十二章投资风险ppt课件.ppt

国际投资学 主讲 TEL 全球前十强企业市值表 第十二章国际投资风险 一 风险的起源与概念 1901年 美国的A H 维利特第一次正面的定义风险 风险是关于不愿发生的事件的不确定性的客观体现 1921年 美国经济学家 芝加哥学派F H 柰特将风险与不确定性加以区分 认为 所谓风险是 可测定的不确定性 而 不可测定的不确定性 才是真正意义上的不确定性 1964年 美国明尼苏达大学教授C A 小威廉和R M 汉斯认为 风险是客观的状态 对任何人都以同样的程度 同样的存在 但不确定性只是认识者的主观判断 若人们判断有差异时 其面对的风险就产生了差异 1983年 日本学者武井勋归纳风险应包含三个基本因素 风险与不确定性存在差异 风险是客观存在的 风险可以被测算 国际投资风险 国际投资风险 是指特定的环境下和特定时期内 客观存在的导致国际投资经济损失的变化 是一般风险的更具体形态 1 按地理位置或国别分类 并以特定典型国家给国际投资风险命名 2 按筹资主体的性质把国际投资风险分为主权风险 政治或国家风险 私营部门风险 企业风险和个人风险等 3 按风险触发因素分为政治风险 社会风险和经济风险 4 按资金用途可分为货款风险 出口融资风险 项目风险 国际收支风险和开发投资风险 5 按发生原因分为拒付风险 否认债务风险和债务重议风险 6 按严重程度分为高风险 低风险和一般风险 国际投资风险识别 1 外国投资的目的 外国投资者的最终目的是实现利润最大化 其直接目标具有多重性 如有资源利用型 市场占有型 避免贸易摩擦型和情报获取型等 如果外国投资者最终目标过高 直接目标构成过于复杂 则投资运行的结果与预定目标间发生的差异可能性就越大 因而面临的风险也就越大 2 投资对象的选择 作为投资对象的投资项目是一个小系统 即要内部各要素间互相同 产生最优组合 又要与外界进行物质 信息和能量的交流 投资项目的选择涉及到对东道国一系列政策的研究 国际投资风险的影响因素 3 国际政治经济格局 20世纪80年代以来 贸易保护主义盛行 对外直接投资成为各国绕开贸易壁垒的重要工具 因而国际直接投资迅速发展 4 东道国投资环境 外国投资者的投资活动在东道国境内进行 因而 东道国投资环境如何 东道国各个地区的投资环境的差异无疑是国际投资风险的重要影响因素 5 外国投资者的管理水平 在既定的投资环境下 外国投资者的投资目标能否实现 在很大程度上取决于其自身的经营管理水平 与其他因素相比 管理水平影响因素具有可控性 6 投资期限的确定 投资是一种长期经济行为 对外投资运行期间 影响投资活动的各种因素是不断变化的 这种变化加大了投资风险 一般而言 投资期限越长 其面临的风险越大 一 国家风险 国家风险 指国际经济往来活动中 与参与国家主权行为密切相关的风险 以及由于政治因素造成经济损失的风险 主要包括主权风险和政治风险 1 主权风险 指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险 2 政治风险 由政治因素导致国际投资经济损失的变化 可细分为四个方面 国有化风险 东道国政策与法律所产生的风险 转移风险 战争风险等 一 国家风险的含义 二 国家风险的测度 1 富兰德指数富兰德指数是20世纪60年代末期 美国的F T 汉厄教授设计的反映国家风险大小的一种评价指数 富兰德指数以0 100表示 指数愈高 表明该国风险越低 信誉地位越巩固 该指数是三个定性定量评级体系的总和指标 定量评级体系侧重外债偿付能力 包括外汇收入 外债数量 外汇储备状况及政府融资能力等4个方面的评分 定性评级体系考察该国的经济管理能力 外债结构 外汇管制状况 政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等5个方面 环境评估体系包括政府风险指数 商业环境指数及社会政治环境指数 美国商业环境情报所 BERI 定期发表各国富兰德指数 三个评级体系在富兰德指数中的比重分别是50 25 和25 国家风险指数 2 国家风险国际指南 ICRG 由美国纽约国际报告集团编制的风险分析指标体系 每月发表一次 国家风险国际指南分为政治 金融和经济三部分 其中政治因素分析占50 即100分 后两项各占25 即各占50分分数愈高表示风险愈低 3 欧洲货币国家风险等级表欧洲货币国家风险等级表由国际金融界权威杂志 欧洲货币 Euromoney 在每年秋季公布 侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位的指数 其主要考察的内容及比重为 进入国际金融市场的能力 占20 进行贸易融资的能力 占10 偿付债券和贷款本息的记录 占15 债务重新安排的顺利程度 占5 政治风险状态 