期货投资分析要点.doc

精品文档第一章期货投资分析概述知识点1、传统意义上的投资：将货币转化为资本的过程1) 直接投资（货币、实物）2) 间接投资（证券形式）知识点2、投资泛指社会经济主体将一定资金或者资源投入某项事业，以获得未来收益的行为知识点3、投资活动的核心1) 评估、确定资产的价值2) 管理资产未来的收益与风险知识点4、投资的类型（按照投资对象划分）1) 金融市场投资（股票、债券、黄金、外汇）期货投资属于金融市场投资2) 产权市场投资（无形资产、企业产权、房地产）3) 收藏品市场投资（古玩、艺术品）知识点5、投资活动的一般特征：时间性、预期性、收益的不确定性（风险性）知识点6、期货交易符合投资的一般概念、具备投资活动的一般特征，同时具有金融属性和投资属性知识点7、期货投资的特殊性：期货价格的特殊性、期货交易的特殊性知识点8、期货价格的特殊性1) 特定性：不同的交易所、不同的期货合约在不同时点上形成的期货价格不同2) 远期性：期货价格是依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格3) 预期性：反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期4) 波动敏感性：期货价格相对现货价格而言，对消息刺激的反映程度更敏感、波动幅度更大知识点9、期货交易的特殊性1) 行情描述：双向竞价交易，行情报价还包括持仓量、开平仓标识、持仓量增减2) 高利润、高风险、高门槛3) 卖空机制和双向交易4) T+0交易制度5) 到期交割6) 零和博弈：期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏；如果考虑交易费用，实际上是一种负和交易知识点10、期货市场价格发现原理（期现套利、远近期合约套利理论基础）：期货交易者在当前现货价格水平上，通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系知识点11、期货投资分析的对象是期货合约的价格，相对于证券投资分析具有更大的不确定性知识点12、期货投资分析内容：包括期货合约相对现货价值的绝对价格分析、期货合约之间的相对价格分析1) 现货原生产品及相关产品2) 衍生出的期货合约与原生产品之间的价格评价关系3) 期货合约之间的比价关系知识点13、期货市场交易者分类1) 套期保值交易者2) 价差交易者3) 套利交易者知识点14、期货投资分析是期货市场中不同参与者共同依赖的交易前提和交易依据知识点15、期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略分析知识点16、从长期的效果看，交易策略比预测更重要知识点17、期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或者利润最大化的投资效果知识点18、期货定价理论以基础资产价格作为起点，并且建立在一系统假设条件之上知识点19、远期和期货合约的定价方法分类（法玛和费来砌）1) 持有成本假说：认为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息、仓储费用和收益是最基本的商品期货定价理论2) 风险溢价假说：期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价知识点20、远期合约和期货合约主要区别在于远期合约的盈亏在交割时进行结算，而期货合约的盈亏则每日结算知识点21、远期合约理论价格是建立在套利模型基础上的，同时他也就是无套利均衡价格知识点22、合约到期前，利率变化对远期合约及期货合约价格的影响在理论上来讲会产生差异的1) 如果标的的资产价格与利率高度正相关，期货合约的理论价格略高与远期合约的理论价格2) 如果标的的资产价格与利率高度负相关，期货合约的理论价格略低与远期合约的理论价格知识点23、远期合约与期货合约之间的理论价格只有当合约期限很长时，两者之间才会出现较大的差别，仅有几个月的话，大多数情况下是小到可以忽略不计的知识点24、远期合约的标的资产一般可以分为两类：投资性资产、消费性资产。知识点25、不支付收益的投资性资产的远期合约价格（不付红利的股票和贴现债券）P9知识点26、支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格（支付已知红利的股票和支付息票的债券）P10知识点27、支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格P10知识点28、商品分为：1)投资品（黄金和白银）持有期间会产生一定的存储成本；2)消费品（石油）持有期间不仅会有存储成本还会有便利收益率P11、12知识点29、投资性商品资产的期货价格（存储成本U为负值）P11知识点30、消费性商品资产的期货价格（便利收益率y）:商品短缺，y大，反之，小P12知识点31、资产的期货价格1) 不支付红利的股票P122) 股指指数P123) 货币P124) 投资性商品P125) 消费性商品P13知识点32、期货投资分析方法分为基本面分析和技术面分析（按分析内容划分）知识点33、基本面分析的基本原则：供求关系决定价格知识点34、基本面分析隐含的前提是：当前的期货定价不一定合理。