《金融市场与机构》PPT课件.ppt

FinancialMarketsandInstitutions 教材 弗兰克J 法博齐 弗兰科 莫迪利亚尼 弗兰克J 琼斯著 金融市场与金融机构基础 英文版原书第四版 机械工业出版社考核方式 开卷考试考核比例 平时 10 期中 20 期末 70 第一章 Chapter1 2 导论 FinancialmarketsFinancialassetsFinancialmarkets developmenttrend globalization innovation securitization FinancialinstitutionsFinancialregulation FinancialmarketsDebtvs Equity DebtInstrumentsFixeddollarpaymentsExamplesincludeloans bondsEquityClaimsDollarpaymentisbasedonearningsResidualclaimsExamplesincludecommonstock partnershipshare TypesofFinancialAssets Claimtofutureincome BankloansGovernmentbondsCorporatebondsMunicipalbondsForeignbond CommonstockPreferredstockForeignstock PriceofFinancialAssetandRisk Thepriceorvalueofafinancialassetisequaltothepresentvalueofallexpectedfuturecashflows ExpectedrateofreturnRiskofexpectedcashflow RoleofFinancialAssets Transferfundsfromsurplusunitstodeficitunits Transferfundssoastoredistributeunavoidableriskassociatedwithcashflowsgeneratedfrombothtangibleandintangibleassets RoleofFinancialMarkets Determinepriceorrequiredrateofreturnofasset Provideliquidity Reducetransactionscosts whichconsistsofsearchcostsandinformationcosts ClassificationofFinancialMarkets Debtvs equitymarketsMoneymarketvs capitalmarketPrimaryvs secondarymarketCashorspotvs derivativesmarketAuctionvs over the countervs intermediatedmarket GlobalizationofFinancialMarkets Factorsthathaveledtoglobalizationoffinancialmarkets DeregulationorliberalizationoffinancialmarketsTechnologicaladvancesIncreasedinstitutionalizationRoleandinfluenceofglobalizationoffinancialmarket InnovationofFinancialMarkets Derivatives Futures forwardcontractsareobligationsthatmustbefulfilledatmaturity Optionscontractsarerights notobligations toeitherbuy call orsell puttheunderlyingfinancialinstrument Newdevelopmentoffinancialderivatives RoleofDerivativeInstruments Protectagainstdifferenttypesofinvestmentrisks suchaspurchasingpowerrisk interestraterisk exchangeraterisk Advantages LowertransactionscostsFastertocarryouttransactionGreaterliquidity InnovationofFinancialMarkets securitization Securitization borrowerpreferenceforissuingsecuritiesoverborrowingdirectlyfrombanks broadersenseSecuritization assetsecuritization theprocessofpoolingloansandissuingsecuritiesbackedbytheseloans narrowsenseSecuritizationandfinancialcrisisThesecuritizationdevelopmentinChina 美国固定收入市场的构成 截至2004年底 美国 中国债券市场产品结构对比 2008 中国信贷资产证券化 CLO 年发行额 Financialinstitutions DepositoryinstitutionsCommercialbanksSavingsandloanassociationsSavingsbanksCreditunionsNondepositoryinstitutionsInvestmentcompaniesInsurancecompaniesPensionfundsHedgefunds