投资学第3章证券市场ppt课件.ppt

第3章 证券市场 投资银行证券交易所具体交易场所具体交易类型监管 如何发行证券 一级市场发行新证券发行者从销售中获得收入二级市场已发行证券进行交易的市场发行公司不会获得收入 也不会直接介入 募集资金 股票IPO 首次公开发行增发 已经首次发行的公司进行的股票再发行优先认股权 配股 除权日债券公募 可在二级市场交易私募 一般持有到期 证券是如何发行的 投资银行业务暂搁注册私募首次公开发行 IPOs 投资银行业务 承销 辛迪加承销 承销商从发行公司处购买证券并将证券再次卖出去的行为包销V S 代销谈判V S 竞价投标方式谈判 发行公司与投资银行协商条款竞价投标 由发行公司宣布它发行证券的意图 并邀请投资银行提交承销投标书募股说明书 对公司及其发行股票的描述 证券发行公司 承销辛迪加及公众间的相互关系 墓碑广告 暂搁注册 SEC415条款 允许公司在证券初次注册后的两年时间内 完成证券注册并可以逐渐向公众销售证券 由于该证券已经被注册 仅补充少量文件报告就可以销售证券 1982年的一项重要创新证券已 放上货架 准备发行 暂搁注册 私募 私募 股票直接被出售给一小部分特定机构或者富有的私人投资者的方式私募比公募便宜144A条款允许私募 不需要准备成本高昂的登记文件 直接募资不适用大规模资金募集流动性有限制大多为机构投资者主导债券市场中非常流行股票市场中不是很活跃 首次公开发行 IPOs 过程路演吸引潜在的投资者 为他们提供有关信息为发行公司和承销商收集证券出售价格的信息预约 兴趣表达 与簿记 认购登记 定价偏低承销商要按谈判价格把证券提供给投资者 以引导它们参与预约过程并分享它们的信息是对机构投资者优质优价服务的最公平形式 它提供了许多有价值的信息 首次公开发行 IPOs 首次公开发行遇到问题发行后表现差无法全部发行长期投资与首次公开发行汉博银行 公开IPO首次公开发行的成本很高荷兰拍卖法 各国 地区 首次公开发行的平均初期回报率 首次公开发行的长期业绩比较 证券是如何交易的 市场结构 直接搜寻市场例子 旧家具市场经纪人市场例子 二手房市场 初级市场交易商市场例子 OTC市场 柜台交易市场 竞价市场例子 证券交易所 低 高 效率 证券是如何交易的 交易市场的类型 直接交易市场特点 零星参与 价格低廉 非标准化商品二手冰箱 家具经纪人市场 特点 经纪人提供搜索服务 有对资产进行估价的专门技能房地产市场 一级市场 大宗交易市场 证券是如何交易的 交易市场的类型 交易商市场在该市场中交易者专注于某种特殊资产 并用自己的账户买卖该种资产 获取价差利润节约交易者搜索成本 交易量相当大 场外交易市场竞价市场所有买卖双方聚在一起直接竞价最小成本 最优价格 持续的竞价市场需要大量经常性的交易维持运转费用 纽约证券交易所 二级市场 指令的类型 市场委托指令 以当前市场价立即执行的指令买价 交易商或其他交易者愿意购买某个债券的价格卖价 卖出 买卖价差市场指令的复杂性特定数量的标价报价策略 价格优先 价格相同的 时间优先最优价格变化 指令的类型 价格附带执行指令限价买入 卖出 投资者愿意以某个特定的价格买入 卖出证券的指令限价委托登记簿 等待执行的限价指令停止指令 只有股票价格触及界限时指令才会被执行 阻止发生更大损失的可能性 止损卖出止损买入 针对卖空 Intel限价指令登记簿 价格附带执行指令 交易机制 交易商市场 交易商 场外交易 市场纳斯达克由经纪商和交易商组成的协商证券交易价格的非正式网络交易商报价 经纪商联系交易商完成交易系统初始 报价系统 查询报价 然后直接谈判发展 报价系统与交易系统 按照报价直接进行交易 无需协商收入来源 买卖价差 交易机制 电子通信网络 电子通信网络支持不经交易商直接交易的计算机网络系统 交易系统不是报价系统优势 无经纪人 无交易商 无买卖价差 交易成本合理交易迅速隐私保护 交易机制 专家做市商市场 专家做市商市场为一家或以上公司的股票做市的交易商 并通过在市场中自买自卖维持一个公平有效的市场经纪人 交易商经纪商 执行指令 市场委托指令 止损指令 限价指令 交易商 买卖证券收入来源 交易指令管理和买卖价差作用 匹配交易 便利器 保持公平有效的市场 托市 交易机制 专家做市商市场 专家做市商与交易商区别经纪人 交易商匹配优先托市有效买价和有效卖价缩小买卖价差的原因利润来源 有竞争力必须保持市场连续性和流动性控制波动性表现评估 美国证券市场 Nasdaq 5000多家 为场外交易市场提供的计算机连接自动报价系统Nasdaq全球精选 规模最大 交易最频繁的公司Nasdaq全球市场Nasdaq资本市场不符合上市条件的 规模小和不愿披露消息OTCPinksheets粉单市场三级会员 证券交易商 持有证券 可报价二级会员 经纪公司 收到所有报价 无权报价一级会员 投资者 只获得最高买价和最低卖价纳斯达克市场中心 纽约证券交易所 2800多家 12万亿 交易所 会员之间交易已经发行的证券的二级市场美国最大的证券交易所小规模交易电子交易自动执行大规模的交易要传递给场内经纪人专家做市商最终执行交易已变为一家公开上市公司 纽约证券交易所 大宗交易至少涉及1万股股票买卖的大规模交易大宗交易所显著下降 