保理公司重要的融资新渠道

保理公司重要的融资新渠道 商业保理是一个类金融行业 主要依靠杠杆获得业务发展资金 自 从 2012 年我国商业保理发展以试点的形式推广开来 监管部门对 其资金来源也做了规定 比如 天津市商业保理业试点管理办法 第 10 条规定 商业保理公司的营运资金为公司注册资本金 银行 贷款等间接融资 发行债券等直接融资 以及借用短期外债和中长 期外债 中国 上海 自由贸易试验区商业保理业务管理暂行办法 中 沪 自贸管 2014 26 号 中规定 从事商业保理业务的企 业可以通过银行和非银行金融机构和股东借款 发行债券 再保理 等合法渠道融资 监管部门允许商业保理公司的资金渠道来源主要有 1 公司注册 资本金 2 银行贷款等间接融资 3 发行债券等直接融资 4 借用短期外债和中长期外债 5 非银行金融机构借款 6 股东借款 7 再保理融资 8 其他合法合规的融资方式 监管部门禁止保理公司使用吸收存款的方式获得资金 从国内商业 保理实践来看 保理公司可行的资金渠道并不多 上述允许的很多 资金来源方式在实践中都没走通 目前 保理公司主要资金来源包括 1 自有资金 包括注册资本 金和自身盈利 2 银行融资 3 股东借款或股东委托贷款 2 4 与其他保理公司合作再保理融资 5 P2P 等互联网金融平 台 6 资产证券化 专项计划模式 7 资管计划 信托计划 等融资 目前银行融资仍是保理公司最主要的资金来源 商业保理 和 资产证券化 两者的结合无疑创造了一种独特的 结构性融资方式 商业保理资产证券化所具有的经济功能如下 1 提高资产流动性 帮助保理商实现表外融资 流动性是指资产变现的能力 货币毫无疑问是最具有流动性的资产 而诸如固定资产 应收账款等未来收益权类的资产流动性较差 保 理公司受让了供应商基于基础交易合同项下产生的应收账款债权 这时 保理公司向供应商支付一笔保理预付款帮助其进行资金周转 保理公司在应收账款到期之后才能拿到债务人的回款 在应收账款 到期之前 保理公司的债权无法变现 如果多受让几笔数额较大的 应收账款 而这几笔应收账款的账期都比较长 在到期之前保理公 司很可能在放了几笔款后就没有资金再做保理业务了 所以 保理 公司对资金的再融资需求是十分迫切的 实践中 各大券商也正是看中了保理业务模式的这一特性 寻求保 3 理资产证券化来帮助其进行融资 SPV 从保理公司手中受让了应收 账款 通过资产证券化将未来到期的应收账款变现提前收回现金 缓解了资金流动性压力 解决了保理公司的流动困境 并且 大多 数资产证券化从资产负债表中转移资产和负债 因此可以降低作为 发起人的保理公司资产负债表的表内杠杆水平 表外融资有助于改 进证券化实行者的权益回报和其他重要财务指标 2 利用证券化技术 帮助保理公司实现低成本融资 作为一种新型融资工具 资产证券化在诸如资产评估 服务商开支 SPV 的设立 证券承销等各个环节都不可避免地要承担相应的开销 但是 资产证券化相对于传统的融资模式来说其成本优势还是很明 显的 保理公司通过内外部信用增级技术的支持来提高证券的信用 等级 以此发行有信用保障支撑的资产支持证券 SPV 只要以高于或者等于面值的价格来发行资产支持证券 就可以 做到使资产支持证券的发行完全不用依靠打折或提高利率的手段来 吸引投资者 因为它的利率往往比一般的融资方式发行证券的利率 都要低 因此 如果利用资产证券化的形式盘活保理公司受让的应 收账款 那么保理公司的筹资成本将大幅度降低 4 二 商业保理资产证券化的 参与主体及交易结构 1 商业保理资产证券化的参与主体 保理资产证券化的运作过程涉及到的主体种类主要包含以下几种 1 原始权益人 也称为发起人 是资产证券化的发动者 在保理资产证券化中指保 理公司 其为获得资金周转 负责确定将来用于证券化的资产 组 建资产池 把从供应商处受让过来的应收账款再次转让给 SPV 从而 获得对价 2 SPV SPV 特殊目的载体 资产证券化的发行人 是一个专门为资产证 券化而设立的独立的法律主体 其拥有一定民事权利能够承担相应 民事义务 其目的是实现与原始权益人的风险隔离 在资产证券化 5 过程中处于核心地位 广义上 SPV 类型包括信托计划 资产支持 专项计划 券商 基金子公司资管 项目资产支持计划 保险公司 资管 资产支持票据 银行资管 私募基金等 狭义上企业资产证 券化就是指由券商设立的 专项资产管理计划 担任 SPV 其负责 从企业购买适合于证券化的资产池后发行资产支持证券 ABS 传 统的 SPV 的组织形式主要包括信托型 公司型和合伙型三种 而 专项计划 是证监会为回避信托模式而开创的具有中国特色的 类信托 型载体 3 计划管理人 其职责包括 负责专项计划的发起与设立 代表 SPV 从原始权益人 处购买资产 委托银行进行资金托管 委托计划服务商管理基础资 产 定期审查计划服务商提供的有关资产组合的相关信息 确定报 告的真实性和充分性并向投资者及时披露 当服务商不能履行其职 责时取而代之等等 商业保理资产证券化中的计划管理人一般由证 券公司及基金子公司担任 4 服务商 也称为 计划服务机构 证券化操作中 多数情况下资金管理人由 原始权益人向 SPV 收取管理费后继续担任 这一安排对于保理资产 6 证券化具有重要意义 考虑到保理公司是专业提供应收账款管理和 催收服务的机构 对资产组合的情况比较熟悉 对风险的控制更具 专业化 因此由其在证券化资产出售后继续为服务商来管理资产是 比较适宜的做法 目前条件下计划管理人证券公司及基金子公司可 以委托保理公司担任服务商来为 SPV 进行应收账款管理及催收服务 代为管理基础资产 5 资金托管人 是指接受 SPV 委托 向其收取托管费后对基础资产进行资金托管的 机构 一般由商业银行担任 托管人依据 SPV 发出的指令接受从资 产管理人处收取的现金流偿付给证券化投资者 对资金流转情况进 行监督管理 定期向 SPV 和投资人出具资产管理报告等 6 承销商 投资银行等金融中介机构 在 ABS 发行中 投资银行充当包销人或代理人的角色负责证券的发 行销售 另外 投资银行还兼具充当财务顾问的角色 确保发行结 构和发行方案符合法律法规及财会 税务等各方面的要求 同时还 会与信用增级机构 信用评级机构及受托人等进行合作 承销商也 可以由证券公司及基金子公司自己担任 7 7 信用增级机构 是指以提高资产支持证券对投资者的吸引力 减轻资产信用风险为 目的 为发行的证券提供额外的信用支持 保证资产支持证券的信 用评级达到投资级以上的风险管理人 信用增级包括内部增级和外 部增级 内部增级是指由发起人自身通过设置利差账户 购买从属 证券 超额担保等方式来提供信用支持 外部增级主要是发起人之 外的第三方 保险公司 政府机构 金融担保公司等 来提供信用 增级 8 信用评级机构 是指负责确定信用等级和提高信用质量的机构 其通过信用评级对 信用风险进行评估 除发行前的初始评级之外 还需进行后续的