衍生证券市场.ppt

1 第五章衍生证券市场第一节衍生证券市场概述一 衍生证券的概念1 衍生证券 在一些基础性的金融资产 金融工具的基础上衍生出来 其价格及波动都受基础资产的影响 2 衍生证券产生的原因 1 最根本的原因来自于市场需求 金融市场的动荡 不稳定 导致对回避风险的需求急剧扩大 产生了各种衍生工具来满足需求 2 2 金融自由化是衍生证券产生发展的重要推动力 3 金融机构的利润驱动是一个重要原因 4 金融理论与金融工程的发展提供了衍生证券发展的条件 5 信息技术的发展与应用为衍生证券产生发展提供了物质基础 3 二 衍生证券市场的特征1 跨期交易 即衍生工具大多涉及到未来某一个时间金融资产的转移 2 杠杆效应 一般只要少量的保证金就可以进行大额的衍生交易 3 高风险性 衍生工具价格波动一般比基础的金融资产价格波动大 而且在杠杆效应作用下 风险被进一步放大 4 避险与投机并存 4 第二节金融远期市场一 金融远期合约1 金融远期合约 是指双方约定在未来的某一确定时间 按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约 1 在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方 而在未来卖出标的物的一方称为空方 2 合约中规定的未来买标的物的价格称为交割价格 5 2 远期价格与交割价格 1 在合约签订时 市场的远期价格就等于合约中的交割价格 合约此时的价值为零 2 在合约签订后 交割价作为合约条款固定下来 而市场的远期价格随行情变化而不断变化 合约价值会根据市场的远期价格变动而变动 6 3 远期合约的优缺点 1 优点 合约的设计上具有灵活性 可以根据自己的需要设计合约条款 2 缺陷 远期合约没有固定的 集中的交易场所 不利于信息交流和传递 不利于形成统一的市场价格 市场效率较低 远期合约的非标准化 就给远期合约的流通造成较大不便 因此远期合约的流动性较差 远期合约的履约没有保证 当价格变动对一方有利时 对方有可能无力或无诚意履行合约 因此远期合约的违约风险较高 7 4 远期合约的功能 规避风险风险 市场价格变动导致未来交易的收益或成本存在不确定性 带来风险 远期交易 现在就确定未来交易的价格 锁定收益与成本 规避价格变动的风险 8 二 远期利率协议1 远期利率协议 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定 以具体货币表示的名义本金的协议 1 远期利率协议的买方是名义借款人 其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险 9 2 远期利率协议的卖方则是名义贷款人 其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率下降的风险 3 名义 借贷双方不必交换本金 只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额 由交易一方付给另一方结算金 10 2 远期利率 将来一定期限的资金借贷利率 一般用m n表示 含义为m个月后期限为 n m 个月的利率 远期利率的决定 由一系列即期利率的无套利关系决定的 例如 如果一年期的即期利率为10 二年期的即期利率为10 5 那么其隐含的一年到二年的远期利率就约等于11 这是因为 1 10 1 11 1 10 5 1 10 5 若不等就存在套利机会 11 3 例子 公司A在6个月后需要1000万美元的资金 为期3个月 风险在于市场利率的上升 导致6个月后借入资金成本上升 避险方法 签订一份金额为1000万美元的 远期利率为5 9 的6 9的远期利率协议 12 分析 6个月后 市场利率上涨 3个月期的利率为6 则双方并不进行真实的借贷 而只是进行结算 对于借入资金方 从远期利率中获利为 1000 6 5 9 90 360 0 25 但这个获利是以利息形式体现的 需要在借贷期完成后 才能实现 必须进行贴现 即现在的获利为 0 25 1 6 90 360 0 2463 即对方支付0 2463万美元给公司A 功能 锁定了筹资成本 避免了利率波动的风险 13 三 远期外汇合约1 远期外汇合约 