耶鲁大学开放课程金融市场5保险.doc

今天我想谈谈保险，这是另一种风险管理工具，习惯上 它与我们上节课所讲的证券业，是相互独立的行业，但是两者基本原理是一致的，在我讲课之前，我想让大家思考下，证券业的多元化，以便引入保险这一课题，为了引入今天的课题，先简要回顾下上节课内容，我们讲到了投资组合多元化的核心理论框架，即均值-方差模型，之后又讲到了资本资产定价模型，基本要求是，让大家灵活运用这些理论模型，我们首先需要估算，各项资产的预期收益率，设为r，以及各项资产收益的标准差和各项资产收益之间的协方差，再将估算出的数值代入到上节课给你们的公式中，就能得到资产投资组合的标准差和该投资组合的预期收益率，如果你们理解了整个分析过程，假设前提以及各项资产的有关估算，就能知道该怎样建立一个投资组合，各项资产有关估算结果可能与你的预想或直觉不相符合，上节课提到的另一条内容是股票市场的预期收益与短期债券的预期收益存在着巨大差异，我们发现了股权溢价的存在，根据杰里米西格尔所计算得出的结果，股权溢价大约为每年4%，一些人觉得难以置信，一项资产怎么会比另一项资产每年多收益4%，一些人会说 如果真的如此，我只会投资收益较高的那项资产，为何要去投资收益欠佳的资产呢，杰里米西格尔进一步阐述了，自从19世纪中期，30年间我们从未见过，股票收益低于债券的现象，因此股票是真的.，如果投资年期为30年，你会想 为什么要投资债券呢，杰里米西格尔所提供的数据似乎表明，股票市场有难以置信的高回报率，我们称之为.我想强调一下，我再写一次 股权溢价之谜，这个术语是由经济学家，普雷斯科特和梅拉提出，现在被广泛引用，这表明股票收益远超其他投资，杰里米西格尔在他最新一版的书中讲到，从1802年开始 股权溢价就是每年4%，那将近 不 超过100年 有206年，为什么会是这样 你们相信吗，这又产生了一个新问题，这是采用美国市场的数据得出的结果，有些人会问，为什么光研究美国市场呢，因为毫无疑问美国是个很成功的国家，因此我们的潜意识中，存在选择性偏差，如果你们选择全球最成功的国家之一，作为研究的对象，所得结论并不能说明，其他任意国家或者美国未来的情况，这里就会产生问题，美国的金融市场一向非常成功，并且被很多国家效仿，很多地区都建立了与我们类似的金融市场制度，你会怀疑 也许他们的模仿过于盲目，美国的成功 也许源于运气，也许从某方面来说，美国是第一个建立这些金融制度的国家，或者说是首批之一，但是现在 随着越来越多的国家开始效仿，人们会发现也许这些制度并不完全有效，为了避免选择性偏差，研究方法之一是研究所有的国家，不要光看美国，我们观察下世界上所有的国家，看看他们是否也存在股权溢价现象，但这个研究方法也有问题，在那些不太成功的国家里，数据并不充分 这是个问题，或者他们某些时候，关闭了股票市场，西格尔使用的数据始于1802年.，你们想想现在有多少的国家，存有从1802年以来 股票市场的完整数据呢，你们觉得呢，举例说个会存有完整数据的国家，你说什么，英格兰吗 英国，如果你们往欧洲大陆国家那里考虑，一战和二战期间的数据几乎是没有存档的，那日本呢 他们有没有.，你们觉得他们的数据完整吗，他们在二战期间的数据可能有所缺失，不过可以试着弥补这个缺失，但是 无论如何，仍然有人想方设法整理这些数据，蒂姆森 马什和斯汤顿联合撰写的书，叫做投资收益百年史，杰里米西格尔从中摘引了部分数据，在他最新的第四版书中摘引了个表格，蒂姆森 马什和斯汤顿研究了下列国家，有比利时 意大利 德国 法国，西班牙 日本 瑞士，冰岛 丹麦 荷兰，英国 加拿大 美国，南非 澳大利亚和瑞典，这些国家都存在正股权溢价，美国的股权溢价相对很多国家较高，但不是最高的，拥有最高股权溢价的国家是.，我指整个20世纪期间，他们所用的数据无法追溯到1802年.，股权溢价最高的国家是瑞典，澳大利亚紧随其后，美国在股票市场上并不是最成功的，但它是成功国家之一，杰里米西格尔总结出.，那个股票.这些.，那本由蒂姆森 马什和斯汤顿联合撰写的书，顾虑到了选择性偏差，西格尔指出如此多国家都存在股权溢价现象，我们就能有把握得出结论，他在书中十分坚定地阐述了他的观点，书名是为股市长线法宝，长期投资中股票总是比其他资产有更高的收益，他认为他在研究中排除了选择性偏差，我这里有些疑惑，刚刚我所读过的名单上的国家，那些蒂姆森 马什和斯汤顿研究过的国家，并不包括一些重要的国家 不是吗，哪些国家被排除在外了呢，名单上并没包括比如印度 俄罗斯，和中国这些国家，至少应该有俄罗斯和中国，你们了解这两国的历史吗，两国是否存有过去100年的股票市场数据，答案非常明显，两国都爆发过共产主义革命 对吧，俄罗斯和中国都未被蒂姆森 马什和斯汤顿提到或者研究到，为什么呢 因为作者无法得到数据，两国没有股票市场，实际上 俄罗斯在1918年前，中国在1949年前设有股票市场，那么投资者会得到怎样的回报呢，如果你是位中国投资者，1949年在股市上投资，结果如何，我们都知道结果如何，答案是负100%的收益率，整个股票市场收益率皆如此，西格尔会说些什么呢，他会说这个股权溢价确实存在，我们应该相信这一结论，我不清楚 我认为.