RoleofFinancialIntermediaries TransferoffundsfromsaverstoinvestorsProvidingMaturityIntermediationReducingRiskThroughDiversificationReducingCostsofContractingandInformationProcessingProvidingaPaymentsMechanism Asset LiabilityManagement SpreadandNon SpreadBusinessesNatureofLiabilitiesAmountofcashoutlayTimingofcashoutlayLiquidityConcernsRegulationsandTaxation NatureofLiabilitiesofFinancialInstitutions 美国共同基金富可敌国 我国基金业发展状况及特点 Financialregulation TypesofRegulationDisclosureregulationFinancialactivityregulationRegulationoffinancialinstitutionRegulationofforeignparticipationReasonsforregulationStockmarketcrashof1929GreatDepressionof1930sFinancialCrisisof2008 2009 PurposeofRegulationoffinancialmarkets InformationdisclosurePromotecompetitionandfairnessPromotethestabilityoffinancialinstitutionsRestricttheactivitiesofforeignconcernsindomesticmarketsandinstitutionsControlthelevelofeconomicactivity ConcernsofRegulators CreditRiskSettlementRiskCounterpartyRiskLiquidityRiskMarketLiquidityRiskFundingLiquidityRiskMarketRiskOperationalRisk 金融危机后国际金融监管的新趋势 微观审慎监管 Micro prudentialSupervision 与宏观审慎监管 Macro prudentialSupervision 并举资本监管和流动性监管同等重要强化衍生品 信用评级机构及对冲基金的监管银行内部约束与外部监管有机结合 背景资料 美国金融监管改革法案 多德 弗兰克华尔街改革和消费者保护法 Dodd FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct 2010 7 巴塞尔委员会 增强银行体系稳健性 流动性风险计量 标准和监测的国际框架 2009 12 金融危机后 人们普遍认为以微观审慎监管为主的金融监管方法对系统性风险的监管和预防无能为力 宏观审慎监管成为世界各国金融监管改革的核心理念 国际清算银行对宏观审慎监管 Macro prudentialSupervision 的定义 是微观监管的有益补充 不仅考虑单个金融机构的风险敞口 更是从金融体系的系统性角度出发对金融体系进行风险监测 从而实现金融体系的稳定 微观监管与宏观审视监管并举 宏观审慎监管与微观审慎监管的区别 宏观审慎监管的必要 微观审慎监管不一定能够实现金融体系稳定的目标金融市场的同质性加剧了金融市场的不稳定性金融的同质化风险 众多的市场微观主体基于同一制度规模要求 按照相同或相似的思维模式或认知模型预期而采取相同或近似的行为 金融体系的顺周期性扩展加剧了金融市场的不稳定性金融稳定论坛 FSF 将金融体系的顺周期性定义为金融体系和经济周期波动的相互反馈机制 即相互增强效应 金融全球化一体化发展促使风险在全球范围传递金融创新过度导致了系统性风险的加大 宏观审慎监管的措施 压力测试 StressTest 强化系统重要性大型金融机构的监管标准 降低 toobigtofail 带来的道德风险 扩大资本覆盖风险的范围 提高系统性风险较大业务的资本要求 建立逆周期的监管政策工具和机制 如逆周期的资本要求和拨备要求 逆周期的信贷政策等 缓解银行体系的顺周期效应 压力测试 中国银监会在 商业银行压力测试指引 中将其定义为 一种以定量分析为主的风险分析方法 通过测算银行在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失 分析这些损失对银行盈利能力和资本金带来的负面影响 进而对单家银行 银行集团和银行体系的脆弱性做出评估和判断 并采取必要措施 金融危机后 压力测试已成为宏观审慎监管应对系统性风险的关键 压力测试的主要方法 敏感性分析法 情景分析法 传染分析法 最大损失法 极值法等 美国新法案试图终结 太大不能倒 带来的风险沃尔克规则 VolcherRule 银行仅可将本身3 的一级资本投资于对冲基金或私募基金 投资占对冲基金或私募基金资本的比重也须低于3 并禁止银行对所投资的基金提供救助 限制银行自营类交易业务 葬礼计划 FuneralPlan 即要求大型 复杂的金融机构定期提交如何快速有序地处理公司可能出现的紧急关闭事件 资本监管和流动性监管同等重要 在巴塞尔委员会框架下 资本监管长期扮演重要角色 1988年资本协议和新资本协议已成为公认的资本监管国际标准 而流动性监管没有受到足够重视 目前巴塞尔委员会已公布了流动性监管的国际框架协议 现行资本监管制度存在的主要缺陷 资本覆盖风险的范围狭窄 资本工具的创新降低了资本工具吸收损失的能力 大型银行的资本充足率监管标准未能充分反映潜在的系统性风险 在银行资本监管方面忽视 质 的因素 流动性风险计量 标准和监测的国际框架 将建立适用于国际活跃银行的全球流动性最低标准 