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跨国财务管理 跨国风险管理 跨国公司对外直接投资理论 产业结构理论 IndustrialOrganizationApproach 生产内在化理论 InternalizationApproach 生产综合论 AnEclecticApproach 产品生命周期理论 ProductCycleTheory 跨国公司财务管理 研究对象 跨国公司对外金融活动的基本原则和操作技巧 主要目标 股东权益最大化 国际融资是指不同国家居民之间相互融通资金的行为 随着世界经济一体化的日益加深 许多国家的国内金融市场也逐步向非居民开放 这就为国际融资提供了途径 国际融资 股权融资 EquityFinancing 突破本国资金市场的限制取得股本融资多样化的利益降低发行成本 提高股票市价扩大在国际上的知名度1 直接上市2 存托凭证3 第二上市 ADR可分为有担保的和无担保的两类 无担保的ADR已很少使用 有担保的ADR分为四种 一级ADR 二级ADR 三级ADR和144A规则ADR 但144A规则下的ADR面对的是美国私募市场 以牺牲流动性来换取较低的发行费用和较宽的信息披露要求 截止2000年末中国企业发行的ADR 国际融资 债券融资 BondFinancing 发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式 欧州债券在国际债券发行总额中已远远超过了外国债券而占统治地位 跨国公司在选择通过发行债券进行融资时考虑以下因素 1 外汇风险2 税收因素3 发行现模 国际融资 银行融资 BankFinancing 应收帐款融资 AccountsReceivableFinancing 福费廷业务 Forfaiting 信用证 L C 银行承兑汇票 Banker sAcceptance 保付代理 Factoring 短期银行贷款 ShortTermLoans 对等贸易 countertrade 国际融资 公司内部贷款 跨国公司也可以在母公司与各子公司及各子公司相互之间进行资金融通 直接贷款 DirectLoans 平行贷款 ParallelLoans 信贷互换 CreditSwaps 平行贷款 ParallelLoans 信贷互换 CreditSwaps 跨国公司直接投资的资本预算 资本预算 跨国公司对未来投资选择和优选方案的资金进行评估投资成本回收期法内部收益率法净现值法净现值指数法调整现值法 回收期法 回收期法 PP 是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法 优点 简单易算 成本不高而使用起来又很方便 缺点 没有考虑货币的时间价值 将投资方案在回收期后所产生的现金流量略而不顾 是一种静态分析法 内部收益率法 InternalRateofReturnIRR 优点 不需事先确定标准折现率 百分比表示 直观缺点 计算比较复杂 对于非典型的投资项目 即在未来收入流量于某阶段为负数时 内部收益率的解可能不是唯一的 净现值法 NetPresentValue NPV 企业投资项目预期的未来现金流量 以加权平均资金成本作为贴现率 折合成现值 并将其与项目投资成本作比较 如果净现值 NPV 为正 即投资收益大于投资成本 说明项目是盈利 净现值指数法 净现值是一个绝对数 只能反映投资获利的数量 而未能反映出资金的利用效率 为进一步比较与分析投资方案 还可计算净现值指数 PI 这个指标 调整现值法 APV 的计算公式 跨国营运资本管理 营运资本是指企业投资于流动资产方面的资金 营运资产管理的主要目标 现金 有价证券 应收帐款与存货这四种流动资产投资最优化 现金管理 CashManagement 是跨国公司流动资产管理的最重要内容 所以我们将以现金管理为重点说明跨国公司营运资本的管理 现金管理 现金管理的目标 在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现金使这些现金的保存和运用达到最佳状态 现金的集中化管理 CentralizedInternationalCashManagement 现金的集中化管理 指信息 报告 分析 尤其是现金流动 转移与投资的决策过程的集中化 1 建立公司资金库 Pooling 2 实行净额结算 Netting 3 现金预算与流动 外汇风险管理 外汇风险 ExchangeRisk 又称汇率风险 ExchangeRateRisk 是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中 因汇率变动而蒙受损失的一种可能性 交易风险折算风险经济风险 交易风险 用外币度量的交易业务因汇率波动而在结算时引起的损失和收益 产生于用外币结算的各类业务进出口贸易外币资金借贷 交易风险的测量 以外币表示的预期净货币流入或者流出汇率的变动性货币的相关性决定总体风险 净额结算配对管理提前或延期结汇定价政策加列货币保值条款金融市场操作外币票据贴现出口信贷福费廷 哲理 Don tputallyoureggsinonebasket Averagethelossandgain 交易风险管理 管理汇率风险 防范和转嫁 内部管理技巧 InternalTechniquesofManagement 的特征是 对外汇风险的管理是作为企业日常财务管理的一个有机组成部分来进行的 其实质在于尽量减少或防止暴露性的净外汇头寸的产生 外部管理技巧 ExternalTechniquesofManagement 特点是 在企业内部管理措施不足以消除净外汇头寸的情况下 通过在金融市场上建立某种特定的契约或合同关系来确保公司免遭潜在的外汇损失 配对管理 Matching 自然配对 NaturalMatching 通过计价货币选择 力求使货币收付数额达到或者接近平衡 