，我想杰里米会说，观察下俄罗斯和中国两个国家，考虑到其中的政治因素，我只研究政治环境稳定的国家，他们显然要被排除在外，如今的发达国家不可能，爆发共产主义革命，因此杰里米会说 别管它们了，发达国家存在股权溢价很正常，因此我们笃信这个结论，当然他是我一个很好的朋友，但我觉得他在这一点上有点言过其实，我们在这点上意见不合，浮现在我脑海中的一件事是，在回顾环节结束之前 我想谈谈这个，那就是在任一国家的股票市场上，都会被固有的政治因素所影响，政治因素对于股票市场价值有相当大的影响，这是因为.，虽然政府没有对股票市场国有化，也没有没收资产，他们也会征税，你们知道在美国有企业所得税吗，当然不仅仅是在美国，实质上是每个.我不清楚是否有特例，应该没有特例，每个国家都规定公司都要上缴所得税，还有个人所得税，企业所得税，是针对公司利润收税，个人.，企业所得税是按照派息前所得利润扣缴，个人所得税是面向个人征收的并且每个人必须支付，个人所得税计税方法并不简单并不是统一的征收税率，而是取决于你收入的类型，股息收入或者资本利得收入，适用的税率是完全不同的，有趣的是在不同时期，如果政策方向有所转变，税率也会改变，在过去的美国和其他国家，税率曾经相当高，我来罗列出一些美国的税率，个人股息税税率是.，它取决于你所处地的税率级别和你的收入，我想谈下最高税率，二战时期 它超过了90%，并且持续了数年，政府从你的股息收入中收取了90%的税，现在税率是多少呢 有人知道吗，现在的股息税税率是多少呢，对某些收益较少的人来说税率是零，但实际上.，对于大部分投资获利的人来说，标准税率是15%，税率从超过90%降到15%，为什么会这样呢，主要由于一些政治因素，和公司的.顺带一提下，就20世纪初期 你刚刚说的是对的，刚刚谁说是零，直到1913年最高法院允许征收的时候，我们才开始征收所得税，开始税率是零 而后飙升到90%，然后它最高达到94%再降到15%，这对股票市场来说是相当大的冲击，并非只有中国政府占有了股市的收益，当我们从股利中征收90%的税，也就是股票市场收益中的90%都被政府拿走，这还不算完 因为公司获得利润后也要交税，在战后初期，公司的.我要说明的是，政府规定的税率，与实际征收的税率之间存在着差异，现在世界上大多数的发达国家，都征收企业所得税，对大企业来说税率大概是三分之一，典型发达国家一般征收走三分之一的利润，政府拿走公司利润的三分之一，但那并不是公司实际支付的税额，那是因为税法非常复杂并且有很多漏洞，就我所观察.关于这点在网站上有说明，我有个图表展示了自从1929年以来，实缴企业所得税占公司利润的百分率，计算所得的百分率变动很大，二战后 它一度达到将近60%，现在又降到不到三分之一，为什么会这样呢，是因为政府改变了征税的强制措施，并改进了征税中存在的漏洞，因此大多数国家的税率都在三分之一左右，但是公司实际支付的税额都少于他们利润的三分之一，如果想预测未来的股权溢价是多少，我们必须知道.政治环境将会如何，政府将会采取什么举措，他们多次改变税率，因此我认为很难确定，未来的收益标准差是多少，即预期收益率 收益标准差，收益协方差分别是多少，我们有清晰的理论框架，但实际运用理论知识却困难重重，最终还是政治支配一切，这就是现实社会，我想谈谈证券业多元化和共同基金，理论上 共同基金算出r 和12，再将它们代入公式最后算出最佳投资组合是什么，然后共同基金再向你提供这些投资组合，然而实际上 这么做的公司很少，大部分共同基金都会耍些花招，或有一些特别的.，他们强调他们的收益率将强于市场平均水平，而非建立最佳投资组合，我在网站上也上传了一些思考题，是我曾经问过一些投资者的问题，他们怎样挑选股票，挑选股票意味着，发掘一支具有上涨潜力的股票，我发现.我的提问是，你是否同意.