瓦楞纸箱项目财务分析报告 (1).docx

泓域咨询MACRO/ 瓦楞纸箱项目财务分析报告近几年，我国瓦楞纸箱行业增速虽然放缓，但未来增长空间仍然巨大。当前我国的人均年瓦楞纸板消费量仅为40平方米，而美日等发达国家都达到了100平方米，消费量的提升空间十分巨大。国内消费市场经过21世纪初的高速增长期后目前增幅较为稳健，细分下游行业如快递物流行业随着网购市场的快速扩张，对瓦楞纸箱的需求将持续快速增长，此外人口老龄化、二胎政策、城镇化等都将催生一系列下游行业新需求，瓦楞纸箱产业的市场增长点依然不少。瓦楞纸箱行业因为集中度低，本就与集中度较高的上下游企业议价时处于劣势，行业利润空间容易受到挤压。与此同时，瓦楞纸箱的上游行业即造纸行业容易受到进口废纸、国产废纸、宏观政策等因素影响，价格水平往往会出现较大波动，进而传导到瓦楞纸箱行业，如不能及时向下游终端客户转嫁成本压力或无法完全地转嫁来自上游的成本压力，利润空间将受到挤压。2016年底以来，受国际废纸、煤炭等大宗商品价格上涨影响，叠加环保压力下大量中小纸厂限产、关停，2016年底原纸价格较年初上涨超过50%，随后进入2017年短暂回落后又进入新一轮的疯涨。瓦楞纸箱行业具有“上游窄，下游广”的特点，上游包括造纸行业、油墨行业和其他辅助材料行业，其中造纸行业是最主要的上游行业；下游行业众多，覆盖食品饮料、家用电器、消费电子、电商物流、机械器械、化工、日化、医药保健等行业。瓦楞纸箱行业的上下游产业链如下图所示：在上述产业链结构中，由于原材料中原纸成本占了纸箱可变成本的70%以上，原纸的价格是影响瓦楞纸箱行业的平均利润率的主要因素，瓦楞纸箱行业与上游造纸行业的联系紧密。目前造纸行业虽然面临产能过剩的局面，但由于近年来环保核查的压力增大，大量不合格的中小造纸厂产能被淘汰，市场出清后行业集中度有所提高，根据报告显示，2016年中国纸和纸板生产量10,855万吨，其中，龙头企业玖龙纸业占比超过12%，前十大造纸企业产量占比超过39%。相对于集中度较低的瓦楞纸箱行业，集中度较高的上游造纸行业议价能力较强，且上游造纸企业主要采取成本加成的方式定价，来自进口废纸、煤炭等大宗商品的涨价压力容易转嫁给下游纸箱生产企业。下游行业覆盖面广，几乎所有的消费品制造业都需要包装企业作为供应链配套环节，传统经营模式下瓦楞纸箱行业几乎不存在对某特定下游行业的依赖。但中高档瓦楞纸箱面向下游细分行业的龙头企业，家电、消费电子等行业集中度较高，龙头企业议价能力强。消费升级趋势下，这些龙头企业对配套的纸箱厂商的订单响应能力、纸箱性能和外观等提出了更高的要求，它们对包装一体化、包装智能化的需求也推动着纸箱行业部分企业先行做出改变，引领行业变革。当前，下游行业发展较为稳健。就具体市场而言，逐渐发生分化：食品饮料、烟酒等非耐用消费品的增长趋势与人口结构和消费升级相关，总体趋势是随着消费升级趋势告别高增长，增速放缓；家电、家具等行业主要与地产周期和城镇化水平相关，分化趋势明显，冰箱、洗衣机的消费量已连续3年接近零增长，但空调、厨电等由于城镇化趋势有较大的增长空间；日化用品行业增速近年来虽有所放缓，但仍保持在10%以上；此外，电商平台的快速发展带动了大批消费需求，也因此引发了大量的微细瓦楞纸箱需求，前景可期。总体来说，伴随着经济平稳增长和居民消费能力提升，下游行业将平稳增长。一、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资8987.82(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金1568.95万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资10556.77万元，其中：固定资产投资8987.82万元，占项目总投资的85.14%；流动资金1568.95万元，占项目总投资的14.86%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资4278.13万元，占项目总投资的40.52%；设备购置费4104.37万元，占项目总投资的38.88%；其它投资605.32万元，占项目总投资的5.73%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=8987.82+1568.95=10556.77（万元）。二、资金筹措全部自筹。三、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷60.00%,计划收入6405.60万元，总成本5696.70万元，利润总额391.20万元，净利润293.40万元，增值税182.27万元，税金及附加152.66万元，所得税97.80万元；第二年负荷80.00%,计划收入8540.80万元，总成本7085.12万元，利润总额969.22万元，净利润726.91万元，增值税243.03万元，税金及附加159.95万元，所得税242.31万元；第三年生产负荷100%，计划收入10676.00万元，总成本8473.54万元，利润总额2202.46万元，净利润1651.85万元，增值税303.79万元，税金及附加167.24万元，所得税550.62万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入10676.