注会财管(2015)第8章-企业价值评估-配套习题(附答案)

精品文档 1欢迎下载 第八章第八章 企业价值评估企业价值评估 一 单项选择题一 单项选择题 1 下列各项不属于企业价值评估对象的是 A 实体价值 B 股权价值 C 单项资产的价值总和 D 整体经济价值 2 下列有关表述不正确的是 A 经济价值是指一项资产的公平市场价值 通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来 计量 B 现时市场价格可能是公平的 也可能是不公平的 所以它和公平市场价值不同 C 公平市场价值是指在公平的交易中 熟悉情况的双方 自愿进行资产交换或债务清偿的 金额 D 会计价值与市场价值是一回事 3 下列有关企业实体现金流量的表述中 正确的是 A 它是一定期间企业提供给所有投资人 包括债权人和股东 的全部税前现金流量 B 它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 C 它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量 D 它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额 4 在对企业价值进行评估时 下列说法中不正确的是 A 实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 B 实体现金流量 营业现金净流量 资本支出 C 实体现金流量 税后经营净利润 折旧与摊销 经营营运资本增加 资本支出 D 实体现金流量 股权现金流量 税后利息支出 5 企业的股权价值等于预期股权现金流量的现值 计算现值的折现率是 A 加权平均资本成本 B 股权资本成本 C 市场平均收益率 D 等风险的债务成本 6 甲公司 2014 年年末的经营流动资产为 400 万元 经营流动负债为 300 万元 净负债为 160 万元 经营长期资产净值为 1050 万元 经营长期负债为 480 万元 则 2014 年年末该 公司的投资资本为 万元 A 670 B 720 C 760 D 570 精品文档 2欢迎下载 7 若企业未来打算保持目标资本结构 即负债率为 30 预计 2015 年的净利润为 180 万元 需增加的经营营运资本为 30 万元 资本支出为 140 万元 折旧摊销为 40 万元 不存在经 营性长期负债 则 2015 年的股权现金流量为 万元 A 110 B 89 C 76 D 65 8 下列关于预测基期的相关表述中 错误的是 A 基期通常是预测工作的上一个年度 B 上年财务数据具有可持续性 则以上年实际数据作为基期数据 C 上年财务数据不具有可持续性 则以调整后的数据作为基期数据 D 基期是预测期的第一年 9 利用相对价值模型估算企业价值时 下列说法正确的是 A 亏损企业不能用市销率模型进行估价 B 对于资不抵债的企业 无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数 C 对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估值模型 D 对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估值模型 10 甲公司 2014 年的销售收入为 2000 万元 净利润为 250 万元 利润留存比率为 50 预计以后年度净利润和股利的增长率均为 3 甲公司的 为 1 2 国库券利率为 5 市 场平均风险股票的收益率为 10 则甲公司的本期市销率为 A 0 80 B 0 63 C 1 25 D 1 13 11 利用相对价值法所确定的企业价值是企业的 A 账面价值 B 内在价值 C 相对价值 D 清算价值 12 下列各项不属于市净率驱动因素的是 A 股利支付率 B 增长率 C 股权资本成本 D 销售净利率 13 利用可比企业的市盈率估计目标企业价值应该满足的条件为 A 处于稳定状态的企业 精品文档 3欢迎下载 B 连续盈利 并且 值接近于 1 的企业 C 销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业 D 需要拥有大量资产 净资产为正值的企业 二 多项选择题二 多项选择题 1 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值 而企业整体的经济价值具备的特征有 A 整体价值是各部分的有机结合 B 整体价值来源于要素的结合方式 C 部分只有在整体中才能体现其价值 D 整体价值只有在运行中才能体现出来 2 下列有关企业价值评估的说法中正确的有 A 以购买股份的形式进行企业并购时 收购企业的实际成本等于收购股份所发生的股权成 本 B 一个企业的公平市场价值 应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个 C 企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值 D 