基本面分析逻辑：如果价格和供求关系相适应，则不存在买卖机会知识点35、基本面分析的数据来自期货市场之外的现货市场和宏观环境知识点36、基本面分析的缺陷1) 影响因素诸多，很难面面俱到2) 数据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真3) 需要有科学的统计和处理方法4) 有些因素无法量化，甚至无法预料知识点37、基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确、可靠性较高和指导性较强知识点38、基本面分析的使用者：现货商、大机构知识点39、技术面分析认同并强化“供求关系决定价格”知识点40、技术面分析隐含前提：现在的期货定价是合理的。技术面分析逻辑：历史会重演”知识点41、技术面分析数据来自期货市场知识点42、技术面分析的缺陷1) 不具备严格的科学性特征，带有明显的经验性和一定的主观色彩2) 处理后原始信息有所损失3) 技术指标滞后4) 有时会出现技术陷阱5) 大多数人用同一方法时，有效性也会打折扣6) 理论和工具较多，找到适合自己的有一定的难度知识点43、技术面分析的优点1) 没有收集资料之苦2) 有一定的前瞻性，能够顺应趋势操作3) 经验方法有一定的利用价值4) 依据出现的频率和走势的概率，可以预测后市发展知识点44、技术面分析的使用者：使用者很多知识点45、期货投资方法论必须建立在系统观之上，包括对市场的认识、投资分析方法的可靠性、投资策略的完整性。知识点46、期货投资分析方法是否有效的前提是期货价格是否可以预测知识点47、分析价格一般从分析影响价格的信息因素开始，信息是价格分析和预测的基础知识点48、交易者所依赖的信息分类及有效市场假说的三种形式1) 第一个层次为市场信息，即市场数据弱式有效市场技术分析无效2) 第二个层次为公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据半强式有效市场技术面与基本面都无效3) 第三个层次为全部信息，公共信息加内幕信息强式有效市场技术面、基本面、内幕无效知识点49、有效市场假说：指市场价格可以充分地并且迅捷地反映所有有关信息的市场状况。凭借公开信息来获取超额收益率的努力是不会产生效果的知识点50、远期合约理论价格推导的假设条件1) 无交易费用2) 所有的交易净利润使用同一税率3) 市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金4) 市场参与者能够对资产进行做空5) 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动6) 除非特别说明，所使用的利率均为以连续复利来计算知识点51、有效市场的前提条件1) 投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标2) 任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场3) 投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成知识点52、行为金融学的观点1) 决策者的偏好是多样的、可变的，他们的偏好经常在决策过程中才形成2) 决策者是应变性的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术3) 决策者追求满意方案而不一定是最优方案知识点53、学术派认为期货的每个价位，都是独立出现的个体，与过去并无任何关联，而随即变动是无法预测的。第二章 宏观经济分析知识点1、宏观经济分析两层含义1) 运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判2) 分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响知识点2、期货投资分析中的宏观分析，目的是对期货价格变化趋势进行判断，更侧重于第二层内容知识点3、期货分析人员的基本要求：掌握主要经济理论及分析框架，并能结合期货市场具体运用知识点4、宏观经济分析的重要性1) 符合对经济现象进行分析的一般规律要求2) 有利于把握期货市场的总体变动趋势3) 便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异4) 有利于把握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度知识点5、影响期货价格的各种因素分类1) 宏观经济运行状况决定期货价格的主要趋势，即价格变动的大方向2) 具体品种的供给、需求因素决定期货价格的次要趋势，即价格波动的幅度3) 周边市场、突发事件等影响期货价格的短暂趋势知识点6、宏观经济分析的方法1) 总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析，以及对各总量指标间相互关系进行分析，进而说明整体经济的状况及变动趋势A)总量:是反映整个社会经济活动状况的经济变量，包括两个方面：个量的总和、平均量或比例量B)总量分析考察总量指标在时间维度上的变化规律（动态分析），也考察同一时间跨度内各总量指标间的相互关系（静态分析）2) 结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的分析（静态分析），对不同时期内经济结构变动进行分析（动态分析）3) 