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=303.79万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用8473.54万元，其中：可变成本6942.11万元，固定成本1531.43万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加167.24万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=2202.46（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=2202.4625.00%=550.62（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=2202.46（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=2202.4625.00%=550.62（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额2202.46万元，缴纳企业所得税550.62万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=2202.46-550.62=1651.85（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=20.86%。（2）达产年投资利税率=25.32%。（3）达产年投资回报率=15.65%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入10676.00万元，总成本费用8473.54万元，税金及附加167.24万元，利润总额2202.46万元，企业所得税550.62万元，税后净利润1651.85万元，年纳税总额1021.65万元。四、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=7.89年。本期工程项目全部投资回收期7.89年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。五、综合评价1、按照“布局合理、产业协同、资源节约、生态环保”的原则，加强规划引导，改善发展环境，推动智慧集群建设，形成一批产业集聚度高、创新能力强、信息化基础好、引导带动作用大的重点产业集群。加强产业集群对外合作交流，发挥产业集群在对外产能合作中的载体作用。2、项目拟建设在项目建设地内，工程选址符合项目建设地土地利用总体规划，保证项目用地要求，而且项目建设区域交通运输便利，可利用现有公用工程设施，水、电、气等能源供应有保障。3、党的十九大报告明确要求，必须把发展经济的着力点放在实体经济上，社会各界对实体经济的重视程度明显提高，将有助于改善工业新旧动能转换的外部环境。其次，新技术新产业新业态新模式新市场主体不断涌现，特别是互联网、大数据、人工智能等新一代信息技术风起云涌，将形成一批新兴产业集群和龙头企业，促进我国产业迈向全球价值链中高端。然后，新技术新业态正加速向传统产业各个领域渗透融合，将推动工业领域的质量变革、效率变革和动力变革，提高工业全要素生产率。4、本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率20.86%，投资利税率25.32%，全部投资回报率15.65%，全部投资回收期7.89年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。为了保证项目的顺利实施，建议项目管理部门要强化项目管理的监督机制，完善监督体系，确保投资项目达到预期的目标。充分合理地利用国家、省、市人民政府的优惠政策和项目建设区对该项目的特殊优惠条件，确保投资项目的顺利实施，将该项目真正建设成为具有国内先进水平的产品制造行业产品生产基地。我国瓦楞纸箱行业近年来取得了快速发展，与世界主要国家相比，我国瓦楞纸箱行业虽然起步较晚，但增长十分迅速。早在2003年，我国便已超过日本成为全球第二大瓦楞纸箱生产国，仅次于美国。2016年全国瓦楞纸箱产量为4028万吨。从近几年的产量来看，2014-2016年这三年我国瓦楞纸箱产量稳定在4000万吨以上。虽然2016年较2015年有少许下降，但总体产量仍然处于高位。我国瓦楞纸箱行业存在较大的增长空间。据统计，我国人均瓦楞纸板消费仅为40平方米/年，与发达国家相比，远低于美国、日本等发达国家水平，未来仍存在较大的提升空间。我国的人均消费不及美国、日本的一半。未来前景市场广阔。目前，我国前十大瓦楞纸箱企业合计市场份额低于10%，而美国前五大瓦楞纸箱企业占到国内市场份额超过70%。我国瓦楞纸箱行业集中度偏低伴随着下游终端行业消费升级趋势，下游企业对于瓦楞纸箱产品质量、印刷内容精良程度、交货时间、配套服务的要求也会逐步上升，仅适用低速、低质、窄幅瓦线设备和落后印刷及后道设备的中小纸箱厂将难以适应发展趋势。同时，逐年提高的环保成本将使得行业门槛逐步提高，有资金、技术实力的瓦楞纸箱企业将逐渐占据市场主导地位，而无法在逐渐缩小的行业利润空间中生存的企业将面临淘汰。在未来一段时间，我国瓦楞纸箱行业将通过淘汰落后产能、并购重组等方式使行业集中度提高，进入规模化、集团化发展阶段。发展伴随着消费升级的趋势，下游消费品厂商也逐渐提高对外包装配套的需求，低克重、高强度、轻量化瓦楞纸板逐步成为优质下游客户的普遍要求，微细瓦楞纸箱近年来得到快速的发展，产品升级迭代趋势明显。