工程项目投资与融资

工程项目投资与融资 第七章工程项目融资模式 债务融资 项目贷款债券融资融资租赁 贷款人向某一特定项目提供的贷款就叫做项目贷款国际中长期贷款的一种形式依靠该工程项目的预期经济收益和其它参与人对工程停建 不能营运 收益不足以还债等风险所承担的义务 而非主办单位的财力与信誉 项目贷款一般规定用在有偿还能力并能盈利的项目上 是完全依靠项目自身今后的收益来偿还的 一 项目贷款概述 第一 扩大借债能力 第二 减轻对外负债风险 第三 降低项目建设成本 提高项目经济效果 优点 看一个项目是否可用项目贷款及其实际经济效果如风我们可以分析这二个主要因素 1 项目建设周期 项目贷款的平均利率和平均资金使用利润率的关系如何 2 使用项目贷款是否会使项目建设比用其他保守方法在时间上要提前许多 从而能获更多利润 尽管有上述种种优点 项目贷款也有其自身不可避免的缺点 主要有以下两点 第一 贷款手续复杂 目前 世界上利用项目贷款较多的是能源 如石油和煤炭 开发和矿产 化工 交通运输 公共设施等新建项目 第二 资金使用有局限性 二 商业银行贷款 一 概述商业银行是传统的债务融资渠道 其作为项目贷款最主要的渠道 在项目融资中占有举足轻重的地位 二 商业银行贷款的种类1 按贷款的期限划分短期贷款和中长期贷款 1 短期贷款的期限在一年或一年以内 其特点是期限短 风险小 利率低 通常以 通加放款 的方式发放 主要用于满足借款人对短期资金的需求 2 中长期贷款期限都在一年以上 其特点是期限长 利率高 流动性差 风险大 2 按贷款的用途划分按资款的用途不同 可将贷款分为 1 流动资金贷款 2 固定资金贷款 3 科技开发贷款 4 专项贷款 3 按贷款有无担保品划分按贷款有无担保品 可将贷款划分为 1 信用贷款 2 担保贷款 3 票据贴现 三 商业银行贷款的条件企业要申请商业银行贷款 所需要具备的条件主要有 1 企业须经国家工商管理部门批准设立 登记注册 持有营业执照 2 实行独立经济核算 企业自主经营 自负盈亏 3 有一定数量的自有资金 4 遵守政策法规和银行信贷 结算管理制度 并按规定在银行开立基本帐户和一般存款帐户 5 生产经营有效益 6 不挤占挪用信贷资金 7 恪守信用 其他条件 企业在申请项目贷款时 还应符合以下条件 有按期还本付息的能力 原应付贷款利息和到期贷款已清偿 没有清偿的已经做了贷款人认可的偿还计划 除自然人和不需要经工商部门核准登记的事业法人外 应当己在工商部门办理了年检手续 已开立基本账户或一般存款账户 除国务院规定外 有限责任公司和股份有限公司对外股本权益性投资累计额未超过其净资产总额的50 借款人的资产负债率符合贷款的要求 申请中长期贷款的新建项目的企业法人的所有者权益与项目所需总投资的比例不低于国家规定的投资项目的资本金比例 三 商业银行贷款融资的特点商业银行贷款融资的特点有 1 融资手续简单 速度较快 贷款的上要条款制定只需取得银行的同意 不必经过诸如国家金融管理机关 证券管理机构等部门的批准 2 融资成本较低 借款人与银行可直接商定信贷条件 无需大量的文件制作 而且有经济发生变化的情况下 如果需要变更贷款协议的有关条款 借贷双方可以采取灵活的方式 进行协商处理 四 贷款程序1 企业提出贷款申请工程项目若需要向银行贷款 应当向主办银行或其他银行的经办机构直接提出书面申请 填写 贷款申请书 申请书的内容包括贷款金额 贷款用途 偿还能力及还款方式 同时必须向银行提交以下资料 1 项目及保证人的基本情况 2 财务部门或会计 审计 师事务所所核准的上年度财务报告 以及申请贷款前一期的财务报告 3 不合理占用的贷款的纠正情况 4 抵押物 质押物清单和有处分权人的同意抵押 质押的证明及保证人拟同意保证的有关证明文件 5 项目建议书和可行性研究报告 6 项目的批复文件 7 银行认为需要提供的其他有关资料 2 审查与审批 1 立项 2 对项目进行信用等级评估 3 进行项目评估 4 综合判断 5 进行贷款审查 确定能否贷款 3 签订借款合同移行对借款申请进行审查后 认为各项均符合规定 并同意贷款 便与借款人签订 借款合同 在 借款合同 中约定贷款种类 贷款用途 贷款金额 利率 贷款期限 还款方式 借款双方的权利和义务 违约责任 纠纷处理及双方认为需要约定的其他事项 如果是申请保证贷款 还要由保证人和银行签订 保证合同 或由保证人在 借款合同 上载明与银行协商一致的保证条款 加盖保证人的法人公章 并由保证热的法人代表或其授权代理人签署 抵押贷款 质押贷款应由抵押人 质押人与银行签订 抵押合同 或 质押合同 需要办理登记的 应依法办理登记 借款合同 自签订之日起即发生效力 若无我国 借款合同条例 规定的允许变更或解除合同的情况发生 借款人和银行局不得擅自变更或解除合同 