对比分析法：对不同经济体的经济总量或者经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比分析，是总量分析法和结构分析法的综合运用知识点7、宏观经济分析框架1) 商品期货分析框架：经济周期、供需、货币、绝对价格（通货膨胀和通货紧缩）、相对价格（汇率）、利率、经济政策等2) 金融期货品种的分析框架：以宏观经济学理论模型为基础，加以综合及拓展知识点8、经济指标定义及分类：反映一定社会经济现象数量方面的名称及其数值1) 经济总体指标：主要反映经济总体运行情况GDP、工业增加值、失业率、价格指数、国际收支2) 需求类指标：反映投资和消费状况全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额、零售销售3) 货币类指标：和货币政策有关的指标货币供应量、基准利率、存款准备金率4) 财政类指标：和财政政策有关的指标财政收入、财政支出、赤字或盈余5) 其他指标：经济领先指标及市场运行指标领先指标（ISM采购经理人指数、中国制造业采购经理人指数、OECD综合领先指标）、美元指数、商品价格指数知识点9、国内生产总值（GDP）1) 三种表现形态：价值形态、收入形态、产品形态2) 三种计算方法：生产法、收入法、支出法（GDP = C + I + G + X）3)数据更新时间A 中国季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布。B年度GDP初步核算数据在年后20天公布C独立于季度核算的年度核算初步核实数据在年后9个月公布，最终核实数据在年后17个月公布D 美国GDP数据由美国商务部经济分析局发布，季度数据初值分别在1、4、7、11月公布知识点10、工业增加值：各部门增加值之和为国内生产总值1) 两种计算方法：生产法、收入法（要素分配法）2) 我国统计的工业包括：采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业三部分3)美国统计的是工业生产指数数据，由美联储一般在每个月的15日左右发布4)重要性A该指标直接反映工业部门的景气状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断的重要依据B该指标与实际GDP的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况C该数据还可以作为制造业就业、平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标知识点11、失业率1)失业人口占劳动人口的比例。2)劳动人口指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。3)失业率可以预测经济衰退，无法预测复苏4)美国劳工部每月的第一个星期五发布“非农就业”数据知识点12、价格指数：衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化的指标。消费者价格指数CPI（我国称为居民消费价格指数）生产者价格指数PPI（我国成为工业品出厂指数）美国劳工部公布的价格指数中还有核心CPI和核心PPI（两者剔除食品和能源），低于2%属于安全区GDP平减指数：表示现期生产成本与基期生产成本之比 = 名义GDP/真实GDPCPI与PPI的差值理解为工业企业整体潜在的利润空间PPI与原材料、燃料、动力购进价格差理解为工业生产链上游企业潜在的利润空间这两组差值变化情况，可以用以评判生产成本由上游向制造业及终端消费的传导情况知识点13、国际收支：经常项目（商品、劳务、收益、经常转移）、资本项目（金融资产）、平衡项目（错误与遗漏、官方储备）知识点14、进口和出口是国际收支中最主要的部分进口量保持高增长则意味着对经济体之外的需求增加，如果进口产品中基础原材料占比重高，并且在国际市场中的份额较大，则会推升国际市场大宗商品价格如果不但进口增长，出口也保持高增长，出口量持续高于进口量，意味着经济总量的扩张，总需求也会相应增长在贸易收支一直保持顺差，即进出口的情况下，本国货币趋于升值美国商务部在每月的第二周发布贸易数据中国海关一般在每月的10日发布上午进出口情况初步数据，详细数据在下旬发布知识点15、全社会固定资产投资按照管理渠道分为基本建设、更新改造、房地产开发投资、其他固定资产投资四个部分投资对于经济周期起着至关重要的作用能够直接扩大或者减少对于基本金属等工业原材料的需求，从而影响期货价格通过乘数效应影响总需求、经济景气程度及证券市场，而总需求的变化又会对利率水平产生影响。知识点16、新屋开工和营建许可美国商务部普查局每月16日-19日公布相关数据知识点17、社会消费品零售总额按照销售对象分为：居间的消费零售额和对社会集团的消费品零售额社会消费品零售量指数=社会消费品零售总额指数/商品零售价格指数知识点18、零售销售（不包括服务项目的支出）美国商务部每月的12日左右发布上个月的统计数据，一个月后在发布修正数据一国零售销售的提升，代表改过消费支出的增加，经济情况转好，利率可能会被调高，对该国货币有利如果零售销售下降，代表景气趋缓或不佳，利率可能调降，对该国货币偏向利空知识点19、货币供应量M0：流通中的现金M1：M0+活期存款（活期存款包括企业事业单位活期存款、农村存款、机关团体部队存款）M2：M1+准货币（准货币指企业单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款、其他存款）当现金货币供给量增加时，存款货币量和货币总额将相继发生变动，在货币供求失衡的情况下，信贷总额趋于增长、市场利率趋势下降、而价格水平趋势上涨知识点20、基准利率市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。