CFA一级笔记-第十部分 其他类投资.doc

CFA一级考试知识点第十部分 其他类投资其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds，ETF主动投资：试图从市场失效 中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略：绝对收益absolute return市场隔离market segmentation集中投资concentrated portfolios对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。投资者有有限合伙人limited partner，LP。其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基金。有如下特征：使用杠杆、多空头、衍生品头寸积极管理追求高收益、一般来说是绝对收益投资限制少、监管披露要求低投资门槛高、仅向有限投资者开放有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期lockup period在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90天的通知期notice period母基金fund of fund，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。事件策略event driven strategies从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up策略。包含：并购套利merger arbitrage；危机证券distressed securities；积极股东activist shareholder；特殊情况special situation相对价值策略relative value strategies，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed、固定收益综合fixed income general、市场风险策略volatility、多重策略multi-strategy。宏观策略macro strategies自上而下top down，关注基本面。权益对冲策略equtiy hedge strategies，是最传统的对冲基金策略通过买卖空股票、衍生品交易。包括：市场中性策略、基本面增长、基本面价值、数量导向、空头策略、板块聚焦。对冲基金的费用构成最常见的费用结构为2and20，2%的管理费和20%的激励费。有的基金需要达到一定的门槛回报率hurdle rate才能够收取，门槛有软门槛soft hurdle 和硬门槛hard hurdle，只有超过门槛部分才缴纳激励费的是硬门槛。投资者挑选对冲基金有几个方面需要考虑：投资策略、投资过程、竞争优势、历史业绩、定价及业绩计算方法、基金寿命、管理资产规模、管理风格、关键人风险。私募股权的分类categories of private equity私募股权private equity杠杆收购leverage buyout风险资本venture capital，VC（可不同阶段入场、包括种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期、pre-IPO）发展资本development capital危机投资distressed investing私募股权收益指数存在幸存者偏差survivorship bias和回填偏差backfill bias（加入新成分公司过去表现）私募股权的费用收取不是按照实际投入量收取管理费，而是按照承诺资本。没有回收所有的投资本金GP无法获得任何激励费。私募股权估值方法：市场或可比公司法、现金流折现法、基于资产的方法。杠杆收购的分类：管理层收购management buyout（由管理层收购）、管理层换购management buy-in替换现有管理团队。潜在被收购公司特征：股价被低估、管理层有被收购意愿、管理无效、充足现金流、低杠杆、资产。前三类证明未来升值潜力巨大，后三类证明有还款能力。风险资本venture capital，VC可不同阶段入场、包括种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期、pre-IPO也可分为成型期formative stage、后期later stage、成熟期mezzanine stage。私募股权退出机制：首次公开募集、同行出售trade sale、二次出售、资本结构调整recapitalization、清算write-off liquidation。投资不动产的原因1. 实现租金和增值的双重收益。2. 经济动荡期，稳定租金能够减少现金流不确定性。3. 和其他传统投资相关系数低，能够实现风险分散。4. 能够抵扣通胀。公开方式有（非公开）：住房抵押贷款、直接拥有不动产。间接（公开）：MBS住房抵押贷款证券化、CMO抵押担保证券、不动产公司的股票、不动产信托计划REIT不动产指数：估值指数appraisal index、重复销售法repeat sale