《外汇期货业务》PPT课件.ppt

第七章外汇期货业务 本章导读 第一节外汇期货交易概述第二节外汇期货市场组织结构 基本规则与功能第三节外汇期货交易的操作本章思考题 第一节外汇期货交易概述 一 外汇期货交易的含义外汇期货 foreignexchangefutures 又称货币期货 currencyfutures 是指交易双方在期货交易所内 通过公开竞价的方式 承诺在将来某一标准清算日期来交割一个标准数量的外汇买卖合约 外汇期货的产生期货商品期货金融期货外汇期货利率期货股指期货 外汇期货产生于1972年5月16日 由芝加哥商品交易所 ChicagoMercantileMarket CME 的一个部门 国际货币市场 IMM 首创 把商品期货交易的方法运用于外汇交易 IMM自开设以来 业务发展非常迅速 该市场主要经营英镑 德国马克 瑞士法郎 加拿大元 日元 澳大利亚元 墨西哥比索 荷兰盾 法国法郎等货币的期货交易 芝加哥国际货币市场成立10年以后 1982年9月 全球传统的金融中心伦敦也设立了 伦敦国际金融期货交易所 LondonInternationalFinancialFutureExchange LIFFE 1984年9月 新加坡国际货币期货交易所 SingaporeInternationalMonetaryexchange SIMEX 开始交易 采取与芝加哥国际货币市场24小时相互清算的制度 进行货币期货 股指期货和欧洲货币的交易 此后 在其他各国 地区 也相继开办了外汇期货业务 如加拿大 荷兰 日本 香港 澳大利亚 台湾等地 目前全球从事外汇期货交易的交易所主要有七家 它们是 芝加哥商品交易所国际货币市场分部 IMM 中美洲商品交易所 MCE 费城期货交易所 PBOT 伦敦国际金融期货交易所 LIFFE 新加坡国际货币交易所 SIMEX 东京国际金融期货交易所 TIFFE 法国国际期货交易所 MATIF 外汇期货交易涉及的货币主要有英镑 欧元 日元 澳元 加元 瑞士法郎等货币 其中芝加哥商品交易所国际货币市场分部的外汇期货合约交易占全球90 以上的成交量 资料1 外汇期货的产生期货可分为商品期货和金融期货商品期货具有悠久的历史 期货市场是伴随商品经济的发展 适应人们对商品交易形式多样化的要求 以现货市场和现货远期市场为起点 逐步产生和发展起来的 在早期现货市场中 只有现货即期交易 交易双方当场以货易货 或当场以币易货 不存在跨越时空的现货交易行为 在中世纪的欧洲 由比利时 荷兰和英国等地的商人率先拓展了现货远期交易方式 19世纪初 期货市场在美国获得了历史性的发展 1848年芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所 从1865年起该所陆续制订出标准化期货合约交易制度 交易保证金制度 交易统一结算制度以及期货合约对冲制度 并设立了相应的市场机构 该所上述具有历史意义的制度创新 彻底解决了现货远期交易的种种不便和问题 宣告了真正意义上的期货交易和期货市场的诞生 在后来的一个多世纪里 从事期货合约交易的交易所越来越多 涉及的商品种类也大大增加 到20世纪70年代初 世界商品和金融市场经受了政治 经济和管理上的巨大变化 浮动汇率制的实施 计算机技术的进步极大改进了通信系统和交易系统 近有这些因素的共同作用 使市场更富于波动性 从而使参与市场的商品生产者和使用者 以及金融工具的发行者和购买者越来越需要设法保护其资产不受价格波动的影响 进行套期保值以防范风险的需要和投机机会的共同增加 促进了衍生合约及期货市场的形成与发展 期货合约主要针对两类基本资产而签订 商品期货合约和金融期货合约 上述两类合约在原理上类似 但其报价方法 交付和结算条款随所交易合约的不同而有不同 金融期货20世纪70年代初涉及整个世界的政治经济动荡 使许多大公司和政府开始面临利率和汇率的迅速波动 为了对资产进行对冲及防范风险 各交易所引入了多种货币和利率期货合约 金融期货于1972年产生 金融期货包括三大类 1972年5月芝加哥商品交易所 