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金融期权 实物期权和目标项目价值 套购策略期权定价实物期权定义 种类对项目价值的影响 Options 基本内容 金融期权FinancialOptions 期权定义Anoptioncontractconveystherighttobuyorsellanunderlyingcommodityataspecifiedpricewithinaspecifiedperiodoftime 赋予其购买者在规定期限内按双方约定价格购买或出售一定数量某种资产的权利的合约 Thespecifiedpriceatwhichtheunderlyingcommoditymaybebought inthecaseofacall orsold inthecaseofaput iscalledtheexercisepriceorthestrikingprice 执行价格 oftheoption 金融期权FinancialOptions 期权种类按购买者权利划分Therighttobuyisreferredtoasacalloption 买入选择权 买权 看涨期权 therighttosellisaputoption 卖出选择权 卖权 看跌期权 按期权执行时间划分Mostoptionsmaybeexercisedatanytime uptoandincludingtheexpirationdate ThesearecalledAmericanoptions 美式期权 Ifanoptioncanonlybeexercisedatexpiration itistermedaEuropeanoption 欧式期权 金融期权FinancialOptions 按金融期权合约的标的划分股票期权 stockoptions 股价指数期权 indexoptions 期货期权 futuresoptions 利率期权 interestrateoptions 信用期权 creditoptions 货币期权 currencyoptions 互换期权 swapsoptions 等 金融期权FinancialOptions 例子 一份GE看涨期权 现价 38 5看涨期权价格 期权费 0 35约定1个月后执行价格为 40若一月后该股票价格不小于 40 如何 买方行权 若一月后该股票价格小于 40 如何 买方可放弃行权 只损失期权费 0 35对于以 0 35期权费买入卖出期权的空方又是如何 金融期权FinancialOptions 例子 一份GE看跌期权 现价 38 5看跌期权价格 期权费 1 76约定1个月后执行价格为 40若一月后该股票价格不小于 40 如何 买方可放弃行权 只损失期权费 1 76若一月后该股票价格小于 40 如何 买方行权对于以 0 35期权费卖出卖出期权的空方又是如何 四种套购策略 1 跨式套购策略 以相同的执行价格同时买或卖不同种类的期权 多头跨式套购同时以相同的执行价格买入卖出期权并买入买入期权市场观点 显著的价格变化 但方向不明确风险 限制在支付的全部期权费范围内回报 如果价格上涨 可执行买入期权 具有无限的收益潜力 如果价格下跌 可执行卖出期权 具有巨大的收益潜力例 买入一份3月份价格为 50的买入期权 期权费为 1 买入一份3月份价格为 50的卖出期权 期权费为 1 四种套购策略 2 空头跨式套购 以相同的执行价格同时买或卖不同种类的期权 空头跨式套购同时以相同的执行价格卖出卖出期权并卖出买入期权市场观点 价格变动很小或没有变动风险 如果价格上涨 买入期权的持有者可执行该期权 立权者具有无限损失的可能 如果价格下跌 卖出期权的持有者可执行该期权 立权者具有巨大损失的可能性回报 限制在收取的全部期权费范围内例 卖出一份3月份价格为 50的买入期权 期权费为 1 卖出一份3月份的价格为 50的卖出期权 期权费为 1 四种套购策略 3 价差套购策略 以不同的执行价格同时买入并卖出相同种类期权 牛市买入期权价差套购同时以较低的执行价格买入买入期权 并以较高的执行价格卖出买入期权 市场观点 预期市场将上涨至一定水平 该买入期权价差套购的买入者希望从牛市的观点中获利 但通过卖出买入期权来降低期权费成本 如果相关工具价格上涨 后者将限制收益能力 如相关工具价格下跌 后者将限制损失风险 限制在支付的净期权费范围内回报 限制在两个执行价格的差额扣除支付的净期权费例 买入一份4月份价格为 40的买入期权 期权费为 5 卖出一份4月份价格为 45的买入期权 期权费为 3 四种套购策略 4 熊市卖出期权价差套购 熊市卖出期权价差套购同时以较高的执行价格买入卖出期权并以较低的执行价格卖出卖出期权市场观点 预期市场将下跌至一定水平 该卖出期权价差套购的买入者希望从熊市的观点中收益 但通过卖出卖出期权来降低成本 在相关工具价格上涨时降低损失 下跌时限制收益风险 限制在两个执行价格的差额扣除收取的净期权费范围内回报 限制在收取的净期权费范围内例 买入一份6月份价格为 55的卖出期权 期权费为 4 5 卖出一份6月份价格为 50的卖出期权 期权费为 1 8 金融期权FinancialOptions 期权定价方法 期权等价物避险比率 可能的期权价格变化幅度 可能的股票价格变化幅度风险中性定价二叉树法欧式看涨期权 美式看跌期权布莱克 科斯尔斯定价公式看涨期权价值 避险比率 股票价格 银行借款 实物期权RealOptions 定义 以实物资本为标的物的未来选择权 种类 扩张期权 OptionsforChangeScale 延迟期权 OptiontoDefer 放弃期权 OptiontoAbandon 转换期权 OptiontoSwitch 实物期权RealOptions 与金融期权的区别 标的资产不参与交易资产价格的变化不连续方差在存续期内难以保持不变行权不可能在瞬间完成 实物期权RealOptions 实物期权对目标项目价值的影响 看涨期权价值 避险比率 股票价格 银行借款 SN d1 Ke n N d2 d1 In S K r 0 5 2 t 0 5d2 d1 t 0 5S 标的资产价值K 执行价格t 项目有效期y 年推迟成本 1 tr 无风险利率 金融衍生品补充知识 金融衍生品之间的相互比较 远期 Forward 双方约定在未来某一确定时间 确定价格买卖某种标定金融资产的合约期货 Futures 交易所内集中交易的标准化的远