，以下哪种说法是正确的，把握好股票市场的时机，就是在股票下跌之前卖出，在股票上涨之前买入，这是(A)明智之举，或者(B)非明智之举，大多数人认为把握市场时机是不是明智的选择，只有11%的人认为是明智的举措，但是接着我又问了另一个问题，你们认为选择共同基金，选择一种强于市场表现的共同基金，是不是明智之举呢，大多数人认为这是一个明智之举，我认为 共同基金行业在很大程度上，已经演变成选股行业而非投资组合多样化行业，大多数人投资共同基金，实际是在寻找聪明之辈来帮助他们获取更高收益率.，来挑选表现最为优异的股票，但上节课讲到的共同基金定理认为，共同基金的目的是分散投资，而实际情况正介于两者之间，大多数共同基金不仅提供分散投资服务，同时他们也试图获利，总之 我想要说的是，虽然我们谈的主要是美国，但在全世界 共同基金的重要性在日益增强，最近有篇霍拉纳 瑟韦斯和图法诺，三人合撰的论文，这篇论文研究了为何某些国家，共同基金产业能够迅速发展，他们发现，那些共同基金发展较迅速的国家，都拥有比较健全的证券法规和完善的证券制度，其中保护个人股东权利的法律尤为完善，而且 共同基金在那些国民教育程度更高，更加富裕的国家 发展更快，此外 在那些，建立了鼓励投资共同基金制度结构，比如养老基金计划的国家，共同基金的发展也比较快，我认为共同基金，在全世界范围内的普及是个趋势，而且我觉得这也是件好事，共同基金能帮我们分散风险，下面开始今天这节课的主题：保险保险是我们现有的另一种，风险管理制度，保险是从证券衍变而来的，它早就是与证券行业不同了，但两者原理是一样的，保险的原理，其基本的动力.是风险汇聚原理，保险公司和共同基金一样，为客户提供风险汇聚服务，风险汇聚即，将独立或相关性小的风险汇聚起来，以降低整体风险，保险公司必须应对道德风险的问题，也就是说 有些人可能会因为购买了保险，而动了歪念来骗取保费，有个经典的道德风险的例子就是，给一栋房子投保了火险，有人就可能会烧了这栋房子，以获得保险赔付，保险公司也要面临选择性偏差，保险中选择性偏差的意思是，如果你提供某个险种，吸引的是承受该险种风险较大的人群，如果你提供人寿险，你会找张寿命表，告诉你各个年龄段的死亡率，但那是针对普通人群的，所有生病的人都会向你购买人寿险，而他们比普通人群，有着更高的死亡率，这些都是我们要解决的问题，接下来回顾一下保险中运用的数学原理，实际上是回顾，第二节课中讲过的内容，在理想的世界里，如果你承受着独立风险，根据独立性假设，你赔付的保单数量的概率分布服从二项分布，x是发生的事故数量，假设这是个某个意外险种，发生意外的概率.，n是你签订的保单数量，p是某意外发生的概率，那么利用二项分布你就能算出，在n份保单中发生x起事故的概率，我们之前就讲过，公式见板书，这就是二项分布 利用二项分布你就能，计算出任何数量事故的概率，事件发生频率的均值，即x/n的均值，就等于p，假设x是发生事故的数量，那么事故数量与保单数量之商的均值，由事故发生的概率确定，但是x/n的标准差却等于，p(1p)/n的值开平方，这就是.，这些公式给出了事件发生频率的均值和标准差，在实际应用这些公式的时候，需要运用二项分布的正态近似定理，因为二项分布公式的值很难计算，可假定二项分布等同于正态分布，而正态分布的公式更简单，其均值为.，对不起 事件发生频率x/n，服从正态分布，其均值为p 标准差也可由这个式子算出，以上就是我们阐述的理论 并不难，也许我该弄个更大的.，要不我画在这儿吧，我要举一个例子，我已经把图画出来并放在网上了，这是个很简单的例子，假设这里的p等于0.2，也就是一次事故发生的概率为20%，这个事故发生的概率是很高的，你们能看清吧，这里是0到0.4，如果你只签了一份保单，那么x/n的概率分布是怎样的?，只有两种可能，要么这个人没有发生事故，要么发生了事故，所以如果n等于1，有80%的概率不发生事故.，把0.4改成1吧，那么有20%的概率x/n会等于1，这里是x/n等于各个值的概率，当n=1时，x/n的值只可能等于0和1，等于1的概率是20%，等于0的概率是80%，我显然并没有用到正态分布，我用了二项分布，下面来说n=100的情况，你们能看清楚吧，如果n=100 现在我得重新标x值，我现在要画正态分布的钟形曲线了，在这儿用0到0.4，也许我该把图画大点，后排的同学能看清吗，0到0.4，那么0.2在中点，这就是0.2，对于n=.我假设n=100，均值是多少，不论你签了多少份保单 均值永远是0.2，所以这就是一个关于x=0.2对称的，正态分布，这个0.2好像写得不清楚，标准差是多少，就是(0.2*0.8)/100的开平方，那就是0.16/100，所以标准差等于0.04，那么这个曲线是什么样的?，大概就是一条这样的钟形曲线，我画得不太好，我再画一遍，我还是挺擅长画钟型曲线的，但站着画真的不太容易，这就是钟型曲线，对于100份保单来说，不是说事故发生率就是，保单总数的20%，这其中仍然存在一定的保险风险.