ChicagoMercantileExchange CME 建立国际货币市场 InternationalMonetaryMarket IMM 首次进行了7种转移汇率风险的外汇合约交易 1975年10月芝加哥谷物交易所上市了第一张防范利率风险的利率期货合约 1982年2月股票指数期货成为期货交易的对象 金融期货合约建立在商品期货合约的基本原理上 目前其交易规模已远远超过商品期货 成为全球期货市场的主力 当前 全球期货市场总数已超出200家以上 广泛分布在五大洲各主要发达国家和发展中国家及地区 市场规模日益扩大 交易方式不断创新 相互之间的业务联系日趋紧密 为推动所在国家和地区的经济发展 促进全球经济一体化进程 发挥着越来越重要的作用 资料2 中国金融期货交易所 中国金融期货交易所 CFFEX 于2006年 月 日在上海宣告成立 成为中国内地首家金融衍生品交易所 及首家采用公司制为组织形式的交易所 中国证监会副主席范福春和中共上海市委副书记 市长韩正为中国金融期货交易所揭牌 中国金融期货交易所是经国务院同意 由上海期货交易所 郑州商品交易所 大连商品交易所 上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所 目前 期货合约及业务规则设计 技术系统准备 投资者教育等已基本完成 经过多年规范和发展 中国内地期货市场已经具备了推出金融期货的条件 一是市场法制环境不断改进 法制体系日益完善 为金融期货的运行提供了法律保障 二是基础制度建设大大加强 期货保证金监控中心已经建立 期货投资者保障基金也即将成立 以净资本为核心的期货公司财务安全指标体系正在逐步推行 市场监管手段更加完善 监管能力明显提高 三是交易所 期货公司的风险管理制度日趋完善 为金融期货的平稳运行提供了重要保障 据了解 中国金融期货交易所成立后 将对期货合约 业务规则进行充分论证 并开展技术系统测试和仿真交易 在充分做好各项准备工作后 适时推出股指期货产品 在开发股指期货 期权的同时 中国金融期货交易所还将加强对国债期货和外汇期货等衍生品的研究开发力度 不断进行产品创新 制度创新和技术创新 推动中国金融衍生品市场的发展 二 外汇期货的主要特征为减少期货交易的纠纷 方便交易进行 促进市场的流动性 期货交易所在设计期货交易具有以下特征 第一 交易合约标准化 标准化的要素 合约金额 交割期 交割时间和地点等 每一种期货交易合约的基本交易数量 价格变动的最小幅度 交割月份与日期和最后交易日期 都是由交易所做标准化的规定 市场参与者可根据本身的需要 向经纪商指明买卖的合约种类及数量即可 不必像现货交易中 由买卖双方自行议定所有的交易内容 IMM外汇期货的主要特征 外汇期货交易的主要特征第二 集中交易和结算 在期货交易中 交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进行交易 当期货市场参与者要进行交易时 先把委托指示单通过经纪商 会员公司 传给场内经纪人 场内经纪人根据交易指示单上的指示进行交易 当交易达成时 场内经纪人必须在交易卡上记载所有的交易内容及完成交易的时间 并回报给下单的客户 同时 交易所会立刻把成交价格显示在交易厅上 并通过资讯网络传播到外界 交易双方各自向交易所的清算公司负责合约关系 清算公司是所有外汇期货买方的卖方 又是所有卖方的买方 交易双方无须担心对方违约 优点 外汇期货交易在固定场所集中进行 可以增加信息的透明度 提高市场的竞争性 使期货合约以最好的价格买进或卖出 IMM外汇期货交易 外汇期货交易的主要特征第三 交纳保证金 实行每日结算制 外汇期货交易实行保证金交易制度 买卖双方无需按合约规定的金额全部付清 而只需以合约金额一定的百分比交足保证金即可交易 保证金比例大体相当于合约价值的5 10 清算公司每天按当天期货市场的收盘价来核算所有外汇期货交易的盈亏 若市价变化对客户有利 盈余部分转入其保证金账户 客户可选择提出或继续做交易价值更大的合约 若市价变化对客户不利 亏损部分从保证金中扣除 