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企业筹资方式 3 1筹资概述3 1 1筹资的基本概念 筹资的意义 筹资是企业生产经营活动的前提 也是企业再生产顺利进行的根本保证 筹资的分类 1 按资本的权益特征不同 权益资本筹资 负债资本筹资 2 按资本使用期限的长短 短期性筹资 长期性筹资 3 1 2筹资的动机 筹资的动机 扩张性筹资动机 外延式 内涵式 偿债性筹资动机 调整性偿债筹资 恶化性偿债筹资 混合性偿债筹资 3 1 4筹资的渠道 筹资的渠道企业的筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道 体现着资本的源泉和流量 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 民间资金 企业内部资金 外商资金 3 1 5筹资方式 吸收直接投资 发行股票筹资 利用留存收益筹资 发行债券筹资 银行借款筹资 商业信用筹资 租赁筹资如果说筹资渠道属于客观存在 那么筹资方式则属于企业主观能动行为 筹资渠道解决的是资金来源的问题 筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题 企业筹资渠道与筹资方式的配合 3 1 6筹资模式 一般的筹资原则是 短期资产即流动资产应由短期资金来源作为资金支持 而长期资产应以长期筹资渠道来融通 如果企业的决策者敢于冒风险追求较高的收益 那么在筹资方式上就可以较多地选择资本成本低而财务风险大的短期筹资方式 如果企业的决策者偏好于稳妥和安全性 那么 企业就可能更多的选择风险小而资本成本高的长期筹资方式 构建一个稳健的资本结构 筹资模式理想的筹资模式 正常的筹资模式 保守的筹资模式 进取的筹资模式 3 2权益资金筹集 权益资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累 如盈余公积金 资本公积金和未分配利润等 企业通过吸收直接投资 发行股票 内部积累等方式筹集的资金都属于企业的权益资金 也叫自有资金 3 2 1吸收直接投资 1 吸收直接投资的种类 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 吸收外商投资 吸收直接投资 续 2 吸收直接投资的出资方式 现金出资 实物出资 工业产权出资 土地使用权出资 吸收直接投资 续 3 吸收直接投资的程序 确定筹资数量 寻找投资单位 签署投资协议 取得资本 吸收直接投资 续 4 评价 优点 可提高企业信誉和举债能力 可尽快形成生产能力 筹集的资金属自有资金 降低财务风险 缺点 容易分散企业的控制权 资金成本较高 没有以证券为媒介 产权关系有时不够明晰 3 2 2发行普通股 股票是股份公司为筹集权益资金而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人即股东在公司中拥有的所有权 发行普通股 续 1 股票的分类 按股东的权利和义务的不同 分为普通股和优先股 按票面是否记名 分为记名股票和无记名股票 按票面是否标明金额 分为面值股票和无面值股票 按面值币种和上市地区 分为A股 B股 H股和N股 发行普通股 续 股票发行的规定与条件 每股金额相等 同次发行的股票 每股的发行条件和价格应当相同 股票发行价格可以按票面金额 也可以超过票面金额 但不得低于票面金额 股票应当载明公司名称 公司登记日期 股票种类 票面金额及代表的股份数 股票编号等主要事项 向发起人 国家授权投资的机构 法人发起的股票 应当为记名股票 对社会公众发行的股票 可以为记名股票 也可以为无记名股票 公司发行记名股票的 应当置备股东名册 记载股东的姓名或者名称 住所 各股东所持股份 各股东所持股票编号 各股东取得其股份的日期 发行无记名股票的 公司应当记载其股票数量 编号及发行日期 公司发行新股 必须具备下列条件 前一次发行的股份已经募足 并间隔一年以上 公司最近三年内连续盈利 并可向股东支付股利 公司在三年内财务会计文件无虚假记载 公司预期利润率可达到银行同期存款利率 发行普通股 续 设立时发行股票的程序 提出募集股份申请 公告招股说明书 制作认股书 签订承销协议和代收股款协议 招认股份 缴纳股款 召开创立大会 选举董事会 监事会 办理设立登记 交割股票 发行普通股 续 增资发行新股的程序 股东大会作出发行新股的决议 由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准 公告新股招股说明书和财务会计报表及其附属明细表 与证券经营机构签订承销合同 定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知 招认股份 缴纳股款 改组董事会 监事会 办理变更登记并向社会公告 发行普通股 续 发行方式 公开间接发行 发行范围广 变现性好 发行成本高 不公开直接发行 发行范围小 变现性差 发行成本低 销售方式 自销方式 承销方式 我国 发行价格 等价 平价 面值 时价 市价 中间价 等价和时价的中间 可以溢价 不得折价 发行普通股 续 股票上市的目的 资本大众化 分散风险 提高股票的变现力 便于筹措新资金 提高公司知名度 吸引更多的顾客 便于确定公司价值 股票上市的条件 股票经国务院证券监督管理部门批准已向社会公开发行 不允许公司设立时直接申请股票上市 公司股本总额不少于人民币3000万元 