伦敦铜业拆借利率已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准美国联邦基准利率（美国同业拆借市场的利率）最主要的是指隔夜拆借率在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上涨当经济萧条市场疲软时，利率会随资金需求的减少而下降知识点21、存款准备金率在我国，人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核，存入人民银行的准备金存款不得低于上旬末一般存款余额的8%世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金知识点22、财政收入来源：各项税收、公共收费、国有资产收益知识点23、财政支出：可以分为两个部分：经常性支出（日常性支出、公共消费产品的购买、经常性转移）扩大消费需求（个人消费需求、公共物品的消费需求）资本性支出（基础设施上的投资、环境改善方面的投资、政府储备物资的头埋）扩大投资需求知识点23、ISM采购经理人指数由5个扩散指数加权而成各指数权重为：新订单30%、生产25%、就业20%、供应商配送15%、存货10%常以50%作为经济强弱的分界点超过50%时，制造业和整个经济都在扩张50%43%之间，生产活动收缩，但经济总体仍在增长持续低于43%时，生产和经济可能都在衰退其中的就业指数常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现美国非官方机构供应管理协会在每月的第一个工作日公布上个月分的采购经理人指数数据知识点24、中国制造业采购经理人指数（2005年开始发布）由国家统计局和中国物流与采购联合会每月的第一个工作日发布知识点25、OECD综合领先指标经济合作与发展组织每月第一周的星期五发布数据，报告两个月前的活动知识点26、美元指数1985年11月20日 纽约棉花交易所（NYCE）美元指数期货1998年，合并成纽约期货交易所（NYBOT）2007年，合并入洲际交易所（ICE）美元指数最早由美联储指定并发布市场上所说的美元指数通常是指ICE的美元指数期货，或者根据ICE指数规则计算的美元指数现货，和美联储发布的各种美元有效汇率有所不同美元指数由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎6种货币组成美元指数的基期是1973年3月，基数为100知识点27、商品价格指数路透商品研究局指数（RJ/CRB，简称CRB指数）最早追溯到1957年1986年，该指数期货和期权合约在纽约期货交易所交易2005年6月20日最近一次修订，同年7月12日期货合约正式开始交易CRB与CCI（1995年设立的“连续商品指数”）期货合约均在洲际交易所（ICE）交易RJ/CRB指数包括19个商品期货品种，并分为四组及四个权证等级，除组中原油在指数中的权重高达23%之外，其他每组中各期货品种所占权重相同。CRB指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，其价格来自期货市场，其及时性无与伦比，不仅能够较好的反映出生产者物价指数和消费者物价指数的变化，甚至比两者指示作用更为超前和敏感。其他著名的商品指数：标普高盛商品指数（S&P GSCI）创建1991年，只资金跟踪量最大的商品指数知识点28、一国经济目标主要包括：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。知识点29、经济周期及对期货市场的影响期货市场基本面分析的关键：准确判断宏观经济所处阶段经济周期四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素复苏阶段：商品库存减少，价格缓慢回升，远期利率有下降趋势，利率期货价格开始上升；股指期货上升繁荣阶段：商品库存下降，期货价格上升；利率水平较低、债券价格上升，利率期货价格上涨，股票价格上升，股指期货价格上涨；黄金投资的机会成本：名义利率扣除通货膨胀得到的实际利率；实际利率处于较高水平，黄金期货价格下降。繁荣后期，企业库存商品大幅增加，股票价格下降，股指期货和商品期货价格有下跌的趋势，利率逐步回升，利率期货下跌，黄金期货价格开始上涨衰退阶段：商品库存增加、商品期货价格下跌；债券价格下跌，利率期货价格下跌，股票价格下跌，股指期货下跌，黄金期货价格上涨萧条阶段：商品期货处于较低水平，股价下跌，股指期货低迷，央行调降利率，债券收益率下降，利率期货上涨，随着物件水平回落，黄金期货价格将大幅回落知识点30、通货膨胀与通货紧缩充分就业实现后，货币数量直接决定物价；未充分就业情况下，货币供应增长会被产量扩大所吸收，物价可保持不变。西方经济学家把通货膨胀定义为：物价总水平的持续上升，客观上用消费者价格指数作为判断通货膨胀指标。