白糖期货套期保值.ppt

白糖期货套期保值HedgingWithSugarFutures 钟金传博士经易期货经纪有限公司 2006年3月30日 1 问题提出Question2 如何解决Solving3 理论依据Theory4 操作方案Operation5 注意事项Notice 世界主要农产品现货价格波动率对比单位 1 问题提出 Question Pricevolatility HighRisk白糖期货价格和现货价格大幅波动 纽约原糖期货价格日波动率与其它主要国际期货品种价格日波动率概率分布对比图 在世界市场15种农副产品中 食糖是价格波动最大的商品 原糖的日波动率统计特征最为陡峭Sugarpricevolatility 中国糖市剧烈波动SugarSpotPriceInChina It stoodifficulttomakemoneyinSugarbusinessinChina SPOTSUGAR大宗糖606合约 高位震荡VibratingAtAHighLevel NYBOTSUGAR原糖期货 强势调整 基金重仓BullishRetracing IndexFundKeepBuying ZCESUGAR期糖 冲高回落UpAndDown 2 如何解决 Solving 郑州白糖期货上市提供了机遇ZCEProvidesSugarFuturesContracts提供了远期价格信息PriceDiscovery ForwardInformation提供了利用白糖期货套期保值场所HedgingWithZCESugarFuturesContracts提供了利用白糖期货套期保值工具HedgingTools 2 1交易日趋活跃 流动性不断提高HigherVolumeAndIncreasingliquidity2 2标准化合约StandardContract2 3多个上市合约VariousContractsAvailable2 4交割品级 达到新国标1级DeliveryGrade NewNationalGrade12 5交割仓库 分布在产区和销区DeliveryWarehouses AllProducingAndDisappearingAreas2 5交割方式多种 实物交割和期转现DeliveryWaysAndMeans Spot Cash EFP 2 6郑州商品交易所 管理规范 三公 ZhengzhouCommodityExchange Open Fair Justice 2 1交易日趋活跃 流动性不断提高HigherVolumeAndIncreasingliquidity 2 2标准化合约 白糖期货合约StandardContract SugarFuturesContract 2 3多个上市合约 DifferentMonth 合约交割月份DeliveryMonth1 3 5 7 9 11月国际化同步 Internationalization NYBOT ZCE 2 4交割品级DeliveryGrade 新国标1级 卫生要求 白砂糖的二氧化硫 砷 铅 铜 菌落总数 大肠菌群 致病菌 螨项目的指标按GB13104执行 酵母菌 cfu g 25 霉菌 cfu g 25 替代品及升贴水 A色值小于等于170IU 其他指标符合 所标 的二级白糖 可以替代交割 贴水标准为50元 吨 B符合 所标 的一级和二级 色值小于等于170IU 进口白糖 含进口原糖加工而成的白糖 可以交割 2 5交割仓库DeliveryWarehouses 共11个 分布于产区和销区Totall11 ProducingAndDisappearingAreas 白糖仓单SugarInventory 2 5交割方式多种 实物交割和期转现DeliveryWaysAndMeans Spot Cash EFP 实物交割Spot CashDelivery 到期提取或抛售现货 可选择交割地点或交割等级 期转现EFP ExchangeForPhysicals 持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后 变期货部位为现货部位的交易 2 6郑州商品交易所 管理规范 三公 ZhengzhouCommodityExchange Open Fair Justice 郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点 TheFirstFuturesExchangeInP R China于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易 FirstStandardFuturesContractInMay28 19931998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一 OneofTheRemained3NationalFuturesExchangesSinceAugust1998交易所隶属于中国证券监督管理委员会 AdministratedbyCSRC非营利为目的 按照 章程 实行自律性管理的法人 Self regulatedMembership 3 白糖期货套期保值案例SugarHedgeExample 例 根据生产计划 8月1日 某用糖企业需要白糖 担心价格会继续上涨 如果在现货市场买进 需足够资金和足够的库容 但又担心价格到时上涨导致加工成本提高 决定用少量资金通过期货市场对需要购进的白糖进行买期保值 现货买价 CostUp 提高了200元 t 计亏损2000元但期货保值 F Hedge 赚200元 t 计盈利2000元 t盈亏相抵 BreakEven 现货实际购买成本降为4950元 t 4 白糖期货套期保值理论依据HedgingTheory 4 1白糖期货套期保值概念Conception4 2白糖期货套期保值原理Theory4 3基差与白糖期货套期保值BasisHedging4 4白糖期货套期保值类型Categories 4 1白糖期货套期保值概念Conception 白糖期货套期保值是指利用期货市场以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为 ToAvoidCashRisk套期保值操作 在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约 