公平市场价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计算 3 股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量 以下表述正确的有 A 股权现金流量是扣除了成本费用和必要的投资支出后的剩余部分 B 如果把股权现金流量全部作为股利分配 则股权现金流量等于股利现金流量 C 有多少股权现金流量会作为股利分配给股东 取决于企业的筹资和股利分配政策 D 加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本 4 甲公司 2014 年税前经营利润为 1000 万元 所得税税率为 25 折旧与摊销为 100 万元 经营流动资产增加 300 万元 经营流动负债增加 120 万元 金融流动负债增加 70 万元 经 营长期资产总值增加 500 万元 经营长期负债增加 200 万元 金融长期负债增加 230 万元 税后利息 20 万元 该企业不存在金融资产 则下列说法正确的有 A 该年的营业现金毛流量为 850 万元 B 该年的营业现金净流量为 670 万元 C 该年的实体现金流量为 370 万元 D 该年的股权现金流量为 650 万元 5 下列关于企业实体现金流量的计算式中 正确的有 A 实体现金流量 营业现金毛流量 经营营运资本增加 B 实体现金流量 营业现金净流量 资本支出 精品文档 4欢迎下载 C 实体现金流量 税后经营利润 净经营资产净投资 D 实体现金流量 股权现金流量 债务现金流量 6 在进行企业价值评估时 判断企业进入稳定状态的主要标志有 A 现金流量是一个常数 B 投资额为零 C 具有稳定的投资资本回报率并且与资本成本接近 D 具有稳定的销售增长率 它大约等于宏观经济的名义增长率 7 甲公司 2014 年销售收入为 5000 万元 2014 年底净负债及股东权益总计为 2500 万元 其中股东权益 2200 万元 未来继续维持该目标资本结构 2015 年公司不打算增发新股 预计 2015 年销售增长率为 8 税后经营净利率为 10 净经营资产周转率保持与 2014 年 一致 净负债的税后利息率为 4 净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算 下 列有关 2015 年的各项预计结果中 正确的有 A 债务现金流量为 12 万元 B 股权现金流量为 352 万元 C 实体现金流量为 340 万元 D 留存收益为 500 万元 8 下列关于净经营资产净投资的计算式中正确的有 A 净经营资产净投资 净经营资产总投资 折旧与摊销 B 净经营资产净投资 经营营运资本增加 净经营长期资产净投资 C 净经营资产净投资 经营营运资本增加 经营长期资产增加 经营长期负债增加 D 净经营资产净投资 净负债增加 股东权益增加 9 下列各项属于市销率估值模型优点的有 A 对于亏损企业和资不抵债的企业 可以计算出一个有意义的价值乘数 B 市销率把价格和收益联系起来 直观反映投入和产出的关系 C 市销率比较稳定 可靠 不容易并操纵 D 市销率对价格政策和企业战略变化敏感 可以反映这种变化的后果 10 下列有关相对价值法的表述中 正确的有 A 运用市净率模型可以得出目标企业的内在价值 B 运用市净率模型进行企业价值评估时 目标企业股权价值可以用每股净资产乘以行业平 均市净率计算 C 同业企业不一定是可比企业 D 市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业 三 计算分析题三 计算分析题 精品文档 5欢迎下载 1 M 公司是一家拥有大量资产 净资产大于零的公司 其每股净资产为 6 元 权益净利率 为 12 股票价格为 30 元 假设在该公司所处行业的上市公司中 股利支付率 增长率和 风险与 M 公司类似的有 6 家 它们的市净率以及权益净利率如下表所示 公司名称实际市净率权益净利率 A4 010 B4 214 C3 89 D3 48 E3 06 F2 45 要求 1 确定修正的平均市净率 2 利用修正比率法确定 M 公司的股票价值 3 评价 M 公司的股价被市场高估了还是低估了 4 分析市净率估值模型的优点和局限性 2 B 公司是一家化工企业 其 2013 年和 2014 年的财务资料如下 单位 万元 项目2013 年2014 年 流动资产合计 11441210 长期投资 0102 固定资产原值 30193194 累计折旧 340360 固定资产净值 26792834 其他长期资产 160140 长期资产合计 28393076 总资产 39834286 股本 每股 1 元 36413877 精品文档 6欢迎下载 未分配利润 342409 所有者权益合计 39834286 主营业务收入 21742300 主营业务成本 907960 主营业务利润 12671340 营业费用 624660 其中 折旧 104110 长期资产摊销 2020 利润总额 643680 所得税费用 30 193204 净利润 450476 年初未分配利润 234342 可供分配利润 684818 股利 