包括覆盖30天的流动性覆盖率 以及一个长期结构化流动性比例 并于2012年底开始执行 强化衍生品 信用评级机构及对冲基金的监管 美国 加强对场外交易OTC的衍生品的监管 银行可保留利率 汇率 黄金 白银以及投资等级证券的衍生品业务 如CDS等 以对冲风险 但两年内将农产品 金属 能源商品的CDS等高风险衍生品剥离到特定的子公司 在证券交易委员会 SEC 下设立新的信用评级监管办公室 OfficeoftheCreditRatings 必须对全国性统计评级机构每年至少进行一次检查 要求对冲基金和私人股票顾问作为投资顾问在SEC注册 银行内部约束与外部监管有机结合 提高商业银行公司治理标准完善管理层薪酬改革 建立薪酬机制的监管机制强化并表风险管理能力 Maincontents IntroductionNondepositoryfinancialintermediaries investmentcompanies pensionfunds insurancecompanies PricevolatilityoffixedincomesecuritiesPortfoliomanagementoffixedincomesecuritiesMortgageandsecuritizedassetmarketsMarketsforderivatives future option swap Marketforcreditderivatives CDS CDOetc 各章内容 第一章导论 chapter1 2 第二章非存款金融机构 证券投资基金 chapter7 2 第三章非存款金融机构 保险公司和养老金 chapter6 8 第四章债券市场及其组合管理 chapter9 10 11 第五章住房抵押贷款及RMBS CMBS市场 chapter22 23 24 第六章资产支持证券市场 chapter25 第七章期权的定价及应用 chapter27 28 29 第八章互换的定价及应用 chapter30 第九章信用衍生品市场 chapter31 第二章 chapter7 2 证券投资基金 TypesofInvestmentCompaniesThedevelopmentofinv CompaniesinUSAThefeestructureofmutualfundsTheclassificationofmutualfundsExchangeTradedFund ETF Hedgefund StructureofFunds TypesofInvestmentCompanies Open EndFundsVariablenumberofsharesLiquidation notviaexternalmarket shareprice NAVClosed EndFundsConstantnumberofsharesTradedonsecondarymarketshareprice NAV atdiscountorpremium UnitTrustsPassivemanagementInvestmentinbonds ThedevelopmentofInv CompaniesinU S A 1924 1928萌芽期1924 ThefirstmutualfundintroducedinU S A MassachusettsInvestorsTrust1928 VanguardFundintroduced1929 1940萧条和监管阶段1929 MarketCrash1933 SecuritiesActsof19331934 SecuritiesExchangeActsof19341940 InvestmentCompanyActof1940InvestmentAdvisersActof1940 美国基金业监管框架的四大法律支柱 1933年证券法 约束基金的发行与销售 1934年证券交易法 约束证券经纪 交易商 1940年投资公司法 建立了对投资基金的注册及监管制度 1940年投资顾问法 建立了对投资管理人的注册和监管制度 1940年投资公司法 建立了对投资基金的注册及监管制度将 投资公司 定义为 主要从事 宣称主要从事 投资 再投资或交易证券的业务的发行人 发行人可以是自然人或公司 其定义包括基金 因此本来绝大部分投资基金都会在 投资公司法 适用范围内 并受其约束和监管 然而 基于 保护小型投资者 的原则 投资公司法 从 投资公司 定义中排除了两种投资基金 即仅包含特定或合格投资者并且不向公众发行基金权益的基金 这两类基金后来通常被称为 私募基金 私募基金 豁免适用 投资公司法 但必须遵守禁止公开发行的规定 实践中SEC对非公开发行的规定的解释与 证券法 中私募发行豁免的规定是一致的 因此 私募股权基金 对冲基金 创业投资基金通常依据并遵守 证券法 下私募发行的条件和要求 1940年投资顾问法 建立了对投资管理人的注册和监管制度该法将 投资顾问 定义为 为获取报酬 从事向他人提供 关于证券的咨询业务的任何人 包括自然人或实体 上述 投资顾问 的定义广泛 一般来说 所有的投资基金管理人都被纳入这一广泛的定义 不管是向公募基金还是向私募基金提供投资顾问服务的投资管理人 然而 基于 侧重保护小型投资者 的原则 投资顾问法 为某些类型的投资管理人提供了豁免注册规定 金融危机后 多德 弗兰克法 中的 2010年私募基金投资顾问注册法 修改了现行的 投资顾问法 要求许多目前免于注册的投资顾问向SEC注册 1940 1980缓慢而稳定增长时期1973 1974 Twoyearseverebearmarket1974 Fidelitylaunchesfirstmoneymarketmutualfund1975 SecuritiesActAmendmentsof1975 DeregulationofFixedCommission1976 Firstindexfundintroduced VanguardIndexTrust trackS P5001979 Tax exemptmoneymarketfundintroduced1980 