通货紧缩，一般物价水平的持续下跌通货膨胀类型（按物价的上涨幅度和趋势）温和的通货膨胀（2%-3%）和恶性通货膨胀（年物价上涨率15%以上，飞速加快，个别时期超过100%）按照形成原因分类：需求拉动型、成本推动型、供求混合推进型、惯性通货膨胀等通货紧缩可以分为（程度不同）轻度（通货膨胀率下降，由正转负）、中度（通货膨胀率负增长超过一年且未出现转机）、严重（中度通货紧缩持续时间达到2年左右，或者物价降幅达到2位数）知识点31、通货膨胀对于经济增长的影响一般认为，温和的通货膨胀可以促进经济增长、促进期货价格的上涨，本币升值，利率水平保持一定的水平。高通货膨胀对经济增长产生消极作用，黄金和铜等具有保值作用的商品期货价格会走高，而与实体经济紧密联系的股指期货价格会下跌。知识点32、通货紧缩对于经济增长的影响经济发展处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难；当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的困难。如果价格水平的下降是由生产力全面进步所产生的，这对于经济发展是一件好事；生产力的提高所产生的通货紧缩是短期的，并且下跌幅度大多可以容忍特定情况下，通货紧缩会加速经济衰退。知识点33、物价水平对商品期货市场的影响物价水平会直接对商品期货价格产生影响，或者通过现货市场简介影响期货，主要反映在资产结构的调整和总需求的影响。一般而言，温和的通货膨胀促使价格上涨，通货紧缩促使价格下跌。现货市场的供求变化会传导到期货市场。在物价上涨初期，金价上涨；在高通货膨胀时期，物价大幅上涨，黄金价格大幅上涨知识点34、物价水平对金融期货市场的影响物价水平对于金融期货的影响除体现在总需求变化和资产结构调整外，还体现在对利率、汇率等经济指标的直接影响上利率期货上，通货膨胀通常会伴随实际利率水平的下跌，利率期货价格上涨；政府采取货币政策收紧银根，拉动利率的上涨，利率期货价格下跌外汇期货上，通货膨胀使得商品价格上涨，该国本币贬值，外汇期货价格下跌；政府收紧银根拉高利率时，本币有升值 压力，外汇期货价格可能会上升股指期货上，温和通货膨胀使得股价走高；过高的通货膨胀使得股票价格下跌，从通缩到进入温和通胀之前，CPI数据起起落落，股指也涨涨跌跌。知识点35、汇率变化对商品期货市场的影响影响汇率的主要因素：经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。美元汇率变化的影响币值变化直接影响期货价格或比价关系改变供求关系进而影响商品价格知识点36、美元汇率变化的影响美元贬值，以美元标价的商品期货价格上涨，而相对而言日元欧元升值，以日元和欧元标价的商品期货价格涨势受到抑制。一般而言，美元和商品价格呈负相关性美元汇率变化对不同商品价格影响有较大差异：贵金属、工业品期货价格相关性较高（金融属性较强）；农产品期货价格相关性较弱（金融属性较弱）美元走势和商品价格并不完全负相关：阶段性也会出现齐涨（全球经济、美国经济与其他发达经济提的比较情况，商品基本面情况三者均较好的情况）共跌（三者均较差）资深基本面因素占主导时，美元因素只能预期叠加，方向一致时会助涨助跌，方向不同时，美元因素可能会被淡化。知识点37、币值变化直接影响期货价格或比价关系本币升值，商品价格相对国际市场下跌，或者比值减少，在普涨的情况下，涨幅小于国际市场涨幅。知识点38、改变供求关系进而影响商品价格本币贬值，国内商品相对比较便宜，提升国内商品需求，扩大出口需求，促进现货及期货价格上涨；本币升值，减少出口，增加进口，国内商品价格面临下跌压力知识点39、汇率变动对金融期货市场的影响在外汇期货市场上，实行浮动汇率制度，贸易顺差，本币面临升值，外汇期货价格上扬；贸易逆差时候，外汇期货出现下跌态势。在利率期货市场上，实行固定汇率制度，国际收支盈余，本币有升值压力，利率下跌，利率期货价格上涨，国际收支赤字时，相反。浮动汇率时，本币升值，扩大对债券的需求，推高利率期货价格。在股指期货市场上，实行浮动汇率制度，本国国际收支盈余，股价下跌，股指期货下跌，另一方面，对一国汇率升值的预期会吸引国际游资流入，推升股票价格及股票指数，赤字时，刚好相反；实行固定汇率制度，国际收支盈余，国内资金供应将会增加，将会提高国内物价水平并增加企业生产成本，国际资金对本国资本市场的影响较小。知识点40、财政政策概述财政政策是政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策。财政政策通过改变总需求，进而使经济体的产出发生变化，使国民经济能在新的均衡水平上稳定增长并不是所有涉及税收和支出的政策都是财政政策，只有影响宏观经济周期的政府税收和支出才是财政政策。扩张性财政政策（增加政府支出或减税）使总需求曲线右移，在供给曲线不变的情况下，导致均衡产出增加；紧缩性财政政策（减少政府支出或增税）使总需求曲线左移，在经济曲线不变的情况下，导致均衡产出减少。财政政策通常会直接影响期货市场或借助现货市场简介影响期货市场的运行。知识点41、财政政策包括财政支出政策、税收政策或收入政策、财政赤字和盈余政策。政府通过发型国债以弥补收支缺口。只能想中央银行定向发行。政府把国债未做村额交给中央银行，中央银行给政府以支票，政府把支票当作货币使用，而中央银行可以把政府债券作为发行货币的准备金或作为运用货币政策的工具。