342409 未分配利润 342409 公司不存在金融资产 预计今后的销售增长率可稳定在 6 且资本支出 折旧与摊销 经 营营运资本以及利润等均将与销售同步增长 当前的国库券利率为 8 平均风险溢价为 2 公司的股票 值为 1 1 要求 1 计算公司 2014 年的股权现金流量 2 计算公司 2015 年年初的每股股权价值 3 甲公司现准备以 1300 万元收购乙公司 向你咨询方案是否可行 有关资料如下 去年底 乙公司债务的账面价值等于市场价值为 200 万元 去年乙公司销售收入 1000 万元 预计收 购后前五年的现金流量资料如下 在收购后第一年 销售收入在上年基础上增长 5 第二 三 四年分别在上一年基础上增长 10 第五年的销售收入与第四年相同 税前经营利润 率为 4 并保持不变 所得税税率为 25 资本支出减折旧与摊销 经营营运资本增加额 分别占销售收入增加额的 8 和 4 第六年及以后年度企业实体现金流量将会保持 6 的固 定增长率不变 市场无风险报酬率 风险报酬率 溢价 分别为 5 和 2 乙公司的 系 数为 1 93 目前的投资资本结构为负债率 40 预计目标资本结构和风险不变 净负债平 精品文档 7欢迎下载 均税后成本 6 7 也将保持不变 要求 1 计算在收购后乙公司前五年的企业实体现金流量 2 根据现金流量折现法评价应否收购乙公司 四 综合题四 综合题 G 公司是一家生产企业 2014 年度的资产负债表和利润表如下所示 资产负债表 编制单位 G 公司 2014 年 12 月 31 日 单位 万元 资产金额负债和股东权益金额 货币资金 95 短期借款 300 交易性金融资产 5 应付账款 535 应收账款 400 应付职工薪酬 25 存货 450 应付利息 15 其他流动资产 50 流动负债合计 875 流动资产合计 1000 长期借款 600 可供出售金融资产 10 长期应付款 425 固定资产 1900 非流动负债合计 1025 其他非流动资产 90 负债合计 1900 非流动资产合计 2000 股本 500 未分配利润 600 股东权益合计 1100 资产总计 3000 负债和股东权益总计 3000 利润表 编制单位 G 公司 2014 年度 单位 万元 精品文档 8欢迎下载 项目金额 一 营业收入 4500 减 营业成本 2250 销售及管理费用 1800 财务费用 72 资产减值损失 12 加 公允价值变动损益 5 二 营业利润 361 加 营业外收入 8 减 营业外支出 6 三 利润总额 363 减 所得税费用 税率 25 90 75 四 净利润 272 25 G 公司没有优先股 目前发行在外的普通股为 500 万股 2015 年初的每股价格为 20 元 公 司的货币资金全部是经营活动必需的资金 长期应付款是经营活动引起的长期应付款 利 润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失 公允价值变动损益属于交易性金融资 产公允价值变动产生的 G 公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果 并收集了以下财 务比率的行业平均数据 财务比率行业平均数据 净经营资产净利率 16 60 税后利息率 6 30 经营差异率 10 30 净财务杠杆 0 5236 杠杆贡献率 5 39 精品文档 9欢迎下载 权益净利率 21 99 为进行 2015 年度财务预测 G 公司对 2014 年财务报表进行了修正 并将修正后结果作为 基期数据 具体内容如下 单位 万元 年份2014 年 修正后基期数据 利润表项目 年度 营业收入 4500 税后经营净利润 337 5 减 税后利息费用 54 净利润合计 283 5 资产负债表项目 年末 经营营运资本 435 净经营性长期资产 1565 净经营资产合计 2000 净负债 900 股本 500 未分配利润 600 股东权益合计 1100 G 公司 2015 年的预计销售增长率为 8 经营营运资本 净经营性长期资产 税后经营净利 润占销售收入的百分比与 2014 年修正后的基期数据相同 公司采用剩余股利分配政策 以修正后基期的资本结构 净负债 净经营资产 作为 2015 年的目标资本结构 公司 2015 年不打算增发新股 税前借款利率预计为 8 假定公司年末净负债代表全年净负债水平 利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算 G 公司适用的所得税税率为 25 加权平均 资本成本为 10 净负债价值按账面价值确定 要求 1 计算 G 公司 2014 年度的净经营资产 净负债 税后经营净利润和金融损益 2 计算 G 公司 2014 年度的净经营资产净利率 税后利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率和权益净利率 分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因 3 预计 G 公司 2015 年度的实体现金流量 债务现金流量和股权现金流量 精品文档 10欢迎下载 