12b 1feesapprovedbytheSEC 1980年至今迅猛发展阶段1981 TaxActof1981createsIndividualRetirementAccount IRA 1982 Thelongestbullmarketbegins1987 October19th marketcrash1988 InsiderTradingandSecuritiesFraudEnforcementActof19881990 1995 Dramaticincreaseinmutualfundandcashinflow Numberoffundsexceedsthenumberofstocklistedinexchanges1992 CharlesSchwablaunchesOneSource mutualfundsupermarket2000 MagellanFundexpectedtoexceed 100billionintotalnetassets largerthanallstockfundin1984andlargerthantheentireindustryin1979 富达麦哲伦基金报酬率与S P500指数表現比較表 1978 1989 基金业已成为当今美国最大的金融产业之一 美国基金业发展现状及危机后的主要特点 美国共同基金资产规模全球第一 开放式基金成为证券投资基金的主流产品 产品种类繁多 创新活跃 共同基金资产规模增长迅速 基本恢复至危机前水平并主导了投资基金的增长 基金数量增长放缓从2008年开始下降 行业集中度提高但竞争仍然激烈 美国开放式基金管理公司的分布情况 我国基金业发展状况及特点 EconomicMotivationsforFunds RiskReductionviaDiversificationLowerCostsofContractingandInformationProcessingProfessionalPortfolioManagementLiquidityVarietyPaymentsMechanism ThefeestructureofMutualFund ShareholderfeeorsaleschargeFrontendloadBackendload CDSC LevelloadOperatingexpenseorexpenseratioManagementfee12b 1feeothers ShareholderFees OperatingExpenses 国内股票基金费用实例 易方达中小盘股票基金费用信息管理费1 50 托管费0 25 销售服务费前端收费0 0 100 0万元1 50 100 0 500 0万元1 20 500 0 1 000 0万元0 30 1 000 0万元以上1 000 00元后端收费0 0 1 0年0 50 1 0 2 0年0 25 2 0年以上0 00 华夏大盘精选费用信息管理费1 50 托管费0 25 销售服务费前端收费0 0 100 0万元1 50 100 0 500 0万元1 20 500 0万元以上1 00 后端收费0 0 1 0年1 80 1 0 2 0年1 50 2 0 3 0年1 20 3 0 4 0年1 00 4 0 8 0年0 50 8 0年以上0 00 国内债券基金费用实例 易方达增强回报债券 A费用信息管理费0 65 托管费0 20 销售服务费前端收费0 0 100 0万元0 80 100 0 500 0万元0 40 500 0 1 000 0万元0 10 1 000 0万元以上1 000 00元后端收费0 0 1 0年0 10 1 0 2 0年0 05 2 0年以上0 00 Hypotheticaldifferentshareclassesofastockmutualfund Theclassificationofmutualfunds ThemeaningsofclassificationofM F TheclassificationsystemofM F basedonprospectuslanguage ICI Portfolio basedanalysis Morningstar Lipper FundInvestmentObjectives EquityFundsIncomeAggressiveGrowthGrowthIncomeandGrowthMoneyMarketMutualFunds BondFundsU S GovernmentBondsCorporateBondsConvertibleSecuritiesMunicipalBondsOthers 国内基金投资目标实例 易方达中小盘股票基金 通过投资具有竞争优势和较高成长性的中小盘股票 力求在有效控制风险的前提下 谋求基金资产的长期增值 中盘成长 华夏大盘精选 追求基金资产的长期增值 中盘成长 博时特许价值 本基金的投资目标在于分享中国经济高速发展过程中那些具有政府壁垒优势 技术壁垒优势 市场与品牌壁垒优势的企业所带来的持续投资收益 为基金持有人获取长期持续稳定的投资回报 大盘成长 嘉实服务增值行业混合基金 在力争资本本金安全和流动性前提下超过业绩基准 在追求长期稳定增长的同时不放弃短期收益 大盘成长 美国共同基金构成 我国各类基金比重 2010 SEC制定的对基金名称的解释 美国投资公司协会 ICI 对基金的分类 33种 Morningstar公司对基金的分类 共49种 StyleboxofMorningstar 晨星中国开放式基金分类标准 1 晨星中国开放式基金分类标准 2 InnovationofmutualfundvarietiesindexfundFundfamilyumbrellafundsegregatedfundexchangetradedfund ETF FamilyofFunds GroupofdifferentfundsEachfundhasdifferentinvestmentobjectivesDifferentinvestmentteamManagedbysameinvestmentcompanyEconomicBenefitsFlexibilityLowercostsWiderChoices