知识点42、（扩张性）财政政策对商品期货市场的影响（紧缩性财政政策影响相反）扩大需求，推升价格增加商品进口，减少出口知识点43、（扩张性）财政政策对金融期货市场的影响外汇市场上，降低税率或者增加支出，增加本币贬值压力，国内总需求增加，利率上升，推升本币升值。但如果通货膨胀率高于利率增幅，实际利率水平下降，导致本币贬值。债券市场上，减少预算盈余或者增加赤字，推动利率上升，利率期货走弱，如果是发行国债，现券及期货价格下跌。相对货币政策，财政政策对利率的影响具有较长的时滞性。股指期货市场上，总需求的扩张，一方面，带动经济加速增长，提高未来盈利能力，股指走强；另一方面，拉动利率的上升，提高企业生产成本，促使股指走弱。在经济的实际运行中，如果财政政策使得经济从萧条逐步恢复，走向持续稳步增长，企业盈利会快速上升，利率上涨的因素影响较弱，股指会走强；如果经济已经达到了经济的潜在产出时，企业盈利上升的空间很小，实施扩张政策对企业盈利上升影响不大，反而会使得利率上升，增加企业成本，削弱企业的盈利空间，最终会使得股指走弱。知识点44、货币政策概述（具体管理部门是中央银行，财政政策是政府）1995年的中国人民银行法将我国货币政策目标确定为“保持货币币值的稳定，并以次促进经济增长”1996年，中国人民银行正式将会哦比供应量作为货币政策中介目标一般将长期利率和货币供应量作为货币政策中介目标。货币政策工具包括：再贴现率、公开市场操作、存款准备金制度贴现率越高，贴现者越吃亏，贴现的愿望越低，反之贴现率越低，贴现者越受益，贴现的积极性越高。知识点45、宽松货币政策对期货市场的影响（紧缩性货币政策短期内影响相反，长期一致）在短期内，宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加，降低了实际利率水平在商品期货市场上，拉动总需求、引起本币贬值、有可能提高资产价格，使得现货商品价格上升，从而银期商品期货价格走高在制成品存在价格粘性的情况下，货币政策会影响短期真实利率，从而影响投资者在货币资产及商品存货之间的配置，初级产品对货币供给冲击的反应较制成品要迅速的多。在货币供应量大幅增长，而实际产出在短期难有大的增长的情况下，商品价格上涨，从这个意义上讲，通货膨胀实际上是一种货币现象，反映货币相对于商品贬值货币供应量的增长会在较长的时间内影响商品价格走势。在利率期货市场上，利率水平下降，固定收益债券价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇期货市场上，利率下降，引起本币贬值，使得外币升值。在股指期货市场上，利率水平的下降，降低企业成本、拉动需求，推动股指上涨。长期来看，利率、股指、外汇期货市场的走势通常受到实际经济运行状况制约，宽松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际GDP不会受其影响。知识点46、政府产业政策概述产业政策分析：宏观经济分析、具体品种供求分析、产业链分析的结合点。产业政策包括：产业结构政策、产业组织政策、产业区域布局政策产业政策目标：促进经济的长期发展，实现产业的发展与经济发展的主流方向一致。对于商品市场，产业政策调整，导致商品现货市场的供求发生变化，则必然使得商品期货价格的走势发生变化。对于金融期货，产业政策会影响实体经济的走势，使得金融市场发生变化，从而改变利率、外汇和股票市场的走势。知识点47、美国农业产业政策：耕种面积计划、贷款计划、关税与贸易壁垒、政府补贴第三章 期货投资基本面分析知识点1、价格上升导致需求量区域下降的原因：不同商品之间存在着替代效应存在收入效应价格上升时，可购买的数量减少了，支出减少知识点2、需求的价格弹性：需求量变动的百分比/价格变动百分比比值大于1，需求富有弹性，比值越大，弹性越大；比值小于1，需求缺乏弹性，比值越小，弹性越小。需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏感程度知识点3、需求弹性大小的影响因素替代品的丰裕程度替代品越多，越容易获得，需求弹性越大支出比例购买某种商品所需支出的比例越大，需求弹性越大考擦时间长短一些具有较大弹性的产品，短期内可能体现不出来，只有在较长的时期内才会逐渐体现出来。知识点4、需求的变化与需求量变化通常讲价格变化引起的需求数量变化成为需求量变化，而将价格之外的因素导致的需求量变化成为需求的变化。在图形上，需求量变化是在一条需求曲线上移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。知识点5、供给弹性大小的影响因素主要因素是增加生产的困难程度考察时间的长短某些商品，在价格上升的短期内，企业无法增加劳动、物资及资本，供给缺乏弹性。随着时间的推移，企业逐步增加投入而扩大生产能力，供给弹性就会逐步增大。知识点6、农产品供给曲线易储存农产品供给曲线：玉米、大豆等不宜储存农产品供给曲线：蛋类、马铃薯知识点7、工业品供给曲线当生产能力利用不充分，供给弹性较大当生产能力充分利用时，供给弹性较小。知识点8、供给量变化与供给变化通常将价格变化银期的供给数量变化称为供给量变化，而将价格之外的因素导致的供给数量变化成为供给的变化在图形上，供给量变化是在一条供给曲线上的移动，而供给的变化是供给曲线的左右移动。