，最后可能只有15%需要赔付，或者25%需要赔付，所以签了100份保单的保险公司，仍然面临一定的风险，当n=100时 x/n的不确定性，比n=1时要小得多，但是不确定性仍然是存在的，现在我来画.48300:30:26,110 - 00:30:29,350如果签了10000份保单会怎样48400:30:31,770 - 00:30:34,460在这样的情况下48500:30:34,460 - 00:30:37,580x/n的概率分布是怎样的48600:30:37,580 - 00:30:40,730你可以看出 这儿就不是除以100了48700:30:40,730 - 00:30:43,770而是除以100*100了48800:30:43,770 - 00:30:49,650这里就从0.04降到了0.00448900:30:49,650 - 00:30:53,510那么x/n的钟形曲线49000:30:53,510 - 00:30:58,080大概就会是这个样子49100:30:58,080 - 00:30:59,780我把它画在这儿49200:30:59,780 - 00:31:01,470这条线比那条线要陡峭得多49300:31:04,410 - 00:31:08,870这是条钟形曲线 它关于x=0.2对称49400:31:08,870 - 00:31:14,020保单的数量并不影响其均值49500:31:14,020 - 00:31:16,040但是会影响其标准差49600:31:16,040 - 00:31:18,130所以这条曲线非常陡峭49700:31:18,130 - 00:31:20,700而这就是保险的核心原理49800:31:20,700 - 00:31:22,800你的公司得够大才能做保险这项业务49900:31:22,800 - 00:31:26,820如果你有个大公司你就能减小风险50000:31:26,820 - 00:31:29,210不太容易被风险击垮50100:31:30,630 - 00:31:35,920如果我们在一万后面加两个零50200:31:35,920 - 00:31:40,470如果我们签了一百万份保单50300:31:40,470 - 00:31:46,040那么这条曲线基本就是尖形了50400:31:46,040 - 00:31:48,400这些都是保险的相关概念50500:31:49,010 - 00:31:54,460这种观点建立在.50600:31:54,460 - 00:31:58,840观点是 只要你签的保单足够多50700:31:58,840 - 00:32:05,170事故占保单总数的比例就会越来越接近50800:32:05,170 - 00:32:08,360事故发生的概率50900:32:08,360 - 00:32:12,580在历史上 人们很多次51000:32:12,580 - 00:32:14,750直觉地感知到了这一点51100:32:14,750 - 00:32:21,960但是他们不知道怎么去计算51200:32:23,060 - 00:32:26,770研究概率历史的专家已经注意到51300:32:26,770 - 00:32:30,650亚里士多德就提出过这样的观点51400:32:30,650 - 00:32:34,660他是古希腊的哲学家和科学家51500:32:34,660 - 00:32:38,830我引用一句他在论天中的话51600:32:40,090 - 00:32:43,140他说.他说得很笼统51700:32:43,140 - 00:32:45,290但我认为他是在讨论这个问题51800:32:45,290 - 00:32:47,640他说 要成就很多事情51900:32:47,640 - 00:32:51,280或成就一件事情很多次 是很困难的52000:32:51,280 - 00:32:57,130比如 掷一万次骰子都得到同样的结果52100:32:57,130 - 00:32:58,700是不可能的52200:32:58,700 - 00:33:01,850但是 掷一两次却是相对容易的52300:33:01,850 - 00:33:03,940这是亚里士多德的原话52400:33:03,940 - 00:33:05,480这就是我们在讲的理论52500:33:05,480 - 