OccupyingANicheTheAmanaMutualFundsTheCatholicFundTheWomen sEquityMutualFundTheMeyersPrideValueFundTheSteinkoeYoungInvestorFund RecentSECPrioritiesConcerningMutualFunds Reportingfundreturnsonafter taxbasisMorecompletereportingoffeeschargedAccurateandconsistentreportingofperformanceGreaterconsistencybetweenfundpracticesandinvestmentobjectiveDisclosureofportfoliopracticesMorefrequentlistingofholdingsEffectivenessandindependenceofboard AlternativestoMutualFunds ETF Exchange TradedFundsSegregatedAccountsInternetExecuted Folios ProblemswithOpen andClosed EndFunds Open endfundsTransactonlyatcloseofdayWithdrawalsresultintaxableeventClosed endfundsDifferencebetweenNAVandprice Exchange tradedfunds ETF TradedoveranexchangeMostareindexfundsNumberofsharescanchange CreationofETFs SponsorAuthorizedparticipantsCreation redemptionunits SponsorsofETFs DevelopindexRetaintheauthorizedparticipantsProvideseedcapitalAdvertiseandmarketOtheractivities CreationofETFs Advantages ETFsContinuouspriceandtradingTaxbenefitsovermutualfundsLowerfees MutualfundsFamiliesoffundsSomehavenocommissions noload Advantages Taxes Hedgefunds TypesofFundsManagedRegulatedinvestmentcompaniesInsurancecompanyfundsSeparatelymanagedaccountsPensionfundsHedgefunds AssetManagementFirms Rankedbyassetsundermanagement 全球对冲基金数量及管理资产金额增长情况 1985 2006 全球对冲基金管理地区分布情况 个人投资者境外个人投资者离岸机构投资者捐赠基金基金会养老金基金公司保险公司 对冲基金的投资者类型 HedgeFundCharacteristics Nosingledefinitionofhedgefund Hedge ismisleadingWiderangeoftradingstrategiesLeverage shortselling arbitrage riskcontrolOperateinallfinancialmarketsFocusonabsolutereturnsfundscatertosophisticatedinvestorsPerformance basedfee 全球宏观对冲基金的特征 1999 对冲基金的历史业绩 2001 2006 Source Bloomberg HedgeFundResearch Inc Return TypesofHedgeFund market neutralhedgefundslong shortequityhedgefundsconvertiblearbitragehedgefundsEventdrivenhedgefundsGlobalmacrohedgefundsDedicatedshorthedgefunds ConcernswithHedgeFund HedgefundsprovidemarketbenefitsLiquidityMarketpricingefficiencyHowever thereareconcernsSystemriskLong TermCapitalManagementBearStearnsMarketmeltdownof2008 全球对冲基金行业的最新发展 规模增长强劲1990年对冲基金规模不足500亿美元 2006年达2 154万亿美元 美国占全球市场份额下降 从2002年的80 降至2006年的65 行业集中度提高2003年 100家最大对冲基金公司资产总额占行业总资产的比重位54 而2006年达65 对冲基金在固定收益特别是信用衍生品市场上居主导地位 已成为全球投资银行收入的主要来源 对冲基金参与美国固定收益产品交易量统计 2005年 单位10亿美元 全球对冲基金行业的最新发展 投资者机构化 fundofhedgefunds成为机构参与对冲基金的主要方式 逐步建立监管制度长期以来 1933年证券法 1934年证券交易法 1940年投资公司法 1940年投资顾问法 为美国私募基金提供了豁免注册 但仍受限于反欺诈条款的规定 2010年的 多德 弗兰克法案 是美国自大萧条以来最大规模的金融监管变革 将保持金融体系的稳定作为整个金融监管制度的基石 多德 弗兰克法案 对对冲基金监管的主要规定 取消了私募基金投资顾问豁免注册待遇 