若 借款合同 按规定变更或解除后 借款人以占用的借款和应付的利息 仍应按合同规定偿付 4 贷款发放借款合同签订后 双方即按合同的规定核实贷款 借款人可根据借款合同办理提款手续 按合同计划一次或多次提款 借款人提款时 由借款人填写银行同意制定的不可撤销的提款凭证 然后到银行办理借款手续 银行将贷款转入借款人的存款帐户 借款人即可支用 银行贷款从提取之日起即开始计算利息 借款人取得借款后 必须严格遵守借款合同 按合同约定的用途 方式使用贷款 如果借款人需要变更提款计划 应按借款合同中有关条款的规定办理 或在计划提款日前合理的时间内 向银行口头或书面提出申请 得到银行同意后才能变更 借款人在有效期内未提取借款金额 又未向银行提出变更提款计划申请的 则未提取的金额在提取期终了时自动注销 如借款人以后需要使用这部分借款 则须重新办理借款申请 5 银行贷后检查贷后检查是指银行在借款人提取借款后 对其贷款使用情况和有关建设 生产经营情况和财务情况进行监督和跟踪调查 通常 贷款后的7 10天 银行要对贷款的用途 贷款的物资保证情况 借款人的还款来源和能力进行跟踪调查 对未按借款合同规定使用贷款的 则应及时进行处理 以及时发现问题 灵活调整贷款政策 减少信贷损失 6 贷款收回与延期贷款到期时 借款人应按借款合同按期足额归还本付息 通常 银行在短期贷款到期前一个星期 中长期贷款到期前一个月 向借款人发送还本付息通知单 贷款到期时 一般由借款人主动开出结算凭证 交银行办理还款手续 对于贷款到期而借款人未主动还款的 银行可采取主动扣款的办法 从借款人的存款帐户中收回贷款本息 借款人如因客观原因不能按期归还贷款 应按规定提前的天数向银行申请展期 填写贷款展期申请书 说明展期理由 填明展期金额及展期日期 交由银行审核办理 若银行不同意展期 则由银行会计部门于贷款到期日次日转入逾期贷款帐户 按规定加收罚息 对不能归还或不能落实还本付息事宜的借款人 银行有权依法起诉追回贷款本息 三 出口信贷 一 概述出口信贷是指一国政府为支持和扩大本国大型设备的出口 加强产品的国际竞争力 对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保 以鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商或外国的进口商 或其银行 提供利率较低的贷款 以解决本国出口商资金周转的困难 或满足国外进口商对本国出口商支付贷款需要的一种国际信贷方式 卖方信贷 买方信贷以及与买方信贷相似的贷款额度 短期的 中期的 也可以是长期的 出口信贷机构直接提供 出口信贷机构担保之下由商业银行提供 出口信贷作为一种国际信贷方式 与商业银行贷款 政府贷款等其他信贷方式相比 具有其自身的特点 可以归纳为以下三个方面 1 出口信贷的发放一般是为了支持本国大型设备的出口 所以它以实物资产的出售为基础 通常贷款金额大 借款偿还期长 中期一般为2 5年 长期可达5 10年 属对外贸易中的长期贷款 2 出口信贷的利率一般是国家利率 要受到出口信贷 君子协定 的约束 其利率水平一般低于相同条件下资金贷放市场利率 利差由出口国政府补贴 3 出口信贷的发放与出口信贷保险相结合 由于出口信贷贷期期限长 金额大 发放银行面临着较大的风险 所以发达国家为了鼓励本国银行或其他金额机构发放出口信贷贷款 一般都设有国家信贷保险机构 对银行发放的出口信贷给予担保 如发生贷款无法收回的情况 风险由国家来承担 信贷保险机构用国家的资金对发放银行进行赔偿 二 卖方信贷卖方信贷 SupplierCredit 是由出口方银行向出口商提供的贷款 具体来说 卖方信贷是指在大型机械设备或成套设备的进出口贸易中 为了解决出口商因以延期付款方式 赊销 出售设备而遇到的资金周转困难 由出口商所在国银行向出口商提供的优惠贷款 发放卖方信贷的业务程序大致如下 1 出口商同意以延期付款的方式与进口商签订出口合同 合同一般要求进口商在分批交货验收和保证期满时预付10 15 的现汇货款 其余85 90 的款项在全部交货后若干年内分期偿还 以国际惯例 一般要求每6个月偿还一次本息 并支付延期付款期间的利息 因为出口商对进口商的延期付款义务是以进口商开出的本票或由进口商承兑的汇票为证明文件 本票或汇票可以是生息的 也可以将利息加在合同价格中 2 出口商收到本票或汇票后 凭出口贸易合同向其所在地的银行申请卖方信贷 银行及按期与出口商达成的协议购买或贴现出口商所持有的本票或汇票 双方签订出口卖方信贷融资协议 需要注意的是 进出口合同必须和出口卖方信贷融资协议在内容上协调一致 像进出口合同中规定的定金比例 延期付款的次数 每次延付的金额以及最常延付期 其实就是卖方信贷融资协议中的定金条款 