00:33:07,510但他并没有用概率这个词52600:33:07,510 - 00:33:09,150因为当时还没有发明这个词52700:33:09,150 - 00:33:10,410所以他直接进行了描述52800:33:10,410 - 00:33:12,200他用的是困难和简单两词52900:33:12,200 - 00:33:13,530他说的困难53000:33:13,530 - 00:33:16,830意思就是概率很小 他说的简单53100:33:16,830 - 00:33:18,600意思就是概率很大53200:33:18,600 - 00:33:20,970他已了解其中概念 但没有数学工具加以证明53300:33:22,020 - 00:33:24,960我认为这就是最早的53400:33:24,960 - 00:33:26,550关于二项分布的阐述53500:33:26,550 - 00:33:28,490当然这种阐述还不精确53600:33:28,490 - 00:33:30,300但已经有了直觉的认识53700:33:30,300 - 00:33:34,070已知的最早将这个理论53800:33:34,750 - 00:33:39,640应用于保险的论述53900:33:39,640 - 00:33:42,180出自一封54000:33:42,180 - 00:33:46,9001609年写给欧登伯格伯爵的匿名信54100:33:47,640 - 00:33:49,770欧登伯格伯爵并不是提出这种观点的人54200:33:49,770 - 00:33:52,200他只是收到这封信的人54300:33:53,010 - 00:33:56,120反正 这人写道.54400:33:56,150 - 00:33:59,190他当时是讨论火灾 并提出54500:33:59,190 - 00:34:02,960人们应该每年将自己房屋价值的1%的金额54600:34:02,960 - 00:34:04,910交给一个基金会54700:34:04,910 - 00:34:07,480那么如果有房子烧毁了54800:34:07,480 - 00:34:08,780基金会就可以用这笔钱来重建它54900:34:08,780 - 00:34:12,320这位无名氏在1609年时写道55000:34:13,250 - 00:34:15,980毫无疑问 这是可以被证明的55100:34:15,980 - 00:34:19,880如果计算一下某地区在30年中55200:34:19,880 - 00:34:24,100大火烧毁的房屋数量55300:34:24,100 - 00:34:27,030那么会发现 总的损失远远小于55400:34:27,030 - 00:34:30,000在这段时间内积聚的资金55500:34:30,000 - 00:34:33,390有意思的是 这个人用了计算这个词55600:34:33,390 - 00:34:35,030这个人想到了这个主意55700:34:35,030 - 00:34:39,120概率论正是1600年左右产生的55800:34:39,120 - 00:34:40,960就是说有人55900:34:40,960 - 00:34:45,660超越了亚里士多德56000:34:45,660 - 00:34:49,380将这种观点提升至可计算论证的层次56100:34:49,380 - 00:34:52,240保险行业就是这时候产生的56200:34:54,610 - 00:34:58,990保险是基于风险汇聚理论的56300:34:58,990 - 00:35:01,200并运用其有效降低风险56400:35:01,200 - 00:35:07,070在第三次课上我已经强调过了56500:35:07,070 - 00:35:10,860保险和其它风险管理工具一样 是一种发明56600:35:13,650 - 00:35:19,430每种风险管理工具都是基于某种设计56700:35:19,430 - 00:35:25,360而这种设计通常都是很复杂的56800:35:25,360 - 00:35:27,730需要各部分相互之间的配合56900:35:27,730 - 00:35:29,770如果要使一种设计运转良好57000:35:29,770 - 00:35:32,920这个设计的零部件就必须完整可靠57100:35:32,920 - 