保证金不足维持水平 清算公司会通知客户补交保证金 若不交足 清算公司会把原合约对冲平仓 外汇期货交易的主要特征第四 实行限价制度 交易所根据期货合约的特征 规定每一种合约的最小价格变动幅度 每次价格的变动 必须是最小价格变动幅度的倍数 例如 IMM英镑期货的最小变动价位是 2点 即每次价格变动的最小幅度是每英镑0 0002美元 而每份英镑期货合约的规模为62 500英镑 因此每份英镑期货的最小变动值为12 5美元 62 500 0 0002 还规定价格波动限制 即规定合约最大和最小单日变动限额 一旦期货价格波动达到限价 则期货交易自动停止 价格下降达到最大限额 称合约达到跌停板 价格上升超过最大限额 称合约达到涨停板 三 外汇期货合约的主要内容外汇期货交易在期货交易所内进行 交易过程与其他种类的期货合约基本相同 买卖双方交易的标的不是外汇而是合约 外汇期货合约 foreignfuturecontracts 交易所对合约的内容如交易币种 交易单位 报价方法 最小变动单位 购买数量限制 交易时间 交割月份 交割地点等均有统一的规定 在交易中唯一变动的是价格 不同的交易所推出的外汇期货合约内容大致相同 外汇期货交易量大的交易所有 芝加哥商品交易所的国际货币市场分部 IMM 新加坡国际金融交易所和伦敦国际金融期货交易所 其中国际货币市场分部 IMM 的外汇期货合约占全球90 以上的交易量 下面以IMM交易的部分外汇期货合约的内容为例来具体分析 芝加哥国际货币市场 IMM 的一份英镑期货合约 外汇期货合约的主要内容1 交易币种并非所有可兑换的货币都可以进行期货交易 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货如下表 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货品种 外汇期货合约的主要内容2 交易单位或合约金额是指每一张合约所含的货币数量 不同的货币币种 其期货合约的交易单位也有所不同 此外 即使同一种货币的货币期货合约 各交易所的合约规格也不尽相同 如中美洲商品交易所的英镑期货合约的交易单位是12500英镑 伦敦国际期货交易所为25000英镑 而IMM的规定却是62500英镑 为谋求交易所之间的合作 以实现交易时间 交易区域上的衔接 一些交易所对主要币种期货合约的设置基本一致 下表是芝加哥国际货币市场 IMM 的主要货币期货合约的交易单位 IMM的主要货币期货合约交易单位 外汇期货合约的主要内容3 交易时间交易时间是指每个交易者在每一个营业日进入期货市场交易的具体时间 期货交易所对期货交易时间有非常严格的规定 通常情况下 每周除周六周日闭市外 其他时间期货交易所每天都营业 每周营业天 每天营业时间一般分为两部分 早市 上午开市 午前停业 晚市 午后开市 有的交易所为吸引境外客户 增辟晚场交易 如芝加哥期货交易所于1987年4月开设第一个晚场交易 与香港 悉尼 东京 新加坡的午市交易相衔接 扩大交易时间 外汇期货合约的主要内容4 最小变动价位是指国际货币期货合约在买卖时 每份合约价格产生变化的最低限度 也就是最小变动价位 这是由各交易所确定 最小变动价位是以点数计算 其中每一 点 所代表的价格等于期货交易单位量与最小变动价位量之积 如芝加哥商品交易所英镑期货合约的价格变化至少应为2个点 0 0002 以价格换算 至少应为12 5美元 62500 0 0002 12 5 IMM对各种期货合约的最小变动价值的规定如下表所示 IMM主要货币的最小变动价值 外汇期货合约的主要内容5 交割月份货币期货交割月份与其他商品期货相似 是指交付 接收货币以履行合约的月份 一般情况下 交割月份分别是3月 6月 9月 12月 交易所对各种不同货币的交割月份的规定有所不同 由于绝大部分合约在到期前已经对冲 因此到期实际交付的合约只占合约的很小一部分 3 5 6 交割日期是指到期的外币期货合约进行现货交割的日期 具体是交割月的某一天 如IMM通常规定为交割月的第三个星期的星期三 