4 如果 G 公司 2015 年及以后年度每年的现金流量保持 8 的稳定增长 计算其每股股权 价值 并判断 2015 年年初的股价被高估还是被低估 参考答案及解析参考答案及解析 一 单项选择题一 单项选择题 1 答案 C 解析 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值 即企业作为一个整体的公平市 场价值 企业整体价值可以分为实体价值和股权价值 持续经营价值和清算价值 少数股 权价值和控股权价值 企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值 所以 选项 C 不正 确 2 答案 D 解析 会计价值是指资产 负债和所有者权益的账面价值 会计价值和市场价值是两回 事 3 答案 B 解析 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 它 是企业一定期间可以提供给所有投资人 包括股权投资人和债权投资人 的税后现金流量 选项 A 错在说是税前的 选项 C 是股权现金流量的含义 实体现金流量通常不受企业资本 结构的影响 尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本进而影响企业价值 但是这 种影响主要反映在折现率上 而不改变实体现金流量 选项 D 错误 4 答案 D 解析 实体现金流量 股权现金流量 债务现金流量 股权现金流量 税后利息支出 净负 债增加 所以选项 D 错误 5 答案 B 精品文档 11欢迎下载 解析 企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值 计算现值的折现率是企业的加 权平均资本成本 股权价值等于预期股权现金流量的现值 计算现值的折现率是股权资本 成本 6 答案 A 解析 投资资本 经营营运资本 经营长期资产净值 经营长期负债 400 300 1050 480 670 万元 7 答案 B 解析 净经营资产净投资 经营营运资本增加额 资本支出 折旧与摊销 30 140 40 130 万元 股权现金流量 净利润 净经营资产净投资 1 负债率 180 130 1 30 89 万元 8 答案 D 解析 基期是作为预测基础的时期 它通常是预测工作的上一个年度 所以选项 D 不正 确 确定基期数据的方法有两种 一种是以上年实际数据作为基期数据 另一种是以修正 后的上年数据作为基期数据 9 答案 D 解析 市销率模型的一个优点是不会出现负值 因此 对于亏损企业和资不抵债的企业 也可以计算出一个有意义的价值乘数 所以 选项 A B 的说法不正确 市销率估值模型主 要适用于销售成本率较低的服务类企业 或者销售成本率趋同的传统行业的企业 因此选 项 C 说法不正确 选项 D 说法正确 10 答案 A 解析 销售净利率 250 2000 12 5 股利支付率 1 50 50 股权资本成本 5 1 2 10 5 11 本期市销率 销售净利率0 股利支付率 1 增长率 股 权成本 增长率 12 5 50 1 3 11 3 0 80 11 精品文档 12欢迎下载 答案 C 解析 相对价值法是将目标企业与可比企业对比 用可比企业的价值衡量目标企业的价 值 如果可比企业的价值被高估了 则目标企业的价值也会被高估 实际上 所得结论是 相对于可比企业来说的 以可比企业价值为基准 是一种相对价值 而非目标企业的内在 价值 12 答案 D 解析 市净率的驱动因素包括权益净利率 股利支付率 增长率和风险 销售净利率是 市销率的关键驱动因素 13 答案 B 解析 市盈率模型最适合连续盈利 并且 值接近于 1 的企业 市净率模型主要适用于 需要拥有大量资产 净资产为正值的企业 市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务 类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业 二 多项选择题二 多项选择题 1 答案 ABCD 解析 企业的整体价值观念主要体现在四个方面 1 整体价值是各部分的有机结合 2 整体价值来源于要素的结合方式 3 部分只有在整体中才能体现其价值 4 整 体价值只有在运行中才能体现出来 2 答案 BCD 解析 大多数企业并购是以购买股份的形式进行的 因此评估的最终目标和双方谈判的 焦点是卖方的股权价值 但是 买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务 所 以选项 A 不正确 3 答案 BC 精品文档 13欢迎下载 解析 由于选项 A 没有扣除债务本息 所以不正确 加权平均资本成本是与企业实体流 量相匹配的等风险投资的机会成本 股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投 资的机会成本 所以选项 D 不正确 4 答案 ABCD 解析 营业现金毛流量 税后经营净利润 折旧与摊销 1000 1 25 100 850 万元 所以选项 A 正确 营业现金净流量 营业现金毛流量 