00:35:36,420即使缺少一个零部件都会导致失败57200:35:36,420 - 00:35:40,930所有的零部件都要能够相互兼容57300:35:40,930 - 00:35:46,850并能发挥作用57400:35:46,850 - 00:35:53,370按照上述理论57500:35:54,300 - 00:35:59,220保险作为一种发明57600:36:00,240 - 00:36:06,200需要有哪些组成部分57700:36:07,010 - 00:36:11,250它必须有合同设计57800:36:13,210 - 00:36:16,650那是一个文件57900:36:16,650 - 00:36:20,640也就是被保险人和保险公司签订的合同58000:36:20,640 - 00:36:23,820合同需要约定些什么呢58100:36:23,860 - 00:36:26,120它必须约定被保险的风险有哪些58200:36:28,220 - 00:36:33,060以及除外责任 即不被保险的风险有哪些58300:36:33,790 - 00:36:37,650除外责任是考虑到道德风险和选择性偏差58400:36:37,650 - 00:36:41,640而精心设计的58500:36:45,760 - 00:36:51,790还必须有我之前讲的数学模型58600:36:51,790 - 00:36:53,650但实际模型可能更复杂58700:36:54,540 - 00:36:57,310保险机构必须有某种组织形式58800:36:57,310 - 00:36:59,450可采取是公司制58900:36:59,450 - 00:37:02,080一个保险公司59000:37:02,220 - 00:37:05,020可以是59100:37:05,020 - 00:37:09,330非盈利性股份公司59200:37:09,330 - 00:37:12,950也可以是以盈利为目的的股份公司59300:37:12,950 - 00:37:16,610保险公司也可以是互助保险公司59400:37:16,610 - 00:37:20,910也就是保险公司的股东就是被保险人59500:37:21,920 - 00:37:28,320此外 还需要有政府制定的相关法规59600:37:29,330 - 00:37:35,890因为没有相关法规保险公司就不会存在59700:37:35,890 - 00:37:39,250还必须有监管机构59800:37:39,250 - 00:37:41,640以确保保险公司将会59900:37:41,640 - 00:37:44,950履行承诺60000:37:45,680 - 00:37:48,200政府需要确保保险公司的60100:37:48,200 - 00:37:53,930保险准备金达到规定的数额60200:37:53,930 - 00:37:56,510保险公司必须储备足够的资金60300:37:56,510 - 00:38:02,060以应对突发的保险事故60400:38:06,780 - 00:38:13,310保险公司可以分为60500:38:13,310 - 00:38:25,830多线保险公司综合险种保险公司和60600:38:30,040 - 00:38:35,180单线保险公司单一险种保险公司60700:38:35,180 - 00:38:41,270多线保险公司为多种事故提供保险60800:38:41,270 - 00:38:46,360而不是局限于某一种事故60900:38:46,360 - 00:38:49,530如果一个公司仅提供火险61000:38:49,530 - 00:38:51,880那它就是单线保险公司61100:38:54,110 - 00:38:57,000单线保险公司风险更大61200:38:57,000 - 00:38:58,950监管机构对其监管更严61300:38:58,950 - 00:39:02,170因为他们遇到危机的61400:39:02,210 - 00:39:05,020可能性更大61500:39:08,290 - 00:39:14,650相对的 多线公司的业务相当于能相互保险61600:39:15,800 - 00:39:19,480现在 我们在报纸上读到了很多关于61700:39:19,480 - 00:39:20,690单线保险公司的新闻61800:39:20,690 - 