公司发行的股份达公司股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 其向社会公开发行股份的比例为10 以上 公司在最近三年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 国务院规定的其他条件 股票上市的暂停与终止 公司股本总额 股权分布等发生变化 不再具备上市条件 限期内未能消除的 终止其股票上市 公司不按规定公开其财务状况 或者对财务报告作虚假记载 后果严重的 终止其股票上市 公司有重大违法行为 后果严重的 终止其股票上市 公司最近三年连续亏损 限期内未能消除的 终止其股票上市 公司决定解散 被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的 由国务院证券管理部门决定终止其股票上市 普通股筹资的优缺点 普通股筹资的优点 没有固定的利息负担 筹资风险小 没有固定到期日 不用偿还 对维持公司长期稳定发展极为有益 增加公司的信誉 增强公司举债能力 普通股筹资的优缺点 续 股票筹资的缺点 资金成本高 引进新的股东 容易分散控制权 3 3 1银行借款 负债资本 又称借入资本 是企业一项重要的资金来源 它是企业依法筹措使用 并按期还本付息的资金 银行借款 1 银行借款的种类 按借款期限分 短期借款和长期借款 按是否需要担保分 信用借款和担保借款 按提供贷款的机构分 政策性贷款和商业银行贷款 2 银行借款的程序 企业提出借款申请 银行审批 签订借款合同 企业取得借款 借款的归还 3 银行借款的信用条件 信贷额度信贷额度是银行与企业之间的一种非正式协议 它规定了在其个时期银行提供给企业借款的最高限额 在规定的信贷额度和有效期内 企业可以随时使用银行借款 周转信贷协定周转信贷协定是银行从法律上承诺向公司提供不超过某一最高限额的贷款协定 周转信贷协定例题 例1 某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元 承诺费率为0 5 借款企业年度内使用了1400万元 余额为600万元 则借款企业向银行支付承诺费的金额为 承诺费 600 0 5 3 万元 银行借款的信用条件 续 补偿性余额补偿性余额是银行要求借款公司在银行中保留按贷款限额或实际借用额一定的百分比 10 20 的最低存款余额 例2 某企业以10 的年利率向银行借款100万元 银行要求企业保持15 的补偿性余额 则该企业实际可动用的借款只有85万元 该项借款的实际利率为 借款实际利率 100 10 100 1 15 100 11 76 借款利息的支付方式 收款法 贴现法 加息法 借款利息的支付方式 续 收款法收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法 银行向工商类企业发放的贷款大都采用这种方法收息 借款利息的支付方式 续 贴现法贴现法是指银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业则要偿还全部本金的一种计息方法 例 某企业从银行取得借款20000元 期限一年 年利率 即名义利率 10 利息额2000元 20000 10 按照贴现法付息 企业实际可利用的贷款为18000元 20000 2000 则该项贷款的实际利率为 2000 20000 2000 100 11 11 借款利息的支付方式 续 加息法利息是指先计算出利息总额 再将利息总额附加到借款本金上 得出以后分期等额付款偿债的总额 加息法是在采用分期等额偿还借款的方式下银行收取附加利息的方法例 某企业借入年利率为10 的一年期借款200000元 按月等额偿还本息 则该项借款的实际利率为 200000 10 200000 2 100 20 银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优点 筹资速度快 筹资成本低 借款弹性好 银行借款筹资的缺点 财务风险较大 限制条款较多 筹资数额有限 第二节股权筹资 股票的种类股票的概念股票是股份公司发给股东作为入股凭证 并借以获取股息的一种有价证券股票的分类按照股东权益的不同 普通股和优先股按股票是否记名 记名股和不记名股按是否标明面值 有面值股票和无面值股票A股和B股H股和N股 股票的基本特征收益性风险性参与性稳定性流通性波动性 普通股普通股的价值票面价值账面价值清算价值内在价值市场价值 普通股的权利和义务普通股的权利投票权例10 1 优先认股权监督决策权股票转让权 最大风险和有限责任剩余收益请求权和剩余财产清偿权普通股可以分为额定的 已发行的 流通在外的普通股额定普通股已发行的普通股流通在外的普通股 普通股的义务遵守公司章程缴纳所认缴的股本金依据所缴纳的股本金承担有限责任不得擅自抽回资金 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点普通股没有到期日 使用稳定 不必归还公司没有支付普通股股息的义务 具有较大的财务收支灵活性普通股筹资的规模大 财务风险较小普通股筹资可以提高公司再筹资能力普通股筹资受到的限制较少广告效应 普通股筹资的缺点普通股筹资的资本成本较高增大透明度普通股筹资将会稀释股东权益由于信息不对称带来负面影响 可能的影响是 公司股票的市场价格高于其实际价值 公司的偿债能力减弱 优先股持股人对公司资产 利润享有优越于普通股的权力的股份优先股股东的权利优先分配股利权对资产的优先清偿权特殊情况下的投票权 