经营营运资本的增加 850 300 120 670 万元 所以选项 B 正确 实体现金流量 营业现金净流量 资本支出 营业现 金净流量 经营长期资产总值增加 经营长期负债增加 670 500 200 370 万元 所以选项 C 正确 股权现金流量 实体现金流量 债务现金流量 实体现金流量 税后利息 净负债增加 370 20 70 230 650 万元 所以选项 D 正确 5 答案 BCD 解析 实体现金流量 营业现金毛流量 经营营运资本增加 资本支出 营业现金净流量 资 本支出 税后经营利润 净经营资产净投资 实体现金流量 股权现金流量 债务现金流量 6 答案 CD 解析 判断企业进入稳定状态的主要标志是 1 具有稳定的销售增长率 它大约等于宏 观经济的名义增长率 2 具有稳定的投资资本回报率 它与资本成本接近 7 答案 ABC 解析 净经营资产净投资 净经营资产 2500 8 200 万元 税后经营净利润 5000 1 8 10 540 万元 实体现金流量 540 200 340 万元 未来继续维持该目标资本结构 且不增发新股 则留存收益 200 2200 2500 176 万元 上年末净负债 2500 2200 300 万元 净负债增加 200 300 2500 24 万元 净利润 540 300 4 528 万元 股权现金流量 净利润 股权净投资 528 176 352 万元 精品文档 14欢迎下载 债务现金流量 税后利息费用 净债务增加 300 4 24 12 万元 8 答案 ABCD 解析 选项中的四个计算式都是正确的 9 答案 ACD 解析 选项 B 是市盈率估值模型的优点 10 答案 CD 解析 在进行企业价值评估时 相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价 值 而非内在价值 选项 A 表述错误 运用市净率模型进行企业价值评估时 目标企业股 权价值应该用目标企业每股净资产乘以修正的可比企业平均市净率 所以选项 B 表述错误 三 计算分析题三 计算分析题 1 答案 1 公司名称实际市净率权益净利率 A4 010 B4 214 C3 89 D3 48 E3 06 F2 45 精品文档 15欢迎下载 平均 3 478 67 修正的平均市净率 3 47 8 67 100 0 4 2 利用修正比率法确定的 M 公司的股票价值 修正平均市净率 目标企业预期权益净利 率 100 目标企业每股净资产 0 4 12 100 6 28 8 元 股 3 由于 M 公司的股票价值为 28 8 元 股 小于其股票价格 30 元 股 所以 M 公司的股价 被市场高估了 4 市净率估值模型的优点 首先 净利为负值的企业不能用市盈率进行估价 而市净率 极少为负值 可用于大多数企业 其次 净资产账面价值的数据容易取得 并且容易理解 再次 净资产账面价值比净利稳定 也不像利润那样经常被人为操纵 最后 如果会计标 准合理并且各企业会计政策一致 市净率的变化可以反映企业价值的变化 市净率的局限性 首先 账面价值受会计政策选择的影响 如果各企业执行不同的会计标 准或会计政策 市净率会失去可比性 其次 固定资产很少的服务性企业和高科技企业 净资产与企业价值的关系不大 其市净率比较没有什么实际意义 最后 少数企业的净资 产是负值 市净率没有意义 无法用于比较 2 答案 1 因为该企业没有负债 所以净利润即为税后经营净利润 2014 年税后经营净利润 476 万元 2014 年折旧和摊销 110 20 130 万元 2014 年经营营运资本增加 1210 1144 66 万元 2014 年资本支出 净经营性长期资产增加 折旧摊销 3076 2839 130 367 万元 2014 年实体现金流量 税后经营净利润 本期折旧和摊销 经营营运资本增加 资本支出 476 130 66 367 173 万元 由于公司没有负债 股权现金流量 实体现金流量 173 万元 2 2015 年税后经营净利润 476 1 6 504 56 万元 2015 年折旧摊销 130 1 6 137 8 万元 2015 年经营营运资本增加 2015 年经营营运资本 2014 年经营营运资本 1210 1 6 1210 72 6 万元 2015 年资本支出 367 1 6 389 02 万元 2015 年股权现金流量 实体现金流量 税后经营净利润 折旧和摊销 经营营运资本增加 资 本支出 504 56 137 8 72 6 389 02 180 74 万元 股权资本成本 8 1 1 2 10 2 股权价值 180 74 10 2 6 4303 33 万元 每股价值 4303 33 3877 1 11 元 3 精品文档 16欢迎下载 答案 1 甲企业前五年的企业实体现金流量如下表 单位 万元 项目第一年第二年第三年第四年第五年 销售收入 105011551270 51397 551397 55 税前经营利润 4246 250 8255 90255 902 税后经营净利润 31 534 6538 11541 926541 9265 资本支出减折旧 与摊销 50 8 4 105 8 8 4 115 5 8 9 24 127 05 8 1