付款方式和付款期限 3 进口商按照进出口合同的约定 分期偿还货款并支付利息给出口商 并承担信贷期内的保险费 手续费等有关费用 4 收到进口商所付货款的出口商根据贷款协议偿还银行贷款本息 三 买方信贷买方信贷是指出口国银行或非银行金融机构在出口信贷机构担保下 直接向外国进口商或进口商银行提供融资 进口商用该笔资金支付进口的大型机械或设备货款的出口信贷方式 买方信贷有两种形式 一是可以直接贷款给进口商 这种情况通常要求银行担保 如图7 2所示 二是可以通过进口商银行间接向进口商提供贷款 即贷给进口商银行 再由进口商银行转贷给进口商 如图7 3所示 买方信贷关系比较复杂 往往涉及到出口商 出口商银行 出口商所在国家的出口信贷机构以及进口商 进口商银行等 他们之间的关系是以合同的形式确定下来的 1 贷款直接提供给进口商这种方式的基本操作程序如下 1 进口商与出口商签订进出口合同 合同中除一般的价格 期限等内容外 还要明确买方向出口信贷机构交纳保费的义务 但在较多的时候 是由出口商把保费折入价格 作为向买方报价的一部分 2 在签订贸易合同后至预付定金之前 进口商与出口国银行签订贷款协议 该贷款协议以签订的进出口合同为基础 即如果进口商不按合同购买出口国设备 则出口国银行就不对其提供贷款 3 进口商取得贷款后 以现汇支付出口商的货款 4 进口商按照贷款协议分期偿还出口国银行的借款本息 2 通过进口商银行间接向进口商提供贷款这种方式的基本操作程序如下 1 进口商与出口商签订进出口合同 2 在签订贸易合同后至预付定金之前 进口国银行与出口国银行签订贷款协议 贷款协议已进口商和出口商签订的进出口合同为基础 但在法律上具有相对的独立性 3 进口国银行取得出口国银行贷款后 与进口商签订转贷款协议 将款项转贷给进口商 4 进口商用所取得贷款 以现汇支付出口商的贷款 5 进口国银行根据贷款协议分期偿还出口国银行贷款 6 进口商与其所在国银行之间的债务按转贷款协议或事前商定的方式在国内进行清偿结算 不管是哪种买方信贷方式 必须要注意以下五个涉及买方信贷出口业务的合同 1 买卖双方签订的商业合同 2 贷款银行 出口信贷机构和进口商的银行签订贷款协议 该款由贷款银行向旧口商或进口商的银行贷出 3 贷款银行和出口信贷机构并同时签署担保合同 由出口信贷机构在借款人无法偿还借款时向贷款银行赔偿损失 赔偿率可达100 4 贷款银行和出口信贷机构签署利息补贴合同 原因是由于出口信贷是固定利率的 期限较长的信贷 贷款银行很难在市场上筹集到利率 期限都能与之搭配的资金 在贷款的币种是外币时 汇率变动的风险仍很突出 5 出口信贷机构与出口商之间签订保费支付合同 四 政策性银行贷款 一 概述从概念上解释 政策性银行是指由政府创立 参股或保证的 专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图 直接或间接地从事某种特殊政策融资活动的金融机构 目前我国的政策性银行主要由国家开发银行 中国进出口银行和中国农业发展银行 政策性银行由于具有经济政策意图 其贷款具有期限长 利率低等特点 但对申请贷款的企业有比较严格的要求 二 国家开发银行贷款融资国家开发银行贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目 基础产业项目 支持产业项目 以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设 基础设施项目主要包括 农业 水利 铁道 公路 民航 城市建设 电信等行业 基础产业项目主要包括 煤炭 石油 电力 钢铁 有色 黄金 化工 建材 医药 森工等行业 支柱产业项目主要包括 石化 汽车 机械 重大技术装备 电子等行业中的政策性项目 其他行业项目主要包括 环保 高科技产业及轻工 纺织等行业政策性项目 到目前为止 在我国的国家重点建设项目中 国家开发银行累计贷款占85 以上 国家开发银行发放的贷款种类主要包括基本建设贷款 技术改造贷款 设备储备贷款 外汇固定资产贷款和外汇流动资金贷款等 国家开发银行发放贷款的程序包括 1 文件准备 贷款申请书 2 申请贷款 3 项目评审国家开发银行主要对以下几项内容进行评审 项目概况评审 借款法人评审 总投资评审 资金筹措评审 产品市场评审 财务效益与偿债能力评审 担保条件评审 贷款风险评审 4 贷款项目的审批与承诺 5 贷款合同谈判与签订 三 中国进出口银行贷款融资中国进出口银行是1994年经国务院批准成立的国有政策性银行 其主要职能是通过办理出口信贷 出口信用保险及担保 对外担保 外国政府贷款转贷 对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务 