知识点9、供需关系的综合分析供需单方面变动对均衡的影响需求不变，供给发生变化（农产品）供给不变，需求发生变化（猪肉）供需同时变动对均衡的影响需求与供给同时增加（减少）需求和供给反向变动（增减、减增）知识点10、蛛网理论假设条件：从生产到产出需要一定时间，在这段时间内生产规模无法改变本期产量决定本期价格本期价格决定下期产量收敛型蛛网：供给弹性小于需求弹性（供给的变化量小于需求的变化量）发散型蛛网：供给弹性大于需求弹性（供给的变化量大于需求的变化量）封闭型蛛网：供给弹性等于需求弹性（供给的变化量等于需求的变化量）在现实中，农产品很容易出现发散型蛛网波动的状态知识点11、影响期货价格的共同因素供求关系是决定商品价格的根本原因分析影响供求关系的因素可以从结构和内容两个层面进行。影响因素结构商品纵向：产业链；横向：可替代性产品因素之间的联系：供求关系是核心是主干，宏观经济环境，资金流向，心理因素，相关产品等是枝干。影响因素结构分析的工作方面：搜集市场信息并进行加工整体依循产业链对这些信息进行分类准确评估关键因素不断修正关键因素对市场影响程度的估计影响因素内容：库存供求关系的最重要显性指标期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费量替代品（疯牛病，豆粕大豆上涨）季节性因素和自然因素（从全年走势来看，期货价格的低点通常会在收获季节出现）宏观经济形势及经济政策政治因素及突发事件（加入世贸谈判，大豆下跌；美国恐怖事件，商品能源下跌；沙地等空袭，国际油价上涨）投机（包括持仓报告）知识点12、量化分析的方法及注意的问题量化分析方法：相关性分析、因果关系检验方法、协整检验方法等注意问题：确保数据准确性、指标形式选择、样本数据的一致性知识点13、基本面分析常用方法平衡表法：清楚列示了各种关键的数据，但本身没有变法回答期货价格是否合理经济计量模型法简单线性回归分析法回归分析法优点：分析多因素模型时，更加简单和方便只要采用相同模型和数据，结果唯一可以准确的计量各个因素之间的相关程度，提高预测方程式的效果回归分析在基本面分析中运用最广泛，也是最基础的分析方法一元线性回归和多元线性回归分析法是种常用的，也是最基础的分析法在现实中，多元线性回归分析比一元回归分析的使用更为广泛联立方程计量模型分析法从理论上来说，联立方程计量经济模型比单一方程式更精密，结果也更完善，带来的预测效果可能更加精确些预测模型复杂，计算难度增加，对数据要求也进一步提升了就实用性来说，由于商品价格本身具有随机波动性，期货价格预测的主要任务是区间预测。复杂的计量经济模型较大的机构投资者使用比例高季节性分析法（季节类比法）常用的方法是计算季节性指数原油价格的季节性波动，主要是由于原油消费和飓风影响具有季节性季节性图表法主要指标：上涨年数百分比、平均最大涨幅与平均最大跌幅差值、平均百分率变动等优点：实现了各个指标的相互验证，既直观的反映了特定研究后奏起的涨跌概率，又从对量和相对幅度对涨跌进行了度量，降低了因某个指标产生偏差的可能性季节性图表法对季节性变动的观察较为全面，准确性相对较高季节性图表法的步骤：确定研究时段确定研究周期计算相关指标判断研究时段的价格季节性变动模式相对关联法基本步骤：选取商品期货价格指数，一般采用主力合约组成的联系合约价格数据把研究时段每个年度第一个月的价格定位基准价格把每年中每个月的平均价格与该月上一个月的阅读平均价相比，得到每月的百分比综合研究时段的月度百分比数据，得到相同月份的阅读百分比的平均值画出一条月度百分比曲线根据曲线判研商品阿济格的季节性变动模式注意问题：剔除历史数据中的异常年份季节性分析在交易中的作用根据过去基本面条件类似季节的价格形态，推测当前季节的价格行为，指导入市时机的选择。季节性分析法称为“基本面的技术分析”，本质上还是属于基本面分析方法分类排序法（前面几种方法必须有足够多的数据，该方法在数据不全的方面有较好的替代）基本步骤确定影响价格的几个最主要的基本面因素或指标将每个因素或指标按照利多利空的程度划分为几个等级对每个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值将所得到的数值相加求和，根据总数值评估该品种未来行情缺点：采用分类排序法，只能判断未来趋势，不能预测价格和幅度得到的结论与分析师个人的主观判断有较大的关系知识点14、基本面分析的步骤熟悉品种背景与收集数据资料：熟悉品种背景是基本面分析第一步建立模型及模型的完善（解释模型、预测模型）模型的应用与修正基本面分析与交易的关系（基本面分析交易时机选择）第四章 期货品种投资分析知识点1、商品期货品种投资分析思路大体一致，一般包括品种特性分析、行业特征分析、产业链分析、其他因素分析知识点2、农产品行业分析的共同特征农产品也是商品农产品价格行情具有明显季节性农产品作为人类食物和生存需求的一般特征受种植条件和资源禀赋的限制知识点3、农产品产业链分析：三个阶段：农作物种植、生产加工、下游消费（以大豆举例）农作物种植（我国主产区：黑龙江，大豆生长过程：种植期、开花期、灌浆期、收获期）天气因素（本阶段重点）种植期：降水的差别、气温的差别开花期：需要大量的水分和养分灌浆期：干旱少雨影响产量和质量。整个过程中，开花期和灌浆期尤为关键收获期：早霜影响质量产量季节因素中国美国：5、6种植期，7、8灌浆期、10、11收获期南美（巴西比阿根廷播种期稍早）：10种植、2、3开花灌浆期，4、5收割农产品加工：三个环节：采购、生产加工、产品销售采购环节：进口采购、国内采购进口采购：考虑因素：进口成本、港口库存量、汇率、进口关税进口成本：到岸价格、港杂费、运输成本影响到岸价格因素包括：离岸（FOB）现货升贴水、大洋运费、期货作价成本离岸（FOB）现货升贴水（现货与期货的差值：基差）：期货合约加上预定数值大洋运费：可以折算成农产品报价模式，计入现货FOB升贴水报价，形成到岸CNF现货升贴水港口库存：反映了近期进口货物到港的进度和总量及现货分销压力汇率和税率：人民币升值预期越大，进口商品到海关报关的时间越迟，结价时间越晚，则按人民币结算时汇率优势最大。