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第六章 长期投资决策 长期投资决策应考虑的重要因素长期决策分析 评价长期投资决策应用举例 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 货币的时间价值投资的风险价值资金成本现金流量 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 一 货币的时间价值 一 概念货币的时间价值是指在不考虑风险和通货膨胀条件下 由于放弃现金使用货币的机会而取得的按放弃时间长短计算的报酬 1 货币时间价值的形式是价值增殖 2 货币的自行增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时间价值量和时间的长短成同方向变动关系 二 表现形式 1 从相对量来看 利息率 2 从绝对量看 利息 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 三 复利1复利是指利上加利的计息方法2复利的计算方法 本金 现值 利息 本利和 终值 1 复利终值的计算 计算公式 F 复利终值 n期末的本利和P 本金 现值i 利率n 期数复利终值系数 可查 一元的复利终值表 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 例题 例1 某人存入1200元 利率为7 年 时间为五年 问五年末终值 例2 某人存入1200元 利率8 年 要想使其本利和为2400元 应存多少年 例3 本金1200元 在第19年末要达到终值3600元 问利率应为多少 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 2 复利现值的计算 复利现值 将未来某一时期应支出或收入的资金折算为现在所值的资金值计算公式 复利现值系数 可查 一元的复利现值表 例题 例1 3年后要得到2500元 利率为6 年 问现在应存多少钱 例2 105年后的3000元 贴现率8 问现在值多少钱 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 四 年金1 概念 是指在一定时期内每隔相同时期收入或支出相等金额的款项 2 形式 普通年金 后付年金 应用最广泛 先付年金 即付年金 递延年金 永续年金 可在普通年金的基础上推算出来 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 3 年金终值的计算 1 年金终值是指从现在起 每期收或支相同金额的款项 n期后的本利和 它是复利终值的转化形式 2 计算公式 例1 每期存入100元 利率6 3期末的本利和是多少 例2 每年存入1元 利率4 150年后 年金终值是多少 4 年金现值的计算 1 年金现值是指从现在起每期收 或支 相同的款项 按贴现率折算为现在能值多少价值 2 计算公式 3 例题 某企业拟安装一台设备 购价1500元 安装后每月可节约开支160元 按4 贴现 问该设备应使用多久才合算 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 二 投资的风险价值 1 投资的风险价值是指由于冒风险进行投资而获得的额外报酬 表现形式 风险报酬额和风险报酬率 2 计算 可以通过概率论方法 根据风险程度计算出来 三 资金成本1 资金成本是指企业为取得和使用资金所付出的代价 2 资金成本的高低取决于资金的来源 3 资金成本是衡量投资方案取舍的标准 故资金成本又叫 取舍率 最低投资报酬率 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 四 现金流量 一 概念 是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称 以收付实现制为基础 二 内容 1 有关假定 1 财务假定 2 全投资假定 3 项目计算期假定 从建设到清理的全部年份 即为项目计算期 建设期 试产期 达产期 其中第0年为建设起点 项目计算期最后一年第n年为终结点 项目最终报废或清理均发生在终存点 4 时点假定 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 2 具体内容 1 初始现金流量 建设期 建设投资 固定资产 无形资产 开办费 流动资产投资 假定在清理时一次性收回 处置旧固定资产的净收入注意 原始投资额 建设投资 垫支的流动资金固定资产原值 固定资产投资 建设期内资本化利息 2 经营现金流量 经营期 营业收入本期因营业收入而产生的现金流入量 当期现金收入 收回前期的赊销收入假定本期实现的销售未收到现金的金额等于因以前期的销售在本期收到的现金的金额 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 经营成本 付现的营运成本 付现成本 经营成本 生产经营费用 折旧费 摊销额 费用化利息 所得税所得税 营业收入 经营成本 折旧费 摊销额 费用化利息 所得税税率 3 终结现金流量 回收固定资产余值 处理固定资产净收益 回收垫支的流动资金 三 净现金流量的确定现金净流量 NCF 现金流入量 现金流出量 