以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失 SameQuantity SameTime andOppositePositionsBetweenCashandFuturesMarket Loss GainFixedCost FixedProfit 4 2白糖期货套期保值原理Theory 第一条原理 白糖期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响 因此 白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致 但变动趋势基本一致TheSameS DFactors TheSamePriceTrend 4 2白糖期货套期保值原理Theory 第二条原理 期货市场实行 实物交割制度 到期的期货合约必须进行实物交割 这样 期货价格与现货价格具有趋合性 即当期货合约临近到期日时 期现价格的差异应接近于零 否则就有套利的机会PriceConvergenceNearCashMonth DuetoArbitrage 4 3基差与白糖期货套期保值BasisHedging 4 3 1基差概念Basis4 3 2白糖期货套期保值效果BasisHedging 4 3 1基差概念BasisConception 白糖期货价格形成 标的物 标准品质 基准地 广西南宁其它品质 其它地区 基差概念提出基差 基差是同一种商品或相关商品在某一地点 某一时间的现货价与期货价的差额 即 基差 现货价 期货价Basis Cash Futures基差反映了产品质量 地点等因素造成的差异基差包括两个市场间的运输成本及持有成本 持有成本 仓库费用 利息与保险费等 Basis Freight CarryingChargeCarryingCharge InventoryCost Interest Insurance 基差B 现货价 期货价 B B2 B1 0 完全保值PerfectHedgeB Cash Futures 空 多 T t1 t2 Y 卖 买 多 空 盈 亏 T 期货价格Futures走势 现货价格Cash走势 B1 B2 B2 B1 套期保值示意图HedgingSketchMap 4 4白糖期货套期保值类型Category 按照在期货市场上所持的头寸 套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值 买入套期保值LongHedge 是在期货市场买进期货合约BuyFutures 持有多头头寸 以保障他在现货市场的空头头寸 旨在避免价格上涨的风险 通常为食糖经营者和终端用户所采用 卖出套期保值ShortHedge 是在期货市场卖出期货合约即卖空SellFutures 持有空头头寸 以保护他在现货市场中的多头头寸 旨在避免价格下跌的风险 通常为食糖生产企业等经营者所采用 基差B 现货价 期货价保值盈亏 B BLoss 担心价涨 买期保值 基差变宽 盈利 基差变窄 亏损 期货价格Futures走势 现货价格Cash走势 T 空 多 t1 t2 Y 买 卖 盈 亏 B 0 空 多 t1 t2 Y 买 卖 盈 亏 B 0 基差与买期保值关系LongHedgeSketchMap 基差B 现货价 期货价保值盈亏 B B 0 Gain Loss 多 担心价跌 卖期保值 基差变窄 盈利 基差变宽 亏损 期货价格Futures走势 现货价格Cash走势 亏 T 空 多 空 t1 t2 Y 卖 买 盈 T B 0 t1 t2 Y 卖 买 盈 亏 B 0 基差与卖期保值关系ShortHedgeSketchMap 应用期市信息 实物交割 套保 投机 适度投机 套期保值 实物交割 适度交割 适度套保 适度投机三种期市运作方式与现货贸易协调一致 相互兼容的经营运作方式 实现1 1 2的协同效应 现货 现货 期货 企业经营效益与套期保值的关系 虚拟资本度 收益水平 5 企业白糖期货套期保值方案Scenario 5 1设立部门和岗位 搭建套期保值业务平台TeamBuilding5 2开设期货账户 建立期货套期保值通道OpenFuturesAccount5 3期货套期保值交易流程Tradingsystem 5 1建立期货套期保值业务平台 目标Goal 业务统一管理 资金安全高效 风险有效监控 操作流程科学RiskControl Integrative Effective Efficient Scientific要求Requirement 设立期货套期保值的业务部门和岗位 EstablishProfessionalOperationDepartment制定业务规章制度Systems 明确岗位责职 加强奖惩考核Examination 构建运行机制 交易岗位 期货部 集团采购部 集团主管领导 期货信息部 风险监督岗位 资金调拔岗位 财务人员兼任 结算岗位 财务人员兼任 信息分析及操作方案决策小组 由跨部门或跨业务人员组成 交割岗位 采购人员兼任 说明 人员选择 初期可由相关岗位人员兼任 业务扩展后 再转为专职人员人员来源 自身培养为主 将相关岗位送期货公司培养 外聘为辅建议 充分利用期货公司的信息 人才和管理资源MakeGoodUseOfTheInformationAndExpertsFromAFCM 5 2开设期货账户 建立期货套期保值通道OpenFuturesAccount ChooseAGoodFCM 5 3期货套期保值交易流程HedgingProgram 6 企业套期保值注意事项Notice 6 1建立正确的期货套期保值理念CorrectHedgingIdea6 2加强风险动态监督管理 坚持规范运作StrongRiskControl6 3加强企业期货人才培养ProfessionalTraining 套期保值基于对现货市场风险的担忧WhenYouWorryAboutTheCashRisk GoHedgingInFutures 6 1建立正确的期货套期保值理念 以保值的目的来计划 以投机的眼光来操作ToHedge NotSpeculation 以平仓为主 实物交割为辅客观公正评价套期保值效果ObjectiveValuation重视期货交易规则 保证金制度 持仓限制和套期保值制度等PayAttention MarginSystems PositionLimit AndHedgingSystemsInFutures 严格帐户管理AccountManagement 6 2加强风险