除此之外，下游高端客户对包装印刷的要求也不断提高，除储运、保护、防潮、抗压等功能性作用外，他们对瓦楞纸箱的产品展示、品牌强化、消费引导的增值性作用需求提升。纸箱产品逐步向中高档化发展，从“简单包装”走向“消费包装”。当前我国大部分瓦楞纸箱企业都只扮演了生产商的角色，即仅在客户提供了设计方案后，负责瓦楞纸箱的加工生产，利润空间较小。而包装解决方案提供商的商业模式是在客户完成了某项新产品的研发后主动介入，为客户提供最合适的新产品包装解决方案，涵盖设计、优化、测试、生产、库存管理、JustInTime（JIT）配送、售后服务等全流程，提供“一条龙服务”。这种模式使得包装设计、库存管理、JIT配送成为了瓦楞纸箱企业提供的增值服务，成为新的盈利增长点。国际包装业巨头，国际纸业和，早已由包装产品的生产商转变为了包装解决方案提供商。我国瓦楞纸箱行业中的龙头企业也正开始往这方面靠拢，为瓦楞纸箱行业发展提供了新思路。六、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入1816.202421.592248.622162.148648.552主营业务收入1708.962278.612115.852034.478137.892.1瓦楞纸箱(A)563.96751.94698.23671.382685.502.2瓦楞纸箱(B)393.06524.08486.65467.931871.712.3瓦楞纸箱(C)290.52387.36359.69345.861383.442.4瓦楞纸箱(D)205.07273.43253.90244.14976.552.5瓦楞纸箱(E)136.72182.29169.27162.76651.032.6瓦楞纸箱(F)85.45113.93105.79101.72406.892.7瓦楞纸箱(.)34.1845.5742.3240.69162.763其他业务收入107.24142.98132.77127.66510.66上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元8648.55完成主营业务收入万元8137.89主营业务收入占比94.10%营业收入增长率（同比）25.51%营业收入增长量（同比）万元1757.64利润总额万元1657.42利润总额增长率19.18%利润总额增长量万元266.75净利润万元1243.07净利润增长率14.47%净利润增长量万元157.14投资利润率22.95%投资回报率17.21%财务内部收益率29.45%企业总资产万元20606.32流动资产总额占比万元25.66%流动资产总额万元5288.48资产负债率29.86%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米32696.3449.02亩1.1容积率1.691.2建筑系数63.67%1.3投资强度万元/亩183.351.4基底面积平方米20817.761.5总建筑面积平方米55256.811.6绿化面积平方米2872.64绿化率5.20%2总投资万元10556.772.1固定资产投资万元8987.822.1.1土建工程投资万元4278.132.1.1.1土建工程投资占比万元40.52%2.1.2设备投资万元4104.372.1.2.1设备投资占比38.88%2.1.3其它投资万元605.322.1.3.1其它投资占比5.73%2.1.4固定资产投资占比85.14%2.2流动资金万元1568.952.2.1流动资金占比14.86%3收入万元10676.004总成本万元8473.545利润总额万元2202.466净利润万元1651.857所得税万元1.698增值税万元303.799税金及附加万元167.2410纳税总额万元1021.6511利税总额万元2673.4912投资利润率20.86%13投资利税率25.32%14投资回报率15.65%15回收期年7.8916设备数量台（套）13717年用电量千瓦时1073787.1018年用水量立方米10205.6419总能耗吨标准煤132.8420节能率29.89%21节能量吨标准煤44.2822员工数量人228区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元164296.59同期产值万元147523.20同比增长11.37%从业企业数量家823规上企业家46从业人数人41150前十位企业产值万元80035.28去年同期68729.31万元。1、xxx投资公司（AAA）万元19608.642、xxx有限责任公司万元17607.763、xxx有限公司万元10404.594、xxx实业发展公司万元8803.885、xxx公司万元5602.476、xxx（集团）有限公司万元5202.297、xxx有限公司万元400.188、xxx实业发展公司万元3281.459、xxx公司万元3121.3810、xxx（集团）有限公司万元2401.06区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元49533.151.1同期增加值万元43332.301.2增长率14.31%2行业净利润万元19792.052.12016年净利润万元16896.062.2增长率17.14%3行业纳税总额万元28444.993.12016纳税总额万元24071.243.2增长率18.17%42017完成投资万元34488.534.12016行业投资万元14.91%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