要求对冲基金和私人股票顾问作为投资顾问在SEC注册 并且提交其交易和资产组合等信息以评估系统性风险 将投资顾问的联邦政府监管资金门槛从3000万美元提高至1亿美元 较小规模的管理人在各州注册并遵守州法律 取消了州内豁免注册待遇 该法案下的沃克尔规则对银行机构发起或投资于私募股权基金及对冲基金作出限制 银行仅可将本身3 的一级资本投资于对冲基金或私募基金 投资占对冲基金或私募基金资本的比重也必须低于3 并禁止银行对所投资的基金提供救助 第三章 chapter6 8 保险公司与养老基金 一 Insurancecompanies FundamentalCharacteristics InsurancePoliciesandPremiumsRiskbearersSourcesofProfitsInvestmentincomeUnderwritingincomeMajorexpensesInsurancepaymentsOperatingexpense FundamentalsofInsurance RelationshipbetweenrevenuesandcostsPremiumsarepaidupfrontInitialpremiumincomeisinvestedPaymentstotheinsuredarecontingentonpotentialfutureeventsDifficultyinestimatingprofitabilityTimingandmagnitudeofpaymentsareuncertainLonglagbetweenreceiptsandpayments TypesofInsurance LifeInsuranceHealthInsurancePropertyandCasualtyInsuranceLiabilityInsuranceDisabilityInsuranceandLong TermCareStructuredSettlements TopLifeInsuranceCompanies TopP CCompanies StructureofInsuranceCompanies HomeOffice orActualInsuranceCompanyInvestmentCompanySalesForceAgentsBrokersCommercialBanksInternet TypesofInsuranceCompanies StockInsuranceCompanyOwnedbyindependentshareholdersandthestockispubliclytradedConstituencies stockholdersandpolicyholdersMutualInsuranceCompanyOwnedbypolicyholdersNostockConstituencies policyholdersMutualHoldingCompany LifeInsurancePolicies PureInsuranceProtectionAgainstRiskofDeathTermLifeInsuranceInsurance InvestmentPoliciesWholelifeinsuranceUniversallifeinsuranceVariablelifeinsuranceInsuranceAgainstRiskofLongLifeAnnuityPureInvestment OrientedPoliciesGuaranteedinvestmentcontract Interestrateriskforlifeinsurancecompanies IfinterestratesriseIfinterestratesfallInfluencesontheembededoptionsoflifeinsurancepolicies 我国人身险保费收入增长迅猛 我国人身险险种结构 GeneralandSeparateAccounts GeneralAccountsSeparateAccounts InsuranceCompanyInvestmentStrategies InvestmentportfolioreflectsliabilitiesofinsurancecompanyDifferencesininvestmentstrategiesL HcompaniesandP CcompaniesPublicandmutualinsurancecompaniesTaxconcerns 我国保险资金运用结构 RegulationofInsuranceIndustry McCarranFergusonActof1945Insuranceindustryisregulatedbyindividualstates notthefederalgovernmentSecuritiesandExchangeCommission SEC NationalAssociationofInsuranceCommissioners NAIC ChangesintheInsuranceIndustry DeregulationofthefinancialsystemInternationalizationoftheinsuranceindustryDemutualization EvolutionofProducts 二 Pensionfunds PensionPlans Afundestablishedfortheeventualpaymentofretirementbenefits PlanSponsorsCorporateorprivateplansPublicplansIndividualplans LargestPlans LargestPlans LargestPlans TypesofPensionPlans DefinedBenefitPlansDefinedContributionPlansComparisonofDB DCHybridPlans