电子交易系统电子交易 电子指令转换系统多为小额交易 占NYSE70 程序化交易 对一个股票组合的综合买卖 结算 T 3 清算中心 其他交易系统 美国证券交易所 08年被纽交所收购 更小更年轻的公司地区性交易所支持一些在全国交易所上市的公司的股票交易电子通信网络直接联系买卖双方的私人计算机网络全美市场体系竞争性的证券市场 纽约证券交易所 债券交易场内交易 规模很小场外柜台市场 占绝大多数债券市场缺乏厚度 因为在任何时间仅有少数投资者感兴趣缺乏流动性2006NYSE成立 NYSEBonds 增加价格透明性 其他国家市场或地区的市场结构 伦敦与NASDAQ一样大多为电子交易伦敦金融时报100指数泛欧证券交易所 Euronext 电子交易系统 2000年由Paris AmsterdamandBrussels交易所合并成立东京证券交易所日经225指数和TOPIX指数股票交易所的全球化与兼并 2005世界主要市场的股票交易量 交易成本 显性成本 交易佣金 向经纪人支付的费用折扣经纪人 证券保管 融资 融券综合经纪人 以上 投资建议 委托交易隐性成本 价差 和交易商交易时的成本买价 交易商向你收取的买价卖价 交易商支付给你的卖价价差 卖价 买价隐性成本 希望的交易量大于报单量纽交所显性成本高的优势和 回扣 保证金信用购买 融资 保证金信用购买 通过部分从经纪商借款的方式购买证券 保证金是投资者的账户净值保证金 在帐户中 投资者提供的购买款项剩余部分从经纪人借贷投资融资投资方式加大了资金的杠杆率 保证金信用购买 初始保证金 50 保证金比率或权益净值比率 保证金比率 账户净值或权益价值 股票市值最多可以借到股票初始价值的50 联邦政府设定维持保证金 在追加资金前的最小股票价值追加保证金通知 经纪人通知你必须追加保证金或有价证券 保证金交易 初始状况 X公司 10060 初始保证金30 维持保证金100购买股票数初始资产负债情况 股票 10 000向经纪人借款 4 000权益 6 000保证金比率 权益净值比率 6 000 10 000 60 保证金交易 维持保证金 股票价格跌至 70新的资产负债情况 股票 7 000向经纪人借款 4 000权益 3 000保证金比率 权益净值比率 3 000 7 000 43 保证金交易 追加保证金 股票下跌到什么时候才会发出追加保证金指令 假定维持保证金为30 由于1000 P 向经纪人借款 权益所以 100 P 6 000 100 P 30 P 57 14 为什么采用保证金交易 加大杠杆 不采用保证金交易 自有 10000购买100股初始股票价格 100最终股票价格 130回报率 130 100 100 10000 30 采用保证金交易 50 服务费9 自有 10000 融资 10000购买200股IBM回报率 130 100 200 10000 9 10000 51 为什么采用保证金交易 加大杠杆 不采用保证金交易 自有 10000购买100股初始股票价格 100最终股票价格 70回报率 70 100 100 10000 30 采用保证金交易 50 服务费9 自有 10000 融资 10000购买200股IBM回报率 70 100 200 10000 9 10000 69 卖空 融券 目的 从证券价格的下跌中获利方式 从经纪商借入股票卖掉股票 在账户中存入收入和保证金 一般不可动用轧平空头头寸 买进股票 融券期间的红利 并归还给经纪商交易规则 只允许在最后记录的一笔股票价格上升的情况下进行卖空 卖空 初始状况 Z公司 10050 初始保证金40 维持保证金1000购买股票数初始资产负债情况 账户现金 100 000卖空股票欠 100 000国库券 保证金 50 000权益 50 000保证金比率 权益净值比率 权益 股票市价价值 50 000 100 000 50 卖空 保证金交易 股票价格跌至 70新的资产负债情况 账户现金 100 000卖空股票欠 70 000国库券 保证金 50 000权益 80 000利润 1000 100 70 30 000 卖空交易 追加保证金 股票上涨到什么时候才会发出追加保证金指令 假定维持保证金为30 由于卖空收入 初始保证金 1000 P 权益所以 100 000 50 000 1000 P 1000 P 30 P 115 38 证券市场上的监管 主要监管规则1933 证券法要求发行公告披露公司的财务状况募股说明书不意味着投资价值1934 证券交易法定期披露财务状况 授权SEC注册 监管 合作商品期货交易委员会 美联储1970 证券投资者保护法证券投资者保护公司 自我监管 纳斯达克市场全国证券交易商协会 NASD 纽交所拥有自己的监管力量 纽约证交所监管公司监督管理上市公司和会员公司 监管方面对丑闻的回应 丑闻存在三个方面首次公开发行中的配股非独立的证券研究和公众的投资建议误导性的财务状况和会计制度萨班斯 奥克斯利法案会计监管平台总经理和首席财务官个人担保财务报告独立董事禁止利益攸关兼职 财务专家 审计师 公平披露信息 巡回中断 波动性过大时间断交易或者终止交易交易中止DJIA下降10 20 30 双限 指数套利的 点测试 2 下跌市场