优先股的特征多种类别股利可累积可转换性限制公司经营行为可赎回性 优先股的类型可累积优先股和不可累积优先股可转换优先股和不可转换优先股股利率可调整的优先股可参与优先股和不可参与优先股优先股筹资的优缺点优先股筹资的优点优先股股利固定 能为股东带来财务杠杆利益保护普通股股东的控制权优先股筹资具有一定的财务灵活性增强公司资本结构的稳健性 提高再筹资能力 优先股筹资的缺点优先股筹资的资本成本较高优先股筹资往往受到较多的限制可能形成公司较重的财务负担 认股权证筹资认股权证是给投资者提供的一份买入期权 即在特定的期限内按约定的价格购买一定数量公司普通股的权利证书 只是一种认购股票的选择权 其持有人没有收益权 也没有投票权认股权证的特征规定认购价格规定到期日规定认购数量可分性 认股权证的价值认股权证的理论价值带权股票在除权日之前购买的公司股票除权股票在除权日或之后购买和交易的股票R0 P0 R0 N S R0 带权股票 交易中一个认股权证的市场价值P0 带权股票 的每股市场价格S 每股普通股认股价格N 认购一股新股所需要认股权的数量 整理得 R0 P0 S N 1 例10 2 连带发行认股权证的价值例10 3 股票的发行与上市股票的发行企业发行股票的条件设立发行与增资发行设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票 又分为配股发行与公开发行新股 股票发行价格的确定1 发行价格的基本规定面值发行溢价发行2 定价方法股票发行价格 每股收益 发行市盈率 3 关于发行价格政策的演变95额度 发行价格 发行当年全面摊薄每股收益 市盈率96额度发行价格 发行前三年平均每股收益 市盈率97额度发行价格 发行当年加权平均每股收益 市盈率 发行当年加权平均每股收益 发行当年预测税后利润 12 发行月份 12 加权总股本加权总股本 发行前总股本 本次公开发行股本数 12 发行月份 1299年规定 协商定价 参照同行业上市公司的市场表现 股票市场整体表现 新股发行情况等确定 提交定价分析报告供审批 要进行行业分析 公司现状与发展前景分析和二级市场分析 其中 二级市场分析包括 计算沪深两市最近15和30个交易日的平均市盈率 计算可比上市公司最近15和30个交易日的平均收盘价和市盈率 计算最近1个月上市新股的中签率 发行股票的申请 审批程序注册制按照公开的原则 凡是拟发行股票的发行人必须将依法公开的 与所发行股票有关的一切信息和资料 制作成相应的法律文件向证券主管机关呈报并申请注册 申报文件提交后 经过法定期间 主管机关若无异议 申请即自动生效 核准制发行人在发行股票时 不仅要充分公开企业的真实情况 而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件 证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请 证券的承销发行人聘请证券经营机构帮助其销售证券的过程 分为代销和包销两种 代销包销全额包销 余额包销股票的上市股票上市的条件招股说明书必须载明的内容 第三节长期债券筹资 债券及其特征债券是公司制企业为筹集长期资金而依法发行 承诺限定日期按规定的利率支付利息并偿还本金的一种债权证书 债券的特征偿还性流通性安全性收益性 债券的基本构成要素票面价值票面利率到期日发行价格其他内容 公司债券的种类记名债券和无记名债券有担保债券与无担保债券 信用债券 有担保债券又分为抵押债券 质押债券和第三方保证债券抵押债券 以厂房 设备 土地等不动产作为担保 质押债券 以股票 债券等金融资产作为担保 保证债券 由第三方担保 在债务人无力偿债时 保证方代为偿债 零息债券和剪息债券零息债券 在债券持续期内不支付利息的债券剪息债券 利息附在票面上 公司按票面利率和面值定期向债券持有人支付利息可转换债券与不可转换债券可转换债券可以依一定条件转换为公司普通股票 可赎回债券与不可赎回债券可赎回债券可以依一定条件由发行者提前收回浮动利率债券 债券利息率随市场利率水平变化而变化 公司债券的发行企业发行债券应具备的条件债券的发行方式公开发行私募发行价格的确定平价 溢价 折价发行债券的价值债券价值 债券面值 票面利率 P A i n 债券到期值 P F i n 债券发行价格的确定例10 4 债券筹资的优缺点债券筹资的优点资本成本较低 成本低于普通股与优先股保持股东控股权 债权人一般不参与企业决策不会稀释股东权益有税收屏蔽作用 产生财务杠杆利益 债券筹资的缺点必须按时还本付息 财务风险大 容易导致破产债券合同中有限制性条款对发行新债的限制 以保护老债权人的安全发放现金股利的限制 以保证债务人有足够的流动性 防止债务人转移资金给其股东 对公司投资行为的限制 防止债务人增大风险对公司购并的限制 债券的偿还和收回赎回条款即时赎回的在任何时间都可以赎回递延赎回的在一段时间后才能赎回偿债基金公司向受托人支付一笔资金 由受托人按照偿债基金赎回价格回收债券发行人在公开市场上购回债券 然后把既定数量的债券交付给受托人 系列偿还例10 5 本金2000万元 年利息率8 期限5年 年度年还款额利息偿还额本金偿还额年末本金余额0200000001 500876516000003408765165912352500876513272993681466129097693500876510327823975983893378645008765714703429406246397245500890237117846397240总计