Lecture6债券定价.ppt

Lecture5债券定价 2020年3月26日星期四YixiaWang 2 CM HUST 金融资产结构国际对比表 2020年3月26日星期四YixiaWang 3 CM HUST 我国债券市场概况 中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26 7 远低于美国等成熟市场 甚至低于韩国 印度等新兴市场 同时 品种结构不合理 截至2007年底 中国债券市场只有少量的短期融资券 可转换公司债 可分离交易公司债以及上市公司债属于真正意义上的公司债券 在债券市场总量中的比例仅为4 1 2007年底 上述公司债券规模相当于GDP的比例仅为1 4 远低于成熟市场 2020年3月26日星期四YixiaWang 4 CM HUST 我国债券型基金发展概况 2020年3月26日星期四YixiaWang 5 CM HUST 美国债券型基金概况 2020年3月26日星期四YixiaWang 6 CM HUST 内容提要 债券的要素债券投资的风险债券的类别债券的价值对应章节 第5章 第14章 14 2 2020年3月26日星期四YixiaWang 7 CM HUST 债券的要素 面值 ParValue FaceValue 票面利率 CouponInterestRate 票面利息 息票 coupon 即票面利率 面值 投资者收到的利息 到期日 MaturityDate 发行日 IssueDate 简单收益率 currentyield 到期收益率 YieldtoMaturity YTM 2020年3月26日星期四YixiaWang 8 CM HUST 债券投资的风险 利率风险 Interestraterisk 市场利率上升为投资者带来的风险 再投资风险 reinvestmentrisk 市场利率下降带来的风险 违约风险 defaultrisk 发行人不能如约支付利息 本金带来的风险 2020年3月26日星期四YixiaWang 9 CM HUST 债券的分类 按发行人类别 国债 T bills T Notes T Bonds 市政债券金融债券公司债券按发行所在地和标价货币 欧洲债券 在标价货币国之外发行的债券 扬基债券 在美国债券市场上发行的以美元标价的外国债券 2020年3月26日星期四YixiaWang 10 CM HUST 2020年3月26日星期四YixiaWang 11 CM HUST 债券的分类 按有无担保 信用债券 Debentures 无担保债券 通常由较高信用级别的公司发行抵押债券或担保债券 MortgageBonds 以资产为抵押或由第三方进行担保的债券次级信用债券 Subordinateddebentures 清偿顺序在信用 抵押债券之后 按票面利率是否变动 固定利率 浮动利率债券 2020年3月26日星期四YixiaWang 12 CM HUST 次级信用债券与次贷危机 次贷 次级按揭贷款 是给信用状况较差 没有收入证明和还款能力证明 其他负债较重的个人发放的住房按揭贷款 由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记录较差的客户发放的 利率比优质贷款产品普遍高达4 优质抵押贷款执行6 8 的利率 而次级抵押贷款利率高达10 12 而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率 ARM 的形式 次级债 即次级住房抵押贷款支持的债券 通俗而言就是把一部分资信稍差的贷款人申请的住房抵押贷款证券化 并打包成不同等级的债券卖给投资者 投资者购买此类债券的风险较大 收益较高 2020年3月26日星期四YixiaWang 13 CM HUST 次级信用债券与次贷危机 2020年3月26日星期四YixiaWang 14 CM HUST 次级信用债券与次贷危机 2020年3月26日星期四YixiaWang 15 CM HUST 债券的分类 按是否有利息支付 零息债券 低息债券按是否具有选择权 可赎回债券 CallableBonds 可转换债券 ConvertibleBonds 收益债券 Incomebonds 利息的支付不固定 依赖于公司的盈利状况 垃圾债券 JunkBonds 收益高 风险大 堕落天使 fallenangel 2020年3月26日星期四YixiaWang 16 CM HUST 债券评级 债券评级机构 InUS StandardandPoor s S P Moody sandFitch依据违约风险和对债权人的保护进行评级 Moody sassignsbondcreditratingsofAaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D Ba及以下为投机级 Standard Poor sandFitchassignbondcreditratingsofAAA AA A BBB BB B CCC CC C D BB及以下为投机级 信用评级级别越高 公司债券的违约风险越小 2020年3月26日星期四YixiaWang 17 CM HUST 长期债券的评价 长期债券价格的计算长期债券收益率的计算 YTM 2020年3月26日星期四YixiaWang 18 CM HUST 债券价格计算 例 XX公司打算发行债券筹资 公司债券的期限为10年 票面利率为10 公司每年付息一次 市场同期的利率为10 该公司债券的发行价格为多少 如果票面利率为8 债券的发行价格为多少 如果票面利率为12 债券的发行价格为多少 2020年3月26日星期四YixiaWang 19 CM HUST 债券发行价格和市场利率的关系 票面利率 市场利率 债券溢价发行 票面利率 市场利率 债券面值发行 票面利率 市场利率 债券折价发行 2020年3月26日星期四YixiaWang 20 CM HUST 零利息债券价格的计算 复利 2020年3月26日星期四YixiaWang 21 CM HUST 债券的报价 2020年3月26日星期四YixiaWang 22 CM HUST 债券的市场行情报价 ATT6 297 3214885 8th 1 4AT Tbondquotefor1 13 02 U S ExchangeBond 6 5 couponrate 票面利率 Maturityin2029 到期年限 7 3 currentyield 简单收益率 年票面利息 价格 214 手 bondstradedonthisday 1手为10张 Bondpricedatcloseofday885 8th offace 1000 or 886 25Bondpriceup pointforthedayor 2 50 2020年3月26日星期四YixiaWang 23 CM HUST 债券报价 Investing BondCenter BondScreener 2020年3月26日星期四YixiaWang 24 CM HUST 债券报价 例 2020年3月26日星期四YixiaWang 25 CM HUST 债券的市场价格与利率和到期期限的关系 当市场利率下调时 债券的价格如何变化 债券票面利率为10 持有期限为30年 如果市场利率分别为10 13 或者7 债券的市场价格如何变化 债券的市场价格和到期期限的关系 2020年3月26日星期四YixiaWang 26 CM HUST 债券的市场价格与市场利率的关系 债券价格和投资者要求的收益率 当前市场利率 负相关 当债券接近到期日时 其市场价格向其面值回归 2020年3月26日星期四YixiaWang 27 CM HUST 债券的收益率 票面利率t C F简单收益率r C P0到期收益率 YTM 投资者以某一价格购入债券并持有到期的收益率 2020年3月26日星期四YixiaWang 28 CM HUST 到期收益率的计算 例 theYTMofthisbondis10 91 如果债券溢价出售 则到期收益率小于票面利率 如果债券平价出售 则到期收益率等于票面利率 如果债券折价出售 则到期收益率大于票面利率 投资者以 887买入公司债券 债券到期期限为10年 票面利率为9 票面价值为 1 000 该债券的到期收益率 YTM 为多少 2020年3月26日星期四YixiaWang 29 CM HUST 债券到期收益率计算 简化 2020年3月26日星期四YixiaWang 30 CM HUST 例题 某债券2009年3月1日发行 期限为10年 票息利率为12 面值为100元 目前 2009年3月1日 资金利率为7 求该债券现在的价格为多少 如果市场利率降为5 其价格又