值192239.33218453.78248242.932利润总额64060.0072795.4682722.113净利润23405.6226597.2930224.194纳税总额16168.3918373.1720878.605工业增加值73119.2083090.0094420.466产业贡献率6.00%10.00%11.89%7企业数量98812051542土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程14718.1614718.1633763.6233763.622875.481.1主要生产车间8830.908830.9020258.1720258.171782.801.2辅助生产车间4709.814709.8110804.3610804.36920.151.3其他生产车间1177.451177.451958.291958.29172.532仓储工程3122.663122.6613970.5713970.57865.312.1成品贮存780.66780.663492.643492.64216.332.2原料仓储1623.781623.787264.707264.70449.962.3辅助材料仓库718.21718.213213.233213.23199.023供配电工程166.54166.54166.54166.5411.603.1供配电室166.54166.54166.54166.5411.604给排水工程191.52191.52191.52191.5210.384.1给排水191.52191.52191.52191.5210.385服务性工程1977.691977.691977.691977.69122.495.1办公用房893.61893.61893.61893.6168.645.2生活服务1084.081084.081084.081084.0872.976消防及环保工程557.92557.92557.92557.9238.886.1消防环保工程557.92557.92557.92557.9238.887项目总图工程83.2783.2783.2783.27270.327.1场地及道路硬化5577.901225.981225.987.2场区围墙1225.985577.905577.907.3安全保卫室83.2783.2783.2783.278绿化工程2390.5783.67合计20817.7655256.8155256.814278.13节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤132.841.1年用电量千瓦时1073787.101.2年用电量吨标准煤131.971.3年用水量立方米10205.641.4年用水量吨标准煤0.872年节能量吨标准煤44.283节能率29.89%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元7222.081.1完成比例68.41%2完成固定资产投资万元5725.552.1完成比例79.28%3完成流动资金投资万元1496.533.1完成比例20.72%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人1551.2人均年工资万元5.061.3年工资额万元684.752工程技术人员工资2.1平均人数人342.2人均年工资万元6.732.3年工资额万元207.113企业管理人员工资3.1平均人数人93.2人均年工资万元7.043.3年工资额万元65.664品质管理人员工资4.1平均人数人184.2人均年工资万元5.874.3年工资额万元90.745其他人员工资5.1平均人数人125.2人均年工资万元5.345.3年工资额万元86.356职工工资总额万元1134.61固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元4278.134104.37183.358987.821.1工程费用万元4278.134104.378152.771.1.1建筑工程费用万元4278.134278.1340.52%1.1.2设备购置及安装费万元4104.374104.3738.88%1.2工程建设其他费用万元605.32605.325.73%1.2.1无形资产万元272.06272.061.3预备费万元333.26333.261.3.1基本预备费万元137.63137.631.3.2涨价预备费万元195.63195.632建设期利息万元3固定资产投资现值万元8987.828987.82流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元8152.774534.815394.998152.778152.778152.771.1应收账款万元2445.831467.501956.662445.832445.832445.831.2存货万元3668.752201.252935.003668.753668.753668.751.2.1原辅材料万元1100.63660.38880.501100.631100.631100.631.2.2燃料动力万元55.0333.0244.0355.0355.0355.031.2.3在产品万元1687.631012.571350.101687.631687.631687.631.2.4产成品万元825.47495.28660.38825.47825.