股票投资价值分析.ppt

第二节股票的投资价值分析 一 影响股票投资价值的因素 一 影响股票投资价值的内部因素1 公司净资产2 公司的盈利水平 第三章有价证券的投资价值分析 3 公司的股利政策4 股份分割5 增资和减资6 公司资产重组 二 影响股票投资价值的外部因素 1 宏观因素2 行业因素3 市场因素 二 股票内在价值的计算方法 一 现金流贴现模型投资者投资股票带来的收益包括 股息和红利以及资本利得 设某投资者A在年初投资W公司的股票 在投资时他预测到在一年后该公司的股票每股将获得D1元的股息 此后出售其股票 将获得P1元的收益 假设该投资者在投资时要求的投资收益率为k 则该投资者在投资时愿意支付的价格为 V 假设第二个投资者B从投资者A手中购进该公司股票 他在购进该股票的时候 预测到一年后该公司每股股票将获得D2元的股息 如果一年后该投资者出售此股票将获得P2元的收益 假设该投资者的投资收益率仍然为k 则该投资者B愿意支付的价格为 P1 同理可得 P2 P3 P4 依次把它们带到前一个公式里面去 可得 1 一般公式V D1 1 k 1 D2 1 k 2 D 1 k 对于股票投资价值的决定公式 我们也可以假定投资者购买股票后 打算无限期地持股 在这一假定条件下 投资者所能获得的唯一现金流量就是未来每期获得的股利 即D1 D2 D3 D4 D5 假设投资者所要求的必要收益率为k 通过对未来收益进行贴现 同样可得一般公式为 V D1 1 k 1 D2 1 k 2 D 1 k 2 净现值 NPV V P P 3 内部收益率 内部收益率就是使净现值为零的贴现率 由净现值公式 得内部收益率公式 P 在利用上述模型的时候 需要无限期的预计历年的股利 实际上是做不到的 因此在应用的时候 都要做一些假设 如假设每年股利相同或每年股利按固定增长率增长 二 零增长模型根据一般模型V D1 1 k 1 D2 1 k 2 D 1 k 由于股利零增长 因此 D1 D2 D 1 公式 V D0 k2 内部收益率 k D0 P3 应用 例如 假定中国联通公司在未来无限期内 每年每股固定支付股利0 5元 投资者所要求的必要收益率为8 则中国联通公司每股的投资价值为 6 25 元 假设中国联通公司的股票在二级市场上的交易价格为8元 说明了这种股票的价格被高估了 净现值 NPV 6 25 8 1 75 内部收益率 8所以 k 6 25 所以 只有当股票的内部收益率大于投资者的必要收益率的时候 这种股票才是值得投资的 反之 则相反 假设永远支付固定股利是不合理的 但在特定的情况下 特别是在确定优先股的内在价值的时候是十分有用的 三 不变增长模型 固定增长模型 1 公式 假设股利永远按固定不变的增长率g增长 假设今年的股利为D0 则第T年的股利为Dt为 Dt D0 1 g t将其带入一般模型公式V 中 得 V 由等比数列公式得 V 例如 假设上海宝钢公司的股票今年每股支付股利2元 而预计未来的无限期内股利将保持5 的年增长速度 假设投资者要求的必要收益率为10 则宝钢公司股票的投资价值为 V 42 元 假设当前市场交易价格为38元 股 则该种股票值得投资 2 净现值 NPV 42 38 4 元 3 内部收益率根据前面的公式 可以推导出其内部收益率公式为 k g g从前面的例子可以计算出 其内部收益率为 k 5 10 53 四 多元增长条件下的股票投资价值增长模型多元增长模型条件下 股利将不再按固定的比率增长 即在某一特定日期内 股利将按一定的比率增长 之后将按另一增长速度增长 这样 该种股票带来的未来现金流量就将被分为几部分 例 某股票的当前市场价格是55元 股 当前发放的股利是4元 股 预计在未来的3年中 股利将保持15 的增长速度 此后将转为零增长 假设市场利率为6 投资者要求的预期投资收益率为10 问 这种股票的内在价值是多少 这种股票是否值得投资 则其内在价值为V 58 83 元 四 股票市场价格计算方法 市盈率估价法市盈率是每股价格与每股收益之比 即 市盈率 每股市价 市盈率 每股收益例如 某上市公司目前的市场价格12元 股 上一年的每股盈利为0 4元 则可得其市盈率为 市盈率 30 倍 假设某投资者预测到今年该公司的每股盈利为0 6元 股 则我们可以预测该公司的股票价格将上涨到18元 股 市盈率在5 20倍之间一般是正常的 平均的市