占20 金融二级市场上的交易能力及转让条件 占30 国际投资风险管理的基本手段 风险回避 1 改变生产流程或产品 2 改变生产经营地点 3 放弃对风险较大国家的投资和贷款计划 4 闭关自闭风险抑制 1 当某债务国面临偿债危机时 若判断其属于流动性危机 则可继续向其提供新贷款 2 加强对本国派出的技术人员 经理和劳动者驻地和工作场所的警戒 防止当地宗教冲突和内乱的骚扰 3 拍卖撤回企业的资产 减少风险损失 4 当东道国发生战争或骚乱时 为避免人员伤亡 投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等 风险自留 1 国际银行对风险大的国家贷款时 适当提高呆账准备金率 有备无患 2 在某国内乱或战争刚停止 政治经济尚未稳定但有稳定趋势时 投资者迅速恢复对该国投资 捷足先登 占领投资市场 3 当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时 继续保持正常的生产和经营等风险集合 风险集合指在大量同类风险发生的环境下 投资者联合行动以分散风险损失 从而降低防范风险发生的成本 风险转移 风险转移指风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担 风险转移分为保险转移和非保险转移两种 投资者的风险自我管理措施 1 建立风险自我管理体系 1 由总公司统一集中管理 2 以海外机构为主体 分别设立风险的管理机构 3 设立处理受险部门业务的专门公司 2 投资与经营政策调整 1 投资分散化 2 公共投资 共担风险 3 投资方式的调整 4 灵活的货币支付措施 5 经营策略的调整 3 撤退战略 1 立即停止母公司对该子公司的进一步贷款 切断母公司子公司的经济联系 2 以企业自身资产抵押 向当地银行借款以取代母公司的资助 并提前偿还母公司的贷款 3 清理 减少库存和半成品数量 招聘当地人员顶替外国技师 以当地原料同国外企业进行易货贸易 避免外汇转移风险 4 将半成品以低于成本的价格反销给母公司 通过转移价格来补偿投资者的利益损失 金融衍生工具与风险管理 金融衍生工具 指其价值取决于其所依附资产的价值高低 被依附的资产称为原生性资产 这种原生性资产包括货币 外汇 存单 债券 股票等 一般可分为四种形式 利率或债务工具的价格 外汇汇率 股票价格或股票指数 商品期货价格 从理论上讲 金融衍生工具是根据原生性资产的价格的变动定价的 衍生性金融工具的出现是源于国际市场上原生性资产价格波动幅度剧烈 为了防范和配置风险 投机等而进行的一种金融创新 金融衍生工具的特点1 金融衍生工具价格由其所依附的原生性资产价格波动确定2 金融衍生工具的交易有杠杆效应 一方面提高了资金的运用效率 同时增加了交易风险3 金融衍生工具设计灵活 变化无穷 种类繁多 一 金融衍生工具 二 金融衍生工具的分类 1 根据交易形式分 1 远期 远期合约 ForwardContract 是指由交易双方自行协议在某一特定日 买方 卖方 可以特定价格买进 卖出 某资产的契约 契约规定将来交易的资产 交易日期 交易价格和数量 远期契约不是标准化的契约 一般在柜台市场 OTC 或交易双方私下协议交易 远期合约一般有远期外汇交易合约和远期利率合约 远期由于契约是同特定交易对手达成的 因此存在交易对手风险 CounterpartRisk 2 期货 期货合约 FutureContract 由契约双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的 约定在未来特定时点以约定价格来买卖特定金融工具的契约 主要的期货有货币期货 利率期货和指数期货 首先 两者都是在未来的特定时点上执行合约 但是期货对于交易标的有明确的规定 而远期的这些条款则由双方自行协议 合约没有明确格式 其次 在交易方式上 期货合约通过集中市场交易 而远期合约则是交易双方私下协议或是通过柜台 第三 期货在交易后 由结算所 ClearingHouse 作履约保证 几乎没有违约风险 单方违约交易所会赔偿 而远期则存在交易对手违约的可能 第四 买卖期货合约时 交易所为控制风险 交易双方都必须交纳交易保证金 Margin 以此来保证到期合约得到顺利履行 远期则没有此制度 全靠双方的信用 第五 期货因为是标准化的契约 因此到期只要进行交易头寸的对敲 Offset 即可 而远期由于其规格不一 对敲一般不容易 期货与远期的异同 期货与远期之区别 对敲 是交易所会员或客户为了制造市场假象 企图或实际严重影响股票 期货价格或者市场持仓量 蓄意串通 按照事先约定的方式或价格进行交易或互为买卖的行为 具体操作方法为在多家营业部同时开户 以拉锯方式在各营业部之间报价交易 以达到操纵股价的目的 