贯彻国家产业政策 外经贸政策和金融政策 为扩大我国机电产品 成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流提供政策性金融支持 在其办理的业务当中 最主要的还是鼓励出口 优化出口商品结构 提升出口产业水平 实现带动经济增长 改善国际收支的出口卖方和买方信贷业务 1 中国进出口银行的出口卖方信贷出口卖方信贷种类 出口卖方信贷项目贷款 中短期额度贷款 境外加工贸易贷款 对外承包工程贷款 境外投资项目贷款 2 出口卖方信贷申请程序第一步 项目评估借款人递交项目贷款申请书后 中国进出口银行首先要组织进行项目评估 评估的主要内容包括以下几个方面 借款人的资信评估 项目可行性和经济效益分析 担保评估第二步 项目审批中国进出口银行实行审贷分离 贷款分级审批的信贷管理制度 贷款的审批程序是 初审 评审 审批第三步 贷款的发放 管理和回收 落实放款条件 确定代理行 2 中国进出口银行的出口买方信贷出口买方信贷是为了支持我国资本货物出口而向国外买方提供贷款 使国外买方即期支付我国出口商的一种融资方式 借款人为中国进出口银行认可的国外买方 卖方银行或财政部 贷款范围限于支持国外买方采购中国的机电产品 成套设备和高新技术产品及服务 出口买方信贷的适用条件 贸易合同金额不低于200万美元 贷款金额一般不超过项目合同金额的85 船舶一般不超过80 中国产品及服务在贸易合同金额中应占70 以上 船舶应占50 以上 贸易合同必须符合贸易双方国家的有关法律规定 取得各自政府或政府主管部门的批准 并提供进口国外汇管理部门同意汇出全部贷款本息及费用的文件 原则上应按照中国进出口银行的要求办理出口信贷担保 出口买方信贷的贷款利率参照经济合作与发展组织每月公布的商业参考利率来确定 一般情况下 贷款的币种 期限不同 贷款的利率也不同 贷款币种为美元或经中国进出口银行确定的其他货币 2 出口买方信贷的申请审批程序出口买方信贷性质上属于资本输出 其申请和审批程序比出口卖方信贷要复杂的多 出口买方信贷的基本程序如下 出口商向中国进出口银行申请贷款承诺 出口商与进口商签署商务合同 进口国银行或财政部提供担保 申请并签订贷款协议 进口方银行通过议付行向出口商出具 通知即期信用证 进口商向出口商支付15 的定金 出口商通过进口商发送货物 出口商通过议付行向进口方银行交单议付 提款 借款人向中国进出口银行还本付息 赔偿 追索 3 出口买方信贷贷款文件出口买方信贷文件既体现了国际惯例 又是买方信贷项目各方当事人实现其权利和义务的法律依据 出口买方信贷文件要求完整 准确 详细 严谨 合法 主要包括 有关贷款先决条件的文件 借款人的营业执照 章程 董事会关于利用中国进出口银行出口买方信贷的决议 进口方银行或进口方财政部的担保函 有关当事人的签字授权及印鉴册 五 银团贷款 一 概述银团贷款是指由一家银行牵头 多家银行参加的 按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨的金融集团 集中资金向某一借款人 或以工程项目 提供的金额较大的中长期贷款 银团贷款根据各参与行在银团中承担的权利和义务的不同 可分为直接型银团贷款和间接型银团贷款 1 直接型银团贷款是指在牵头行的统一组织下 由借款人与各个贷款银行直接签订一个贷款协议 根据贷款协议规定的条件 按照各自事先承诺的参加份额 通过委托代理行向借款人发放 收回和统一管理的银团贷款 具有以下特点 牵头行的代理作用 参与行权利和义务相对独立 银团参与行相对稳定 代理行的责任明确 2 间接型银团贷款间接型银团贷款是指由牵头行直接与借款人签订贷款协议 向借款人单独发放贷款 然后再由牵头行将参与的贷款权分别转让给其他愿意提供贷款的银行 实现过程不必经借款人的同意 全部贷款的管理工作均由牵头行承担 具有以下特征 牵头行身份的多重性 牵头行既是银团贷款的组织者 也是银团贷款的代理人 参与行和借款人债权债务的间接性 相对比较简单 工作量小 正是因为直接型银团贷款和间接型银团贷款各自所具有的特点不同 相对而言 直接型投资更具有优越性 因此 在国外商业贷款融资中 直接型的银团贷款融资方式为人们所普遍接受 二 银团贷款的过程国外银团贷款融资过程中主要涉及的当事人有 借款人 牵头行 副牵头行 安排行 参加行 代理行和担保人 银团贷款融资的程序如下 1 借款人制作委托书3 牵头行制作承诺书4 牵头行发放资料备忘录5 组织银团贷款6 谈判7 签订贷款协议 三 银团融资的特点与其他债务融资方式相比 银团融资具有如下特点 1 贷款金额较大 2 贷款期限较长 一般是中长期贷款 3 贷款风险小 4 有利于借款人扩大知名度 银团贷款方式对贷款银行和项目借款人都有显著的优点 