是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约 交易双方在签订合同时 就确定好将来进行交割的远期汇率 到时不论汇价如何变化 都应按此汇率交割 在交割时 名义本金并未交割 而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额 14 2 远期汇率的决定 利率与套利 分别为本国与外国利率 S与F分别为外币的即期与远期汇率 单位外币的本币数量 将W的财富进行投资 考虑两种方法 1 时间t时直接存入本国银行 T时后 以连续复利计息 变为 15 2 时间t时 将W按即期汇率兑换为外币 存入外国银行 同时签定远期合约约定T时按远期汇率将外币兑换为本币 则T时的财富为 无套利原理决定两种投资方法 相同投入 相同风险 一定有相同的回报 即得到远期汇率为 16 3 应用 市场即期汇率远期汇率都为1美元 6 2人民币 现美国的进口商A将在90天后支付3000万人民币 风险就是美元的贬值 3个月后要买入3000万人民币需要更多的美元 避险方法 签订一份购买金额为3000万人民币的 远期汇率为1美元 6 2人民币的远期外汇合约 17 分析 3个月后 美元贬值 汇率为1美元 6人民币 双方并不进行真实的买卖 而是根据各自的盈亏进行结算 对于A而言 从远期外汇交易中获利为 3000 6 3000 6 2 16 13万美元而在真实的进口购买人民币交易中付出为500万美元 实际成本为483 87万 锁定成本 规避汇率风险 18 第三节金融期货市场一 金融期货1 期货合约 交易双方约定在未来某个日期按照约定的交割价买卖一定数量资产的标准化契约 与远期合约的区别主要在于是标准化的合约 2 期货交易 交易双方在集中的场所内以公开竞价的方式买卖期货的交易 与远期交易的区别主要在于是场内交易 定价也是由市场竞争决定的 3 金融期货 以金融资产为交易对象的期货合约 19 二 金融期货市场的构成1 交易所 为期货交易提供场所和各种服务的专门机构 2 结算机构 为期货的交易者提供结算与交割服务 还充当买卖双方的中介人 3 期货经纪公司 是交易所的会员 非会员只能通过经纪公司代理买卖才能参与期货市场 一般有自营业务与代理业务 20 4 交易者 1 套期保值者 通过期货合约为现货进行风险转移 即在期货市场与现货市场进行反向操作来规避风险 2 投机者 基于自身对期货价格变动的预期 低买高卖获取收益的投资者 3 套利者 在市场上寻找套利机会 即定价不合理的机会 同时买入与卖出获取收益的投资者 21 三 金融期货市场的特点1 交易对象是标准化的合约 包括交割时间 交易单位 资产的属性等 2 集中的场内交易 在交易所内进行 3 公开的竞价方式 是市场竞争决定价格 4 进行标准化的产品交易 有大量的投机者参与 5 大多数的期货合约都没有进行真实的交割 都是在交割日前 进行一个反向的操作来抵消原来的合约 即平仓 22 四 金融期货交易制度1 实行保证金制度并进行每日结算 1 保证金 投资者按照合约金额的一定比例存在交易所帐户上的 用于履行合约的担保资金 初始保证金 建仓时所需交纳的资金 保证金率一般为3 8 维持保证金 保证金帐户上所必须维持的最低余额 我国一般为初始保证金的75 当保证金余额低于维持保证金时 则必须补充保证金到初始保证金的水平 23 2 每日结算制度期货价格的波动 交割价已固定 导致投资者存在浮动盈亏 保证金帐户根据浮动盈亏进行调整 即每日结算 例 购买黄金期货 以交割价400购买100份黄金 初始保证金8 维持保证金率6 则初始保证金为3200 维持保证金为2400 24 25 四 金融期货的种类1 外汇期货 外汇期货是交易双方约定在未来某一时间 依据约定的汇率 买卖某种货币的标准化合约 是指以汇率为标的物的期货合约 用来规避汇率风险 2 利率期货 是交易双方在将来某一时间以约定的价格对一定数量的具有利息和期限的金融商品主要是债权进行交易的期货合约 主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以短期存款为标的物的短期利率期货 由于对国债和存款的买卖是以利率报价的 故称为利率期货 主要是为了规避利率变动的风险以及获取市场利率变动所带来的收益 26 3