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投资方案评价 第十七章 1 不考虑货币时间价值的静态评价指标 第一节 2 会计收益率 ARR 指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 将会计收益率与目标值比较 如果预计值高于目标值 接受该方案 否则拒绝 一 会计收益率法 3 投资回收期简称回收期 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间 该指标通常以年为单位 二 回收期法 如果每年NCF不相等 计算投资期则根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 如果一项长期投资决策方案投资均集中发生在建设期内 投产后前若干年每年经营净现金流量 NCF 相等 4 折现的现金流量法 第二节 是一种即考虑了货币的时间价值 又考虑到了项目生命周期中全部现金流量的评价方法 5 一 货币的时间价值 货币时间价值是作为资本 或资金 使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增殖价值 货币时间价值的概念 6 1 利息计算制度 单利制 复利制 单利制指当期利息不计入下期本金 从而不改变计息基础 各期利息额不变的计算制度 复利制指当期未被支取的利息计入下期本金 改变计息基础 使每期利息额递增 利上生利的计息制度 货币时间价值的计算 7 例如 将1000元存入银行 一年期满可得1080元 本金本利和 现值终值 本金 利息 本利和 或现值 利息 终值 货币时间价值有两种表现形式 用绝对数表示的即是利息 用相对数表示的是利率 8 2 一次性收付款项终值的计算 终值 FVn 现值 1 利率 时期 PV 1 i n 现值 终值系数 PV FVIFi n 例 某企业在年初存人一笔金额为1000元的资金 求5年后一次取出的本利和为多少 已知年复利率为10 解 已知PV 1000元 i 10 n 5年则终值FV PV FVIF10 5 查表知FVIF10 5 1 61051 S 1000 1 61051 1610 51 元 9 3 一次性收付款项现值的计算 折现是一次性收付款项终值计算的逆运算 现值 PV 终值 1 利率 时期 F 1 i n 终值 现值系数 FV PVIFi n 例 假设某厂准备自年初开始从利润留成中提取一笔资金 3年后一次取出本利和100000元 那么 该企业应在年初提取多少资金方能满足上述要求 已知年复利率为6 解 已知FV 100000元i 6 n 3年现值PV FV PVIFi n 100000 PVIF6 3 100000 0 83962 83962 元 10 4 系列收付款终值与现值的计算 FR F1 F2 Ft Fn 1 FnPR P1 P2 Pt Pn 1 Pn 11 5 年金终值与现值的计算 年金是系列收付款项的特殊形式 它是指在一定时期内每隔相同时间 如一年 就发生相同数额的系列收付款项 也称等额系列款项 年金应同时满足以下三个条件 连续性 在一定期间内每间隔相同一段时间必须发生一次收 付 款业务 形成系列 不得中断 等额性 各期发生的款项必须在数额上相等 3 同向性 各期发生的款项必须是相同的收支方向 12 普通年金终值的计算 例7 10 年金终值系数 13 某企业于每年年末存人金额为10000元 试问 若年复利率为6 时 第10年末该企业可以一次取出的本利和为多少钱 解 依题意 A 10000 n 10 i 6 则FVA A 1 6 10 1 6 10000 13 1808 131808 例 14 普通年金现值的计算 年金现值系数 15 二 计算方法 一 动态回收期法 考虑了货币时间价值的回收期法 二 净现值法 将投资机会所产生的所有现金流入和流出 按照预定的回报率进行折现而获得的现值 三 内含收益率法 内含报酬率法 是将投资机会能达到的期望报酬率计算出来 然后与目标报酬率 资金成本 相比较的一种方法 如果期望报酬率超过了目标报酬率 项目将被接受 否则被拒绝 16 一 动态回收期法 考虑了货币时间价值的回收期法 17 二 净现值法 净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量 按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资以后的余额 净现值法的决策规则 在只有一个备选方案时 净现值为正采纳 净现值为负不采纳 多个备选方案的互斥决策 则采纳净现值为正值的最大者 净现值法的概念 18 NPV 0 方案可行 0 方案不可行 净现值的计算 19 优点 考虑了货币的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 净现值的不足之处 在于其不能揭示各个投资方案可能达到的实际报酬率 另外净现值是投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相减的结果 在投资额不同的几个方案中 仅凭净现值来决定方案的优劣很难做出对各方案的正确评价 因为在这种情况下 不同方案的净现值实际上是不可比的 例如甲方案投资100万元 净现值为700万元 乙方案投资4000万元 净现值为1000万元并不能说明乙比甲好 净现值法的评价 20 内含报酬率 记作IRR 是指项目投资实际可望达到的报酬率 即能使投资项目的净现值等于零时的折现率 内含报酬率法的定义 三 内含报酬率法 21 计算程序 自行设定一个折现率r1 计算其净现值NPV1 判断 若NPV1 0 则内部收益率IRR r1若净现值NPV1 0 则IRR r1 应重新设定大一点的r2 r1 计算其净现值NPV2 继续进行下一轮的判断 若NPV1 0 则IRR r1 应重新设定小一点的r2 r1 计算r2为折现率的NPV2 经过逐次测试判断 找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm和NPVm 1及相应的折现率rm和rm 1 采用内插法计算IRR 内部收益率及其计算 一般方法 22 贴现率rmIRRrm 1 净现值NPVm0NPVm 1 内部收益