经营杠杆和财务杠杆ppt课件.ppt

第六章经营杠杆和财务杠杆 杠杆可定义为 由自变量x的百分比变动而引起的因变量y的百分比变动的幅度或结果 或称两者百分比变动之比 设 x代表自变量x的变动 y代表因变量y的变动 x x代表自变量x的变动百分比 y y代表因变量y的变动百分比 则 y x y y x x 我们称 y x为与x相关的y的杠杆 例1假定某公司的销售额取决于广告费预算额的大小 其它因素暂不考虑 如果公司支出广告费10 000元 自变量 销售了400个单位的产品 因变量 公司又计划增加广告费1000元 销售的产品因此而增加100个单位 那么与广告费相关的销售杠杆可计算如下 广告费变动数是1000元 变动百分比为10 销售变动数是100个单位 变动百分比为25 所以 y x 10 2 5 2 5代表销售杠杆系数 它表示销售数量的变动幅度比广告费的变动幅度大2 5倍 98年99年销售量100120销售量的变化率 20 单价5050单位变动成本2525固定成本10001000息税前利润15002000息税前利润的变化率 33 3 第一节经营杠杆 一 经营杠杆的定义 经营杠杆反映产量与息税前利润之间的关系 特别用于衡量产量变动对息税前利润变动的影响程度 我们将息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数 或者说息税前利润随销售量的变动而发生变动的程度 称为经营杠杆系数 DOL 其计算公式为 经营杠杆系数 DOL 式中 表示变动前息税前利润 表示息税前利润变动额 表示变动前销售量 表示销售量的变动量 表示单位销售价格 表示单位变动成本 表示固定成本 不含利息费用 以下同 表示销售额 且 经营杠杆系数 二 经营两平点分析 经营两平点就是使息税前利润等于零的产量 要使息税前利润等于零 就需 此时 就称为经营两平点的产量 例2 某企业的固定成本 60000元 单位变动成本为10元 产品单价为25元 则经营两平点为 60000 25 10 4000 此时 经营杠杆系数 4000 25 10 4000 25 10 60000 6000 0 下面我们再计算 1000 3000 6000 10000 和30000时的经营杠杆系数 1000 根据计算结果 绘制图6 三 经营杠杆的作用 说明产量变动时息税前利润的变动程度 如果经营杠杆系数为 那么只要产量变动1 息税前利润就会变动 解释息税前利润预测中的错误 息税前利润的预测错误有许多原因 产量预测错误是其中一种 衡量企业的经营风险 经营风险是指企业由于不能获取息税前利润而发生损失的可能性 例3 假定某企业估计某会计期间的单位生产成本中变动成本为6元 固定成本总额为50000元 当单价为11元时 预计可销售12000个单位的产品 预计息税前利润为 12000 11 6 50000 10000 元 经营杠杆系数为 如果实际产量低于预计产量的5 11400个单位 实际的息税前利润就会降低30 11400 11 6 50000 7000 元 小于预计数3000元 即30 98年99年息税前利润100120息税前利润变化率 20 利息1010税前利润90110税金 40 3644税后利润5466流通在外的普通股股数100100每股盈余0 540 66每股盈余变化率 22 2 第二节财务杠杆 一 财务杠杆的定义 财务杠杆 DFL 反映息税前利润变动对普通每股盈余变动的影响程度 我们将每股普通股盈余 EPS 的变动率相当于息税前利润 EBIT 变动率的倍数 或者说每股普通股盈余随息税前利润变动而发生变动的程度 称为财务杠杆系数 其计算公式为 财务杠杆系数 假设I代表利息 T代表适用税率 N代表流通在外的普通股股数 E代表优先股股利 且 固定不变 财务杠杆系数 例4 设某企业全部资本为200000元 负债比率为50 利率为12 当销售额为200 000元 息税前利润分别为5000元 10000元 12000元 14000元 20000元时 它们的财务杠杆系数为 财务杠杆系数 二 财务杠杆的作用 说明每股收益的变动幅度 现假设财务杠杆系数为2 那么如果息税前利润变动1 那么每股盈余就会变动2 解释每股盈余预测中的错误 财务杠杆系数除了说明每股盈余的变动幅度外还能说明每股盈余的偏离值 如财务杠杆系数为2那么如果息税前利润的实际值偏离预测值1 那么每股盈余的实际值就会偏离预测值2 衡量企业的财务风险 财务风险是指由于企业选择了不当的资本结构而发生的财务危难的可能性 财务杠杆系数是衡量这种风险的工具之一 例5 假设有3家公司 其资本总额相等 均为1000 000元 但资本结构不同 3家公司的资本结构如表6 1 表6 1三个公司资本结构项目A公司B公司C公司8 的债券200000 10 的债券 600000优先股 100000普通股 1000000700000400000合计100000010000001000000 设普通股每股面额50元 A公司拥有普通股20 000股 1000000 50 B公司14 000股 700000 50 C公司8000股 400000 50 优先股每股股利0 1元 如果3家公司的息税前利润均为100 000元 所得税税率为50 则它们各自的每股盈余和财务杠杆系数为 A公司 100000 1 0 5 20000 2 5 财务杠杆系数 100000 100000 B公司 财务杠杆系数 C公司 财务杠杆系数 如果下期3家公司经营前景看好 息税前利润均提高10 增至110 000元 则它们的每股盈余为 A公司 B公司 C公司 3家公司的每股盈余分别增长0 25 2 75 2 5 0 35 2 64 2 29 0 63 3 13 2 5 其中C公司增长幅度最大 因为它的财务杠杆系数最大 但是 如果3家公司在下期都出现不利因素 如自然灾害 罢工等等 息税前利润下降20 降至80 000元 则它们的每股盈余为 A公司 B公司 C公司 3家公司的每股盈余分别下降 0 5 2 2 5 0 72 1 57 2 29 1 25 1 25 2 5 其中又是C公司下降幅度最大 同样是因为它的财务杠杆系数最大 因此 财务杠杆系数越大 每股盈余变动幅度越大 财务风险就越高 第三节混合杠杆 一 混合杠杆的定义 混合杠杆 DTL 就是用来衡量每股盈余随销售量 额 的变动而跟着发生变动的幅度 或者说每股盈余的变动率相对于销售量 或销售额 变动率的倍数 用公式表示即 混合杠杆 经营杠杆系数 财务杠杆系数 例6 设某产品单价50元 单位变动成本为30元 固定成本为150 000元 利息为40 000元 优先股股利为20 000元 税率为50 发行在外的普通股股数为10 000股 计算产量分别为8 000 10 000 11 500 12 000 14 000时的混合杠杆 8000 50 30 150000 10000 10000 50000 11500 80000 12000 90000 14000 130000 8000 10000 6 67 11500 12000 24 14000 5 6 二 混合杠杆的作用 说明产量变动对每股盈余的变动幅度 如果混合系数为2 那么产量变动1 每股盈余就会变动2 产量变动2 每股盈余就会变动4 解释每股盈余预测中的错误 如果混合系数为2 那么产量预测