47825.471.3现金万元2038.191222.921630.552038.192038.192038.192流动负债万元6583.823950.295267.066583.826583.826583.822.1应付账款万元6583.823950.295267.066583.826583.826583.823流动资金万元1568.95941.371255.161568.951568.951568.954铺底流动资金万元522.98313.79418.39522.98522.98522.98总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元10556.77117.46%117.46%100.00%2项目建设投资万元8987.82100.00%100.00%85.14%2.1工程费用万元8382.5093.27%93.27%79.40%2.1.1建筑工程费万元4278.1347.60%47.60%40.52%2.1.2设备购置及安装费万元4104.3745.67%45.67%38.88%2.2工程建设其他费用万元272.063.03%3.03%2.58%2.2.1无形资产万元272.063.03%3.03%2.58%2.3预备费万元333.263.71%3.71%3.16%2.3.1基本预备费万元137.631.53%1.53%1.30%2.3.2涨价预备费万元195.632.18%2.18%1.85%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元8987.82100.00%100.00%85.14%5建设期间费用万元6流动资金万元1568.9517.46%17.46%14.86%7铺底流动资金万元522.985.82%5.82%4.95%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元6405.608540.8010676.0010676.0010676.001.1万元6405.608540.8010676.0010676.0010676.002现价增加值万元2049.792733.063416.323416.323416.323增值税万元182.27243.03303.79303.79303.793.1销项税额万元1708.161708.161708.161708.161708.163.2进项税额万元842.621123.501404.371404.371404.374城市维护建设税万元12.7617.0121.2721.2721.275教育费附加万元5.477.299.119.119.116地方教育费附加万元3.654.866.086.086.089土地使用税万元130.79130.79130.79130.79130.7910税金及附加万元152.66159.95167.24167.24167.24折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值4278.134278.13当期折旧额3422.50171.13171.13171.13171.13171.13净值855.634107.003935.883764.753593.633422.502机器设备原值4104.374104.37当期折旧额3283.50218.90218.90218.90218.90218.90净值3885.473666.573447.673228.773009.873建筑物及设备原值8382.50当期折旧额6706.00390.02390.02390.02390.02390.02建筑物及设备净值1676.507992.487602.467212.446822.426432.404无形资产原值272.06272.06当期摊销额272.066.806.806.806.806.80净值265.26258.46251.66244.85238.055合计：折旧及摊销6978.06396.82396.82396.82396.82396.82总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元5665.963399.584532.775665.965665.965665.962外购燃料动力费万元349.03209.42279.22349.03349.03349.033工资及福利费万元1134.611134.611134.611134.611134.611134.614修理费万元46.8028.0837.4446.8046.8046.805其它成本费用万元880.32528.19704.26880.32880.32880.325.1其他制造费用万元352.88211.73282.30352.88352.88352.885.2其他管理费用万元196.82118.09157.46196.82196.82196.825.3其他销售费用万元196.75118.05157.40196.75196.75196.756经营成本万元8076.724846.036461.388076.728076.728076.727折旧费万元390.02390.02390.02390.02390.02390.028摊销费万元6.806.806.806.806.806.809利息支出万元-10总成本费用万元8473.545696.707085.128473.548473.548473.5410.1可变成本万元6942.114165.275553.69