1 对贷款银行方面 2 对工程项目方面 伤不起的民间借贷20110926 思考 民间借贷 央行民间借贷具有制度层面合法性20111110 温州 民间借贷利率24 创历史新高20110901 第二节债券融资 一 债券融资概述债券是政府 企业向社会公众筹措资金而发行的一种有固定收益的有价证券 是债务人承诺按一定利率和在一定日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务证书 债券的票面一般应载明下列内容 发行者的名称 地址 债券票面额 债券票面利率 还本期限和还本方式 利息支付方式 债券发行日期和编号 发行单位的印证和法定代表人的签章 发售机关的印证和发售经办人签章 审批机关批准发行的文号 日期 二 债券的种类1 按发行主体分类政府公债 指由国家 中央政府代理机构发行的债券 地方债券 指由市 县 镇等公共机关发行的债券 金融债券 指由银行等金融机构发行的债券 公司债券 企业债券 是股份公司为筹措资金而发行的债券 发行债券的公司或企业向债券持有者作出承诺 在指定的时间 按票面额还本付息 公司债券的持有者是公司债权人 而不是公司的所有者 这是与股票持有者最大的不同点 2 按偿还期限的长短分类根据偿还期限长短不同 可把债券分为短期债券 中期债券 长期债券三种 短期债券期限一般在一年以内 中期债券期限一般在一至五年 长期债券期限在五年以上 3 按债券票面是否记名分类可分为记名债券和不记名债券 记名债券是将债券购买人的姓名登记在债券名册上 到期时应偿还的本金和应支付的利息只能由债券记名人本人或其正式委托人 合法继承人 受赠人领取 债券持有人要转让该债券时 必须到债券发行人处办理转让手续 不记名债券是债券票面上不记名 只附有息票 发行者见票即付利息 认票不认人 这种债券一般不能挂失 4 按债券是否有抵押 担保分类抵押债券是指以土地 房屋等不动产或动产作为抵押品而发行的债券 债券到期如不能偿还本息 债券持有人可占有或拍卖抵押品作为抵偿 担保信托债券是发行者以动产或持有的有价证券为担保的发行的债券 是抵押债券的一种 也称流动抵押债券 保证债券又称为担保债券 是以第三者作担保的债券 担保人可以是中央或地方政府 金融机构或其他企业 债券到期发行人不能偿还本息 担保人有代向债券持有人偿还本息的义务 信用债券是无抵押 无担保的债券 此类债券发行者一般信用较高 通常是政府 金融机构 知名度较高的公司才有条件发行 5 按是否可参加公司分红分类可分为参加公司债券和非参加公司债券 6 按筹集的方法分类公募债券是指向社会公开销售的债券 这种债券不是向指定的少数投资者出售 而是通过证券公司向社会上所有的投资者募集资金 发行公募债券必须遵守信息公开制度 以保护投资人的利益 私募债券是指只向与发行人有特定关系的投资人发售的债券 私募债券的发行范围很小 不采用公开呈报制度 债券的转让也受到一定程度的限制 流动性较差 一般说来 投资人认购私募债券的目的不是为了转卖 而是为了持有债券获取利息 7 按投资人的收益分类债券投资人的收益可分为固定利率性债券和浮动利率债券等固定利率债券是指债券票面上已注明利息率的债券 浮动利率债券是指债券票面上利率不固定 而是按规定作定期调整 8 其他债券类型分期偿还债券 是指规定在将来到期日分期 分次 分组还本付息的债券 一次还本债券 是指在债券到期日一次还本付息的债券 这种债券最为普遍 年金债券 是指每期偿付的本息用年金法计算确定后 连本带息每期支付同样金额 至若干年后本息两清 通知债券 是指债券未到期前 发行者一般采用抽签方法确定提前偿还一部分或全部债券的一种债券 偿债基金债券 是公司债券发行时一种偿债基金 逐年积累 待债务到期时一次用于偿债 可转换公司债券 是指依发行公司决定或债券持有人要求 可以转换问公司普通股票的债券 债券发行的条件制约债券发行的诸要素 或者说是对债券发行的总要求 按照国际惯例 发行债券需要符合规定的条件一般包括发行债券最高限额 发行公司自有资本最低限额 公司获利能力 债券利率水平等 一 发行债券的法定条件依照 中华人民共和国证券法 规定 公开发行公司债券 应当符合下列条件 1 股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元 有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元 2 累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十 3 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 4 筹集的资金投向符合国家产业政策 5 