以抵消或减轻汇率变动风险 即创造一个与存在风险相同的资金 金额相同 期限相同 方向相反的外汇流动 使外汇资金有进有出避免外汇风险 例如某企业进口合同1月1日签订 7月1日需付款100万美元 4月1日出口价值100万 正好是7月1回收款 则7月1日100万美元收付相抵 配对管理 Matching 平行配对 ParallelMatching 一种货币资金的流动 用另一种货币相同 金额相同 方向相反的资金流动来对冲 区别 自然配对基于同一种货币对冲 平行配对基于两种不同货币对冲 要求选择固定汇率且汇率呈稳定的正相关关系的两种货币 如香港公司向比利时出口一批以比利时法郎计价的商品 为避免比利时法郎贬值 可同时安排一笔金额相同 支付时间相同 以荷兰盾货物进口 当结算时 比利时法郎对港元出现贬值时 荷兰盾会同比例贬值 使公司成本相应减少 抵消香港公司收比利时法郎贬值损失 提早收款或推迟付款法 1 外币债权人和出口商预测汇率上升时 争取延期收汇 若下降时 则争取提前收汇 2 外币债务人和进口商在预期外币将要上升时 争取提前付汇 若下降时 则争取推迟付汇 定价政策交易货币的选择 ChoiceofInvoicingCurrency 选择本币结算 选择有利货币计价 定价政策 价格变更 PricingVariation 加价保值法用于出口交易 出口商接受软货币时 将预计的损失计入出口商品价格中 以转移外汇风险 a 即期交易价格调节公式为 加价后的商品价格 原价格 1 计价货币贬值率 例 我出口商出口商品以美元计价结算 现在成交 一年后结汇 美元为软货币 年贬值率预计5 商品单价为500美元 则加价后的价格应为500 1 5 525美元b 远期交易价格调节公式为 加价后的商品价格 原价格 1 计价货币预期贬值率 利息率 年限上例中如果远期交易期限为5年 计价通货年贬值率为5 年平均利率为10 则加价后价格为 500 1 5 10 5 1005美元 定价政策 价格变更 PricingVariation 压价保值法用于进口交易 进口商支付硬货币 将预计的汇价损失从商品价格中剔除出去 以转稼外汇风险压价后商品单价 原单价 1 计价货币升值率 压价后商品单价 原单价 1 计价货币升值率 利率 年限 定价政策 价格变更 PricingVariation 货币平价条款 交易双方经过协商后 在合同中加列按照某种公式双方均摊汇率波动造成损失的条款 例 我国某公司向美方出口价格为10000美元的商品 鉴约时汇价 1 6 即1 0 16 结汇时 1 5 5 即1 0 18 如果以美元计价调整商品价格 签约时等值人民币 签约时美汇价 结汇时美元汇价 2 欧美进口商实付货款60000 6 5 5 2 10434美元多付的434美元为汇率损失 损失率 434 10000 4 34 中国出口商实收货款10434 5 5 57387元人民币少收60000 57387 2613元 是汇率损失损失率 2614 60000 4 35 2613 434 434 5 5 2387 5000 汇率损失 金融市场操作 借款与投资通过创造与未来外汇收入或者支出相同币种 相同金额 系统期限的债务 债权 达到消除外汇风险的目的 借款 未来有外汇收入的场合投资 未来有外汇支出的场合借款 现汇交易 投资 Borrow Spot InvestBSI 将借款 现汇交易和投资综合运用的方法 主要应用于未来有外汇支出的风险防范 金融市场操作 期货 期权 远期 互换外币票据贴现出口信贷福费廷 福费廷业务流程 Forfaiting 折算风险 TranslationRisk 又称会计风险 AccountingRisk 是经济主体对资产负债表进行会计处理的过程中 在将功能货币转化为记帐货币时 因汇率变动而呈现帐面损失的可能 存量风险功能货币与记帐货币 流动 非流动折算法 Current NonconcurringMethod 货币 非货币折算法 Monetary NonmonetaryMethod 时态法 TemporalMethod 现行汇率法 CurrentRateMethod 折算风险的产生 折算风险的管理 资产负债表保值远期合约保值风险对冲 外汇头寸 经济实体所持有的各种外币帐户的余额状况 多头 inLongPosition 买入超过卖出 空头 inShortPosition 卖出超过买入 轧平 Square 买卖持平 抛补 Cover 对上述多头和空头进行掩护 敞开头寸 Open 对上述多头和空头不加掩护 外汇风险 净外汇头寸和汇率走向 经济风险 经济风险是一种与未来现金流量相关 期限超过折算风险和交易风险的状况 经济风险可按不同的时间阶段划分为短期 中期和长期三种类型 但不管是哪类经济风险 都难以精确地测定 一般而言 跨国公司在寻求降低经济或经营风险方面 需要在营销管理与生产管理两个方面作出多样化经营策略调整 利率风险管理 由于市场利率的变动而给银行 公司或个人带来损失的可能性 从企业角度 利率风险主要体现在由于市场利率的变化而导致企业筹资成本发生变化 票面利率 市场利率 发行价格 债券面值四个之间的关系如下 票面利率市场利率 发行价格 债券面值 溢价发行 利率风险管理 利率风险的防范对策 对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学分析测算 合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例 运用金融交易法 通过利率互换 远期利率协定 利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险 政治风险和国家风险 从政府干预角度看 政治风险是指可能导致企业损失的政府或其他机构采取的 不可预期行动所产生的不确定性 从政治事件的角度看 政治风险是引起国际经营潜在利润或资产损失的国内外各种政治事件发生的可能性 在政治风险中 征用