CashBalancePlans AssetAllocation AssetAllocation Regulation EmployeeRetirementIncomeSecurityAct ERISA of1974FundingstandardsFiduciarystandardsMinimumvestingstandardsInsuranceprogramPensionBenefitGuarantyCorporation ManagementofPensionFunds PlanSponsorsManagementFirmsBothSponsorsandManagementFirmsConsultingFirms Consultants Developinganinvestmentpolicyandassetallocation Providingactuarialadvice Designingbenchmarkperformancemeasures Monitoringperformance Providingspecializedresearch PensionProtectionActof2006 PartI RequirementofadditionalpremiumtoPensionBenefitGuarantyCorporationExtrafundingforterminationofpensionplansClosedloopholesRaisedcapsontheamountthatcompaniescancontributeMoreaccuratemeasurementstandards PensionProtectionActof2006 PartII EmployerscanautomaticallyenrolltheiremployeesinadefinedcontributionplanPermitsemployerstochoosedefaultoptionsonbehalfoftheplanparticipantswhodonotmakeanelectionEnablesemployerstoobtainmoreinvestmentadvicefortheiremployeesbyremovingthefiduciaryliability 第三章 chapter6 8 保险公司与养老基金 一 Insurancecompanies FundamentalCharacteristics InsurancePoliciesandPremiumsRiskbearersSourcesofProfitsInvestmentincomeUnderwritingincomeMajorexpensesInsurancepaymentsOperatingexpense FundamentalsofInsurance RelationshipbetweenrevenuesandcostsPremiumsarepaidupfrontInitialpremiumincomeisinvestedPaymentstotheinsuredarecontingentonpotentialfutureeventsDifficultyinestimatingprofitabilityTimingandmagnitudeofpaymentsareuncertainLonglagbetweenreceiptsandpayments TypesofInsurance LifeInsuranceHealthInsurancePropertyandCasualtyInsuranceLiabilityInsuranceDisabilityInsuranceandLong TermCareStructuredSettlements TopLifeInsuranceCompanies TopP CCompanies StructureofInsuranceCompanies HomeOffice orActualInsuranceCompanyInvestmentCompanySalesForceAgentsBrokersCommercialBanksInternet TypesofInsuranceCompanies StockInsuranceCompanyOwnedbyindependentshareholdersandthestockispubliclytradedConstituencies stockholdersandpolicyholdersMutualInsuranceCompanyOwnedbypolicyholdersNostockConstituencies policyholdersMutualHoldingCompany LifeInsurancePolicies PureInsuranceProtectionAgainstRiskofDeathTermLifeInsuranceInsurance InvestmentPoliciesWholelifeinsuranceUniversallifeinsuranceVariablelifeinsuranceInsuranceAgainstRiskofLongLifeAnnuityPureInvestment OrientedPoliciesGuaranteedinvestmentcontract Interestrateriskforlifeinsurancecompanies IfinterestratesriseIfinterestratesfallInfluencesontheembededoptionsoflifeinsurancepolicies 我国人身险保费收入增长迅猛 我国人身险险种结构 GeneralandSeparateAccounts GeneralAccountsSeparateAccounts InsuranceCompanyInvestmentStrategies Inve