债券的利率不超过国务院限定的利率水平 6 国务院规定的其他条件 公开发行公司债券筹集的资金 必须用于核准的用途 不得用于弥补亏损和非生产性支出 有下列情形之一的 不得再次公开发行公司债券 1 前一次公开发行的公司债券尚未募足 2 对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实 仍处于继续状态 3 违反证券法规定 改变公开发行公司债券所募资金用途的 除了法定条件以外 债券发行条件还主要包括债券发行的客观因素和对债券自身的要求两个方面 二 债券发行的客观条件1 债券发行的社会环境的制约 1 政治经济形势的影响 2 巨额社会游资提供了保证 3 新的信用形式和金融商品的出现为债券发行提供了可能 4 金融财税政策的制约 2 不断强化的公众金融意识 二 债券发行的自身条件1 债券的资信评级 CreditRating 债券的评级是指证券评级机构按一定的标准 方法和程序对债券发行者的信用 历史和偿债能力等所进行的公正评价 这对债券投资人的债种的合理选择和债券发行人的顺利发债具有重要作用 有利于增强债券市场的透明度 确保债券市场的秩序稳定 按国际惯例 债券的等级一般可分为三等九级 即A B C等 AAA AA A BBB BB B CCC CC C九级 各等级有着不同含义 表7 1给出了美国两家公司和上海远东资信评估公司对长期债券风险评估等级分类 2 发行额是指一次债券发行的资金总筹集额 债券的发行额的大小是根据发行者所需资金的数量 发行者的信誉 债券的种类以及市场的承受能力等因素决定的 发行额一般是最早确定的 但也可以在临近发行时 根据市场的变化有所增加或减少 3 票面利率是发行固定利率债券的重要条件之一 是印在债券票面上的固定年利息与票面金额的比率 即票面上所载明的利率 又称之为债券的名义利率 一般来讲 债券的票面利率水平 取决于以下因素 银行利率水平 发行者的承受能力 发行者的资信 利息支付方式和计息方式 投资者的接受程度 债券的偿还期 4 票面金额是指债券券面上所载明的金额 又称为面值 债券面值的确定应着重考虑以下三个因素 市场情况 如果认购者的购买能力较强 可以把面值订得高一些 反之 则应订得低些 发行方式 不同的发行方式 面值的大小不同 通常情况下 公莫债券的面值要低于私募债券的面值 成本测算 如果票面金额过高 会影响推销 如果票面金额过低 则会增加印刷费用和发行负担 5 债券的偿还期限债券的偿还期限 通常是指债券的到期年限 发债者必须在这个期限内按规定还清本息 偿还期限的长短 与资本市场变化 投资者及发行者的选择有关 我国目前债券偿还期限一般在3 5年 在其他条件相同的条件下 受市场风险机制的影响 投资者一般偏好期限短的债券 债券的偿还方式 一般可以分为期满偿还和期中偿还两类 期满偿还是指在规定偿还债券本金的最后一日偿还 期中偿还是指在规定的最终偿还期以前的偿还 此外 债券发行的自身条件还包括债券发行的价格 付息方式以及认购利益率等 三 发行程序 一 债券发行的准备1 债券的信用评级 债券的信用评级是由投资服务机构对债券发行人的基本经营情况分析评级 一般情况下 国家债券不存在资信评级机构的审查评议 债券信用评级多出现在国债以外的其他发债者身上 诸如企业债券评级 在这种债券级别的评定过程中 评级机构主要考察发行者及债券以下几个方面的情况 1 发行者的概况 主要考察发债者的法律性质 资产规模和以往业绩 考察发债者所在行业的发展状况与前景 考察发债者在行业中的经济地位 业务能力和商业信誉等 2 发债者的财务状况 主要考察发债者的获利能力 资产价值 收入的安全性与稳定性 考察其资产负债表 收益表等会计报表考察其营运资金 债务与股本比率 流动负债等经济指标 考察其偿债能力及财务计划等 3 考察发债者的经营管理水平 人员素质以及公司的特许经营权 专利等无形因素 经过考察确定相应的符号代表其等级 较高的信誉等级对发债者来说既是一个很好的广告宣传 同时 对进一步的筹贷 甚至产品的销售都会有很大帮助 对投资者来说 信用评级可以起到保护他们利益的作用 级别超高 越将成为吸引投资者的投资热点 2 成立专门班子 熟悉和掌握债券发行所必须要做的工作包括债券发行所需要的有关文件资料 报批手续 发行机构 发行成本该算 债券的发行市场情况 债券的印制 债券的纳税等工作 3 全面研究 拟定关于债券发行所必需的各种书面文件和必须提供的书面资料主要包括债券的可行性报告 债券的发行额度 发行范围 筹贷的使用方向及效益情况 债券的发行章程 宣传资科等等 4 对债券市场进行综合调研 特别是从法律方面对发债者的权力 义务 责任和风险进行全面分析比较 二 债券发行的申请1 债券发行的申请任何拟以债券方式筹措资金者必须在发行前首先提出正式发债申请 