节假日顺延 外汇期货合约的主要内容7 最后交易日最后交易日是指期货合约停止买卖的最后截止时间 货币期货合约虽可转手买卖 但并不意味着无时间限制 即合约月份的一定日期就要停止合约的买卖 准备交收外币 以履行合约 因此 必须规定合约买卖的最后日期 逾期停止合约的买卖 通常最后交易日为交割月第三个周三前第二个营业日 通常为周一 8 最低保证金9 货币期货报价大多数交易所 如IMM 对货币期货的报价是将一单位其他国家的货币折算成若干单位美元 如在对瑞士法郎报价时 3月份结算价为CHF1 USD0 7818 第二节外汇期货市场组织结构 基本规则与功能 一 外汇期货市场的组织结构1 外汇期货交易所 场所 规则 会员或公司制的非盈利机构 2 清算所 clearinghouse 会员帐户资金存放中心 合约保证人3 经纪公司 非会员服务 4 市场参与者 commercialtrader 保值者 投机者和投资者 一 保证金制度 marginsystem 外汇期货交易实行保证金交易制度 买卖双方无需按合约规定的金额全部付清 而只需以合约金额一定的百分比交足保证金即可交易 保证金比例大体相当于合约价值的5 10 客户在进行交易时 必须存入一定数额的履约保证金 缴存于具有期货交易所清算会员资格的外汇期货经纪商 开立保证金账户 经纪商再按照规定的比例将客户的部分保证金转存于期货交易所的清算所 二 外汇期货交易的基本规则 1 基础保证金 BasicMargin 基础保证金是交易所向其准许进场交易的会员收取的 或者期货经纪公司向其客户收取的一次性保证金 其性质是作为信誉担保 一般不予动用 只有当事人遇到较大风险 损失较大而必须动用时才启用 如果缴款人要退出交易所或经纪公司 以后不参与交易时 未动用的基础保证金再加上利息 一并退还 2 初始保证金 InitialMargin 初始保证金是客户在每一笔交易开始时交纳的保证金 交易货币不同 保证金也不同 这由交易所和清算所决定 通常每份合约交900 2500美元 即占合约金额的5 10 一般认为 从合约成交到下一个交易日 价格的波动幅度不会超过5 10 所交纳的初始保证金足以抵偿价格不利波动时所带来的账面亏损 这是防止因价格波动而引起违约的一种有效的经济手段 另一方面 这样低的保证金率 意味着只要有5万元到10万就可以买 卖100万元的期货合约 经济杠杆作用较大 收益 风险均被放大 保证金的种类 3 维持保证金 MaintenanceMargin 保证金的运行采用的是逐日盯市制 或叫每日清算制 逐日盯市是对每一份持仓合约从其成交当天开始 按照当日的结算汇率对比原成交汇率 每日进行账面盈亏结算 并据此调整保证金账户以反映当天汇价变化给交易者带来的损益 如果价格发生有利变动 投资者可以随时提走保证金账户中超过初始保证金的部分 相反 若价格发生不利变动 交易所和经纪人都不会听任投资者的保证金无限制地下降 甚至成为负数 因为保证金有一个下限 即维持保证金 是指账户增加货币以前允许保证金下降到的最低水平 即维持合约有效性所必须的最低保证金 若客户在保证金账户上的实有保证金低于维持保证金 就必须立即将保证金增加到初始保证金的水平 否则 就会被强行平仓 维持保证金一般是初始保证金的2 3或3 4 下面以投资者在IMM购买1份加拿大元期货合约为例来说明保证金的运作机制 期货价格变动与保证金制度运作单位 美元日期期货价格当日损益累计损益保证金金额补交保证金10月30日0 673790010月30日0 6716 210 2106901011月1日0 6728 90 3006109011月2日0 674030 27073011月3日0 6757200 70930 说明 假如在10月30日 投资者买入1份次年3月到期的加元期货合约 成交价为1加元 0 6737美元 按照交易所要求建立一个保证金账户 存入一份加元合约的初始保证金900美元 在交易发生的当天就要进行盯市 以后每天进行同样的过程 一直到合约被平仓或到期交割为止 10月30日当天收盘时 加元价格下跌到1加元 0 6716美元 