00:39:23,180我不知道你们是否读过次贷危机的新闻61900:39:23,180 - 00:39:26,840但现在 我们正在经历一场62000:39:26,840 - 00:39:31,930名为次贷危机的金融危机62100:39:32,980 - 00:39:38,180它对单线保险公司的冲击62200:39:38,180 - 00:39:40,880自然要大于多线保险公司62300:39:40,880 - 00:39:45,390因为它们的业务更单一也更容易受到影响62400:39:46,780 - 00:39:50,230我过会儿再回来讲这个问题62500:39:50,230 - 00:39:58,390下面我想分类介绍一下62600:39:59,530 - 00:40:02,930单线保险公司62700:40:03,510 - 00:40:09,390最大的一类是财产保险公司62800:40:10,190 - 00:40:15,930简称P&C 这类保险公司62900:40:15,930 - 00:40:21,720专门提供住宅 商业和汽车财产保险63000:40:23,600 - 00:40:29,510另一类单线保险公司是健康保险公司63100:40:29,510 - 00:40:33,530它们专门为人们的医疗费用提供保险63200:40:33,530 - 00:40:38,030另外一个重要的分类是人寿保险公司63300:40:42,550 - 00:40:48,520寿险公司针对被保险人的死亡63400:40:48,520 - 00:40:51,340向受益人提供保险63500:40:51,340 - 00:40:56,500最经典也是最重要的例子是家庭保险计划63600:40:57,180 - 00:41:03,720夫妻双方都应该购买寿险63700:41:03,720 - 00:41:05,830但两份保险的金额可以有所不同63800:41:05,830 - 00:41:09,210这适用于有小孩子的家庭以弥补63900:41:09,210 - 00:41:12,650因父亲或母亲去世而带来的经济损失64000:41:14,070 - 00:41:16,720之所以父母双方都要购买保险64100:41:16,720 - 00:41:19,730是因为父母双方都对64200:41:19,730 - 00:41:23,580孩子的成长起着重要的作用64300:41:25,130 - 00:41:27,030这都是些规模巨大的行业64400:41:28,290 - 00:41:33,8002007年 美国范围内64500:41:33,800 - 00:41:35,650财产保险公司的总资产.64600:41:39,030 - 00:41:42,210我们把资产写在这边64700:41:43,770 - 00:41:52,010财产保险公司的总资产是1.4万亿美元64800:41:54,530 - 00:42:02,830寿险公司的总资产是4.9万亿美元64900:42:05,940 - 00:42:07,720遗憾的是 我忘了查健康保险公司的数据了65000:42:07,720 - 00:42:11,270不过那必将是另外一个巨额数字65100:42:11,270 - 00:42:20,600这些都是我们社会中极为重要的机构65200:42:20,600 - 00:42:24,470我们来看财产保险公司65300:42:25,430 - 00:42:27,260他们的保险标的是什么65400:42:30,020 - 00:42:34,880实际上 他们最重要的业务是汽车保险65500:42:36,690 - 00:42:41,450保险公司在汽车保险上的保费收入65600:42:41,450 - 00:42:43,870大大多于 大概是6倍于65700:42:43,870 - 00:42:47,880在住房保险上的保费收入65800:42:51,710 - 00:42:55,360汽车保险是碰撞保险65900:42:55,360 - 00:42:56,810住房保险homeowners insurance is66000:42:56,810 - 00:42:58,360曾经被称为火灾保险火险66100:42:58,360 - 00:43:02,220如今火险的可保风险已非常广泛66200:43:02,220 - 00:43:04,990这取决于保单中具体包括了哪些风险66300:43:04,990 - 00:43:07,360其中可能包括他人66400:43:07,360 - 00:43:10,460在你家里受伤而引起的个人责任风险66500:43:10,460 - 00:43:13,340或者住宅遭遇暴风雨66600:43:13,340 - 00:43:16,320飓风 地震 或其他灾害的风险66700:43:16,320 - 00:43:18,220所以我们称其为住宅保险66800:43:18,800 - 00:43:22,650实际上 尽管住宅要比汽车值钱的多66900:43:22,650 - 00:43:24,510但是 汽车保险要远比67000:43:24,540 - 00:43:26,410住宅保险重要67100:43:26,410 - 00:43:29,900我觉得这是因为汽车是可以移动的67200:43:29,900 - 00:43:32,750车主们开着车到处跑 容易相互碰撞67300:43:32,750 - 00:43:34,550而住宅则是固定的67400:43:34,550 - 00:43:36,630所以发生事故的情况也更少67500:43:36,630 - 00:43:45,830这就导致保险公司对住房保险收取的保费67600:43:45,830 - 00:43:49,420不会太高67700:43:51,950 - 00:43:56,500随着保险理论的发展67800:43:56,500 - 00:44:02,730保险合约逐渐被人们认同67900:44:02,730 - 00:44:04,820下面我要讲一下保险的发展历程68000:44:04,820 - 00:44:07,170以及其中一些值得关注的部分68100:44:23,360 - 00:44:26,030正如我刚才所提到的68200:44:26,030 - 00:44:29,660真正的保险始于17世纪68300:44:29,660 - 00:44:32,250这得益于概率论68400:44:32,250 - 00:44:36,670寿命表以及68500:44:36,670 - 00:44:39,850精算学的产生68600:44:39,850 - 00:44:41,980但是 它的发展很缓慢68700:44:41,980 - 00:44:44,360我认为之所以导致缓慢发展在于68800:44:44,400 - 00:44:47,200保险学是一个非常复杂的概念68900:44:47,200 - 00:44:48,990要解释这一点69000:44:48,990 - 00:44:52,480我要先在黑板上写一个二项分布69100:44:52,480 - 00:44:54,030以便于解释清楚这个问题69200:44:54,030 - 00:44:57,980这个概念对大多数人来说有些难69300:44:57,980 - 00:45:00,030我记得我之前提及过其中一些69400:45:00,030 - 00:45:01,650但还是让我来讲述一下它的历史69500:45:03,650 - 00:45:06,490保险学产生于17世纪69600:45:06,490 - 00:45:08,550但是它的发展速度并不快69700:45:08,550 - 00:45:12,780我们甚至可以说它发展得很慢69800:45:12,780 - 00:45:16,370一些重要人物以及69900:45:16,370 - 00:45:21,220重要的创新推动了保险的发展70000:45:22,340 - 00:45:24,930我要再一次强调我的金融新秩序70100:45:24,930 - 00:45:26,440这本著作的主题之一就是70200:45:26,440 - 00:45:29,840金融创新与保险创新70300:45:29,840 - 00:45:33,090是前后相继的一系列创新活动70400:45:33,090 - 00:45:37,700每一步创新都推动着保险理论向前发展70500:45:37,700 - 00:45:40,980这就好比热力学定律70600:45:40,980 - 00:45:43,400为引擎的使用打下了理论基础70700:45:44,270 - 00:45:49,190但你不能从热力学定律一步跨越到发明汽车70800:45:49,190 - 00:45:51,310这中间还要经历成千上万的步骤70900:45:51,310 - 00:45:53,