报人民银行审查批准 具体表现为 人民银行根据国家宏观经济政策和申请者的实际情况 决定是否批准发行 优先批准哪一家发行以及决定其发行量的多少等等 由于债券发行的数量 范围各有差异 为便于管理 人民银行总行及其分支机构行使审批权 2 申请发债对应提供的文件债券发行者在依法定程序 于发债前向债券主管机关中国人民银行或其分支机构提出发债申请 并按规定报送有关文件 按计划发行总额的一定比例支付发行注册申请费 露报送的有关文件有 1 债务发行申请书 2 债券发行章程或说明书 这是申报的关键 应力求详细 如属公开发行的债券 必须予以公布 以便使投资者了解 分析和进行选择 一般章程或说明书应载明下列内容 发行者的全称 地址及法人代表 发行者的企业性质 注册资本和经营范围以及近3年 含当年 来的资产负债情况 发行债券的目的 用途和经济效益预测 发行债券的总额 种类 方式 票面金额和发售价格等 债券的利率及其计算方式 债券的还本付息方式及日期 债券发行的起止日期 债券承销者的全称 地址及承销方式 金额和价格 债券发行的范围及购债者的权利与义务 其他需要说明的问题 3 营业执照 系指由工商行政管理部门正式颁发的营业证书 主要看其是否为为符合发行条件的合法的盈利性企业 4 经会计事务所或审计事务所核查签证的上两个年度和上一个季度连续盈利的财务报表 以确证发行者近3年来连续盈利的真实性和合法性 5 如发行债券筹资用于固定贷产投资 还应提供有权批准部门准予进行固定资产投资的批准文件 防止计划外固定资产投资项目 6 公开发行债券 还应提供中国人民银行及其分支机构指定的资情评估祝构出具的债券等级证明 债券等级达到A级以上才能批准发行 这一等级证明 提供比较可靠的企业偿债资信依据 也为人民银行提供了审批的前提条件 7 公开发行债券 还应提供发债者与承销证券的证券公司或其他经过批准可经营证券业务的金融机构签定的债券承销合同 通过合同建立双方的法律关系 明确发行风险债券承销合同一般应裁明以下内容 合同当事人的全称 法定地址及法人代表 采取的承销方式及当事人各自的权利与义务 承销证券的名称 总金额以及展销价格 债券的起止日期 债券发行的起止日期 承销债券后款项划付日期及方式 承销债券费用的计算及支付方式 日期 剩余债券退还日期及方法 违约责任 其他需要约定的内容 8 中国人民银行或其强权批谁的金融机构所需的其他文件 三 债券发行的审查无论从维护经济秩序的稳定 维护企业金融机构的信誉 确保债券的顺利发行 还是从保护投资者利益的角度来讲 发行债券都要慎之又慎 作为证券发行的管理部门必须对发债者及债券进行严格的审查 四 债券的发行债券的发行包括发行形式 发行价格的确定以及债券发行的决策 1 发行形式和发行价格的决定发行形式 内部发行 必须记名并限于向发行企业职工发行 定向发行 限向协作单位 联营单位及其职工发行 公开发行 不限对象 自由认购 2 债券发行的决策 1 发行额的决策 主要考虑资金需求量 2 债券利率的决策 主要根据国家宏观利率调控需要而定 3 债券发行期限的决策 4 发行方式的决策 包销 代理发行机构在委托协议规定期内 不管债券是否全部认购完毕 必须将筹资款划付发行企业 全额包销 亦称助销 即至规定的发行期结束 未售出的债券余额部分 由代理发行机构一次买进 在协议规定期内将筹款金额一次划归发行单位 代销 亦称推销 代理发行期结束后 在协议规定期内 将已发行新筹款项和未发行的债券一并划付 归还发行企业 四 发行价格债券的价格也叫债券行市 是债券在证券市场上以其自身独立的运动形态进行自由买卖的市场价格 一是票面价格 指券面注明的发行者到期偿还的金额 二是发行价格 指筹资者每张债券实得金额 也就是投资者对确定票面价格的债券所支付的购买金额 债券的发行金额往往与票面价格不一致 分为三种情况 1 等价发行 2 折价发行 3 溢价发行 三是市场价格 即债券发行后在流通市场上的买卖价格 购进价叫买进价格 卖出价叫卖出价格 人们通常所说的债券价格是指债券的市场价格 二 影响债券发行价格的因素企业发行债券时 由于市场利率可能与票面利率相同 也可能不同 因而其发行价格可能与面值相等 也可能与面值不等 而出现溢价发行或者折价发行的情形 所以 债券的发行价格必然要根据有关因素计算确定 计算公示如下式中 P 债券发行价格 It 债券第t期的利息 M 债券面值 i 折现率n 计息次数 1 债券的面值债券的面值是标在债券上的名义价值 它既指债券到期时的本金偿还额 即不管以何种方式发行债券 到期时均以标明的面值偿还 也是计付利息的基础 即企业向投资者计付利息是以债券的面值和票面利率为准计算的 债券面值对债券发行价格的影响表现在 在其他因素不变的情况下 债券面值越大 发行价格越高 反之 面值越小 发行价格就会越低 2 