投资者账面损失 0 6737 0 6716 100000 210美元 这部分账面损失在保证金账户中扣除 保证金数额由900美元下降为690美元 低于加元合约的维持保证金700美元 经纪人会向客户发出催交保证金通知 同理 11月1日账面损失为 0 6737 0 6728 100000 90美元 11月2日和3日 分别盈利30美元 200美元 保证金金额增至930美元 超过初始保证金30美元 投资者可以提走作为期货交易的收益 也可以不提走而用于继续盯市 为简便起见 分析时省略了交易中的各种费用 二 清算所的每日结算制度 marktomarketdaily 每日结算制度 又称逐日清算制或逐日盯市制 是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整 以便及时反映当日汇价的变化给其带来的损益情况 其目的是控制期货市场风险 会员的保证金一般是以其持有合约净头寸计算的 同样 经纪商也采用此法对客户的保证金账户根据当日汇价的变化进行每日调整 以便及时掌握客户每日损益情况 如果出现不足时 即通知客户补足 如果出现盈余则可提走或继续增仓 三 指令 订单 制度 order 指令 订单 是指客户决定在外汇期货交易时向期货经纪商下达的买进或卖出某种外汇期货合约的指示 也叫交易委托书 主要内容 包括买进或卖出 合约数量 交割日期 货币类别 交易地点 交易价格及委托书有效期等 客户通常通过电话或电传等方式通知期货经纪商 然后期货经纪商根据客户的要求通知期货交易所内的交易员进行交易 一旦成交 则交易员通知其期货经纪商 期货经纪商再通知客户 根据订单上限制场内交易员买卖期货合约的条件可将订单 或指令 分为两类 1 价格方面的限制 1 市价订单 marketorder 表示客户愿意按现时市场行情的最佳价格买进或卖出指定数量合约的的订单 例如 某客户在汇率为GBP1 USD1 5360时出单买进2张英镑期货合约 场内交易员接单后 以此汇价为中心进行撮合买卖 2 限价订单 limitorder 是指按客户规定的汇价买进或卖出某一特定交割日期的一定数量期货合约的订单 例如 某客户在汇率为GBP1 USD1 5360时出单买进2张英镑期货合约 买进汇价为GBP1 USD1 5350 只有英镑的汇价跌至限价时 才能达成交易 3 止损订单 又称到价订单 spotorder 是指客户发出的高于现行市场汇价某一既定水平是停止买进 低于现行市场汇价某一既定水平是停止卖出的指令 常用于对冲和形成期货头寸 其目的是减少损失或取得好价位 例如 某客户按汇率为GBP1 USD1 5360时买进2张英镑期货合约 该客户担心英镑会大幅度下跌 于是他向经纪商发出到价订单 只要英镑的汇率下跌5 即可对冲 即卖出相同数量的2张英镑期货合约 2 时间型指令 1 在客户撤销前有效订单 goodtillcancelled 又称开放订单 表示交易订单在客户撤销之前一直有效 不以当天为限 2 开盘或收盘订单 attheopeningoratthecloseorder 是指按客户要求在期货市场开盘或收盘期间内买进或卖出某一特定交割日期的一定数量期货合约的订单 3 跨国套利订单 scaddleorder 是指同时买进和卖出同类但交割期限不同的外汇期货合约的订单 4 换月订单 switchorder 是指将已有的某月份外汇期货合约头寸经过交易后使之成为另一个月份的外汇期货合约头寸 此种订单也是同时买进和卖出期货合约 与跨国套利订单的区别在于下本订单时 客户已有了某一月份的外汇期货头寸 第一步 客户选择经纪公司和经纪人 第二步 开立账户 交纳保证金 第三步 下达委托指令 第四步 成交后 交易厅经纪人一方面把交易结果通知经纪公司和客户 另一方面将成交的订单交给清算所 进行记录并最后结算 第五步 逐日结算盈亏 清算公司根据未平仓的合约 按每日收盘价结算盈亏 当期货价格发生不利变动时 要通知客户追加保证金 第六步 对冲平仓合约 客户对原有的合约进行对冲 进行另一笔反向期货交易之后 其对这笔期货交易的义务才结束 