券面值为125000美元。Rolls公司为全权益公司。a.两家公司合并前的价值分别是多少？b.两家公司合并前的负债和权益价值分别是多少？c.如果公司继续独立经营，两家公司的总价值，负债的总价值和权益的总价值各为多少？d.合并后公司的价值会是多少？合并后公司的负债和权益价值会是多少？e.在本案例中是否发生了财富的转移？为什么？f.假设Bentley公司的债券面值为90000美元。这是否会影响到财富的转移？25计算净现值Plant公司正在考虑发出收购Palmer集团公司的要约。Plant公司的财务副总裁已经收集了以下信息：Plant公司同时还知道证券分析师预计Palmer公司的盈利和股利会以每年4的固定增长率增长。Plant公司的管理层相信对Palmer公司的收购将会为该公司提供规模经济效应，从而使该增长率升至每年6。a.Palmer公司对于Plant公司而言价值是多少？b.Plant公司从此次收购中能获得多少收益？c.如果Plant公司以每股13美元的价格购买Palmer公司的股票，那么该项收购的净现值会是多少？d.Plant公司愿意为Palmer公司的每股股票支付的最高价格是多少？e.如果Plant公司要以150000股股票交换Palmer公司发行在外的股票，那么该项收购的净现值又是多少？f.是否应该进行收购？如果答案是肯定的，那么应该采用c的方法，还是e的方法？g.Plant公司的外部财务咨询师认为6的增长率过于乐观，而5的增长率才是更为现实的。这将会如何改变你的上述答案？26合并与股东价值巧克力冰淇淋公司以及香草冰淇淋公司协议进行合并，并成立Fudge Swirl Consolidated。两家公司非常相似。只是公司地址在不同的镇上。两家公司的期末价值都取决于气候，如下所示。同时合并不会产生协同效应。每家城镇的气候条件是相互独立的。而且，每家公司都有在外负债350000美元。假定在合并中不会支付溢价。a.合并后公司的价值有哪些可能值？b.合并后期末的负债与股票的价值有哪些可能值？c.相比于公司保持相互独立而言，请证明公司合并会对债券持有人有益，而对股票持有人有害。凯程教育：凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；信念：让每个学员都有好最好的归宿；使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；激情：永不言弃，乐观向上；敬业：以专业的态度做非凡的事业；服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。如何选择考研辅导班：在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。 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