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 1 初始净现金流量的确定项目建设期每年净现金流量 该年原始投资额 It 2 经营净现金流量的确定经营期每年的净现金流量 该年现金流入量 该年现金流出量 现金收入 现金成本 所得税 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 营业成本 折旧 摊销额 费用化利息 所得税 税后利润 折旧 摊销额 费用化利息 3 终结净现金流量的确定终结净现金流量 回收额 固定资产余值 收回垫支的流动资金 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 例题 例1 某项目耗资100万元 系银行借款 年利率10 建设期为1年 用税后利润在投产后2年归还贷款本息 预计可用10年 期满残值10万元 按直线法折旧 投产后 可使每年产品销售收入 不含增值税 180 39万元 同时使经营成本增加48万元 所得税率为33 计算该项目现金净流量 第一节长期投资决策应考虑的重要因素 例题2 某企业拟购置一台新设备替换旧设备 以降低生产成本 旧设备原值97000元 帐面净值57000元 每年折旧额10000元 尚可用5年 5年残值7000元 若现在变卖可获取40000元 使用该设备所生产产品每年营业收入为100000元 经营成本为70000元 新设备买价 运费及安装费共计130000元 新设备的预计使用年限为5年 使用新设备不会增加收入 但可使每年经营成本降低28000元 设备替换不会影响生产计划 所得税率33 要求 分别确定新旧设备有关期间的NCF 并据以确定两者差额 例题2 说明 凡更新改造或建设期不足一年或在建设期第1年初大量投资的情况下 均可按建设起点第0年确定现金流出 新设备的项目计算期 6年旧设备的项目计算期 5年新设备的NCF NCF0 130000元NCF1 5 收入 经营成本 折旧 1 所得税率 折旧 100000 42000 20000 1 33 20000 45460元NCF6 45460 10000 55460总NCF NCF0 NCF1 5 NCF6 130000 45460 5 55460 152760旧设备的NCFNCF0 40000元NCF1 4 100000 70000 10000 1 33 10000 23400元NCF5 23400 7000 30400元总NCF 40000 234000 4 30400 84000元 第二节长期决策分析 评价 常用的主要经济指标 按是否考虑货币的时间价值分 静态指标投资利润率 年平均投资报酬率 原始投资回收率投资税利率 资本利润率 静态投资回收期资产负债率 流动比率 速动比率 动态指标动态投资回收期净现值 净现值率 现值指数内含报酬率 第二节长期决策分析 评价 cont 一 年平均投资报酬率1 定义年平均投资报酬率是指投资项目年平均净收益与年平均原始投资额的比率 年平均报酬率法是根据投资方案的年平均投资报酬率的大小确定方案是否可行和进行方案优选的一种决策分析方法 公式年平均投资报酬率 年平均净收益 年平均原始投资额 判断 对于独立方案 年平均投资报酬率 行业基准报酬率 可行 对于互斥方案 择高为优 第二节长期决策分析 评价 cont 例题1 某投资项目耗资10万元 第一年一次性投入 使用5年 期满无残值 企业采用直线法计提折旧 每年的净收益分别为 5000元 10000元 15000元 20000元 25000元 求年平均投资报酬率 利率10 例题2 例1中若每年的净收益均为15000元 求年平均投资报酬率 第二节长期决策分析 评价 cont 二 回收期1 定义 回收期是指重新偿还某项投资所需的时间 回收期法是指根据投资方案的回收期来确定方案是否可行和进行方案优选的一种决策分析方法 判断 对于独立方案 回收期 经济寿命 2 可行回收期 行业基准回收期 可行 对于互斥方案 择短为优 回收期的计算 第一种情况 当每年的净流量不相等时 逐年累计法 第二种情况 当每年的净流量相等时 回收期 投资总额 年净流量 第二节长期决策分析 评价 cont 三 净现值 1 定义 净现值是指某一项投资未来报酬的总现值超过原投资额现值的金额 净现值法是指通过把未来获得的报酬总额按资金成本折成现值 再与该项投资额现值进行对比 借以确定方案是否可行和进行方案优选的一种决策分析方法 2 公式 净现值 某方案未来报酬的总现值 原投资额现值 判断 对于独立方案 净现值 可行对于互斥方案 当投资额相等时 择高为优 计算 第一种情况 当每年的净流量相等时第二种情况 当每年的净流量不等时 第二节长期决策分析 评价 cont 四 净现值率法1 净现值率法是根据投资方案的净现值率的大小来确定方案是否可行和进行方案优选的一种决策分析方法2 公式 净现值率 净现值 原投资额现值 100 3 判断 对于独立方案 净现值率 可行对于互斥方案 择高为优 计算 第一种情况 当每年的净流量相等时第二种情况 当每年的净流量不等时 说明 1 净现值和净现值率一个是绝对数 一个是相对数 2 净现值只适用于单独方案的可行确定和互斥方案在原投资额现值相等时的选优 而净现值率则不 第二节长期决策分析 评价 cont 五 内部收益率1 内部收益率是指净现值等于零时的报酬率 内部收益率法是根据投资方案的内部收益率与资本成本对比来确定方案是否可行和进行方案优选的一种决策分析方法