在IMM 从发出指令到清算公司记录完毕 所需时间一般为30秒至10分钟 三 外汇期货交易的流程 客户 第三节外汇期货交易的操作 与远期外汇业务一样 外汇期货业务主要用于保值和投机 一 外汇期货套期保值 hedge 含义套期保值就是买入 卖出 与现货市场数量相当 但交易方向相反的期货合约 以期在未来某一时间通过卖出 买入 期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险 套期保值的理论基础现货和期货市场的走势趋同 在正常市场条件下 由于这两个市场受同一供求关系的影响 所以二者价格同涨同跌 但是由于在这两个市场上操作相反 所以盈亏相反 一个市场的盈利可以弥补另一个市场市场的亏损 继而回避风险 套期保值的类型1 买入外汇期货套期保值又称多头套期保值 longhedge 是指对国外负有债务者 通过在期货市场买进外汇期货 先买进 后对冲 避免外汇汇率上升的风险 使用者 进口商或借款者 例13月20日 美国进口商与英国出口商签订合同 将从英国进口价值125万英镑的货物 约定6个月后以英镑付款提货 分析如何利用外汇期货套期保值以及盈亏情况 例1现货和期货市场状况以及交易中盈亏如下 例2英国某公司在美国的分公司急需一笔美元 母公司将25万英镑转到分公司使用半年后归还 美国分公司在3月1日将从母公司借进的25万英镑 使用期限6个月 该分公司担心6个月后英镑汇率上升使买进英镑的成本加大 于是买进英镑期货保值 分析如何利用外汇期货套期保值以及盈亏情况 例2现货和期货市场状况以及交易中盈亏如下 套期保值的类型2 卖出外汇期货保值又称空头套期保值 shorthedge 是指持有外币资产者 通过在期货市场卖出外汇期货 先卖出 后对冲 避免外汇汇率下降的风险 使用者 出口商或投资者 例3假设美国IBM公司出口一笔电脑给日本某公司 价值10亿日元 于1月份签订合同 7月份交货结算 该出口商如何利用外汇期货套期保值以及盈亏情况 例3现货和期货市场状况以及交易中盈亏如下 例42月5日 某美国投资者想投资英国市场25万英镑 于3月5日收回投资 为防止英镑贬值而导致额外损失 该公司利用外汇期货套期保值 分析如何利用外汇期货套期保值以及盈亏情况 例4现货和期货市场状况以及交易中盈亏如下 二 外汇期货的投机 speculation 以预测为基础 当投机者预测期货价格将会上升时 他们会先买入外汇期货 待期货价格上升后再卖出期货 赚取差价 当投机者预测期货价格将会下降时 他们会先卖出外汇期货 待期货价格下降后再买入期货 赚取差价 但一旦预期失败 损失便不可避免 例5利用外汇期货投机 某投机者预计3个月后加元会升值 买进10份IMM加元期货合约 每份价值100000加元 价格为CAD1 USD0 7165 现货市场CAD1 USD0 7166 如果在现货市场上买入 需要支付716600美元 但购买期货只需要支付不到20 的保证金 例6利用外汇期货套利 3月期英镑期货价格 IMM GBP1 USD1 5455 SIMEX GBP1 USD1 5451则套利者如何套利 本章思考题 1 叙述外汇期货交易与远期外汇交易的异同 2 简述外汇期货市场的逐日结算制与保证金制度 参考答案1 外汇期货交易与远期外汇交易的异同 外汇期货交易是买卖双方通过期货交易所 按照约定的价格 在约定的未来时间买卖某种外汇合约的一种衍生金融工具交易 绝大多数外汇期货交易的目的不是为了获得货币在未来某日的实际交割 而是为了对汇率变动做类似于远期外汇交易所能提供的套期保值 外汇期货交易与远期外汇交易既有联系又有许多重大差异 共同点 基本客体相同 都是外汇 目的都是为了防范风险或转移风险 达到保值或获利的目的 功能相似 有利于国际贸易和金融的发展 为客户提供风险转移和价格发现的机制 不同点 1 交易的标的物不同 外汇期货交易的是合约 而且是一种除价格以外 交易所在交易币种 交易时间 交易结算日期等方面都有明确具体规定的外汇合约 交易数量用合约来表示 买卖的最小单位是一份合约 每份合约的金额交易所均