国内采购：考虑因素：播种面积、国产农产品的销售价格、国内的运输条件、进口与国产农产品的比价生产加工环节：考虑因素：产能和开工率、科技进步（生产力提高、兼并重组及合资）产品销售环节：产品的售价、物价水平、运输情况、企业的经济效益下游企业需求：考虑因素：成本因素、下游因素成本因素下游因素：猪肉、禽肉、蛋的价格，疫病情况等知识点4、农产品相关因素分析库存消费比：指本年度年末库存与本年消费量（使用量）的百分比物流因素：物流运输状况，决定了产量有效进入市场的进度和总量，决定当期有效供给政策因素：产业政策、贸易政策、税收政策（关税等）、环境政策、农业补贴政策农产品套利因素：盘面压榨利润是不计加工成本的盘面期货价格之间的关系换算盘面压榨利润 = 豆粕价格*出粕率（78%）+豆油价格*出油率（18%）- 大豆价格进口大豆现货压榨平衡关系： （CBOT大豆期货价格+FOB贴水+大洋运费）*（1+关税）（1+增值税）+生产成本+油脂厂压榨利润 = 豆粕贡献+豆油贡献豆粕贡献和豆油贡献取决于出口国的大豆出粕率和出油率分别与本国豆粕、豆油现货价格的乘积。知识点5、基本金属行业分析的共同特征与经济环境高度相关，周期性较为明显产业链环节大致相同，定价能力存在差异（取决于集中度：矿产冶炼加工）需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步矿山资源垄断，原料供应集中知识点6、基本金属产业链分析（矿山采选、金属冶炼、金属加工、终端消费）矿山采选：考虑因素：矿资源分布情况、勘探和开发情况、开发程度、突变因素减停产突发因素（罢工、能源短缺、地震、暴风雪等）特点：难以预测、影响力巨大，但大多情况表现为短期性的、非本质性的基本金属行业采矿阶段受到经济周期的影响，一般需要3-5年左右的时间金属冶炼原料供应及加工费分析金属原料的供需情况时，除直接分析国内自产量和国外进出口量之外，也可以通过分析加工费（TC/RC）来预测金属原料的供需状况加工费是冶炼企业主要收入来源，处于高位说明供应较为充裕，冶炼企业加工费收入较高TC是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用，美元/吨铜精矿报价RC是将粗铜转为精铜的精炼费用，美分/磅精铜报价TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂或贸易商（买方）支付的将铜精矿加工成精炼铜的费用国际通用做法：矿产商或贸易商与冶炼厂实现谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的销售中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格铜精矿供应情况与TC/RC的高低存在一定的正相关，高位时，供过于求，低位时，供不应求，可以作为铜精矿的供需领先指标。锌的实际加工费用包括“协定加工费”和“价格分享收益”协议加工费就是合同上达成的锌精矿加工费用（TC）价格分享收益：精锌年均价大于协议基准价，年均价与基准价差*上浮比例，算出上浮浮动收益，补偿给冶炼商精锌年均价小协议基准价，年均价与基准价差*下浮比例，算出下浮浮动收益，补偿给矿产商锌的实际加工费=协议加工费+价格分享收益冶炼企业的产能和产量生产成本（各项直接支出和制造费用）直接支出包括：材料（原材料、辅助材料、备品备件、燃料及动力等）工资（生产人员的工资、补贴）其他支出（福利费等）制造费用包括：分厂、车间管理人员工资、折旧费、维修费、修理费及其他制造费用（办公费、差旅费、劳保费等）直接支出部分对于企业的产品的成本经常起到了主导作用1吨钢坯需要1.06吨生铁或间接使用1.7含铁量65%的铁矿石及0.5吨焦炭钢铁成本=铁矿石成本+焦炭成本+400生铁制成费+450粗钢制成费+200轧钢费金属低迷时，成本低的企业增加产量抢占市场，只有金属极端低迷时，大会发生大规模的减产行为进出口成本有色金属进口成本=（LME3个月期货价格+现货升贴水+到岸升水）*（1+进口关税率）*（1+增值税）*汇率+杂费有色金属出口成本=国内现货价*（1+出口关税率）*（1-出口退税率）+运费+杂费/汇率金属加工：关注的重点是企业开工率以及订单情况终端消费终端消费行业分析分析基本金属消费的地域及行业分布精铜终端消费主要在电力、空调制冷、交通运输、电子、建筑等行业铝消费主要在建筑、电力电器与电子、交通运输、包装和机械制造锌消费组要在建筑业、汽车和家电业基本金属终端消费主要在建筑、交通、电力、汽车、家电等行业分析重点行业对基本金属消费需求的影响根据重点消费行业的分析结果，贵某个金属的整体消费情况做出预估消费替代性价格因素产品替代技术变化和法规上的修订，及副产品的涨价对利润/亏损的影响知识点7、基本金属的相关因素分析宏观经济和国家政策金属需求与宏观经济发展呈正相关国家政策对金属价格影响包括两个方面国家产业政策对于基本金属价格的影响：限制行业准入、禁止盲目投资扩张政策、储备轮库、拍卖及采购国家