票面利率票面利率是标在债券上的名义利率 可能与市场利率一致 也可能不一致 票面利率是企业向投资者计付利息的标准 在我国 票面利率的确定必须考虑如下因素 1 国家对债券利率的限制 2 企业的承受能力和经济效益状况 3 企业信誉的等级 4 付息方式 票面利率对债券发行价格的影响表现在 在其他因素相同的情况下 票面利率越高 债券的发行价格就越大 反之 则越小 3 市场利率顾名思义 市场利率就是企业发行债券时 金融市场上所通行的借贷利率 它是金融市场上资金供求矛盾运动的结果 市场利率的大小与企业债券的发行没有直接关系 是企业所不能控制的因素 市场利率对债券发行价格的影响 在其他因素相同的情况下 市场利率越大 债券的发行价格就越低 反之 则越高 4 计息方式计息方式是债券发行者向投资者计付利息的时间和形式 1 若债券到期一次还本付息 利息的支付是在最后一次完成的 投资者获取利息的时间最晚 为了弥补投资者晚收利息的损失 债券的发行价格要低一些 2 若债券是分次付息的 投资者比较及时地得到了利息 因而债券发行价格可适当高一些 3 在债券发行时就扣除利息的情况下 即俗称的 贴现发行 投资者获取利息最为及时 债券发行价格也应最高 5 折现方法要确定计算债券发行价格的折现方法 必须注意两个问题 1 单利与复利 2 折现频率 又称复利频率 意指在一个期间内的复利次数 复利的间隔时间越短 复利频率越高 据以计算的终值越大 而计算的现值却越小 复利的间隔时间越长 复利频率越低 据以计算的终值则较小 而计算的现值却越大 练习 P205第5题 五 可转换债券融资 一 概述1 可转换债券的概念可转换证券是一种以公司债券或优先股为载体 允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具 可转换公司债券是公司债券的一种 即这种债券的持有者可根据自己的意愿 在一定的时侯按规定的价格转换公司发行的股票 它是一种享有转换特权的公司债券 在转换前是纯粹的公司债 转换后便脱离了公司债的形式 相当于新发行了股票 2 发行可转换债券的原因3 可转换债券的性质 1 期权性 2 债券性 3 回购性 4 股权性 二 可转换债券的发行条件与债券募集说明书 中华人民共和国证券法 规定 上市公司发行可转换为股票的公司债券 除应当符合发行公司债券的条件外 还应当符合关于公开发行股票的条件 并报国务院证券监督管理机构核准 发行可转换公司债券时 发行人必须公布可转换公司债券募集说明书 三 转换价格 转换比率和转换期1 转换价格亦称转股价格 是指将可转换债券转换为每股股份所支付的价格 转换价格一般是以发行可转换公司债券前一段时间股票的平均价格为基准 上浮一定幅度作为转换价格 转换价格可根据时间进行变动 一般是逐期提高转换价格 促使可转换债券的持有者尽早地进行转换 在请求转换期间内 若公司以低于时价的价格发行新股时 就会引起股票价格的下跌 为维护可转换公司债券持有者的利益 需要对转换价格进行调整 公式如下 2 转换比率转换比率是指每张可转换债券能够转换为普通股的股数 转换比率和债券面值 转换价格的关系如下 转换比率 债券面值 转换价格 7 3 3 转换期是指可转换债券转换为股份的起始和结束期间 可转换债券的转换期可以与债券期限相同 也可以短于债券的期限 四 赎回条款和回售条款1 赎回条款赎回是指公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时 公司按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券 赎回条款主要包括以下内容 1 不可赎回期 2 赎回价格和赎回条件 2 回售条款 五 可转换债券的利弊分析可转换债券的优点 1 可以比普通企业债券低的票面利率方式发售筹资 2 为公司提供了以高于当前市场价格卖出股票的途径 是推迟的股票 3 便于筹集资金 4 有利于稳定股价 降低对每股盈余的稀释 可转换企业债券融资存在的缺点 1 当持券人在股份剧涨时进行转换 对筹资企业而言 其实际筹资成本将会高于发行普通债券 2 如果企业发行可转换债券的真正目的是为了获取权益资本 但可转换债券发行后 若其普通股价始终未能涨至足以诱使持有人将债券转换为普通股票 则企业将无法摆脱掉这部分负债 直到债券期满 3 可转换债券 旦转换 其低票面利率的优势将随之消失 第三节融资租赁 一 租赁的种类按其业务性质通常分为两种类型 经营租赁和融资租赁 经营租赁是指出租人不仅要向承租人提供设备的使用权 还要向承租人提供设备的保养 保险 维修和其他专门性技术服务的一种租赁形式 通常为短期租赁 融资租赁则是指当企业需要筹措资金 添置必要的设备时 可以通过租赁公司代其购入所选择的设备 并以租