3 期权 期权 Option 是一种 选择的权利 即合约买方付出期权费 Premium 后 可以在特定时期内向合约卖方 依合约规定的执行价格 ExercisePrice 买入或卖出一定数量的标的物 UnderlyingAssets 的权利 如果期权的执行是卖出标的物 则称为卖出期权 PutOption 若为买进 则为买入期权 CallOption 4 互换 互换 Swap 是两个及以上的当事人按共同商定的条件 在约定的时间内 交换一系列款项支付的金融交易 互换主要有货币互换和利率互换 5 复合衍生金融工具 在衍生金融工具是在期货 期权 远期 互换的基础上组合创造的新型金融工具 二 金融衍生工具的分类 2 根据原生资产原生金融资产一般可分为四类 即股票 股指 利率 汇率和商品 按原生资产分类 二 金融衍生工具的分类 3 按交易场所分从交易场所分 可将衍生金融工具分为场外交易金融衍生工具和场内交易金融工具 按场内交易市场与场外交易市场的区别 二 金融衍生工具的分类 三 金融衍生工具在国际投资风险管理中的应用 1 利率期货假设3个月后美国Altek公司要借入100万美元 期限为3个月 公司当前可按年率6 借入资金 财务部门担心利率会在3月后上涨 为规避美元利率风险 公司拟采用期货合约 目前 短期美元6月合同的当前交易价格是95 34 一份标准合约为50万美元 假设利率有两种变动结果 利率上涨1 期货价格下跌1 利率下跌0 5 期货价格上涨0 48 公司财务部门可以在市场按95 34的价格出售100 50 2份短期美元6月合同来实现保值 在第一种情况下 总融资成本为15000美元 在第二种情况下 总融资成本为15050 计划的按6 利率支付的利息成本为100万美元 6 3 12 15000美元 因此此利率期货有效的控制了利息风险 利率期货套期保值效果 2 远期利率协议一家德国公司Nikel准备3个月后借入1500万欧元 借期为6个月 Nikel欲锁定其借款成本 购买一份3 9的远期利率协议 指名义贷款期限始于第3个月 终于第9个月 名义本金1500欧元 参考利率为6个月LIBOR利率 出售远期利率协议的银行提供固定利率是6 3 公司可按LIBOR 50个基本点的利率水平借入资金 则Nikel通过这样的利率互换可将融资成本控制在6 8 三 金融衍生工具在国际投资风险管理中的应用 远期互换的套期保值效果 3 外汇期权假设某英国公司 个月后支付货款需用英镑买入100万新加坡元 为防止新加坡元升值 公司买入了执行价1英镑 2 5新元的100万新元的买方期权 期权费为5000英镑 该期权的套期保值效果 外汇期权套期保值 4 其他在国际投资实务中 除了运用上述方法规避利率 汇率风险外 还可以通过股指期货 期权 远期等规避产业风险 政治风险等 三 金融衍生工具在国际投资风险管理中的应用 如表所述 外汇期权有效的将汇率波动2 40 2 65缩小至2 4691 2 6154 有效地降低了汇率风险 一 投资国对外投资的法律保障 相对于国内投资 国际投资风险性更大 投资国为了保障国际投资者的利益 最普遍的是建立海外投资保证制度 亦称海外投资保险制度 其基本内容是 由投资国政府设立海外投资保险机构 承保本国对外投资者的对外投资风险 国际投资的法律保障 二 东道国关于引进外资的法律保障 东道国一方面为了保护本国利益 另一方面也出于保护投资者利益的考虑 一般对外资实行投资审查制度 各国的情况不一 对外资审查的程度 范围和要求也不尽相同 发达国家技术经济实力雄厚 国内企业竞争力强 对外国投资持开放态度或不需审查 发展中国家经济实力相对薄弱 国内企业竞争力不足 对外资一般较发达国家实施较严格的审查制度 一 国际投资的双边保护协定 双边外资保护协定是资本输出国和输入国之间所签订的鼓励 保护 保证及促进国际私人直接投资的双边条约 1 双边投资保护协定的类型双边投资保护协定可分为传统型和现代型 前者主要是在友好通商航海条约中体现 后者是指两国间所订立的专门保护两国对外投资者利益的双边条约 可细分为美国型的双边投资保证和德国型的促进与保护投资协定 1 友好通商航海条约 是缔结国间就商业活动和航海自由事宜而签订的双边条约 2 投资保证协定 主要由美国采用 这种协定通常以换文条约的方式 3 促进和保护投资协定 是欧洲一些发达国家与发展中国家签订的双边投资保护协定 其中以原联邦德国最为典型 因而又称为德国型的 促进与保护投资协定 国际投资的双边和多边保证 2 双边投资保护协定的内容对受保护的投资者和投资利益的规定受保护投资者包括自然人 法人或不具有法人资格的其他经济实体 对自然人的确定通常以国籍作为标准 对法人或其他实体的确定主要考察以下几个方面 注册登记地标准 资本控制和联系标准 具体实践标准3 对外国投资者待遇标准的规